Bereits im Januar 2020 wies ich darauf hin, dass das Coronavirus die Märkte bereits Wochen vor seinem Auftreten in Mitleidenschaft ziehen würde.
Wie ich in diesem Blog schon oft erwähnt habe, waren diese Tage ungemein frustrierend.
Ich wartete darauf, dass ein kollektives Marktethos, das die Nachrichten nur durch einen rückwärts gerichteten Rückspiegel betrachtete, mit der Aufmerksamkeitsspanne einer Fruchtfliege und dem kollektiven IQ eines hölzernen Tischtennisschlägers, eine Nachricht aufgreifen würde, die sich sekündlich direkt vor ihren Augen entfaltete und entwickelte. Die Nachricht - und das daraus resultierende Chaos - hätte nicht offensichtlicher sein können, wenn es dem Markt mit einem hölzernen Knüppel auf den Kopf geschlagen worden wäre, wie Bamm-Bamm Geröllheimer.
Letztendlich hatte ich mit meiner Prognose recht, als der Markt im März abstürzte, bevor die Fed die unbegrenzte quantitative Lockerung einführte und die Öffentlichkeit zu begreifen begann, dass Covid nicht unbedingt ein Todesurteil ist.
Die aktuellen Märkte scheinen wild entschlossen zu sein, das Offensichtliche nicht nur erneut zu ignorieren, sondern es denjenigen ins Gesicht zu spucken, die sich bei ihrer Entscheidungsfindung an der Realität orientieren. Und der eigentliche Hammer ist, dass die Fed, der größte Einflussfaktor auf unsere Wirtschaft und die Marktstimmung, diesmal nicht einmal Rückenwind gibt. Im Gegenteil, sie ist ein massiver Gegenwind.
Der Markt hängt einfach noch immer herum - wie ein Mortal Kombat Charakter, der zwar betäubt, aber immer noch auf den Beinen ist und darauf wartet, dass die Fed den finalen Schlag ausführt.
Alte Gewohnheiten lassen sich nur schwer ablegen. Wie ich gerade in den letzten Wochen mehrfach betont habe, ist es schwierig, die Psychologie der Marktteilnehmer zu durchbrechen, die in den letzten 15 Jahren darauf konditioniert wurden, ohne Konsequenzen die Dips zu kaufen. Insofern überrascht es mich nicht, dass sich der Markt trotz der wirtschaftlichen Realität erholt. Aber zu sagen, dass der Markt nach Strohhalmen gegriffen hat, wenn es um Gründe für eine Erholung ging, wäre eine gewaltige Untertreibung.
Nehmen wir zum Beispiel diese Woche. Der Markt erholt sich aufgrund nebulöser Worte, die Jerome Powell bei seiner Pressekonferenz am Mittwoch verwendet oder weggelassen hat, obwohl er ganz klar gesagt hat, dass weitere Zinserhöhungen bevorstehen. Es handelt sich dabei um eine Teesatzlesung auf einer Teesatzlesung, die die nackte Realität ignoriert, dass sich die Zinssätze der 5%-Marke nähern. Bei den Zinssätzen gibt es nichts zu raten oder zu spekulieren - sie sind ganz sicher auf dem höchsten Stand seit Jahrzehnten.
Aber anstatt dass der Markt diese Pille im Voraus schluckt, haben wir einen kurzfristigen Peitschenhieb in Form eines Short Squeeze erlebt, weil es zu viele Leute gibt, die nicht glauben können, dass der Markt nicht auf die offensichtliche Realität reagiert, dass sich unsere Wirtschaft verlangsamt und die Geldpolitik nicht helfen wird. Mit anderen Worten: Diese Leute wurden auf dem falschen Fuß erwischt, als sie die Realität klar erkannten und deshalb Leerverkäufe auf dem Markt tätigten. Dann macht der Markt das "Falsche", indem er nach oben drückt, und plötzlich haben diese Leute eine Vertrauenskrise und sind in FOMO verstrickt, verführt von der Idee, dass der Kauf des Dips wieder der Komfort der Anlagestrategie ist, zu der wir alle zurückkehren können, ähnlich wie eine warme Decke und ein Kamin an einem winterlichen Tag in Neuengland.
Und wie ich bereits Anfang der Woche in einem Portfolio-/Makro-Update sagte, ist es vielleicht auf lange Sicht der richtige Plan, den Dip zu kaufen. Werden die Märkte in 10 Jahren deutlich besser dastehen? Wahrscheinlich schon. Das heißt aber nicht, dass die Währung sich halten wird, aber das ist eine andere Diskussion für einen anderen Tag. Ich erkläre hier, wie ich in jedem Fall investiere.
Aus mittelfristiger Sicht bin ich jedoch nach wie vor der Meinung, dass die Entwicklung in dieser Woche unsinnig ist.
Das heutige Marktverhalten dreht sich darum, die Realität zu ignorieren. Dies ist das Ergebnis von 40 Jahren Intervention der Fed in die Märkte. Wenn ständig jemand zur Stelle ist, um den Markt in der ersten halben Sekunde, in der sich jemand unwohl fühlt, zu retten, schafft dies bei den Anlegern eine Grundlage für irrationale Erwartungen, nämlich dass die Dinge immer besser sind, als sie scheinen.
In meiner Zeit an den Märkten habe ich mir ein Jahrzehnt lang Geschichten darüber angehört, dass "König Dollar niemals sterben wird", dass der Markt immer nach oben gehen wird und dass die Vereinigten Staaten weiterhin die Supermacht der Welt sein werden, egal was passiert. Diese Aussagen werden mit Gewissheit gemacht, obwohl mathematisch gesehen keine dieser Dinge sicher sind. Tatsächlich ist genau das Gegenteil der Fall.
Die einzige Möglichkeit, wie wir versuchen können, zu beurteilen, wie nahe wir daran sind, dass etwas "zerbricht" und die Märkte auf Talfahrt gehen, besteht also darin, die Nachrichten objektiv zu verfolgen und selbst kritisch darüber nachzudenken.
Vielleicht betrachten Sie dieselbe Gruppe von Fakten wie ich und sind zu völlig anderen Schlussfolgerungen gekommen. Wenn das der Fall ist, haben Sie in den letzten Wochen wahrscheinlich viel Geld verdient, und ich ziehe meinen Hut vor Ihnen - das ist es, was einen Markt ausmacht. Die Realität hinter den Kulissen, die der Markt weiterhin ignoriert, sieht jedoch nicht so aus, als würde sie in nächster Zeit besser werden.
Ich erspare Ihnen den Vortrag darüber, dass 5 % Zinsen letztendlich die Wirtschaft implodieren lassen werden. Ich habe schon viel zu viel darüber geredet und bin nach wie vor der Meinung, dass dies der Fall sein wird und dass es nur eine Frage der Zeit ist.
Werfen wir nur einen Blick auf das, was neu ist. Am Donnerstagabend meldete Apple - der Vorreiter für Tech-Aktien - schreckliche Gewinne, die hinter den Erwartungen zurückblieben, was für Apple eine Seltenheit ist. Google und Amazon taten das Gleiche. Was den Gradmesser für Technologiewerte angeht, so ist dies ein deutlicher Hinweis auf eine sich abschwächende Wirtschaft und einen Technologiesektor, in dem es nicht gut läuft.
Diese Berichte stehen in krassem Gegensatz zu der 16%igen Rallye, die der NASDAQ zu Beginn des Jahres 2023 hingelegt hat. In einem restriktiven geldpolitischen Umfeld machen diese Bewegungen einfach keinen Sinn.
Vielleicht ist es mein Fehler, dass ich erwartet habe, der Markt würde dies verstehen, verarbeiten und rational handeln - schließlich handelt der Markt nie rational.
Und ich will auch nicht wieder über die geopolitischen Risiken reden, die ich für dieses Jahr sehe. Aber, verdammt noch mal, gestern haben wir einen verdammten chinesischen Spionageballon gefunden, der über Montana flog.
Der Ballon wurde etwa zur gleichen Zeit entdeckt, als der US CIA-Direktor William Burns über Chinas Ambitionen gegenüber Taiwan sprach:
Burns sagte, die Vereinigten Staaten wüssten "nachrichtendienstlich", dass Xi seinem Militär befohlen habe, sich bis 2027 auf eine Invasion des selbstverwalteten Taiwan vorzubereiten."Das bedeutet nicht, dass er beschlossen hat, 2027 oder in einem anderen Jahr eine Invasion durchzuführen, aber es ist eine Erinnerung an die Ernsthaftigkeit seines Ziels und seiner Ambitionen", sagte Burns auf einer Veranstaltung an der Georgetown University in Washington."Unsere Einschätzung bei der CIA ist, dass ich die Ambitionen von Präsident Xi in Bezug auf Taiwan nicht unterschätzen würde", sagte er und fügte hinzu, dass der chinesische Führer wahrscheinlich "überrascht und verunsichert" sei und versuche, Lehren aus der "sehr schlechten Leistung" des russischen Militärs und seiner Waffensysteme in der Ukraine zu ziehen.
Seine abschließenden Bemerkungen waren bemerkenswert: "Der Wettbewerb mit China ist in seinem Ausmaß einzigartig, und er erstreckt sich über so ziemlich jeden Bereich, nicht nur militärisch und ideologisch, sondern auch wirtschaftlich und technologisch, vom Cyberspace bis hin zum Weltraum selbst. Es ist ein globaler Wettbewerb, der sogar noch intensiver sein könnte, als es der Wettbewerb mit den Sowjets war."
Falls Sie meinen Ausblick auf das Jahr 2023 noch nicht gelesen haben, finden Sie hier eine Zusammenfassung in zwei Beiträgen: Der erste ist mein 23 Stocks To Watch in 2023, in dem ich meine makroökonomische Sicht darlege und welche Aktien ich auf dem Weg ins neue Jahr kaufe. Der zweite Teil ist ein Artikel, den ich vor ein paar Wochen über verschiedene Katalysatoren geschrieben habe, die sich entwickeln und die mir weiterhin als Wegweiser dienen, die mir zeigen, dass meine These richtig ist - und ein Artikel, den ich letzten Freitag geschrieben habe und der weitere Wegweiser bestätigt.
Wie ich bereits in vielen meiner Beiträge gesagt habe, bin ich der festen Überzeugung, dass die Märkte im Jahr 2023 sowohl von einem anhaltenden Absturz infolge der diesjährigen Zinserhöhungen als auch von einem eventuellen Umschwenken der Fed angetrieben werden, wobei ein gewisses Maß an geopolitischem Risiko hinzukommt.
Bei der Zusammenstellung der 23 Aktien, die es 2023 zu beobachten gilt (Teil 1 hier, Teil 2 hier), habe ich versucht, all dies im Auge zu behalten - ich wollte einen einigermaßen diversifizierten, risikoaversen Plan für mich selbst auf dem Weg ins neue Jahr erstellen. Ob ich richtig liege, werden wir in etwa 12 Monaten wissen.
Wie dem auch sei, ich schweife ab. Ich denke, wir können beide Ballons (den mit den chinesischen Spionen und den mit der Börsenblase) zu der langen Liste von Dingen hinzufügen, die die Märkte weiterhin ignorieren werden, bis sie die Grenze zwischen Prophezeiungen und Taten überschreiten.
Erst dann (wenn es zu spät ist) wird der Markt in der Lage sein, die Realität zu verstehen, und zwar nur, weil er buchstäblich gezwungen wird, sie nicht mehr zu ignorieren. Denn wie soll man argumentieren, dass China nicht in Taiwan einmarschieren wird, während China tatsächlich in Taiwan einmarschiert?
Wenn es zu spät ist, wird der Markt es endlich kapieren. So war es bei Covid im Februar 2020, so war es, als Lehman Brothers unterging und der Immobilienmarkt zusammenbrach, und so war es im Vorfeld des Crashs der Technologieblase in den 2000er Jahren.
Die Märkte brechen nie zusammen, wenn die Warnsignale auf dem Weg nach draußen sind. Im Falle des Immobilienmarktes ist der Markt nicht zusammengebrochen, als die Zahlungsrückstände zu steigen begannen, er hat es einfach ignoriert. Im Fall des Covid-Absturzes stürzte der Markt nicht ab, als bekannt wurde, dass sich Covid-Fälle in den USA ausbreiteten, sondern er ignorierte es einfach. In beiden Fällen stürzte der Markt ab, sobald die Öffentlichkeit gezwungen war, sich der Realität zu stellen, und ich erwarte nicht, dass es 2023 anders sein wird.
Die Bullen können ihre letzten Wochen und ihren großartigen Start ins Jahr 2023 genießen und feiern. Wenn Sie als kurzfristiger Trader von dieser Entwicklung profitiert haben, kann ich Sie nur beglückwünschen - das ist einer der Gründe, warum ich gerne in bestimmten ausgewählten Namen und Sektoren investiert bin. Ich bin jedoch nach wie vor der Meinung, dass wir uns in einem noch nie dagewesenen monetären Bereich befinden, und vor allem, dass wir dies ohne die Unterstützung der Zentralbank tun.
Wir können uns darüber streiten, ob die nächste Zinserhöhung um 25 Basispunkte, 50 Basispunkte oder gar nicht erfolgen wird, aber das ist unerheblich. Die Aktien sind auf der Grundlage des KGV und des Verhältnisses von Marktkapitalisierung zu BIP teuer, die Zinssätze liegen bereits bei 5 %, und das war's. Selbst eine morgige Senkung der Zinssätze auf Null würde viele der Trends, die zu diesem Zeitpunkt bereits begonnen haben, nicht mehr umkehren - sie müssten sich erst noch aus dem System herausspielen, bevor die Senkung die Wirtschaft erreicht.
Wie ich schon sagte, wenn Sie in den letzten Monaten ein Bulle waren, während ich ein Bär war, haben Sie Geld verdient. Ich gratuliere Ihnen. Es gibt zwei Möglichkeiten, die Entwicklung des Marktes in den letzten Wochen zu betrachten: Entweder sind wir endgültig in eine neue Ära eingetreten, in der wir uns wieder in der Anfangsphase eines Bullenmarktes befinden und sich die Fundamentaldaten geändert haben (wovon ich natürlich nicht ausgehe), oder wir driften immer weiter von der Realität ab, was letztendlich nur zu einem größeren Einbruch führen wird, wenn die Zeit gekommen ist und der Markt seine Augen nicht länger vor der offensichtlichen, erbärmlichen finanziellen Realität unseres Landes verschließen kann.