Zusammenfassung
- Kurzfristig wird Chinas Wiedereröffnung und der Kauf von ESPO-Rohöl wahrscheinlich die Rolle von Brent und Energieindizes untergraben
- Die Golfstaaten gehen davon aus, dass der Umfang des Petroyuan mit der Nachfrage nach chinesischen Waren und Technologietransfer gleichzusetzen ist
- Steigende Yuan-Zahlungen für russische Energie und mehr bilateraler Handel zwischen China und den Golfstaaten implizieren einen zukünftigen Rückgang der Dollarnachfrage
- Langfristig würden mehr Handelsabrechnungen in lokaler Währung die Dollarströme und den Einfluss der Federal Reserve untergraben
Chinas auf Yuan lautendes russisches Rohöl konkurriert mit saudischen Importen
Im Jahr 2021 importierte China 79,6 Millionen Tonnen Rohöl aus Russland (1,6 Millionen Fässer pro Tag) gegenüber 87,6 Millionen Tonnen aus Saudi-Arabien (1,8 Millionen Fässer pro Tag). Auf diese beiden Produzenten entfielen 15,5 % bzw. 17,1 % der gesamten Rohölimporte Chinas in Höhe von 513,2 Mio. Tonnen (10,3 Mio. Fässer pro Tag), was in der Nähe der Gesamtproduktion Saudi-Arabiens für 2021 in Höhe von 515 Mio. Tonnen lag. Bei der derzeitigen Nachfrage ist China sowohl Saudi-Arabiens als auch Russlands wichtigster Energieabnehmer:
Nach dem Ausbruch des Krieges in Europa, dem Anstieg der auf Yuan lautenden russischen Rohölexporte und der Ausklammerung der russischen Sorte ESPO (Eastern Siberia Pacific Ocean) aus den breiteren Rohstoffindizes dürfte die Rolle der Sorte Brent als globale Ölbenchmark untergraben werden. Anleger, die sich ausschließlich auf Brent konzentrieren, könnten wichtige Marktverschiebungen übersehen.
Die Energienachfrage Chinas war in den Jahren 2021 und 2022 aufgrund von Pandemieeinschränkungen gedämpft, und eine breitere wirtschaftliche Wiederbelebung würde die Nachfrage nach russischen und saudischen Energieprodukten wahrscheinlich beschleunigen (um mehr als 2 Millionen Fässer pro Tag). Allerdings würde Brent nur einen Teil des Nachfrageschubs widerspiegeln, der auf die ESPO-Lieferungen und die direkten Pipelineströme zwischen Russland und China zurückzuführen ist. Im Jahr 2022 belief sich der Verkauf von russischem Pipeline-Rohöl nach China bis Oktober auf 33,3 Millionen Tonnen (fast die Hälfte der russischen Lieferungen nach China in diesem Zeitraum). Da die Rohölpipelines keine Versicherungsleistungen der EU oder der G7 in Anspruch nehmen, würden die Produkte 2023 zu ungedeckten Preisen gehandelt.
In der Zwischenzeit wurde ESPO-Rohöl auf dem Seeweg auf den asiatischen Märkten zu 79 $ pro Fass gehandelt, nachdem die Preisobergrenze der G7 und der EU bei 60 $ pro Fass in Kraft getreten war, da die russische Tankerflotte ihre eigene Versicherung nutzt.
Der Bloomberg Commodity Index sowie seine Futures-Instrumente verwenden WTI- und Brent-Rohöl, um ihre Rohölbestandteile zu ermitteln, und er würde die Energiemarktentwicklungen in Asien unterrepräsentieren, wenn ESPO von Brent abgekoppelt wird:
Derzeit erfolgt der Kauf von russischem Rohöl in Yuan über ein Quasi-Tauschsystem: Chinesische Käufer würden die russischen Rohölkäufe in Yuan abrechnen, und Russland würde den Yuan anschließend zum Kauf chinesischer Technologieprodukte verwenden.
Dies ist dasselbe Petroyuan-Modell, das auf dem chinesisch-saudischen Gipfel diskutiert wurde.
Saudi-China-Gipfel und langfristige Auswirkungen
Ein wichtiger Marktschwerpunkt auf dem saudisch-chinesischen Gipfel, an dem Kronprinz Bin Salman und Präsident Xi teilnahmen, war der Petroyuan. Xi schlug vor, "die Shanghai Petroleum and National Gas Exchange als Plattform für die Abwicklung des Öl- und Gashandels in Yuan zu nutzen". Eine saudische Quelle sagte zuvor, dass eine Entscheidung, kleine Mengen Öl in Yuan an China zu verkaufen, sinnvoll sein könnte, um chinesische Importe direkt zu bezahlen, aber "es ist noch nicht der richtige Zeitpunkt", um diesen Schritt zu tun.
Mit dieser zweideutigen Haltung hat sich das Königreich eine politische Option bewahrt, denn die Saudis sehen den Yuan nicht als alternative Reservewährung an, wie es Russland tut. Riad hat seine Währung wie Hongkong an den Dollar gekoppelt, und zur Verteidigung des Riyal wären umfangreiche Dollarreserven erforderlich. Solange dieses System fortbesteht, würde Saudi-Arabien den Petrodollar als Liquiditätsquelle nutzen und die Reserven in verzinsliche, auf Dollar lautende Vermögenswerte wie US-Schatzpapiere oder Unternehmensanleihen reinvestieren. Dies stützt den Dollar und trägt zu einer Erleichterung der finanziellen Bedingungen auf Dollarbasis bei, indem es die Preise für Dollar-Anlagen erhöht. Letztendlich spielt das Petrodollar-System eine Rolle bei der Stärkung der Federal Reserve als Zentralbank des Dollarsystems, was sich auf die globalen Finanzierungskosten auswirkt.
Die Bereitschaft Saudi-Arabiens, ein System nach dem Vorbild des russischen Rohölhandels auf Yuan-Basis in Erwägung zu ziehen, spiegelt jedoch pragmatische Erwägungen wider: Sie schafft einen Anreiz für Peking, die wirtschaftlichen Beziehungen zu Riad zu erweitern. Je größer der gesamte bilaterale Handel in Yuan ist, desto größer ist die Nachfrage des Königreichs nach Renminbi, um chinesische Waren und Technologien zu bezahlen, und der Petroyuan würde einen ähnlichen Zweck erfüllen wie der Petrodollar, nämlich Riad mit einer nicht auf Dollar lautenden Rechnungswährung zu versorgen.
Je größer der bilaterale Handel zwischen Saudi-Arabien und China wird, desto größer ist die Wahrscheinlichkeit, dass mehr Rohöltransaktionen in Yuan abgewickelt werden, wodurch die Rolle des Dollars (und der Fed-Politik) auf den globalen Vermögensmärkten kleiner wird. Zwar würde der Petroyuan angesichts seines begrenzten Anwendungsbereichs den Petrodollar kaum ersetzen, doch würde weniger Dollar bei der Abwicklung von Rohstoffgeschäften zu einer geringeren Reinvestition von Dollarreserven in Dollaranlagen führen. Dies hat Auswirkungen auf die US-Fiskalpolitik (geringere Nachfrage nach Dollar-Schulden) sowie auf die amerikanischen Renten- und Aktienmärkte.
In Verbindung mit Indiens Arbeit an Rupien-Transaktionen mit Russland würde eine langsame Entwicklung hin zu einer multipolaren (fragmentierten) Welt wahrscheinlich den Dollar schwächen und bestehende Korrelationsparadigmen aushöhlen, um neue Marktchancen zu schaffen.