Die Gewinnspannen der Raffinerien stehen 2024 aufgrund hoher Kosten und eines Überangebots an Raffinerieprodukten stark unter Druck. Schwache Nachfrage und hohe Rohölpreise sind die Hauptursachen dafür.
Dies ist nicht nur ein Problem für die Raffinerien - es bedroht die Produktversorgung, die Energiesicherheit und die wirtschaftliche Stabilität.
Wir neigen dazu, uns auf die Ölpreise, das Angebot und die Nachfrage zu konzentrieren, vergessen dabei aber, dass niemand Rohöl direkt verbraucht. Es sind die raffinierten Produkte wie Benzin und Diesel, die den Verbrauch antreiben. Analysten ignorieren jedoch häufig die Raffinerien, die das entscheidende Bindeglied zwischen Produzenten und Verbrauchern darstellen.
Das eigentliche Problem sind nicht die Fundamentaldaten des Erdöls, sondern die Tatsache, dass die Raffinerien nicht genug Geld verdienen. Hinzu kommen neue Raffineriekapazitäten und hohe Rohölkosten, und die Gewinnspannen werden immer geringer. Ohne bessere Gewinnspannen ist mit Schließungen, Kapazitätskürzungen und Rissen in der Lieferkette zu rechnen.
Die weltweite Ölnachfrage ist schwach. Das Wachstum des weltweiten Flüssigölverbrauchs liegt nahe einem 10-Jahres-Tief, wenn man den Zeitraum der wirtschaftlichen Stilllegung 2020 ausklammert (Abbildung 1).
Quelle: EIA STEO & Labyrinth Consulting Services, Inc.
„Liquids“ ist irreführend, da es Nicht-Öl-Produkte wie flüssiges Erdgas und Biokraftstoffe mit einbezieht und so das wahre Bild des Ölverbrauchs verzerrt. Wenn man sich nur auf das Rohöl konzentriert, das in die US-Raffinerien gelangt, ergibt sich ein noch düstereres Bild. Der Input der US-Raffinerien hat sich auf einem Niveau stabilisiert, das um 1,2 Mio. Barrel pro Tag unter dem Durchschnitt für 2018 und 2019 liegt (Abbildung 2).
Abbildung 2. Der Raffinerieinput in den USA hat sich auf einem Niveau stabilisiert, das um 1,2 Mio. Barrel pro Tag unter dem Durchschnitt von 2018-2019 liegt. Quelle: EIA & Labyrinth Consulting Services, Inc.
Das eigentliche Problem ist einfach: Die Ölpreise sind im Verhältnis zur Nachfrage zu hoch. Die Preise werden von den Ängsten der Märkte über das Angebot und die geopolitischen Risiken angetrieben, die sie hoch halten. Das mag für die Märkte gut sein, aber für die Raffinerien ist es tödlich.
Die Rentabilität von Raffinerien lässt sich schnell anhand des "Crack-Spreads" messen, der Differenz zwischen dem Preis, zu dem Raffinerien Benzin und Destillate verkaufen, und dem Rohölpreis. Die meisten Raffinerien folgen einem 3-2-1-Crackspread: Aus drei Fässern Öl produzieren sie etwa zwei Fässer Benzin und ein Fass Diesel oder Heizöl.
Abbildung 3. Die Crackspreads der Raffinerien haben sich seit Anfang September etwas verbessert, befinden sich aber immer noch auf einem mehrjährigen Tiefstand. Quelle: EIA & Labyrinth Consulting Services, Inc.
Der Crack-Spread verdeutlicht, dass etwa zwei Drittel des Gewinns einer Raffinerie aus dem Benzingeschäft stammen. Die Bedeutung dieser Tatsache kann nicht hoch genug eingeschätzt werden.
Rohöl wird in einen Ofen geleitet, erhitzt und fließt in einen Destillationsturm (Abbildung 3). Die leichtesten Produkte - flüssiges Erdgas und Benzin - steigen auf und werden zuerst abgetrennt. Im weiteren Verlauf der Destillationskette entstehen die schwereren Produkte wie Kerosin, Diesel und Heizöl.
Abbildung 4. So funktioniert eine Raffinerie. Die leichtesten Produkte wie NGLs und Benzin steigen zuerst auf und werden getrennt. Schwerere Produkte wie Kerosin und Diesel trennen sich später. Quelle: CME
Raffinerien funktionieren nicht wie ein Restaurant, in dem man den Diesel bestellen und das Benzin weglassen kann. Sie produzieren eine bestimmte Mischung von Produkten, unabhängig davon, ob man sie alle haben will oder nicht. An den Rändern gibt es einen gewissen Spielraum - die Raffinerien können ein wenig Benzin auf Diesel umstellen. Aber die Mengen sind begrenzt; es ist kein entscheidender Faktor.
Die Raffinerien haben schon früher niedrigere Gewinnspannen verkraftet, aber wenn sich die derzeitigen Trends fortsetzen, ist mit Kürzungen zu rechnen. Zwei große US-Raffinerien werden im Jahr 2025 stillgelegt, die erste mit einer Kapazität von 264.000 Barrel pro Tag, eine weitere mit 139.000 Barrel pro Tag soll später im Jahr vom Netz gehen (Abbildung 5).
Abbildung 5. Schließung von zwei großen US-Raffinerien mit einem Kapazitätsabbau von 264 kb/d Anfang 2025 und weiteren 139 kb/d Ende des Jahres. Quelle: EIA STEO & Labyrinth Consulting Services, Inc.
Viele denken, dass Elektrofahrzeuge die Nachfrage nach Benzin senken, die Ölproduktion verringern und den Klimawandel lösen werden. Doch so einfach ist das nicht. Die Ölproduktion wird nicht verschwinden, nur weil Elektrofahrzeuge auf dem Vormarsch sind.
Selbst wenn die Benzinnachfrage sinkt, können die Raffinerien die Produktion nicht einfach einstellen. Bei der Raffination von Rohöl werden verschiedene Produkte hergestellt - Benzin, Diesel, Düsentreibstoff, Kerosin und schwerere Öle - die alle miteinander verbunden sind. Ein Produkt wie Benzin zu reduzieren, ohne die anderen zu beeinträchtigen, ist nicht praktikabel. Die Raffination funktioniert nicht auf diese Weise.
Technikoptimisten glauben, dass sich Raffinerien leicht an eine andere Mischung von Inputs oder Outputs anpassen können, aber sie ignorieren die Realität der Machbarkeit, des Umfangs und der Kosten. Der Bau der kürzlich fertiggestellten Dangote-Raffinerie in Nigeria mit einer Kapazität von 650.000 bpd hat 20 Milliarden Dollar gekostet. Die kuwaitische Al Zour-Raffinerie mit einer Kapazität von 615.000 bpd kostete 14,5 Milliarden Dollar. Diese Projekte machen deutlich, welch enormer finanzieller Aufwand für eine Raffinerie in großem Maßstab erforderlich ist.
Die letzte große Raffinerie in den USA war die 1977 errichtete Marathon-Anlage in Garyville. Seitdem hat niemand mehr etwas Vergleichbares in den USA gebaut.
Die Welt läuft auf Erdölprodukten, ob es den Menschen gefällt oder nicht. Schiffe, Züge und Lastwagen halten den globalen Transport in Gang, und die Rohstoffe für Solarpaneele, Windturbinen und Elektroautos sind auf den Abbau, die Herstellung und den Vertrieb von raffinierten Produkten angewiesen. Die Vorstellung, die Welt könne sich einfach vom Öl verabschieden, ist reine Fantasie.
Der Höhepunkt der Ölproduktion und des Ölverbrauchs wird eher früher als später erreicht. Die Schwierigkeiten der Raffinerien lassen erahnen, wie schwierig und chaotisch die globalen Anpassungen sein werden und welchen wirtschaftlichen Schaden Versorgungsunterbrechungen verursachen könnten. Anstatt sich an vereinfachte Lösungen zu klammern - sei es „drill-baby-drill“ oder ein völliges Verbot fossiler Brennstoffe - sollten wir uns zunächst einmal klar machen, wie die Welt tatsächlich funktioniert.