Vor fast fünf Jahren schrieb ich einen Blogbeitrag mit dem Titel "BANG: Warum die Goldminen bald FANG zahm aussehen lassen könnten". Ein Leser fragte mich vor kurzem, ob ich ein Update veröffentlichen würde, also hier ist es. Das nachstehende Diagramm stellt zwei benutzerdefinierte Indizes dar: FANG (META, AMZN, NFLX, GOOG) gegenüber BANG (GOLD, AEM, NEM). Offensichtlich gab es ein Hin und Her zwischen den beiden Indizes, wobei die BANG-Aktien die Führung übernahmen und sie im letzten Jahr oder so hielten. Ehrlich gesagt, bin ich überrascht, dass sie nicht besser abgeschnitten haben, aber dazu gleich mehr. Was die FANG-Aktien betrifft, so ist es ziemlich bemerkenswert, dass sie als Gruppe seit Mitte 2018 praktisch keine Rendite mehr erwirtschaftet haben, selbst nach ihrem starken Anstieg zu Beginn des Jahres.
Der Grund für die schlechte Performance dieser langjährigen Börsenlieblinge vor diesem Jahr ist die Tatsache, dass ihr gesamter freier Cashflow seit seinem Höchststand vor einigen Jahren um mehr als 80 % auf ein Niveau gefallen ist, das seit fast zehn Jahren nicht mehr erreicht wurde. Dem steht ein Rückgang der gesamten Marktkapitalisierung um nur 35 % gegenüber. Die Anleger, die sich heute in diese Aktien stürzen, setzen darauf, dass die Unternehmen den Übergang vom Hyperwachstum zur Hypereffizienz schaffen und diesen Rentabilitätseinbruch rasch umkehren können.
Bei den BANG-Aktien, die von den Anlegern immer noch weitgehend ignoriert werden, ist die Situation ganz anders. Der freie Cashflow hat sich mehr als vervierfacht, seit ich zum ersten Mal über sie geschrieben habe. Der Anstieg der gesamten Marktkapitalisierung ist weitaus geringer ausgefallen. All dies hat dazu geführt, dass die BANG-Aktien besser abgeschnitten haben als die FANG-Aktien, obwohl sie deutlich billiger und die FANG-Aktien im Vergleich zu ihren jeweiligen Trends beim freien Cashflow deutlich teurer geworden sind.
Es ist jedoch wahrscheinlich wichtig zu beachten, dass die Haupttriebfeder sowohl für die Entwicklung des freien Cashflows als auch für die Bewertungen all dieser Aktien in Zukunft die Richtung der Inflation sein wird. Wenn sich die Rückkehr der Inflation als säkular und nicht als zyklisch erweist, ist die jüngste Outperformance der BANG-Aktien wahrscheinlich nur der Anfang eines viel größeren Trends. Die Anleger scheinen jedoch immer noch auf die Idee zu setzen, dass die Inflation lediglich ein zyklisches Phänomen ist. Die Zeit wird es zeigen.
Jesse Felder arbeitete für das größte Unternehmen an der Wall Street, war Mitbegründer eines milliardenschweren Hedgefonds und ist seit über 20 Jahren an den Märkten aktiv.