China öffnet sich wieder.
Die Geschichte von der Wiedereröffnung Chinas ist die stärkste Markterzählung, die heute abläuft. Zumindest im Moment ist sie stärker als jede Fed-Analyse, die Aussicht auf eine Rezession und sogar niedrigere Energiepreise, was das Verhalten der Anleger angeht.
Das Schlüsselwort ist natürlich "Erzählung".
Es ist eine mächtige Geschichte, aber das bedeutet nicht, dass die Geschichte wahr ist. Wenn sie sich auf das Anlegerverhalten auswirkt, müssen die Anleger aufpassen, dass sie nicht von der Hausse-Stimmung überrollt werden. Es kann einige Zeit dauern, aber immer, wenn ein Narrativ von der Realität abweicht, gewinnt die Realität.
Das wird sich bei China bestätigen.
"Man kann die Menschen nicht ewig einsperren"
Ja, China hat seine Grenzen zur Außenwelt wieder geöffnet. Touristen, Familienangehörige und Geschäftsleute strömen ein und aus, nachdem sie mehrere Jahre lang weitgehend ausgesperrt waren. Gleichzeitig hat China seine gescheiterte Null-COVID-Politik beendet.
Diese Politik bestand aus extremen Abriegelungen, massiven Testprogrammen (mehrmals pro Woche für die meisten Menschen), Transportstopps und Quarantänekonzentrationslagern. Eine Ausbreitung des Virus wurde überhaupt nicht geduldet.
Diese extremen Maßnahmen konnten die Ausbreitung des Virus in bestimmten Gegenden eine Zeit lang verzögern, aber letztendlich wird das Virus dorthin gehen, wohin es gehen wird. Sie verursachten jedoch enorme wirtschaftliche Kosten und waren gesellschaftlich nicht tragbar. Man kann die Menschen nicht ewig einsperren.
Das zeigte sich im November, als in ganz China Unruhen ausbrachen, die sich gegen das Programm richteten. China lässt nun den Virus durch die Gesellschaft wandern und versucht gleichzeitig, seine Wirtschaft wieder anzukurbeln.
Doch trotz der Jubelrufe zur Wiedereröffnung an der Wall Street wird Chinas neue Politik scheitern. Hierfür gibt es mehrere Gründe.
Die Kehrseite der Medaille
Zunächst einmal sind viele Chinesen aufgrund der strengen Abriegelungen nicht immun. Plötzlich sind sie alle auf einmal dem Virus ausgesetzt.
Wenn sich das Virus in einer Bevölkerung von 1,4 Milliarden Menschen ausbreitet, mit einer angenommenen Infektionsrate von 30 % (wahrscheinlich niedrig) und einer Sterblichkeitsrate von 0,25 % (bei einigen gefährdeten Gruppen höher), bedeutet dies 420.000.000 Pandemiepatienten und über 1 Million Tote. China könnte tatsächlich mit über 450.000.000 Millionen Infektionen und vielleicht sogar 2 Millionen Todesfällen durch COVID rechnen.
Dies wird das chinesische Gesundheitssystem bestenfalls überfordern und eine neue Welle sozialer Unruhen auslösen. Eine Befürchtung ist, dass sich aufgrund der hohen Bevölkerungsdichte und der schieren Menge der Fälle eine neue Variante herausbilden könnte.
Mit anderen Worten: China könnte eine andere und schlimmere Erfahrung machen, wenn das Virus mutiert und sich in einer Weise neu kombiniert, die es tödlicher oder ansteckender macht.
Der wichtigste Punkt, den man in Bezug auf die chinesische Wirtschaft begreifen muss, ist, dass sie mit oder ohne die Null-COVID-Politik scheitern wird. Die Probleme gehen viel tiefer als das.
China, der Papierdrache
Die chinesische Wirtschaft scheitert an übermäßiger Verschuldung, dem Zusammenbruch des Immobiliensektors, der Abkopplung von den USA, dem Abbruch der Hightech-Importe nach China und einem demografischen Zusammenbruch, der schlimmer ist als die Pest.
Lassen Sie sich also nicht täuschen - die neue Entscheidung, das Virus durch die Bevölkerung wandern zu lassen, wird Chinas wirtschaftliche Malaise nicht beenden.
Chinas Wirtschaft befindet sich möglicherweise bereits in einer Rezession, was für die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt und die "Fabrik der Welt" ein Schock ist.
Das Narrativ um die Wiedereröffnungsrallye in China kann trotz dieser fundamentalen Schwächen noch eine Weile anhalten.
Letztendlich wird sich aber die Realität einer schwachen Wirtschaft und einer globalen Rezession durchsetzen. Für das Jahr 2023 ist kein Wirtschaftswachstum aus China zu erwarten.
Treten Sie nun einen Schritt zurück und vergleichen Sie die gegenwärtige Realität Chinas mit dem weit verbreiteten Optimismus der letzten Jahrzehnte.
Der Tod eines Traums
Seit Mitte der 1990er Jahre haben Liberale und viele marktwirtschaftlich orientierte Konservative die Ansicht vertreten, dass Chinas Menschenrechtsverletzungen ignoriert werden sollten, weil sich die chinesische Wirtschaft in Richtung eines Kapitalismus nach amerikanischem Vorbild entwickle.
Man war der Ansicht, dass die Chinesen nur "Zeit brauchen", um aufzuholen, dass sie aber eher früher als später "genau wie wir" sein würden. Diese Ansicht wurde durch die Tatsache untermauert, dass viele chinesische Eliten US-Universitäten wie Stanford, MIT und Harvard besuchten, wo sie auf ihrem Weg zu Jobs bei McKinsey oder Goldman Sachs Seite an Seite mit US-Kollegen saßen.
Nach ihrer Rückkehr nach China lenkten sie ihre weniger gebildeten Kollegen in Richtung der neokeynesianischen Ansichten, die ihre westlichen Kommilitonen vertraten. Ich habe diese Ansicht immer für Unsinn gehalten.
Es stimmt, dass chinesische Studenten in Scharen an die besten US-Schulen strömten, um die neueste technische Ausbildung zu erhalten. Es stimmt auch, dass China viele Marktmechanismen übernommen hat, um seine Wirtschaft wachsen zu lassen und harte Währungsreserven aufzubauen. Doch damit hört die Ähnlichkeit auf.
Die Chinesen waren immer loyale Kommunisten, und sie eigneten sich lediglich westliche intellektuelle Werkzeuge an, um uns mit unseren eigenen Waffen zu schlagen. Die Theorie "genau wie wir" war aus dem Hut gezaubert und musste enttäuscht werden. Diese Zeit ist nun gekommen.
Wer ist wirklich der Boss in China?
Jack Ma zum Beispiel war einer der erfolgreichsten Unternehmer der Geschichte. Ma verkörperte tatsächlich den Typus des westlich orientierten Kapitalisten, den sich die liberale Elite erhoffte. Er gründete die Alibaba Group, einen chinesischen E-Commerce-Giganten (ähnlich wie Amazon), und besitzt einen Teil der Ant Group, die eine Finanztochter von Alibaba ist.
Ant betreibt ein Zahlungssystem namens Alipay, das mit über 1 Milliarde Nutzern eine der größten Zahlungs-Apps der Welt ist. Vor etwa zwei Jahren stand die Ant Group kurz vor einem Börsengang im Wert von 37 Milliarden Dollar, was zu diesem Zeitpunkt der größte Börsengang der Welt gewesen wäre.
Stattdessen wurde Ma von Beamten der Kommunistischen Partei unter Hausarrest gestellt, der Börsengang wurde abgesagt und Ma war gezwungen, seine Kontrolle über Ant aufzugeben. Es wird erwartet, dass Ant eine Geldstrafe in Höhe von 1 Milliarde Dollar für verschiedene Verstöße gegen Vorschriften zahlen muss. Dies ist nicht nur ein weiterer Fall von unternehmerischem Fehlverhalten. Tatsächlich gibt es keine Beweise dafür, dass Alibaba und Ant überhaupt etwas falsch gemacht haben.
Stattdessen lässt die Kommunistische Partei Chinas (KPCh) ihre Muskeln spielen und zeigt den Unternehmern, wer wirklich das Sagen hat. Die Tatsache, dass dieses Verhalten wirtschaftliche Kosten verursacht, ist ebenfalls irrelevant.
Nichts ist in den Köpfen der kommunistischen Parteifunktionäre wichtiger als die Vorherrschaft der Partei und die Ausschaltung ideologischer, finanzieller oder technologischer Konkurrenz.
China stört es nicht, wenn einige chinesische Unternehmen Bewertungen von mehreren Milliarden Dollar erreichen oder westliche Geschäftstechniken einsetzen, um sich massiv zu vergrößern. Es macht ihnen etwas aus, wenn das Privatkapital beginnt, der KPCh an Macht und Einfluss Konkurrenz zu machen. Sobald das passiert, fällt der Hammer und die KPCh übernimmt die Macht.
In China steht die kommunistische Ideologie immer an erster Stelle. Und die Fantasien über eine Öffnung Chinas, um den USA ähnlicher zu werden, sind tot.
Leider werden wir mit der zunehmenden Zensur und anderen Formen der sozialen Kontrolle, die in den USA entstehen, immer mehr wie China.