Gleichzeitig erlebt Europa den schlimmsten Krieg seit dem Ende des Zweiten Weltkriegs.
Dieser kinetische Krieg in der Ukraine wird von einem Finanz- und Wirtschaftskrieg zwischen den USA, Großbritannien, der EU und Russland begleitet, der mit extremen Finanzsanktionen einhergeht, einschließlich der Beschlagnahme der Zentralbankreserven der elftgrößten Volkswirtschaft der Welt.
Dieser Finanzkrieg und die damit verbundenen Sanktionen haben die Lieferketten zusätzlich zu den bereits bestehenden Störungen gestört. Sie dauern immer noch an.
Und die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt, China, hat in einem hoffnungslosen und fehlgeleiteten Versuch, COVID zu unterdrücken, 50 Millionen Menschen in Shanghai und Peking monatelang eingeschlossen. (China scheint endlich gelernt zu haben, dass das Virus geht, wohin es will). In der Zwischenzeit sind die Spannungen in der Straße von Taiwan hoch, und es wird viel über eine mögliche chinesische Invasion oder Blockade Taiwans gesprochen. Die Liste geht weiter.
Wenn Gold der ultimative sichere Hafen für Anleger ist und die Welt gefährlich unsicher war, dann muss der Goldpreis doch in die Höhe geschossen sein, oder?
Das ist nicht der Fall. Heute liegt der Goldpreis bei etwa $2.030 pro Unze, nachdem er im letzten Monat um über $200 gestiegen ist (dieser Preis schwankt täglich und innerhalb eines Tages). Das ist immer noch weniger als das Allzeithoch von $2.069 vom 6. August 2020.
Unterm Strich ist der Goldpreis heute niedriger als noch vor drei Jahren. Auf dem Weg dorthin gab es einige Höhen und Tiefen, darunter zwei Höchststände über 2.000 $ und mehrere Abstürze in den Bereich von 1.680 $, aber immer gefolgt von einer Rückkehr zu einer anhaltenden zentralen Tendenz, die sich nicht viel bewegt hat.
Damit sind wir wieder bei der ursprünglichen Frage angelangt. Warum steigt Gold angesichts von Inflation, Knappheit und Krieg nicht über die Marke von $3.000 pro Unze und macht sich auf den Weg zu $4.000, $5.000 und darüber hinaus?
Die Angebots-/Nachfragebedingungen begünstigen höhere Goldpreise. Die weltweite Goldproduktion ist in den letzten sieben Jahren ziemlich konstant geblieben. In denselben sieben Jahren, in denen die weltweite Produktion stagnierte, haben die Zentralbanken ihre offiziellen Bestände um über 6 % erhöht.
China hat in den letzten dreizehn Jahren mehr als 1.400 metrische Tonnen erworben (das ist die offizielle Zahl; inoffiziell besitzen sie wahrscheinlich weit mehr). Russland hat im gleichen Zeitraum mehr als 1 500 Tonnen erworben.
Weitere große Käufer waren Polen, die Türkei, der Iran, Kasachstan, Japan, Vietnam und Mexiko. Die Zentralbanken der Visegard-Gruppe (Tschechische Republik, Ungarn, Polen und Slowakei) haben ebenfalls Gold gekauft.
Merkwürdig ist, dass Privatanleger in den USA Gold als Geldwert immer noch gleichgültig gegenüberzustehen scheinen. Theoretisch sind die Zentralbanken am besten über den tatsächlichen Zustand des globalen Währungssystems informiert. Wenn die Zentralbanken mit harter Währung (Dollar oder Euro) so viel Gold kaufen, wie sie können, ist nicht klar, worauf die Kleinanleger warten.
Natürlich machen die Bestände der Zentralbanken nur etwa 17,5 % des gesamten oberirdischen Goldes aus, und die Nachfrage von Edelmetallanlegern und nach Schmuck (eine Form von tragbarem Vermögen) ist weitaus größer. Dennoch sind die Zentralbanken wohl die sachkundigsten Marktteilnehmer, und der stetige Anstieg ihrer Goldbestände ist bedeutsam.
Auch die Zinssätze spielen eine wichtige Rolle. Viele der Richtungsänderungen des Goldpreises in den letzten drei Jahren waren an die Entwicklung der Zinssätze geknüpft. Die Korrelation ist nicht perfekt, aber sie ist stark.
Der Anstieg des Goldpreises Ende 2020 war an einen Rückgang der Zinssätze (Rendite bis zur Fälligkeit) für die 10-jährige US-Schatzanweisung von 1,930 % am 19. Dezember 2019 auf 0,508 % am 31. Juli 2020 gebunden.
In ähnlicher Weise war der Rückgang des Goldpreises nach Februar 2021 an einen Anstieg der Zinssätze für die 10-jährige US-Schatzanweisung von 1,039 % am 2. Januar 2021 auf 3,130 % am 2. Mai 2022 gebunden. Heute liegen die Zinsen bei 3,44 %.
Ich glaube aber, dass die Zinsen für die 10-jährige Treasury Note wieder sinken werden und mit der Abschwächung des globalen Wachstums weiter sinken werden. Das ist eine gute Nachricht für Goldanleger. Die kurzfristigen Zinssätze sind aufgrund der Fed-Politik gestiegen, aber die langfristigen Zinssätze werden sinken, weil die Anleger sehen, dass die Fed eine Rezession verursachen wird. Das korreliert mit höheren Goldpreisen.
Zwar sind die Angebots-/Nachfragebedingungen auf dem Markt günstig für Gold, und auch das allgemeine Zinsumfeld ist günstig für Gold, aber keines von beiden scheint die nötige Kraft zu haben, um den Goldpreis nachhaltig über 2.000 $ zu treiben.
Wo liegt das Problem?
Der eigentliche Gegenwind für Gold und der Hauptgrund dafür, dass Gold in den letzten drei Jahren nur schwer an Boden gewinnen konnte, ist der starke Dollar.
Schließlich ist der Goldpreis in Dollar nur die Umkehrung der Stärke des Dollars. Ein schwächerer Dollar bedeutet einen höheren Dollarpreis für Gold. Ein stärkerer Dollar bedeutet einen niedrigeren Dollarpreis für Gold.
Es mag paradox erscheinen, sich einen starken Dollar inmitten all der Inflation vorzustellen, die wir erlebt haben. Aber das ist der Fall.
Das Außergewöhnliche der letzten drei Jahre ist nicht, dass der Goldpreis nicht gestiegen ist, sondern dass er sich angesichts des anhaltend starken Dollars gut gehalten hat. Das führt zu der nächsten Frage:
Was steckt hinter dem starken Dollar und was könnte dazu führen, dass der Dollar plötzlich schwächer wird und den Goldpreis in die Stratosphäre schickt?
Der starke Dollar wurde durch die Nachfrage nach auf Dollar lautenden Sicherheiten angetrieben, vor allem US-Schatzwechsel, die als Sicherheiten zur Unterstützung der Hebelwirkung in den Bankbilanzen und in den Derivatepositionen der Hedgefonds benötigt werden.
Diese hochwertigen Sicherheiten sind knapp geworden. Da die Banken um die knappen Sicherheiten ringen, benötigen sie Dollar, um die Schatzwechsel zu bezahlen. Das heizt die Dollarnachfrage an.
Das Gerangel um Sicherheiten ist auch Ausdruck der Angst vor einer Bankenkrise nach dem Zusammenbruch der SVB, eines schwächeren Wirtschaftswachstums, der Angst vor Zahlungsausfällen, der sinkenden Kreditwürdigkeit von Kreditnehmern und der Angst vor einer globalen Liquiditätskrise. So weit sind wir noch nicht, aber wir nähern uns dem Ziel, ohne dass eine Entspannung in Sicht ist.
Wenn das schwache Wachstum in eine globale Rezession umschlägt, wird eine neue Finanzpanik drohen. An diesem Punkt könnte der Dollar selbst aufhören, ein sicherer Hafen zu sein, insbesondere angesichts des aggressiven Einsatzes von Sanktionen durch die USA und des Wunsches großer Volkswirtschaften wie China, Russland, der Türkei und Indien, das US-Dollarsystem nach Möglichkeit zu vermeiden.
Wenn diese Panik ausbricht und der Dollar als nicht mehr zuverlässig gilt, wird sich die Welt dem Gold zuwenden.
Die Frustration über die Seitwärtsbewegung des Goldpreises ist verständlich. Doch hinter dem Vorhang braut sich eine neue Liquiditätskrise zusammen.
Die Anleger sollten die heutigen Preise als Geschenk und vielleicht als letzte Chance betrachten, Gold zu diesen Preisen zu erwerben, bevor das eigentliche Rennen um den sicheren Hafen beginnt.
Selbst über 2.000 $ ist Gold derzeit so günstig, dass es praktisch ein Schnäppchen ist.