Inflation ist ein Dämon. Ein Dieb, der die Früchte unserer Arbeit stiehlt.
Die Hauptursache für Inflation ist das Wachstum der Geldmenge. Mehr Geld im Umlauf = höhere Preise, wenn alle anderen Faktoren gleich bleiben.
Die folgende Grafik zeigt, wie die Geldmenge in Amerika von März 2020 bis März 2022 um schockierende 41 % gewachsen ist.
Quelle: Gov_Fails auf X
Während der Pandemie hat die Regierung beispiellose Konjunkturmaßnahmen ergriffen. Der CARES Act vom März 2020 war ein Paket im Umfang von sage und schreibe 2,2 Billionen Dollar, das das 900 Milliarden Dollar schwere PPP (Paycheck Protection Program), direkte Konjunkturhilfen für viele Haushalte sowie Unterstützung für staatliche und lokale Behörden umfasste.
Verschiedene andere Konjunkturprogramme erhöhten die Gesamtausgaben für COVID auf mindestens 5 Billionen Dollar.
Wie Sie der Grafik entnehmen können, stieg die Geldmenge M2 (Bargeld, Giro- und Sparkonten, Geldmarktfonds usw.) sprunghaft an.
Die Federal Reserve ermöglichte diese Ausgaben, indem sie ihre Bilanzsumme um 5 Billionen Dollar von 4 Billionen Dollar auf 9 Billionen Dollar erhöhte.
Inflation vs. Geldmenge
Laut den Inflationsstatistiken der Regierung stieg die Inflation in diesem Zweijahreszeitraum, in dem die Geldmenge um 41 % zunahm, nur um 11 %. Die folgende Grafik verdeutlicht dies.
Quelle: S&P
Wenn also die Geldmenge um 41 % gestiegen ist, warum ist die Inflation dann nur um 11 % gestiegen?
Ein Teil der Erklärung für diese Diskrepanz liegt darin, dass die offizielle Inflationsrate (CPI) sehr ungenau ist. Wir haben dies ausführlich in „Is Gold Cooked?“ behandelt. Die tatsächliche Inflationsrate lag in diesem Zeitraum wahrscheinlich bei mindestens 20 %.
Aber es ist noch komplexer. Die Umlaufgeschwindigkeit des Geldes, also wie schnell es durch die Wirtschaft fließt, hat sich dramatisch verlangsamt. Die Menschen verwendeten einen Großteil der Konjunkturhilfen, um Schulden zu tilgen, blieben zu Hause und sparten Geld.
Außerdem ist der Dollar ein globales Wirtschaftsgut. Daher blieb der Großteil des gedruckten Geldes nicht in den USA, sondern floss ins Ausland.
Und das bringt uns zum nächsten Punkt, nämlich zu anderen Faktoren, die einen Anstieg der Inflation verhindern. Der wichtigste davon ist der Aufstieg Chinas und anderer Produktionsmächte im Ausland.
Der starke Dollar bedeutet billige Waren
Trotz seiner Schwächen bleibt der US-Dollar die weltweit bevorzugte Fiat-Reservewährung. Der Großteil des globalen Handels wird nach wie vor in Dollar abgewickelt, und die Zentralbanken halten immer noch einen Großteil ihrer Reserven in US-Staatsanleihen.
Die internationale Nachfrage nach Dollar-Anlagen bleibt also hoch, zumindest im Vergleich zu anderen Fiat-Währungen. Das bedeutet, dass wir ausländische Produkte günstig importieren und (vorerst) hohe Defizite einfahren können.
Dies zeigt die folgende Grafik, die verdeutlicht, wie die Kosten für Dienstleistungen (rot) im Vergleich zu den Kosten für Waren (blau) in die Höhe geschnellt sind.
Quelle: Financial Times
Dieser starke Unterschied zwischen Waren und Dienstleistungen ist auf die Flut billiger Importe aus China und anderen Produktionsgroßmächten zurückzuführen.
Ohne diese günstigen Waren aus Übersee wäre die Inflation in Amerika viel höher. Wahrscheinlich würde sie sich den Preissteigerungen bei Dienstleistungen annähern.
In gewisser Weise war dies für die amerikanischen Verbraucher von Vorteil. Mit unseren Dollars können wir viel ausländische Waren kaufen.
Für unsere Fertigungsindustrie ist dies jedoch verheerend. Die meisten Fabriken sind längst ins Ausland verlagert worden, und der Großteil der neuen Anlagen wird in Ländern mit billigeren Währungen gebaut.
Da Amerika nun versucht, seinen Industriesektor wieder aufzubauen und mehr Waren im Inland zu produzieren, müssen wir damit rechnen, dass wir in Zukunft mehr für diese Waren bezahlen müssen. Ich gehe davon aus, dass dies in den kommenden Jahren zu einer höheren Inflation führen wird.
Wenn wir es jedoch richtig angehen, wird dies auch viele hochbezahlte Arbeitsplätze schaffen und die Löhne erhöhen.
Wenn es uns gelingt, einen bedeutenden Teil der Produktion zurückzuholen, wird es wahrscheinlich eine Übergangsphase geben, in der die Inflation erhöht ist. Aber wenn das der Preis ist, den wir zahlen müssen, um eine reale Wirtschaft wieder aufzubauen, dann ist es das wert.
Inflationsausblick
Derzeit rechnet die Federal Reserve für die nächsten fünf Jahre mit einer durchschnittlichen Inflationsrate von etwa 2,2 % pro Jahr. Die Verbraucher sind pessimistischer und erwarten etwa 3,2 %.
Ich glaube, dass sich beide Erwartungen als zu optimistisch erweisen werden. Es würde mich nicht überraschen, wenn die Inflation in den nächsten 10 Jahren durchschnittlich bei über 5 % liegen würde (und das ist der offizielle Verbraucherpreisindex, was bedeutet, dass die reale Rate noch höher wäre). Und es könnte noch viel schlimmer kommen.
Letztendlich wird die Regierung gezwungen sein, die Wirtschaft erneut anzukurbeln, und die Fed wird gezwungen sein, all diese überschüssigen Schulden aufzukaufen. Wenn die nächste Rezession kommt, werden die quantitative Lockerung und die staatlichen Konjunkturmaßnahmen beispiellos sein.
Und da Amerika seine Produktionskapazitäten wieder ins Land holt, müssen wir damit rechnen, dass wir für lokal hergestellte Waren mehr bezahlen müssen. Aber auch das wird auf lange Sicht eine gute Sache sein. Die Wiedergeburt des Rust Belt wäre ein paar Jahre unangenehmer Inflation wert. Ich bin zuversichtlich, dass die Löhne insgesamt mit der Inflation Schritt halten oder ihr nahe bleiben können. Aber das ist keine sichere Sache.
Außerdem scheint es klar zu sein, dass Präsident Trump einen schwächeren Dollar will. Und es sieht so aus, als würde er Anfang nächsten Jahres die Kontrolle über die Fed übernehmen.
Daher bleibt meine Prognose für die Inflation weiterhin hoch. Aus diesem Grund glauben wir an den Besitz von Gold, Silber, Bergbauunternehmen und anderen natürlichen Ressourcen.
Wenn die nächste Inflationswelle kommt, werden sie einen weitaus besseren Schutz bieten als überteuerte Aktien. Das haben wir in den 1970er Jahren deutlich gesehen, als Sachwerte versierte Anleger vor den Folgen der Geldentwertung schützten.