Was wir hier erleben, ist die vierte und letzte Phase des geldpolitischen Fehlers der Fed...
Die erste Phase des geldpolitischen Fehlers fand statt, als die Fed dummerweise ihre Bilanz während der Pandemie von 4,5 Billionen Dollar auf 9 Billionen Dollar verdoppelte. Das Äquivalent von 200 Jahren monetärer Großzügigkeit, die in einem Jahr entfesselt wurde. Diese beispiellose Menge an monetärem Dopium fand seinen Weg in jeden Vermögensmarkt der Welt, vom Immobilienmarkt über Schrott-IPOs/SPACs, Ark-ETFs, Krypto-Ponzi-Schemata, Reddit-Pump-and-Dumps und zuletzt Mega-Cap-Tech-Aktien - was die heutigen Experten die "Magnificent Seven" nennen. Sieben massiv überbewertete Tech-Aktien, die für alle bisherigen Marktgewinne des Jahres verantwortlich sind. Bis vor kurzem hat die Fed die überschüssige Liquidität noch nicht absorbiert. Doch jetzt holt sie die verlorene Zeit wieder auf.
Der politische Fehler zweiter Ordnung bestand darin, die Zinssätze viel zu lange bei 0 % zu belassen, obwohl die Inflation bereits in die Höhe schoss. Im Jahr 2022 holte die Fed die verlorene Zeit nach, indem sie den Leitzins um das Dreifache des Wertes vor der Pandemie erhöhte. Von 1,5 % auf 5 %. Das war Politikfehler Nummer drei - panische Zinserhöhungen, nachdem man am Steuer geschlafen hatte.
Durch die übermäßige Anhebung der Zinssätze beging die Fed einen massiven geldpolitischen Fehler, da sie die Zinssätze zu stark anhob, während sie die Bilanz zu wenig straffte. Das bedeutet, dass es leicht war, Ramschanleihen zu emittieren, es aber für die Verbraucher immer schwieriger wurde, Zugang zu Krediten zu erhalten. Diese Divergenz in der Fed-Politik führt nun zum Zusammenbruch der Mittelschicht. Unten sehen wir, dass sich die Hausbauunternehmen während des Zinserhöhungszyklus gut gehalten haben. Die Rendite 30-jähriger langfristiger Anleihen, die im unteren Fenster zu sehen ist, ist jedoch seit der Zinspause der Fed in die Höhe geschnellt. Dies hat zu einem Einbruch bei den Häuslebauern geführt. Der Markt signalisiert, dass die Fed eine Pause bei der quantitativen Straffung - dem Abbau der Bilanz - einlegen sollte. Die Fed plant jedoch, die "Normalisierung" ihrer Bilanz über mehrere Jahre fortzusetzen.
Das bedeutet, dass wir uns nun im vierten und letzten Fehler der Fed-Politik befinden. Während Powells heutigem Interview sagte er, dass der Zusammenbruch der langen Anleihen ("yield spike") nun die Arbeit der Fed für sie erledigt. In der Tat, und dann noch ein bisschen mehr. Wie ich bereits erwähnt habe, hat die Fed ihre Bilanz viel zu langsam abgebaut. Doch zu diesem späten Zeitpunkt ist der Anleihemarkt nun ohne Nachfrage. Als ich am Dienstagabend Bloomberg Asia verfolgte, fragte Rishaad Salamat seinen Gastmarktanalysten, ob "wir alle nur darauf warten, dass sich etwas ändert". Sie stimmte dem zu - die Fed, die Wall Street, die Investoren, Zerohedge, sie alle warten verzweifelt darauf, dass die Märkte zusammenbrechen, denn dann, so heißt es, kann die Fed ihnen zu Hilfe kommen. Das ist die Hypothese der explodierenden Märkte. Es erübrigt sich zu erwähnen, dass es eine zweifelhafte Gruppe von Gläubigen gibt und eine noch zweifelhaftere Chance, dass sie funktioniert.
Das Problem liegt in dem, was ich oben gesagt habe - Politikfehler Nr. 2 - die Fed hat die Mittelschicht zu stark belastet. Es ist viel zu spät, um nahtlos zu einer Rettungspolitik überzugehen und eine Rezession zu vermeiden. Dieses Schaubild zeigt, dass in allen drei jüngsten Fällen eine Straffung der Geldpolitik in diesem Ausmaß einer Rezession vorausging. Und in allen drei Fällen hatte die Fed bereits eine Lockerung vorgenommen. Diesmal jedoch nicht.
Diesmal wird es die "sanfte Landung" geben.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Anleger im Oktober letzten Jahres eine große Wette auf eine Pause der Fed eingegangen sind, die fast ein ganzes Jahr brauchte, um Wirklichkeit zu werden.
Jetzt wetten sie auf eine Rettungsaktion der Fed. Diese wird viel zu spät kommen, um jeden zu retten, der daran glaubt.
Es sei denn, es handelt sich nur um einen unbedarften Experten, der keine Kohlen im Feuer hat.
