Es ist kein Geheimnis, dass es sich die Federal Reserve in den letzten anderthalb Jahrzehnten zur Aufgabe gemacht hat, einen "Vermögenseffekt" in der Wirtschaft zu erzeugen, indem sie die Preise von Vermögenswerten anhebt. Bereits 2010 erklärte Ben Bernanke: "...höhere Aktienkurse werden das Vermögen der Verbraucher steigern und das Vertrauen stärken, was wiederum die Ausgaben ankurbeln kann. Höhere Ausgaben führen zu höheren Einkommen und Gewinnen, die - in einem positiven Kreislauf - das Wirtschaftswachstum weiter unterstützen." Und so begann er mit dem Drucken von Geld mit dem ausdrücklichen Ziel, die Preise von Vermögenswerten in die Höhe zu treiben - eine Politik, die von jedem seiner Nachfolger fortgesetzt wurde.
In dieser Zeit war die so genannte quantitative Lockerung bei der Ankurbelung der Preise von Vermögenswerten außerordentlich erfolgreich, während sie bei der Ankurbelung der Wirtschaft nicht so effektiv war. Der deutlichste Beweis dafür ist die Tatsache, dass das Nettovermögen der privaten Haushalte im Verhältnis zur Wirtschaft während der QE-Ära auf Rekordhöhen gestiegen ist. Hätte es so funktioniert, wie Bernanke es beabsichtigt hatte, dann wäre es nach einem kurzen Anstieg des Verhältnisses wieder abgeflacht, da das Wachstum der Wirtschaft das Wachstum der Vermögenspreise eingeholt hätte. Das ist eindeutig nicht geschehen.
Es hat jedoch den Anschein, dass die Zentralbank zumindest die erste Hälfte von Bernankes Mission (Steigerung des Wohlstands) erfüllt hat, auch wenn sie die zweite Hälfte (Ingangsetzung eines positiven Kreislaufs des Wirtschaftswachstums) nicht ganz erreicht hat. Betrachtet man jedoch das Nettovermögen der privaten Haushalte im Verhältnis zum Wachstum der Geldmenge, so wird deutlich, dass der Anstieg des Nettovermögens nichts weiter als eine Illusion war. Das Nettovermögen ist im Verhältnis zur Geldmenge M2 seit 2008 tatsächlich zurückgegangen und befindet sich nun wieder auf einem Niveau, das in den 20 Jahren davor nicht zu beobachten war. Die Wahrheit ist, dass auf diese Weise gemessen überhaupt kein "echter" Reichtum geschaffen worden ist.
Und wenn man das BIP mit dem Wachstum der Geldmenge deflationiert, ist das Bild noch vernichtender. Seit Beginn der quantitativen Lockerung im Jahr 2008 war die Entwicklung der Wirtschaft in Bezug auf das Wachstum von M2 weitaus negativer als die des Nettovermögens der privaten Haushalte. Die Wahrheit ist, dass es seit 2008 kein "reales" Wachstum der Wirtschaft gegeben hat, wenn man es auf diese Weise misst; tatsächlich ist die Wirtschaft im Verhältnis zur Geldmenge seit Jahrzehnten rückläufig, ein Phänomen, das sich während der QE-Ära nur noch verschlimmert hat.
Der heutige CPI-Bericht erinnert uns daran, dass die jüngste Runde des Gelddruckens nach Jahrzehnten der Disinflation zur Rückkehr der Inflation geführt hat. Letzten Endes ist es vielleicht nicht die Wirtschaft oder das Nettovermögen der Haushalte, sondern die Inflation, die durch das große geldpolitische Experiment der Zentralbank am effektivsten angeheizt wurde. Natürlich hätte uns die Geschichte dieses wahrscheinliche Ergebnis vorhersagen können, lange bevor Bernanke die Druckerpresse anwarf. Und das Versäumnis, die Warnungen der Geschichte zu beherzigen, könnte eine Erklärung dafür sein, warum das Vertrauen in die Fed derzeit auf einem historischen Tiefstand ist - ein Trend, der das Inflationsproblem im Laufe der Zeit nur noch verschärfen könnte.