Zum ersten Mal in der Geschichte ging Indiens größter Edelmetallraffinerie das Silber aus.
Eine Kombination aus verschiedenen Faktoren, von Marktdynamiken bis hin zu logistischen Problemen, führte zu dieser beispiellosen Silberknappheit. Auch wenn die Marktdynamiken, die uns in diese Lage gebracht haben, schwer zu entwirren sind, ist die Situation doch eigentlich ganz einfach.
Es gibt nicht genug Silber.
Der Oktober ist in der Regel ein starker Monat für die indische Silbernachfrage, da Diwali, ein Fest zu Ehren der hinduistischen Göttin des Reichtums, bevorsteht. Vipin Raina stockte seinen Silbervorrat auf und war bereit für den Ansturm.
Er erzählte Bloomberg, dass ihn die Nachfrage überwältigt habe.
„Die meisten Leute, die mit Silber und Silbermünzen handeln, haben buchstäblich keine Vorräte mehr, weil es kein Silber gibt. Einen so verrückten Markt, in dem die Leute zu diesen Preisen kaufen, habe ich in meiner 27-jährigen Karriere noch nicht gesehen.“
Die Nachfrage nach Silber in Indien begann bereits Anfang des Jahres zu steigen, nachdem das graue Metall in Rupien gerechnet neue Allzeithochs erreicht hatte, sodass die Nachfrage bereits vor der Festivalsaison angestiegen war.
Da Gold immer neue Rekordhöhen erreichte, sprangen auch Investoren auf den Silberzug auf. Wie Bloomberg es formulierte: „Zu den indischen Festtagskäufern gesellten sich internationale Investoren und Hedgefonds, die auf Edelmetalle setzten, um auf die Schwäche des US-Dollars zu spekulieren – oder einfach, um dem unaufhaltsamen Anstieg des Marktes zu folgen.“
Der Nachfrageanstieg trieb den Preis schnell auf einen Rekordwert von über 50 Dollar pro Unze. Es dauerte nicht lange, bis weltweit Silberknappheit gemeldet wurde und sich erste Risse auf dem Londoner Markt zeigten.
Grundlegende Marktverwerfungen auf dem Londoner Silbermarkt
Aufgrund des Metallmangels gab es bereits grundlegende Verwerfungen auf dem Silbermarkt.
Der globale Silbermarkt ist von Hunderten Millionen Unzen Silber abhängig, die in Londoner Tresoren gelagert sind. In den letzten Jahren kam es zu einem stetigen Abfluss von Silber.
Der Grund dafür ist einfach: Die Nachfrage nach Silber hat das Angebot vier Jahre in Folge überstiegen. Das strukturelle Marktdefizit belief sich im letzten Jahr auf 148,9 Millionen Unzen. Damit stieg das Marktdefizit in vier Jahren auf 678 Millionen Unzen, was dem Bergbauangebot von 10 Monaten im Jahr 2024 entspricht.
Das Silver Institute prognostiziert für dieses Jahr ein fünftes Jahr in Folge mit einem Versorgungsdefizit.
Die Silberknappheit in London verschärfte sich, als Zollsorgen zu einem Abfluss von Metall aus London in die USA führten.
Laut Bloomberg sind die Silbervorräte in London seit Mitte 2021 um ein Drittel zurückgegangen.
Das Problem ist jedoch noch tiefgreifender.
Ein Großteil des Silbers in den Londoner Tresoren ist bereits für ETFs reserviert. Damit bleibt nur sehr wenig „frei verfügbares” Metall, um den Londoner Markt mit Liquidität zu versorgen.
Laut Bloomberg sank die Menge an frei verfügbarem Silber von einem Höchststand von 850 Millionen Unzen auf nur noch 200 Millionen Unzen, was einem Rückgang von 75 Prozent entspricht. Metals Focus schätzt, dass die verfügbare Metallmenge derzeit eher bei 150 Millionen Unzen liegt.
Dies offenbart eine strukturelle Schwäche des Papier-Silbermarktes (und auch des Goldmarktes). Es ist einfach, eine ETF-Aktie zu verkaufen. Dazu sind nur ein paar Tastenanschläge nötig. Das Metall, das diese Fonds absichert, zu bewegen, ist eine andere Geschichte.
Laut Daten von Bloomberg haben ETFs in den letzten Monaten weltweit über 100 Millionen Unzen Silber aufgekauft, „angesichts der Besorgnis über die Stabilität des US-Dollars, eine Investitionswelle, die als „Devaluation Trade” bekannt geworden ist.
Der Silberpreis stieg rapide auf über 54 Dollar, bevor er um 6 Prozent fiel und sich schließlich im Bereich von 52 Dollar einpendelte.
Als die Preise stiegen, kam es zu einem erheblichen Short Squeeze auf dem Silber-Terminmarkt.
Vereinfacht ausgedrückt kommt es zu einem Short, wenn jemand heute einen Silberkontrakt verkauft und sich verpflichtet, Silber zu einem festgelegten Preis in der Zukunft zu liefern, in der Erwartung, dass der Marktpreis fallen wird. Wenn der Preis fällt, kann der Anleger den Kontrakt verkaufen und den Gewinn einstreichen. Steigt der Preis jedoch, erleidet der Anleger einen Verlust. Wenn niemand den Kontrakt kaufen will, ist er verpflichtet, das Silber zu liefern.
Dieser Short Squeeze hat dazu geführt, dass die Liquidität auf dem Londoner Markt praktisch versiegt ist. Dies hat die Londoner Referenzpreise sehr schnell in die Höhe getrieben und zu einer Preisdifferenz zwischen New York und London geführt. Der Londoner Spotpreis stieg kürzlich auf einen Aufschlag von 3 Dollar gegenüber den New Yorker Terminkontrakten. Das letzte Mal, dass wir einen solchen Aufschlag gesehen haben, war während des Squeeze der Hunt Brothers.
Unterdessen stiegen die Kosten für die Übernacht-Ausleihe von Silber auf weit über 100 Prozent auf Jahresbasis.
Laut Bloomberg kam es zu unschönen Szenen.
„Ein leitender Banker beschrieb, wie die Gemüter erhitzt waren, als Kunden, die Silber geliehen hatten – in der Regel Unternehmen aus der physischen Lieferkette wie Raffinerien und Händler – wiederholt anriefen, um sich nach den aktuellen Kosten für die Ausleihe zu erkundigen. Als seine Bank keinen Preis mehr für die Verlängerung der Darlehen ihrer Kunden anbieten konnte, begannen einige, am Telefon zu schreien, sagte er.“
Die Lage war so dysfunktional geworden, dass einige Händler bei einer Bank zu einem niedrigeren Aufschlag kaufen und sofort an eine andere Bank weiterverkaufen konnten, um einen sofortigen Gewinn zu erzielen.
Indien – Der Tropfen, der das Fass des Silbermarktes zum Überlaufen brachte
Nachdem die Integrität des Silbermarktes bereits untergraben war, trieb die beispiellose Silbernachfrage in Indien ihn endgültig über die Kante.
Ein Teil der Schuld liegt beim Gold.
Angesichts des hohen Goldpreises wandten sich viele indische Verbraucher dem Silber zu.
Laut Bloomberg löste ein virales Video des Investmentbankers und Social-Media-Influencers Sarthak Ahuja im vergangenen Frühjahr eine Welle aus, als er seinen Followern erklärte, dass das Verhältnis von Gold zu Silber von 100:1 Silber zu einem offensichtlichen Kauf mache.
„Analysten und Edelmetallhändler äußerten sich in den indischen Medien so optimistisch über Silber wie seit 14 Jahren nicht mehr“, erklärte ein Analyst gegenüber Bloomberg. „Der FOMO-Faktor [Fear of Missing Out, die Angst, etwas zu verpassen] hat gewirkt.“
Als indische Verbraucher begannen, sich auf Silber zu konzentrieren, stieg der Preisaufschlag. Normalerweise liegen die Preise in Indien ein paar Cent über dem globalen Durchschnitt, aber dieser Abstand begann zu wachsen. Anfangs ging es langsam – von ein paar Cent auf 50 Cent. Dann auf einen Dollar. Und dann über einen Dollar. Heute sehen wir Aufschläge von bis zu 5 Dollar pro Unze.
„Ich bin seit 28 Jahren in diesem Unternehmen tätig und habe noch nie solche Aufschläge gesehen“, sagte ein Händler gegenüber Bloomberg.
Anfangs bezogen indische Käufer Silber hauptsächlich aus Hongkong, aber Berichten zufolge verlagerten sie sich während der chinesischen Golden Week in der ersten Oktoberwoche eher nach London.
Die Londoner Tresore waren jedoch bereits erschöpft.
JPMorgan Chase ist der weltweit größte Edelmetallhändler, und die Großbank ist eine wichtige Quelle für indisches Silber. Vor etwa zwei Wochen teilten Vertreter von JPMorgan mindestens einem großen indischen Kunden mit, dass sie im Oktober kein Silber liefern könnten.
Unterdessen ging indischen Lieferanten das Silber aus, und die lokalen Aufschläge stiegen sprunghaft an. Mehrere indische ETFs nahmen keine neuen Aufträge mehr an, da sie das Metall nicht beschaffen konnten. Andere Anlageinstrumente nahmen jedoch weiterhin neue Gelder an. Dies weckte Befürchtungen, dass sie möglicherweise nicht in der Lage sein würden, das benötigte Metall zu beschaffen.
Indische Händler waren gezwungen, sich das Metall zu beschaffen, wo immer sie konnten. Money Metals Exchange arrangierte sogar eine große Lieferung von 1.000-Unzen-Silberbarren nach Indien.
Bullion Banken, die ähnliche Geschäfte tätigen, stehen für die Lieferung von Silber an der COMEX und den Lufttransport von Silberbarren nach Europa und darüber hinaus.
Wie geht es weiter?
Es gibt keine schnelle und einfache Lösung für den Silbermarkt.
Dies ist nicht nur ein logistisches Problem. Es liegt an einem grundlegenden Mangel an Metall.
Man kann nicht liefern, was nicht vorhanden ist.
Es gibt nur einen Weg, den Druck zu mindern: mehr Silber in London verfügbar machen. Dies kann nur geschehen, wenn ETFs verkaufen und damit Metall für den Streubesitz freigeben oder wenn Silber physisch aus Übersee nach London transportiert wird.
Ein leitender Angestellter eines Logistikunternehmens gab an, Anrufe von Kunden erhalten zu haben, die Silber aus den Tresoren der New York Comex nach London transportieren wollten. Er schätzte, dass Händler zwischen 15 und 30 Millionen Unzen Metall zwischen den beiden Zentren transferieren wollen. Das sind insgesamt über 2 Millionen Pfund Silber.
Ein Sprecher eines Edelmetallveredlers sagte gegenüber Bloomberg: „Es wird eine natürliche Dynamik geben, dass das Material nach London zurückkehrt, und hoffentlich normalisiert sich die Lage wieder.“
„Es geht nur darum, die Bestände, die sich anderswo auf der Welt befinden, zu mobilisieren und nach London zurückzubringen.“
Das ist leichter gesagt als getan.
Zunächst einmal werden höhere Preise erforderlich sein, um den Markt zu bereinigen.
Darüber hinaus zögern laut Bloomberg einige Händler, Metall von New York nach London zu verlagern.
„Die Logistik ist kompliziert, insbesondere angesichts der Befürchtungen, dass die Schließung der Regierung die Zollabfertigung verlangsamen könnte, und der Engpass in London bedeutet, dass schon eine eintägige Verzögerung mit hohen Kosten verbunden sein könnte.“
Händler werden zweifellos in der Lage sein, einen Teil des Drucks zu mindern, indem sie Silber von New York nach London verlagern. Solange die Nachfrage jedoch hoch bleibt, wird es nicht genug Metall geben, um alle zu versorgen. Der höhere Preis weckt mehr Interesse bei Investoren und hält die Nachfrage auf einem hohen Niveau. Unterdessen werden die Faktoren, die die Preise für Edelmetalle generell in die Höhe treiben, darunter die Entdollarisierung, Inflationsängste und die globale Verschuldung, so schnell nicht verschwinden.
Und dann ist da noch das grundlegende Problem.
Es gibt nicht genug Metall.
Und Silber kann man nicht einfach drucken.