Tom McClellan (www.mcoscillator.com) schrieb kürzlich über die Ähnlichkeiten zwischen der Ölpreisblase von 1978/1980 und der aktuellen Periode: „1980 besiegte Präsident Reagan den amtierenden Präsidenten Jimmy Carter und gewann die Wahl. Reagans Sieg wurde von der Wall Street sowohl erwartet als auch gefeiert, da er als „transformativer“ Kandidat angesehen wurde, der alle Probleme des Landes zu lösen versprach. Und Reagan war zweifellos ein umwälzender Präsident, aber die ersten zwei Jahre waren keine angenehme Zeit für Aktienanleger.“
Der S&P 500 Index erreichte Ende November 1980 seinen Höchststand, und die anschließende Dezember-Rallye führte nicht zu neuen Höchstständen. Außerdem folgte auf den Höchststand bei den Ölaktien die schlimme Rezession 1981/82, die die Arbeitslosigkeit in die Höhe schnellen ließ. Die US-Wirtschaft befand sich zu Beginn des Jahres 1982 in einer schweren Rezession, und die Arbeitsmarktbedingungen verschlechterten sich im Laufe des Jahres. Die Arbeitslosenquote, die bereits zu Beginn der Rezession Mitte 1981 im historischen Vergleich hoch war, erreichte Ende 1982 10,8 % und war damit höher als je zuvor in der Geschichte nach dem Zweiten Weltkrieg. Ich erwähne dies, weil der Höchststand am Aktienmarkt im November 1980 dem Beginn der Rezession (Juli 1981) um 8 Monate vorausging. Und schließlich entwickelten sich die Aktien mit der größten Marktkapitalisierung (vor allem Ölaktien) nach 1980 miserabel, und der gesamte Aktienmarkt sank bis zu seinem großen Tiefpunkt im August 1982.
Es ist klar, dass es 1980 eine kolossale Blase bei Energie- und verwandten Aktien gab. Diese Energieblase entstand jedoch in einem Umfeld, in dem Aktien und Vermögenswerte im Allgemeinen (mit Ausnahme von Edelmetallen) relativ niedrig bewertet waren.
Die Marktkapitalisierung als Prozentsatz der Wirtschaft war seit dem Höchststand im Jahr 1968 um mehr als 50 % zurückgegangen und bewegte sich um die 30 % des BIP. Außerdem war der US-Aktienmarkt nicht höher als im Jahr 1964. Gleichzeitig war der Immobilienmarkt (außer in den ölproduzierenden Regionen der USA, vor allem in Texas) rückläufig, und die Staatsverschuldung belief sich auf nur 914 Milliarden Dollar (derzeitige Schulden: 36 Billionen Dollar). Und schließlich waren die Zinssätze, die 1980/81 auf rund 20 % gestiegen waren, im Begriff, in einen langfristigen Abwärtstrend einzutreten.
Dies ist nun offensichtlich anders. Die Bewertungen sind hoch, und die Marktkapitalisierung als Prozentsatz der Wirtschaft hat einen Rekordwert erreicht.
Kürzlich haben wir festgestellt, dass sich bei den Häuslebauern eine erhebliche Schwäche gezeigt hat. Ebenso besorgniserregend ist die Tatsache, dass die Finanzwerte zu überrollen scheinen. Außerdem bereitet mir die Tatsache Sorge, dass der KBW Bank Index (BKX) seinen Höchststand vom Januar 2022 nicht überschritten hat. Wie ich bereits in früheren Berichten erläutert habe, betrachte ich die Entwicklung von Finanztiteln als einen Frühindikator für den gesamten Aktienmarkt.
Außerdem waren die Zinssätze in den 1970er Jahren auf etwa 20 % in den Jahren 1980/81 angestiegen und standen kurz vor einem langfristigen Abwärtstrend. Dies ist nun eindeutig nicht der Fall. Die Zinssätze, die von 1981 bis 2020 gesunken sind, scheinen sich in einem Aufwärtstrend zu befinden. Ich bestreite nicht, dass Treasuries in der kommenden wirtschaftlichen Kontraktion nicht wieder steigen könnten. Zumal die Spekulanten in Treasuries stark short sind. Aber es ist wahrscheinlich, dass die Zinssätze in einen säkularen Aufwärtstrend eingetreten sind.
Und schließlich berichtet CNBC: „Nvidia verzeichnet einen ‚bemerkenswerten‘ Zustrom von Privatanlegergeldern, da Händler in den KI-Liebling strömen. Laut Daten von Vanda Research haben Kleinanleger in diesem Jahr insgesamt fast 30 Milliarden Dollar in Nvidia investiert. Damit ist Nvidia die meistgekaufte Aktie von Privatanlegern im Jahr 2024 (Stand: 17. Dezember). Nvidia verzeichnete fast doppelt so viele Nettozuflüsse aus dieser Gruppe wie der SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY), der die breite Benchmark für den US-Aktienmarkt abbildet. Er ist auch auf dem besten Weg, Tesla zu entthronen, den Favoriten der Kleinanleger, der 2023 den Titel des meistgekauften Wertes erhielt. (Das Unternehmen berechnet die Nettoströme für jedes Wertpapier, indem es die gesamten Abflüsse von den Zuflüssen abzieht). Die Daten von Vanda zeigen, dass Nvidia im Portfolio des typischen Kleinanlegers eine Gewichtung von mehr als 10 % hat, während es Anfang 2024 nur 5,5 % waren. Nvidia ist jetzt die zweitgrößte Position des durchschnittlichen Kleinanlegers und liegt nur knapp hinter Tesla.
Ich muss sagen, dass ich es absolut bemerkenswert finde, dass gerade die beiden teuersten und spekulativsten Aktien die größten Bestände im Portfolio des durchschnittlichen Kleinanlegers sind.
Mein Freund Kevin Duffy (duffy@bearingasset.com) hat für uns in seinem Coffee Can Portfolio einen Artikel mit dem Titel BULL IN THE CHINA SHOP - Communist, capitalist or a mixed economy geschrieben, den ich sehr empfehlen kann. Den Link zu dem Artikel finden Sie hier.