Für diejenigen, die nach der Wahrheit über die US-Wirtschaft suchen, ist der NFP-Bericht (Non-Farm Payroll) leider zu einer Farce geworden. Trotz einer Flut von Arbeitsmarktdaten, die eindeutig zeigen, dass sich die Neueinstellungen deutlich verlangsamen, wie z. B. die Umfrage zu Stelleneröffnungen und Fluktuation (JOLTS) auf einem Dreijahrestief, ein negativer Arbeitsmarktindex im ISM-Dienstleistungssektor, steigende Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung und eine Parade von öffentlichen Unternehmen, die Entlassungen und Einstellungsstopps ankündigen, kam das BLS mit einer Schlagzeile von 277k neu eingestellten Arbeitskräften im Mai heraus. Und das, obwohl die Arbeitslosenquote auf 4 % gestiegen ist, die Zahl der Erwerbspersonen um 250 000 geschrumpft ist und die Haushaltsbefragung einen tatsächlichen Rückgang von 408 000 Arbeitsplätzen im selben Monat ergeben hat. Die Differenz zwischen dem Beschäftigungsstatus, der sich aus der Haushaltserhebung ergibt, und dem Beschäftigungsstatus, der aus der Betriebserhebung abgeleitet wird, betrug satte 680 000 Arbeitsplätze! Aus der Haushaltserhebung geht auch hervor, dass die Zahl der Vollzeitbeschäftigten um 625k schrumpfte, während die Zahl der Teilzeitbeschäftigten um 286k anstieg. In den letzten 12 Monaten ist die Zahl der NFP auf 2,75 Millionen gestiegen. Die Zahl der Vollzeitbeschäftigten ist jedoch um 1,16 Millionen gesunken. Das sind diametral entgegengesetzte Daten! Es ist unbedingt zu beachten, dass die Haushaltsbefragung dem Trend der Betriebsbefragung immer vorausgeht.
Nichtsdestotrotz wird sich die Fed an die Zahlen des BLS halten müssen, denn sie sind Arbeitsmarktökonomen und Anhänger der Phillips-Kurve, die glauben, dass die Inflation von zu vielen Erwerbstätigen ausgeht. Daher sind der Fed in Bezug auf Zinssenkungen zumindest für die nächsten Monate die Hände gebunden. Das bedeutet, dass dieser Bericht die Tür für Zinssenkungen sowohl im Juni als auch im Juli zuschlägt und Zinssenkungen bis mindestens September hinauszögert.
Die FOMC-Sitzung im Juni zeigt, dass der Fed-Vorsitzende Powell unbedingt mit Zinssenkungen beginnen möchte. Angesichts der starken NFP-Zahlen und der hartnäckigen Inflation, die im Mai bei 3,3 % im Jahresvergleich lag und damit immer noch deutlich über dem 2 %-Ziel, kann er dies jedoch nicht in nennenswerter Weise tun. Die Fed hat die Prognose für ihre bevorzugte Inflationskennzahl, die Kerninflation, von 2,6 % bei der letzten Sitzung auf 2,8 % am Ende dieses Jahres angehoben - und liegt damit immer noch deutlich über dem Ziel. Dennoch ist Powell nach wie vor entschlossen, noch in diesem Jahr mit Zinssenkungen zu beginnen.
Dennoch wird die Fed die Zinsen zu wenig und zu spät senken, um eine drastische Verlangsamung der Wirtschaft zu verhindern. Das ist übrigens gut so, denn Rezessionen und Deflationen führen dazu, dass die Preise von Vermögenswerten und die Verschuldungsniveaus wieder auf ein wirtschaftlich tragfähiges Niveau gebracht werden. Powell und der FOMC sagen nun jedoch voraus, dass das Zinssenkungsregime mit nur einer Senkung im Jahr 2024 beginnen wird. Das ist nichts Neues. Die US-Notenbank agiert immer erst im Nachhinein, wenn eine wirtschaftliche Kontraktion einsetzt, da die Schlagzeile des NFP-Berichts ein nachlaufender Wirtschaftsindikator ist. Powell wird die Zinssätze nicht proaktiv vor der Rezession senken, sondern wird zu ZIRP und QE zurückkehren müssen, sobald die Arbeitslosenquote in die Höhe schnellt. Die Wahrheit ist, dass die Fed die US-Wirtschaft in eine endlose Achterbahn von Boom/Bust-Zyklen gezwängt hat. Leider bedeutet dies, dass die Wirtschaft eine langwierige und akute Phase der Stagflation erleben dürfte, die viel schlimmer ist als die nach der Pandemie, sobald die Rezession beginnt und das Finanzsystem erneut mit einer Flut von Helikoptergeld überschwemmt wird.
Hier bietet sich die Gelegenheit, Positionen in Gold und Anleihen aufzustocken, solange diese Preise relativ niedrig sind, im Vergleich zu dem, was passieren wird, wenn die Fed in ihren typischen panischen Zinssenkungszyklus gezwungen wird. Der Goldpreis hat kürzlich einen Rückschlag erlitten, als bekannt wurde, dass China seine Goldreserven im Mai nicht aufgestockt hat. Im April kaufte die PBOC nur 60.000 Feinunzen, gegenüber 160.000 Unzen im März und 390.000 Unzen im Februar. Die Vorstellung, dass China kein Gold mehr kauft, ist jedoch wahrscheinlich falsch. China hat immer noch einen massiven Handelsüberschuss mit den USA. Und die Vorstellung, dass das Land diese Reserven in Staatsanleihen umschichten und Gold für eine lange Zeit meiden wird, ist unsinnig. Erwarten Sie, dass die chinesische Kaufpause für Gold bald endet und dass die Anleger einsteigen, sobald die US-Wirtschaftsdaten für den Arbeitsmarkt schwächer werden.