Die Industrie und die gasproduzierenden Staaten sind wütend über die Ankündigung der Biden-Administration, neue Genehmigungen für anstehende Flüssigerdgas-Exporte (LNG) vorübergehend auszusetzen.
"Anstatt sich mit Amerikas wirklichen Herausforderungen im Energiebereich zu befassen, hat die Regierung beschlossen, mit dieser von TikTok inspirierten 'Pause' eine rücksichtslose Umweltagenda zu verfolgen... Dieses überraschende Einfrieren ist (1) ungesetzlich, (2) schädlich für unsere Wirtschaft und (3) nachteilig für unsere nationale Sicherheit."
Die US-Gasproduzenten scheinen nichts über die Konsequenzen des Wachstums von Öl und Gas um jeden Preis gelernt zu haben. Von 2000 bis 2008, als die Gasproduktion relativ flach war, waren die Erdgasunternehmen profitabel. Seitdem ist die Produktion um 40 % gestiegen und die Gaspreise sind um 45 % gefallen (Abbildung 1).
Abbildung 1. Die Erdgaspreise in den USA betrugen von 2000 bis 2008 durchschnittlich 9,55 $/mm Btu, als die Gasproduktion im Durchschnitt 55 bcf/d betrug. Die Produktion stieg auf durchschnittlich 77 bcf/d und die Preise fielen auf durchschnittlich 4,31 $. Quelle: Bureau of Labor Statitistics, EIA & Labyrinth Consulting Services, Inc.
In dieser Woche fielen die Erdgas-Terminpreise zum ersten Mal seit der Covid-Pandemie 2020 unter 2 $/mmBtu. Die Märkte nutzen den Preis, um den Produzenten das stärkstmögliche Signal zu geben, die Bohrungen einzustellen und das Angebot zu reduzieren.
Die Investoren haben sich zumindest in den letzten fünf Jahren aus dem US-Erdgas zurückgezogen. Dies spiegelt sich in einem Rückgang der Netto-Long-Positionen wider (Abbildung 2). Der US-Erdgasmarkt ist zu einem langfristig überversorgten Markt mit begrenzten Aussichten auf höhere Preise geworden. Warum sollten die Anleger nicht fliehen?
Abbildung 2. Die Netto-Long-Positionen bei den US-Erdgas-Futures sind seit Oktober 2018 rückläufig. Dies spiegelt einen langfristig überversorgten Markt mit begrenzten Aussichten auf höhere Preise wider. Quelle: CFTC, EIA & Labyrinth Consulting Services, Inc.
Angesichts der niedrigen Preise und des begrenzten Wachstums des Inlandsverbrauchs haben sich die Unternehmen nun dem Export zugewandt, um die Produktionsparty fortzusetzen. Die US-Erdgasexporte sind von 2,6 Mrd. Kubikfuß pro Tag im Jahr 2008 auf 20,6 Mrd. Kubikfuß pro Tag im Jahr 2023 gestiegen (Abbildung 3). Die Importe sind von 12,6 Mrd. Kubikfuß pro Tag im Jahr 2007 auf 8,1 Mrd. Kubikfuß pro Tag im Jahr 2023 zurückgegangen. Neunundneunzig Prozent der Importe kommen aus Kanada.
Abbildung 3. Die US-Erdgasexporte sind von 2,6 bcf/d im Jahr 2008 auf 20,6 bcf/d im Jahr 2023 gestiegen. Die Einfuhren sind von 12,6 Mrd. cf/d im Jahr 2007 auf 8,1 Mrd. cf/d im Jahr 2023 zurückgegangen. 99 % der Importe kommen aus Kanada. Quelle: EIA & Labyrinth Consulting Services, Inc.
Es wird erwartet, dass die LNG-Exporte der USA bis 2030 um 6,4 bcf/d und bis 2035 um weitere 7,1 bcf/d steigen werden (Abbildung 4). Die gesamten Nettoexporte werden bis 2035 voraussichtlich um 15 Mrd. cf/d von 13 auf 29 Mrd. cf/d steigen. Dies wird den Gasproduzenten einen Markt verschaffen, aber die US-Verbraucher mit höheren Preisen belasten.
Abbildung 4. Die LNG-Nettoexporte dürften bis 2030 um 6,4 Mrd. cf/d und bis 2035 um weitere 7,1 Mrd. cf/d steigen (Abbildung 2). Die gesamten Nettoexporte werden bis 2035 um 15 Mrd. cf/d von 13 auf 29 Mrd. cf/d steigen. Quelle: EIA & Labyrinth Consulting Services, Inc.
Andererseits sind die internationalen Preise für LNG wesentlich höher als die Preise, die die Produzenten für ihr Produkt auf den heimischen Märkten erzielen können. Die Preise für Erdgas-Termingeschäfte in Großbritannien sind seit der Invasion in der Ukraine im Jahr 2022 gesunken, liegen aber immer noch um mehr als 50 % über den Durchschnittspreisen für 2018-2020 (Abbildung 5). Fast die Hälfte der US-Exporte geht nach Europa, wo die Futures-Preise bei etwa 9 $/mmBtu liegen.
Abbildung 5. Der Preis für Erdgas-Termingeschäfte im Vereinigten Königreich ist seit der Ukraine-Invasion von 2022 gesunken, liegt aber immer noch mehr als 50 % über dem Durchschnittswert für 2018-2020. Quelle: MarketWatch, CME & Labyrinth Consulting Services, Inc.
Das einfache Arbitragegeschäft ist auf Point-forward-Basis sicherlich profitabel, doch sind dabei die Kosten für die LNG-Verflüssigungsanlagen noch nicht berücksichtigt. Rystad Energy schätzt den Break-even-Preis für LNG über den gesamten Zyklus auf 7,50 bis 9,00 $/mmBtu für Anlagen an der US-Golfküste, abhängig von den Kapitalkosten. Das bedeutet ein gewisses Risiko für die Investition, zumindest bei den derzeitigen fallenden Preistrends.
Andererseits deuten die Prognosen darauf hin, dass der weltweite Gasverbrauch steigen wird. Die EIA geht davon aus, dass der weltweite Erdgasverbrauch bis 2050 um 44 Tcf (+29 %) steigen wird (Abbildung 6).
Abbildung 6. Die EIA geht davon aus, dass der weltweite Erdgasverbrauch bis 2050 um 44 Tcf (+29 %) steigen wird. 55 % davon werden aus dem asiatisch-pazifischen Raum kommen, 40 % aus Afrika und dem Nahen Osten, 23 % aus Europa und Eurasien und 8 % aus Nord- und Südamerika. Quelle: EIA & Labyrinth Consulting Services, Inc.
Das deutet darauf hin, dass die US-Gasindustrie eine begründete Wette darauf eingeht, dass ihre Investitionen rentabel sein werden. Dennoch bleiben größere Fragen offen. Sind verstärkte Gasexporte für die Kohlenstoffemissionen und die Verbraucherpreise in den Vereinigten Staaten sinnvoll?
"Kritiker neuer LNG-Projekte ... argumentieren, dass der Bau von Anlagen mit einer Lebensdauer von 25 Jahren oder mehr den Gasverbrauch für Jahrzehnte festschreibt, was den langfristigen Klimazielen zuwiderläuft ... Sie behaupten, dass die Methanemissionen, die mit der Produktion, der Verarbeitung, dem Transport und der Verflüssigung von Erdgas verbunden sind, die Lebenszyklusemissionen von LNG-Exporten sogar noch schlimmer machen als die von Kohle, obwohl die Annahmen, die diesen Schätzungen zugrunde liegen, fragwürdig sind."
Verfügen die USA überhaupt über genügend Erdgas, um den Ausbau der LNG-Exporte über 25 Jahre zu gewährleisten? In einem kürzlich erschienenen Beitrag habe ich festgestellt, dass die meisten Schiefergasvorkommen in den USA rückläufig sind.
"Die Schiefergasvorkommen sehen allmählich wie ein Friedhof aus. Die einst erstklassigen Barnett- und Fayetteville-Vorkommen werden in Diskussionen über die US-Schiefergasvorkommen nicht mehr erwähnt. Die Utica sieht so aus, als ob sie auf den gleichen Zombie-Status zusteuert"."Diese Studie deutet darauf hin, dass die Erwartungen an die künftige US-Schiefergasproduktion zu hoch sind und die Reserven möglicherweise zu hoch angesetzt sind. Pläne, die Exporte um 15 Mrd. cf/d zu erhöhen, werden die künftige Versorgung ernsthaft unter Druck setzen, unabhängig davon, ob die Produktion bereits zurückgegangen ist oder nicht."
Eine unparteiische Studie, die diesen Monat veröffentlicht wurde, kam zu dem Schluss, dass,
"Die Pause bei den LNG-Exportterminals könnte die amerikanischen Verbraucher vor neuen jährlichen Energiekosten in Höhe von bis zu 18 Milliarden Dollar aufgrund von volatilen Gaspreisen bewahren."
Es ist gut möglich, dass die Ankündigung der Biden-Administration, die Genehmigungen für LNG-Exporte zu stoppen, politisch motiviert war, um vor den US-Wahlen im Jahr 2024 eine klimapolitische Erklärung abzugeben. Ebenso wahrscheinlich ist es, dass gegenteilige Standpunkte ebenfalls darauf abzielen, negative Presse für Biden und seine Partei zu erzeugen.
Letztendlich sind die Ankündigung der Pause und die anschließende Debatte irrelevant.
Die "Pause" bezieht sich nur auf "ausstehende Entscheidungen über die Ausfuhr von Flüssigerdgas (LNG) in Nicht-FTA-Länder." Bereits genehmigte Projekte werden die Kapazität um 28 Mrd. cf/d erhöhen, selbst wenn alle anhängigen Entscheidungen aufgehoben werden. Das ist fast das Doppelte der bestehenden US-Exportkapazität (Abbildung 7).
Abbildung 7. Wann ist zu viel nicht genug? Die genehmigten LNG-Exporte in Nicht-FTA-Länder sind mit 28 Mrd. Kubikfuß pro Tag fast doppelt so hoch wie die bestehenden Kapazitäten. Quelle: EIA & Labyrinth Consulting Services, Inc.
Die rückläufige Leistung der Bohrlöcher in den expandierenden Schiefergasvorkommen führt zu Unsicherheiten bei der langfristigen Versorgung der genehmigten Anlagen. Ein neuer Bericht von Novi Labs kommt zu dem Schluss, dass es ohne höhere Gaspreise und eine höhere Anzahl von Bohrinseln kaum eine Chance gibt, dass das Angebot die genehmigte Anlagenkapazität erreicht.
Das Problem ist, dass die US-Produzenten nicht in der Lage sind, der Realität ins Auge zu sehen, dass Exporte keine Lösung für irgendetwas sind. Die Ölgesellschaften haben von den Investoren endlich die Botschaft erhalten, dass sie das Produktionswachstum aufgeben müssen. Die Gasunternehmen müssen dieses Memo auch erhalten.
Die LNG-Exportpause ist ein Ablenkungsmanöver.