Der große säkulare Bullenmarkt ist vorbei. Die Bullen bringen es nur nicht über sich, dies zuzugeben, weil sie sich die Realität nicht mehr leisten können...
In den 1930er Jahren gab es 10 zyklische "Bullenmärkte", d. h. Erholungen von mehr als 20 %. Jeder einzelne implodierte. Die erste Bärenmarktrallye fand vom Tiefpunkt im Oktober 1929 bis Mai 1930 statt. Als diese endete, brach der Markt bis zum Tiefpunkt im Jahr 1932 zusammen - 90 %. Das Ziel besteht nun darin, den Fehler nicht zu wiederholen, die erste Bärenmarktrallye in dem Glauben zu kaufen, dass das Schlimmste vorbei ist, obwohl es noch gar nicht begonnen hat.
Der größte Anstieg in der Geschichte des Dow war 1933, als er innerhalb eines Jahres um über 100 % zulegte. Dennoch lag der Markt immer noch -80 % unter seinem Allzeithoch. Was die meisten Anleger nicht wissen, ist, dass massive Verluste weitaus größere Gewinne erfordern, da die Verluste von der Spitze und die Gewinne vom Boden aus berechnet werden.
Um einen Rückgang von -90 % auszugleichen, wäre ein Gewinn von 1000 % erforderlich.
Der Drahtseilakt, dem alle bullischen Experten heute folgen, besteht darin, alle offensichtlichen Risiken zu ignorieren, die sich am Ende des Zyklus zusammengeballt haben, und stattdessen auf die langfristigen durchschnittlichen Aktienmarktrenditen zurückzugreifen. Denn sie alle glauben, dass den Anlegern eine wiederkehrende Rendite zusteht. Ein Beispiel:
"Immer wenn es eine Periode extremer Marktvolatilität gibt, könnten sich neue Anleger fragen, ob es sich überhaupt lohnt, ihr Geld am Aktienmarkt zu halten"
"Anleger, die ihr Geld im S&P 500 investiert lassen, konnten langfristig eine jährliche Aktienmarktrendite von rund 10 % erzielen."
Wenn die Bewertungen so extrem sind wie jetzt, haben historische Durchschnittswerte keine Bedeutung. Ob bei Aktien, Immobilien oder anderen Märkten. Während der Pandemie stiegen die Immobilienpreise innerhalb von zwei Jahren um 40 %. Es gibt keinen historischen Präzedenzfall für einen derartigen Anstieg. John Hussman hat immer wieder erklärt, dass die aktuellen Aktienmarktbewertungen eine durchschnittliche Rendite von -2 % für das nächste Jahrzehnt erwarten lassen. Langfristige Durchschnittswerte liefern jedoch auch keine genaue Darstellung. Wie wir oben gesehen haben, ist es wahrscheinlicher, dass der große Rückgang von vorn beginnt und ab diesem Zeitpunkt positive Renditen erzielt werden.
Ein weiteres Risiko, das die Bullen ignorieren, ist eine beginnende Rezession. Das derzeitige Bundesdefizit beträgt -6 % des BIP und die Wachstumsrate liegt bestenfalls bei 1 %. Wie wir weiter unten sehen, ist dies das größte nicht rezessionsbedingte Defizit seit dem Zweiten Weltkrieg. Wenn jede andere Generation so verschwenderisch gewesen wäre, hätte es KEINE Rezessionen gegeben, aber die USA wären schon vor langer Zeit bankrott gewesen.
Die nächste Frage ist, wie ein massives Defizit von -6% während der "Expansion" jemals einen angemessenen Stimulus während einer großen Rezession liefern soll. Der "keynesianische" Multiplikator liegt eindeutig bei Null. Das bedeutet, dass zusätzliche fiskalische Anreize keine Auswirkungen auf die Wirtschaft haben. Das Wachstum der Unternehmensgewinne hängt vollständig von der Ausweitung der fiskalischen Anreize ab, die bei der letzten Abstimmung über die Schuldenobergrenze nur knapp bestanden wurden. Wie sollen also fiskalische Anreize die implodierende Nachfrage in einer Rezession ausgleichen? Die Unternehmensgewinne werden in einer Zeit, in der die Zahlungsausfälle von Unternehmen in die Höhe schießen, eine Klippe hinunterstürzen. Man muss kein Genie sein, um das herauszufinden. Das Bundesdefizit ist bereits schlimmer als 6 von 8 Rezessionen, und es wird mit jeder Rezession schlimmer.
Die Unternehmen sind massiv an den Konjunkturzyklus gebunden, sowohl operativ als auch finanziell.
Ein weiterer Risikofaktor, den die Bullen ignorieren, ist der Einbruch der Breite.
Sie taten dasselbe beim Allzeithoch, sie nahmen an, dass die Breite keine Rolle spielt:
Dezember 2021:
In der Zwischenzeit hat sich die Marktbreite deutlich verschlechtert.
In diesem Diagramm sehen wir, dass das Verhältnis von Equal Cap zu Market Cap so schnell zusammengebrochen ist wie seit März 2020 und Oktober 2008 nicht mehr. Der Hauptunterschied besteht darin, dass in diesen früheren Zeiten die Breite während eines Marktcrashs zusammenbrach. Dies ist das erste Mal, dass die Breite während einer "Rallye" zusammengebrochen ist.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass es sich um einen zyklischen "Bullenmarkt" innerhalb eines säkularen Bärenmarktes handelt. Und jetzt läuft er auf Sparflamme.
Leider können sich die meisten Bullen die Realität nicht mehr leisten.
