Die Staatsverschuldung der USA hat sich von 23,3 Billionen Dollar im Januar 2020 auf 34,7 Billionen Dollar und von 27,6 Billionen Dollar im Januar 2021 erhöht - und zwar so schnell, dass uns die Tränen in die Augen steigen würden, wenn wir es nicht besser wüssten. In den vier Jahren und fünf Monaten seit Januar 2020 ist es um 11,4 Billionen Dollar gestiegen. Seit dem Tiefpunkt der Pandemie ist die Wirtschaft schnell gewachsen, doch die Billionen flogen so schnell vorbei, dass man sie kaum sehen kann. Wir wollen uns gar nicht vorstellen, wie das in der nächsten Rezession aussehen wird.
Aber jedes einzelne der von der Regierung ausgegebenen Staatspapiere wurde gekauft, und wir werden gleich zu den Besitzern kommen:
Wer hält diese 34,7 Billionen Dollar an Schulden?
Jedes einzelne dieser Staatspapiere wird von irgendeiner Einrichtung oder Person gehalten. Hier sind sie also.
Fonds der US-Regierung: 7,1 Billionen Dollar. Gehalten von verschiedenen Pensionsfonds der US-Regierung und dem Social Security Trust Fund (wir haben die Bestände, Einnahmen und Ausgaben des SS Trust Fund hier besprochen). Diese Staatsanleihen werden nicht auf dem Markt gehandelt, sondern von den Fonds direkt vom Finanzministerium erworben und bei Fälligkeit zum Nennwert zurückgezahlt. Sie werden "intern gehalten" und unterliegen nicht den Renditewünschen der Märkte.
Der Rest beläuft sich derzeit auf 27,6 Billionen Dollar, das sind die Wertpapiere, die "von der Öffentlichkeit gehalten werden".
Ein kleiner Teil dieser 27,6 Billionen Dollar an Wertpapieren kann nicht gehandelt werden, wie z. B. Sparbriefe (einschließlich der beliebten I-Bonds) und einige andere Anleiheemissionen.
Der Rest sind Schatzwechsel, -anleihen und -briefe sowie inflationsgeschützte Schatzanweisungen (TIPS) und variabel verzinsliche Anleihen (FRN). Diese Wertpapiere werden gehandelt ("marktfähig"). Am Ende des ersten Quartals (das ist der Zeitraum, den wir im Folgenden betrachten) waren 26,9 Billionen Dollar an diesen Wertpapieren im Umlauf.
Ausländische Inhaber: $8,0 Billionen. Einschließlich der Bestände des privaten Sektors und der offiziellen Bestände, z. B. der Zentralbanken. China, Brasilien und andere Länder haben ihre Bestände seit Jahren abgebaut. Europäische Länder, die großen Finanzzentren, Kanada, Indien und andere Länder haben ihre Bestände aufgestockt. Insgesamt stiegen die ausländischen Bestände im März auf ein Allzeithoch und gingen im April etwas zurück, was immer noch der zweithöchste Stand aller Zeiten war. Während die ausländischen Inhaber insgesamt ihre Bestände in Dollar im Laufe der Jahre erhöht haben, ist ihr Anteil an den ausstehenden Gesamtschulden von 33 % vor einem Jahrzehnt auf jetzt 22,9 % gesunken, weil sie mit dem raschen Anstieg der US-Schulden nicht Schritt gehalten haben (wir haben die Einzelheiten dieser ausländischen Inhaber hier erörtert).
Der Rest befindet sich in den Händen von US-Inhabern.
Die Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) hat gerade ihren vierteljährlichen Bericht über festverzinsliche Wertpapiere für das erste Quartal veröffentlicht. Darin werden nicht die Dollarbeträge, sondern der prozentuale Anteil der im Umlauf befindlichen Schatzanweisungen, Schuldverschreibungen, Anleihen, TIPS und FRNs angegeben. Im März befanden sich 26,9 Billionen Dollar dieser Staatsanleihen im Umlauf. Und sie wurden gehalten von:
US-Investmentfonds: 18,0 % der ausstehenden Staatsanleihen (etwa 4,8 Billionen Dollar). Dazu gehören Anleihefonds, die Staatsanleihen halten, und die T-Bill-Bestände von Geldmarktfonds.
Federal Reserve: 16,9 % der ausstehenden Staatsanleihen (etwa 4,6 Billionen Dollar im März). Im Rahmen ihres QT-Programms hat die Fed seit dem Höchststand im Juni 2022 bereits 1,31 Billionen Dollar ihrer Staatsanleihen abgestoßen (unser letztes Update zum QT-Programm der Fed).
US-Einzelpersonen: 9,8 % der ausstehenden Staatsanleihen (etwa 2,6 Billionen Dollar). Dies sind Personen, die sie auf ihren Konten in den USA halten.
Banken: 8,1 % der ausstehenden Staatsanleihen (ca. 2,2 Billionen Dollar). Wir haben im März 2023 gesehen, dass die Banken eine Menge langfristiger Staatsanleihen und MBS halten, die aufgrund des Anstiegs der Renditen stark an Marktwert verloren haben, und als die Einleger dies sahen und Angst bekamen und ihr Geld abzogen, brachen einige Banken zusammen. Nach Angaben der FDIC belief sich der Gesamtbetrag aller von den Banken gehaltenen Wertpapierarten - Staatsanleihen, MBS und andere Wertpapiere - Ende des ersten Quartals auf 5,5 Billionen Dollar, wobei die kumulierten nicht realisierten Verluste bei allen Wertpapieren auf 517 Milliarden Dollar anstiegen. Die 2,2 Billionen Dollar sind nur Schatzpapiere.
Staatliche und lokale Regierungen: 6,3 % der ausstehenden Staatsanleihen (etwa 1,7 Billionen Dollar).
Pensionsfonds: 4,3 % der ausstehenden Staatsanleihen (ca. 1,2 Billionen Dollar).
Versicherungsgesellschaften: 1,9 % der ausstehenden Staatsanleihen (ca. 510 Mrd. $). Warren Buffetts Versicherungskonglomerat Berkshire Hathaway hat seine Bestände an Schatzanweisungen auf 153 Mrd. $ erhöht.
Sonstige: 1,5 % der ausstehenden Schatzanweisungen (rund 400 Mrd. $).
Dies zeigt, wie weit und breit die Schatzpapiere gestreut sind. Wenn diese Anleger bei den aktuellen Renditen das Interesse verlieren und die Nachfrage zu den aktuellen Renditen verschwindet, müssen die Renditen steigen, bis eine ausreichende Nachfrage entsteht. Und das kann ganz plötzlich geschehen, wie wir gesehen haben, als die 10-jährige Rendite im Oktober kurzzeitig die 5 %-Marke durchbrach und eine Flut von Nachfrage auslöste, die die Preise in die Höhe trieb, so dass die Rendite wieder sank. Gegenwärtig ist die Rendite 10-jähriger Anleihen angesichts der großen Nachfrage wieder auf 4,25 % gesunken, obwohl die Renditen für T-Bills fast 5,5 % betragen.
Inwieweit fressen die Zinszahlungen das Volkseinkommen auf, und wie lange kann das so weitergehen? Siehe... Steigende Zinszahlungen für die ausufernde US-Staatsverschuldung im Vergleich zu Steuereinnahmen und Inflation: Q1-Update