In dieser Woche hat das US-Finanzministerium sein Anleihekaufprogramm gestartet:
Das US-Finanzministerium hat in den letzten Jahren ausgegebene Staatsanleihen im Wert von 200 Millionen Dollar zurückgekauft.
Dieser Rückkauf wird vom Fiskalagenten des Finanzministeriums, der Federal Reserve Bank of New York (FRBNY), über ihr FedTrade-System durchgeführt. Das Finanzministerium wickelt diese Rückkaufgeschäfte ausschließlich mit von der FRBNY benannten Prime Brokern ab; Kunden können über einen Prime Broker Zugang zu den Rückkaufgeschäften erhalten.
Das US-Finanzministerium emittiert Staatsanleihen, um langlaufende Anleihen zurückzukaufen. Diese Strategie zielt darauf ab, mehr Liquidität in einen Anleihemarkt zu bringen, der sich langsam anspannt. Diese Anspannung ist vor allem auf die steigenden Zinssätze zurückzuführen: Anleihen, die bis 2022 ausgegeben wurden, finden nicht mehr viele Käufer. Das Eingreifen des US-Finanzministeriums ist unerlässlich, um das ordnungsgemäße Funktionieren dieses Marktes wiederherzustellen, der eine entscheidende Rolle im Finanzsystem spielt. Schatzwechsel werden in einer Vielzahl von gehebelten Finanzprodukten verwendet. Ein Mangel an Liquidität auf diesem Markt könnte die Grundlagen des Finanzsystems gefährden.
Diese ersten Rückkaufoperationen betreffen zahlreiche Produkte, die zwischen 2014 und 2022 ausgegeben wurden. Zwei dieser Anleihen haben eine sehr lange Laufzeit, nämlich bis 2050, und einen lächerlichen Zinssatz:
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Das Schatzamt kaufte also Anleihen mit einer Rendite von praktisch Null zurück. Man kann sich vorstellen, dass diese Produkte außerhalb des Finanzministeriums selbst nicht viele Käufer fanden, was bedeutet, dass der Markt für diese Art von Produkten so gut wie verschwunden war. Es ist von entscheidender Bedeutung, die mit diesen Produkten verbundenen nicht realisierten Verluste zu begrenzen, und die Wiederherstellung der Liquidität dieser Wertpapiere ist für das reibungslose Funktionieren des Marktes für Staatsanleihen unerlässlich.
Das Finanzministerium sendet eine klare Botschaft an den Markt: Selbst in Zeiten angespannter Anleihemärkte gibt es jetzt eine Ausweichlösung. Der Zweck dieser Intervention ist es, die kontinuierliche Verfügbarkeit von Liquidität zu gewährleisten.
Es ist nicht das erste Mal, dass das Finanzministerium diesen Trick anwendet, um die Produktliquidität nach einer Zinserhöhung wiederherzustellen. Tatsächlich wurde diese Politik bereits in den späten 1990er und frühen 2000er Jahren angewandt.
Doch im Gegensatz zu dieser Zeit verzeichnet die US-Regierung derzeit keinen Haushaltsüberschuss. Im Gegenteil, die Vereinigten Staaten starten ein kostspieliges Anleihenrückkaufprogramm zu einer Zeit, in der das Land ein Rekorddefizit von 1,7 Billionen Dollar verzeichnet.
Um diese langfristigen Anleihen zurückzukaufen, emittiert die Regierung kurzfristige Anleihen, auch wenn dies eine weitere Konzentration der US-Schulden auf sehr kurze Laufzeiten bedeutet. 38 % der Schulden des Landes sind bereits auf Laufzeiten von weniger als zwei Jahren konzentriert:
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Ein Drittel der Schulden des Landes muss bis Ende nächsten Jahres refinanziert werden.
Das Problem ist, dass die Kosten für die Refinanzierung dieser Schulden angesichts der hohen 2-Jahres-Zinsen immer teurer werden. Infolgedessen haben die jährlichen Zinskosten der US-Schulden gerade zum ersten Mal die Marke von 1 Billion Dollar überschritten:
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Die Rückzahlung von Schuldzinsen wird zum größten Einzelposten der Staatsausgaben und übertrifft sogar die Militärausgaben.
Mit Blick auf das Jahr 2024 befindet sich das Land auf einem sehr besorgniserregenden finanzpolitischen Kurs.
Die Ausgaben sind weiterhin auf Rekordniveau...
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...wobei die Einnahmen das Defizit nicht ausgleichen können.
Das im Februar verzeichnete Defizit ist fast so hoch wie das auf dem Höhepunkt der Covid-Krise beobachtete:
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Im Februar haben die Vereinigten Staaten mehr als das Doppelte dessen ausgegeben, was sie eingenommen haben.
Diesmal sind es nicht die Ausgaben für die Gesundheitskrise... Die Ausweitung des Defizits ist ausschließlich auf den Anstieg der Zinsen für die Schulden zurückzuführen.
Während der Covid-Pandemie hat das Finanzministerium Liquidität in die Märkte gepumpt, was zu einer ersten Inflationswelle führte.
Diesmal führt das Finanzministerium dem Markt Liquidität zu, indem es kurzfristige Schuldtitel emittiert, um sein Defizit zu finanzieren und den Markt für Schatzwechsel in Gang zu halten.
Diese neue Liquiditätsspritze löst eine zweite Inflationswelle aus. Logischerweise wird dieser Anstieg der Inflation es der Fed nicht erlauben, die Zinssätze zu senken, was die Kosten für die Refinanzierung kurzfristiger Schulden erhöhen wird.
Wenn die Fed die Zinsen gerade dann senkt, wenn die Inflation wieder anzieht, könnte dies als eine Verlagerung des geldpolitischen Ziels interpretiert werden. Anstatt sich auf die Stabilisierung der Inflation zu konzentrieren, könnte die Fed als Instrument der US-Fiskalpolitik angesehen werden.
Wenn eine Zentralbank das Ziel verfolgt, die Schulden eines Landes zu finanzieren, bricht dessen Währung zusammen. Dieses Phänomen kann in vielen Ländern beobachtet werden. In den USA war dies jedoch bisher weniger offensichtlich, da der Dollar als Reservewährung galt und die US-Anleihen als stabilste und zuverlässigste Grundlage des Finanzsystems angesehen wurden.
Diese Zeit scheint tatsächlich zu Ende zu gehen, wie die Entwicklung des Goldmarktes zeigt. Es scheint, dass Staatsanleihen nicht mehr als finanzieller Bezugspunkt in der internationalen Währungsordnung gelten:
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Die erhöhte und rasche Emission von Anleihen mit sehr kurzer Laufzeit ist typisch für die Praktiken, die in den Schwellenländern zu beobachten sind, und nicht für die Emittenten der Weltreservewährung und der als neutral geltenden Reserveaktiva.
Dieser überstürzte Vorstoß des US-Finanzministeriums birgt die Gefahr, dass der Dollar zu einer zweitrangigen Währung degradiert wird und die Staatsanleihen zu riskanten Anlagen werden.
Durch die Ablehnung ihres doppelten Mandats der maximalen Beschäftigung und der Preisstabilität scheint die Fed mit der Ankündigung einer Zinssenkung die Logik einer fiskalischen Intervention zu übernehmen. Dies könnte den Platz des Dollars in den Reserven anderer Zentralbanken weiter schwächen.
Die Goldkäufe dieser Zentralbanken spiegeln den Wandel der amerikanischen Geld- und Finanzpolitik wider.
Außerdem erreicht der Goldpreis zu Beginn dieses Monats neue Rekorde und bestätigt damit seinen Ausbruch vom letzten Monat:
Das andere Edelmetall, Silber, testet ebenfalls den Widerstand des Konsolidierungstrends, der vor 3 Jahren begann:
Sollte es Silber gelingen, aus dieser bullischen Flagge auszubrechen, haben die Leerverkäufer an den Futures-Märkten und beim börsengehandelten SLV-Fonds, die ihre bärischen Positionen in den letzten Wochen um einen Rekordbetrag aufgestockt haben, viel zu befürchten.
In der vergangenen Woche hat ein einziger Teilnehmer seine Short-Positionen beim SLV-ETF in einer einzigen Sitzung um eine Viertelmilliarde Dollar aufgestockt.
Wer kann ein solches Risiko angesichts eines derartigen Anstiegs des Silberpreises eingehen?
Wenn Silber seinen impulsiven Anstieg fortsetzt, könnten wir aufgrund der schieren Anzahl der Short-Positionen und des Ausmaßes der Hebelwirkung auf diesem speziellen Silbermarkt schnell mit einem echten Short-Squeeze-Risiko konfrontiert werden.