Lawrence Lepard, ein Freund von Fringe Finance, veröffentlichte diese Woche seinen jüngsten Investorenbrief.
Ich glaube, dass Larry wirklich eine der leiseren Stimmen ist, die von der Investorengemeinschaft besser beachtet werden sollten. Er findet in den Mainstream-Medien wenig Beachtung, was ihn meiner Meinung nach zu jemandem macht, der es wert ist, doppelt so genau zuzuhören.
Lawrence Lepard (Foto: Kitco)
Larry war so freundlich, mir zu erlauben, seine Gedanken zum 3. Quartal 2023 mitzuteilen. Der Brief wurde in Bezug auf Formatierung, Grammatik und Optik geringfügig überarbeitet.
Dies ist Teil 1 dieses Briefes, Teil 2 wird am Montag veröffentlicht.
FISKALISCHE BEOBACHTUNG DER US-REGIERUNG
Wie wir in unserem Brief zum ersten Quartal erörtert haben, ist die Haushaltslage der USA sehr schlecht, und die USA beginnen, wie eine Dritte-Welt-Wirtschaft auszusehen.
Das US-Bundesdefizit wächst weiter, wie aus den nachstehenden Tabellen hervorgeht. Ein laufendes Defizit von 2,25 Billionen Dollar ist wesentlich schlimmer als die 1,3 Billionen Dollar, die im Haushaltsjahr 2022 verzeichnet wurden. Diese Höhe des Defizits ist beispiellos in einer Wirtschaft mit niedriger Arbeitslosigkeit und theoretisch keiner Rezession. Natürlich stellt sich die Frage, wie hoch das Defizit sein wird, wenn es zu einer Rezession oder einer Krise kommt. Bei der Dotcom-Pleite, der GFC und dem COVID-Schock stieg das Defizit massiv an.
Wenn man die Berechnungen von Garic noch einen Schritt weiterdenkt, dann haben die USA im Haushaltsjahr 2022 (September) ein Defizit von 1,3 Billionen Dollar. Wenn die derzeitige Rate beibehalten wird, würde dies ein jährliches Defizit von 2,9 Billionen Dollar bedeuten.
Ein wichtiger Faktor für dieses Defizit sind natürlich die Zinskosten, die der Regierung selbst entstehen. Sie nähern sich rasch der Marke von 1 Billion Dollar, was bedeutet, dass die Regierung mehr für Zinsen als für die nationale Verteidigung ausgibt. Wie Sie in der nachstehenden Tabelle sehen können, war die Zinserhöhungskampagne der Fed für die US-Regierung sehr teuer, da ein großer Teil der Bundesschulden in kürzeren Laufzeiten besteht, die derzeit ~ 5,3 % an Zinsen zahlen. Noch im September 2021 waren die Zinskosten für viele dieser Wertpapiere wesentlich niedriger - nur 10-30 Basispunkte.
Wenn wir uns das obige Schaubild ansehen, fragen wir uns: Gibt es irgendetwas, das auch nur annähernd nachhaltig ist? Wir sind an dem Punkt angelangt, an dem eine Anhebung der Zinssätze zur Bekämpfung der Inflation die Dinge (einschließlich der Inflation) nur noch schlimmer macht. Schlimmer, weil die Defizite anschwellen und monetarisiert werden müssen.
Außerdem ist das Problem akut, weil die US-Regierung den Großteil ihrer Schulden über den Markt für kurzfristige Anleihen finanziert. Wie das nachstehende Schaubild von Gavekal Research/Macrobond zeigt, muss die Regierung im Jahr 2023 fällig werdende Anleihen im Wert von 6 Billionen Dollar und im Jahr 2024 Anleihen im Wert von 3 Billionen Dollar umtauschen. Dabei sind die rund 1,2 Billionen Dollar an Anleihen und Schuldverschreibungen, die von der Fed auf dem Markt verkauft werden, wenn die quantitative Straffung fortgesetzt wird, nicht berücksichtigt. Auch das ständig wachsende US-Bundesdefizit, das in diesem Jahr leicht die 2,2 Billionen Dollar-Marke überschreiten wird, ist dabei nicht berücksichtigt.
Kurz gesagt, die US-Regierung hat einige ernsthafte Finanzierungsprobleme, insbesondere wenn wir bedenken, dass Ausländer seit 2014 Nettoverkäufer unserer Anleihen sind.
