In seinem Webcast vom 6. Juni 2023 untersucht Jeffrey Gundlach, CEO und Gründer von DoubleLine Capital, zunächst (1:16) den "Staub in den Ritzen unserer Finanzinstitutionen hier in den Vereinigten Staaten und vielleicht der allgemeinen globalen Weltordnung". Beweis Nr. 1 und Nr. 2 dafür, dass das Land auf ein Chaos zusteuert (2:06), sind die Bundesverschuldung und der zunehmend anfällige Finanzierungsmechanismus der Vereinigten Staaten, die schuldenfinanzierten Haushaltsdefizite des Bundes. Er stellt fest, dass die Bundesregierung bereits Defizite in Prozent des BIP aufweist, die im Vergleich zu vergangenen Rezessionen beängstigend sein sollten, und wir befinden uns noch nicht einmal in einer Rezession". Dies ist die Situation, wie Herr Gundlach zeigen wird eine Rezession scheint wahrscheinlich später in diesem Jahr oder im Jahr 2024.
Der "eigentliche Knackpunkt" dieser These (6:13), so Gundlach, ist die Höhe der Zinszahlungen für die Bundesschulden. Nachdem die Federal Reserve die offiziellen Kurzfristzinsen um 525 Basispunkte (bps) erhöht hat und viele Zinssätze entlang der Treasury-Kurve um 400 bps gestiegen sind, ist die Last des Schuldendienstes in Dollar und als Prozentsatz des BIP stark angestiegen. Gundlach warnt, dass die Zinsausgaben in den nächsten Jahren alle Steuereinnahmen verschlingen werden, wenn wir so weitermachen. Er prognostiziert, dass die Notwendigkeit einer Steuerreform, einschließlich Steuererhöhungen und vielleicht einer Umstrukturierung von Anspruchsprogrammen, "zu einem politischen Thema im Rahmen des Präsidentschaftswahlkampfes 2024 werden wird."
Im Hinblick auf die Wahrscheinlichkeit einer Rezession in den USA (9:02) überprüft Gundlach eine Reihe von Indikatoren. Die Erwartungen der Verbraucher an die Zukunft, einer seiner Lieblingsindikatoren, ist einer der wenigen Indikatoren, die noch nicht den Geist aufgegeben haben. Eine ganze Reihe anderer Indikatoren leuchtet jedoch rot auf. Die auf das Jahr und den sechsten Monat hochgerechnete Veränderung des Leading Economic Index ist "voll auf Rezession eingestellt". Ein weiterer Rezessionsindikator ist die Renditekurve der US-Staatsanleihen (10:51). Die Inversion der Kurve deutet darauf hin, dass eine Rezession wahrscheinlich bevorsteht. Gundlach wartet darauf, dass sich die Kurve zurückbildet, was bereits begonnen haben könnte, da dies ein Zeichen dafür ist, dass der Beginn einer Rezession unmittelbar bevorsteht.
Als Zeichen für den Beginn der letzten beiden Rezessionen, so Gundlach, habe die US-Arbeitslosenquote (15:15) ihren gleitenden 12-Monats-Durchschnitt überschritten. "Das ist jetzt geschehen, aber nur um 4 Basispunkte. Ich glaube nicht, dass wir dies als einen wirklich definitiven Crossover bezeichnen können, aber es lässt uns aufhorchen." Dieser Indikator (15:56) zeigt manchmal Fehlalarme an. Daher sucht DoubleLine auch nach einer Bestätigung in Form einer Überkreuzung des gleitenden 36-Monats-Durchschnitts der Arbeitslosenquote mit ihrem gleitenden Dreimonats-Durchschnitt. Dieser Indikator zeigt immer noch grün an.
Gundlach verweist auf (17:23) eine Umfrage der Federal Reserve, die eine starke Zunahme der Erwachsenen zeigt, die von einer Verschlechterung ihrer finanziellen Situation berichten, während die Zahl derer, die von einer Verbesserung ihrer finanziellen Lage berichten, abnimmt. Eine Studie der Bank of America über Haushalte, die Arbeitslosenunterstützung erhalten, zeigt, dass die Arbeitslosigkeit in Gruppen mit höherem Einkommen schneller ansteigt als in Gruppen mit niedrigem und mittlerem Einkommen, was Herrn Gundlachs Vorhersage einer Verschlechterung der Arbeitsplätze im mittleren Management bestätigt. Unter Berufung auf dieselbe BofA-Studie stellt er fest, dass die höheren Einkommensgruppen jetzt ein negatives Lohnwachstum verzeichnen. Das Lohnwachstum für die anderen beiden Gruppen bleibt positiv, ist aber rückläufig.
Die Banken haben die Kreditvergabestandards für Unternehmenskredite verschärft (20:26), ein Phänomen, das das Kreditwachstum bremst und zu Rezessionen führt. Die Zinsen für kurzfristige Kredite an kleine Unternehmen haben sich seit dem Tiefpunkt im Jahr 2020 verdoppelt. Als einen der Gründe für die jüngsten Bankenzusammenbrüche nennt Gundlach, dass "das Kreditwachstum schrumpft und auch der Zinssatz, der für kurzfristige Kredite für kleine Unternehmen gezahlt wird, dank der Maßnahmen der Fed eindeutig nach oben explodiert ist." Im Jahr 2023 sind zwar nur "einige wenige Banken" in Konkurs gegangen, aber große Institute, deren Vermögenswerte zusammengenommen etwas mehr als 2 % des BIP betragen (20:23). Im letzten Jahrhundert gingen Bankzusammenbrüche, die dieses Niveau überstiegen, der Großen Depression, der Spar- und Darlehenskrise "in den späten 1980er und frühen 90er Jahren und dann der globalen Finanzkrise voraus. Wir sind prozentual zum BIP ziemlich nahe an dem Niveau der letzten beiden Erfahrungen, die zu finanziellen Notlagen und natürlich zu bedeutenden Rezessionen geführt haben."... neben anderen Themen.