Von Graham Summers, MBA
Der Aktienmarkt sieht wirklich bullisch aus, nicht wahr?
Der S&P 500 hat es geschafft, seinen gleitenden 200-Tage-Durchschnitt (DMA) nach oben zu drehen. Dies ist eine bedeutende Entwicklung, da sie darauf hindeutet, dass der mittel- bis langfristige Trend kurz davor steht, "aufwärts" zu gehen.
So positiv dies auch erscheinen mag, unter der Oberfläche der Märkte gibt es eine Menge eklatanter Divergenzen zu beobachten.
Divergenzen treten auf, wenn zwei Vermögenswerte, die normalerweise im Einklang miteinander gehandelt werden, beginnen, auseinander zu laufen. Diese Art von Entwicklungen zeigt uns, dass etwas Ungewöhnliches am Markt vor sich geht. Manchmal ist es keine große Sache. In anderen Fällen, wie Ende 2007 oder kurz vor den Schließungen im Jahr 2020, dienen diese Divergenzen als Warnung, dass ein Crash oder ein schwarzer Schwan Ereignis bevorsteht.
Betrachten wir in diesem Zusammenhang einige der krassesten Divergenzen, die heute auftreten.
Der Einzelhandels-ETF (XRT) bildet die Wertentwicklung von 90 Einzelhändlern in den USA ab und ist somit ein guter Indikator für den Verbraucher. Und XRT hat an dieser Rallye überhaupt nicht teilgenommen. Vielmehr nähert er sich rasch seinen Tiefstständen vom Oktober 2022.
Ähnliche Divergenzen gibt es überall auf den Märkten.
Technologieaktien werden in der Regel im Einklang mit inflationsbereinigten Staatsanleihen gehandelt. Der Grund dafür ist, dass sich der Kurs von Technologiewerten an den "realen", d. h. inflationsbereinigten Renditen von Staatsanleihen orientiert. Wenn die Renditen relativ niedrig sind, stürzen sich die Anleger in die Technologiebranche, da es sich um einen Sektor mit hohem Wachstum handelt.
Vor diesem Hintergrund gibt es heute eine große Divergenz zwischen Tech-Aktien und inflationsbereinigten Staatsanleihen. Irgendjemand liegt hier "falsch".
Dies sind nur zwei Beispiele für größere Divergenzen, aber es gibt buchstäblich mehr als ein Dutzend, die sich derzeit auf dem Aktienmarkt abspielen. Irgendetwas ist sehr, sehr "daneben" an dieser Marktrallye bei Aktien.
Und ich glaube, ich weiß, was es ist.
Der Gesamtmarkt wird von einer Handvoll großer Technologieunternehmen nach oben getrieben. Da diese Unternehmen fast 25 % des Gesamtgewichts des S&P 500 ausmachen, zwingt ihre Outperformance den Gesamtmarkt dazu, trotz all dieser Divergenzen zu steigen.
Wenn wir die Auswirkungen dieser Unternehmen aus einem "gleichgewichtigen" Aktienmarktindex herausrechnen, wird diese Dynamik deutlich. Die MEISTEN Unternehmen im S&P 500 liegen im Minus. Nur eine kleine Handvoll ist im Plus. Dabei handelt es sich zufällig um die größten Unternehmen sowohl in Bezug auf die Größe als auch auf die Indexgewichtung.
Wie wird sich dies weiterentwickeln?
Manchmal lösen sich Divergenzen auf, indem die nachlaufenden Werte "aufholen". Bei so vielen Divergenzen in so vielen verschiedenen Bereichen des Marktes ist dies jedoch unwahrscheinlich.
Viel wahrscheinlicher ist es, dass die Märkte in naher Zukunft in einen Sturzflug übergehen. Viele Analysten werden Ihnen sagen: "Niemand hat das kommen sehen!", aber jetzt wissen Sie es besser.