Der Londoner Silbermarkt befindet sich in einer seltenen Unruhe. Ein starker Short Squeeze hat die Referenzpreise auf über 50 Dollar pro Unze getrieben, womit das Metall zum zweiten Mal in der Geschichte dieses Niveau erreicht hat. Für Veteranen erinnert der Anstieg an den berüchtigten Versuch der Hunt Brüder, 1980 den Silbermarkt zu monopolisieren.
Laut Bloomberg ist die Liquidität in London fast vollständig verschwunden. Händler, die auf dem physischen Markt Short-Positionen halten, haben Schwierigkeiten, Metall zu finden, und zahlen hohe Kreditkosten, um ihre Positionen zu halten. „Derzeit ist keine Liquidität verfügbar“, sagte Anant Jatia, Chief Investment Officer bei Greenland Investment Management. „Was wir derzeit beim Silber beobachten, ist völlig beispiellos.“
London im Zentrum des Sturms
Seit mehr als einem Jahrhundert ist London das Zentrum des globalen Edelmetallhandels, wo Referenzpreise festgelegt werden und Barren in einem engen Netzwerk von Banken zirkulieren. Früher wurden diese Transporte täglich mit gepanzerten Lastwagen abgewickelt. Heute kommen Frachtflugzeuge zum Einsatz. Händler buchen Berichten zufolge transatlantische Fracht, um sperrige Silberbarren von New York nach London zu transportieren, und zahlen dabei Preise, die normalerweise für Gold reserviert sind, um von der Prämie auf dem Londoner Spotmarkt zu profitieren.
„Einige Händler haben sich beeilt, Plätze in den Frachträumen transatlantischer Flüge für sperrige Silberbarren zu reservieren.“
Treiber hinter der Verknappung
Der unmittelbare Auslöser ist ein Anstieg der Investitionsnachfrage nach Gold und Silber, da die Sorgen um die Verschuldung des Westens und die Währungssorgen zunehmen. Die Spannungen wurden durch die Haushaltsblockade in den USA und die Angst vor einer Abwertung noch verstärkt. Die Verknappung von Silber ist jedoch auch struktureller Natur. Die Nachfrage aus Indien stieg während der Golden Week sprunghaft an, was mit sinkenden Lagerbeständen in London und der Sorge um mögliche US-Zölle auf das Metall zusammenfiel.
Das Londoner Tresornetzwerk verfügte einst über einen enormen Liquiditätspuffer, doch diese Reserven sind inzwischen geschrumpft. Daten von Bloomberg zeigen, dass die Silbervorräte in London seit Mitte 2021 um ein Drittel zurückgegangen sind. Das frei handelbare Angebot wird derzeit auf nur noch 200 Millionen Unzen geschätzt – gegenüber über 850 Millionen Unzen im Jahr 2019.
„Der verbleibende „Free Float“ an Metall ... ist auf nur noch 200 Millionen Unzen gesunken, was einem Rückgang von 75 % gegenüber 2019 entspricht.“
Indischer Anstieg, westliche Knappheit
Indien hat sich in dieser Episode als unerwartete Kraft herausgestellt. Durch die Verlagerung ihrer Beschaffung von Hongkong nach London haben indische Käufer den ohnehin schon angespannten Markt stark belastet. Daniel Ghali von TD Securities stellte fest, dass sogar indische börsengehandelte Fonds aufgrund des Mangels an verfügbarem Metall neue Zuflüsse ausgesetzt haben.
Die indische Kotak Mahindra Asset Management Company hat neue Investitionen in ihren Silver ETF Fund ab dem 10. Oktober vorübergehend ausgesetzt und begründet dies mit einem plötzlichen Mangel an physischem Silber auf dem heimischen Markt und einem starken Anstieg der Prämien.
Laut Reuters erklärte das Unternehmen, dass dieser Schritt „in erster Linie auf einen Mangel an physischem Silber auf dem heimischen Markt zurückzuführen ist, der die Prämien deutlich über die Referenzpreise steigen ließ“. In der Erklärung wurde betont, dass „Silber gegenüber den internationalen Preisen mit einer Prämie gehandelt wird“, was unterstreicht, wie die physische Knappheit begonnen hat, die lokalen Bewertungen zu verzerren.
Die London Bullion Market Association räumte „Engpässe auf dem Silbermarkt“ ein und erklärte, sie beobachte die Lage aufmerksam.
Preisverwerfungen und historische Parallelen
Die Preise bei der täglichen Silberauktion in London haben nun Rekordwerte erreicht. Die Spot-Aufschläge haben sich gegenüber den New Yorker Terminkontrakten auf bis zu 3 Dollar ausgeweitet, während die Übernacht-Kreditkosten auf über 100 % annualisiert gestiegen sind – ein Niveau, das möglicherweise das von 1980 übertrifft. Die Bid-Ask-Spreads, die normalerweise nur wenige Cent betragen, sind auf über 20 Cent pro Unze angestiegen, da sich die Banken aus dem gegenseitigen Kursnotieren zurückziehen.
„Banken wollen sich gegenseitig keine Kurse nennen, daher werden die Kurse extrem breit.“ — Robert Gottlieb, ehemaliger Händler bei JPMorgan
Auf der Suche nach Entlastung
1980 unterbanden die Aufsichtsbehörden den Squeeze der Hunt Brüder, indem sie neue Positionen an US-Börsen beschränkten. Heute gibt es keinen solchen Mechanismus mehr. Entlastung muss durch eine Erhöhung des physischen Angebots kommen: entweder durch ETF-Liquidationen oder durch Lieferungen aus dem Ausland. Einige Händler transportieren Silber bereits auf dem Luftweg, was zwar kostspielig, aber notwendig ist, um einen Markt wieder ins Gleichgewicht zu bringen, auf dem die Papierpreise erneut an die Grenzen der physischen Realität gestoßen sind.
Vincent Lanci ist Rohstoffhändler, außerordentlicher Professor für MBA-Finanzen und Herausgeber des GoldFix-Newsletters.