Der Goldpreis steigt trotz des anhaltenden Desinteresses westlicher Investoren weiter an.
Der Rückgang der Ausstände setzte sich im März fort, wenn auch weniger ausgeprägt als in den Vormonaten. Dennoch ist dies der zehnte Monat in Folge, in dem Abflüsse aus mit Gold unterlegten ETFs zu verzeichnen sind!
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Während im Westen die Abflüsse zunehmen, ist in China das Gegenteil der Fall. Die Bestätigung des Ausbruchs von Gold hat zu einem Anstieg der ETF-Goldbestände um 30 % in nur wenigen Tagen geführt:
In den letzten Wochen gab es einen regelrechten Ansturm auf börsengehandelte Fonds, die mit chinesischen Bergbauaktien verbunden sind:
Der seit Anfang des Jahres zu beobachtende Ansturm auf das Metall richtet sich nun auf die Minengesellschaften.
Es ist nun klar, dass der chinesische Markt eine entscheidende Rolle bei der Bestimmung des Goldpreises spielt. Die in Schanghai erhobenen Prämien haben wie ein starker Motor gewirkt und den Goldpreis in die Höhe getrieben. Die physische Nachfrage in China ist so stark, dass Shanghai allmählich zum weltweit führenden Standort für die Goldpreisbildung wird. Es ist nur logisch, dass der Markt, auf dem die meisten physischen Transaktionen stattfinden, auch der wichtigste ist. Der Preis wird dort festgelegt, wo physisches Gold gehandelt wird.
Der COMEX-Papiermarkt transformiert sich in eine Angebotsquelle für physisches Gold: Verkäufe von Händlern schaffen Arbitragemöglichkeiten für die chinesische physische Nachfrage. Wann immer ein Kontrakt verkauft wird, ist es logisch zu erwarten, dass der Käufer des Terminkontrakts versucht sein wird, die Lieferung des verbilligten Kontrakts zu übernehmen und das Metall auf dem chinesischen Markt weiterzuverkaufen.
Dieses Arbitragephänomen könnte sich nun auch auf dem physischen Silbermarkt manifestieren. In der vergangenen Woche wurden in Erwartung einer 12%igen Margenerhöhung bei allen an der COMEX gehandelten Futures-Kontrakten eine beträchtliche Anzahl von Short-Positionen beim SLV ETF eröffnet.
Wenn diese Margenerhöhungen ausgelöst werden, sind die Long-Spekulanten gezwungen, zusätzliches Geld zu zahlen, um ihre Positionen offen zu halten. Im Allgemeinen ist die begrenzte Hebelwirkung auf diesem Futures-Markt so, dass die meisten Long-Spekulanten durch die Erhöhung der Margen "durchgespült" werden, Verkaufsaufträge an der COMEX folgen, der Spotpreis kollabiert und die Short-Positionen können sich durch diese Panikverkäufe der Long-Spekulanten absichern. Genau darauf haben die Short-Positionen beim börsengehandelten SLV wahrscheinlich letzte Woche gehofft.
Zur Überraschung aller hatten diese Margenerhöhungen nicht die erwartete Wirkung: Obwohl es auf dem Futures-Markt zu einem starken Rückgang kam, hielt diese Bewegung nicht an und wurde sogar von einer massiven Kaufwelle zu reduzierten Preisen gefolgt.
Die Veröffentlichung der unerwartet schlechten VPI-Inflationszahlen in den Vereinigten Staaten hätte den Silberpreis logischerweise nach unten drücken müssen. Stattdessen ist der Silberpreis wieder im Steigen begriffen:
Dieser Anstieg ging mit einem spektakulären Rückgang der Short-Positionen beim börsengehandelten SLV einher:
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Mit anderen Worten: Der Anstieg des Silberpreises erfolgt durch die Absicherung von Short-Positionen im SLV-ETF. Es ist ein Short-Squeeze!
Spekulanten, die auf einen Rückgang des Silberpreises infolge der Erhöhung der COMEX-Marge gewettet hatten, kaufen ihre Positionen zurück. Diesmal haben sie es mit Akteuren mit "tiefen Taschen" zu tun, die entschlossen sind, ihre Long-Positionen um jeden Preis aufrechtzuerhalten, vermutlich mit dem Ziel, ihre Terminkontrakte auszuliefern.
Der Terminmarkt wird für diese Teilnehmer zu einem Mittel, um physisches Metall zu beschaffen, und genau hier liegt das Problem. Ein Papiermarkt kann nicht als Preisregulator dienen, wenn er als physischer Liefermarkt genutzt wird. Die COMEX wurde nicht zu dem Zweck geschaffen, Metall zu liefern! Tatsächlich ist es einfach unmöglich, alle Kontrakte zu liefern, da die Hebelwirkung viel zu hoch ist und die Bestände der COMEX nicht ausreichen, um Papierkontrakte in physisches Silber umzuwandeln. Sollte sich der Silbermarkt allmählich in einen Markt verwandeln, der auf Angebot und Nachfrage nach physischem Metall basiert, könnte sich das Phänomen des Short Squeeze in den kommenden Monaten verstärken.
Schließlich hat das Beispiel Nickel im vergangenen Jahr gezeigt, welche Folgen ein schlecht funktionierender Futures-Markt hat. Ein Short Squeeze ließ den Preis des Metalls in die Höhe schießen. Im Falle von Nickel, wo die meisten Kontrakte außerbörslich gehandelt werden, hatte der Anstieg der Futures-Preise keine Auswirkungen auf die Preise der gehandelten Kontrakte.
Anders verhält es sich bei Silber. Die Preise für Silberkonzentrate werden auf der Grundlage der Spotpreise ausgehandelt. Daher würde sich jeder plötzliche Anstieg des Silberpreises unmittelbar auf die Gewinne der Silberunternehmen auswirken.
Der sprunghafte Anstieg der Silberaktien spiegelt die Erkenntnis dieses Risikos wider. Unternehmen wie Coeur d'Alene, Fortuna Silver und Pan American Silver haben ihre Marktkapitalisierung innerhalb weniger Wochen fast verdoppelt, während der Minenindex seinen Ausbruch noch nicht bestätigt hat!
Bislang gibt es keine Anzeichen für eine Änderung der Vermögensallokation in den westlichen Ländern.
Der Anteil der ETFs im Goldsektor befindet sich nach wie vor auf einem historischen Tiefstand:
Von einem echten Edelmetallrausch sind wir noch weit entfernt!
Der Ansturm auf physisches Gold in China hat seit Anfang des Jahres zu einem starken Anstieg der Goldpreise geführt.
Der Ansturm auf chinesische ETFs könnte auf westliche ETFs übergreifen, was erhebliche Auswirkungen auf die Vermögensallokation hätte.
Wir könnten dann von einer abwartenden Phase zu einer ausgeprägten Begeisterung für Edelmetalle übergehen.
Der Stimmungsumschwung in diesem Sektor ist recht abrupt, wie wir in der Vergangenheit gesehen haben, aber dieses Mal scheint die chinesische Nachfrage der Hauptantrieb zu sein, eine historisch einmalige Situation. Selbst die glühendsten Goldbefürworter, die "Goldbugs", werden von diesem plötzlichen Umschwung überrumpelt.