Krieg! Inflation! Zinserhöhungen! Abstürzende Kryptos! Sinkende Aktienmärkte! Ein steigender US-Dollar und Andeutungen einer Rezession - all das kennzeichnete ein turbulentes Jahr 2022. Trotz diverser Gegenwinde und der Verwirrung über die Schwäche von Gold angesichts der hohen Inflation blieb der Preis am Ende des Jahres im Wesentlichen unverändert. Und Silber stieg an.
In unserem vierteljährlichen Bericht untersuchen wir die Entwicklung von Silber und Gold sowie anderer wichtiger Anlageklassen im vierten Quartal 2022 und im gesamten Jahr. Außerdem beleuchten wir die Bedingungen, die sich im Jahr 2023 auf die monetären Metalle auswirken könnten - eine ernüchternde Zusammenfassung, die darauf hindeutet, dass höhere Preise für beide zu erwarten sind.
Gold im vierten Quartal: Dollar runter, Silber und Gold rauf
Der in den ersten drei Quartalen in die Höhe geschnellte USD kühlte sich im vierten Quartal ab und führte zu Kursgewinnen bei verschiedenen Vermögenswerten, einschließlich Gold und insbesondere Silber.
Silber lag an der Spitze, während Rohstoffe, Öl und der Nasdaq schwach waren.
Es war das beste Quartal für Gold seit Juni 2020, was vor allem auf die Erwartung zurückzuführen ist, dass die Fed die Zinserhöhungen verlangsamen könnte.
Gold im Jahr 2022: Viele Turbulenzen, aber Gold ist im Aufwind und Silber steigt an
Das Jahr 2022 war geprägt von zahlreichen Krisen, einem turbulenten Jahr mit Krieg, hartnäckiger Inflation, einem der aggressivsten Zinserhöhungszyklen der Geschichte, einem enormen Anstieg des US-Dollars, einem Absturz der Kryptomärkte und Aktienmärkte sowie Anzeichen einer Rezession.
Am Ende des Jahres verzeichneten von den wichtigsten Anlageklassen nur Öl und Silber Gewinne.
Silber schloss 2022 höher, während Gold praktisch unverändert blieb und nur 12 % unter seinem Allzeithoch lag. Wir weisen darauf hin, dass Gold auf der Grundlage des Londoner PM Fix im Jahresverlauf um 0,4 % gestiegen ist.
Gold stand die meiste Zeit des Jahres unter dem Druck einer aggressiven Fed. Im März, als Russland in die Ukraine einmarschierte, erreichte es fast ein Rekordhoch, fiel aber wieder, als die Zinsen aggressiv angehoben wurden. Gegen Ende des Jahres erholte sich der Goldpreis aufgrund der Erwartung, dass die Fed die Zinsen senken würde.
In der Zwischenzeit erlebten die Aktien eines der hässlichsten Jahre der Neuzeit:
- Nach Angaben der Bank of America war die jährliche Rendite des herkömmlichen 60/40-Portfolios die schlechteste der letzten 100 Jahre.
- Das Wall Street Journal berichtete, dass ein "Korb aus US-Staatsanleihen, hoch bewerteten Unternehmensanleihen und hypothekarisch gesicherten Wertpapieren im Jahr 2022 um mehr als 12 % gefallen ist - das schlechteste Jahr seit 1975."
- Laut Morningstar beendete der durchschnittliche US-Aktienfonds das Jahr mit einem Minus von etwa 17 %, wobei der durchschnittliche Large-Value-Fonds um 6 % und der Large-Growth-Fonds um durchschnittlich fast 30 % zurückging.
- Der Prozentsatz der Handelstage, an denen der S&P 500 einen Verlust von 1 % oder mehr verzeichnete, lag bei 24 %, so hoch wie seit 2008 nicht mehr.
- Der MSCI All-Country World Index fiel um mehr als 20 %, was ebenfalls den stärksten Rückgang seit 2008 darstellt.
- Das Wall Street Journal berichtete, dass US-Staatsanleihen den größten Jahresrückgang in der Geschichte verzeichneten.
- Die Erträge im Investmentbanking gingen 2022 um 40 % zurück, der stärkste Rückgang in der Geschichte, noch schlimmer als 2008.
Das Jahr für Aktien lässt sich vielleicht am besten von Renaud de Planta vom 635 Milliarden Dollar schweren Schweizer Fonds Pictet zusammenfassen. "Es war eines der bedeutendsten Jahre der Vermögensvernichtung seit fast 100 Jahren. Vereinfacht betrachtet, könnten viele Privatanleger mehr als ein Viertel ihres realen inflationsbereinigten Vermögens verloren haben."
Dies war nicht der Fall für diejenigen, die eine Allokation in Silber und Gold vorgenommen haben.
2023 Beobachtungsliste
Das neue Jahr beginnt nicht mit einem unbeschriebenen Blatt, sondern mit einer Vielzahl volatiler Faktoren, die sich auf Silber und Gold sowie auf die meisten Investitionen und Volkswirtschaften auswirken werden.
Inflation: Im Frühjahr 2021 behauptete die Fed, dass die Inflation nur vorübergehend sein würde. Doch 20 Monate später lag der Verbraucherpreisindex immer noch bei 7,1 %, wenn auch unter seinem Höchststand von 9,1 % im Juni. Dies führte zu den aggressivsten Zinserhöhungen seit den 1970er Jahren.
Das CPI-Ziel der Fed von 2 % ist eindeutig in weiter Ferne. Die Inflationsdaten sind nach wie vor uneinheitlich: Die Kosten für Dienstleistungen steigen weiter, während die Warenpreise sinken. Der Fed Vorsitzende Jay Powell hat öffentlich zugegeben, dass die "Dienstleistungsinflation nicht so schnell nach unten gehen wird".
Einige Ökonomen sind der Meinung, dass die Inflation im Dienstleistungssektor aufgrund der steigenden Löhne, des anhaltenden Drucks in der Lieferkette und der hohen Energiekosten nur schwer zu bekämpfen sein wird. Wenn ja, wird die Fed die Zinsen im Jahr 2023 weiter anheben?
Das ist auch nicht nur ein Problem der USA. Der IWF meldete, dass die weltweite Inflation Ende 2022 bei 8,8 % lag, fast doppelt so hoch wie die 4,7 % im Jahr 2021. Der IWF sieht die durchschnittliche Inflation im Jahr 2023 weltweit bei 6,5 % und damit über dem Ziel der meisten großen Zentralbanken. Die Kerninflation der japanischen Verbraucher erreichte im November ein Vierjahrzehnthoch.
Der Verbraucherpreisindex ist zwar rückläufig, aber es ist nicht abwegig zu glauben, dass er noch einige Zeit über dem Niveau vor der Covid-Krise liegen könnte. Michael Burry (bekannt aus "The Big Short") sagte, dass die Inflation zwar ihren Höhepunkt erreicht hat, aber als Reaktion auf die kommenden Konjunkturprogramme, die die schmerzhafte Rezession von 2023 ausgleichen sollen, wahrscheinlich wieder ansteigen wird. "Die USA befinden sich nach jeder Definition in einer Rezession. Die Fed wird die Zinsen senken, und die Regierung wird die Wirtschaft ankurbeln. Und wir werden einen weiteren Inflationsanstieg erleben."
Fed Schwenk? Dies ist eine der wichtigsten Fragen für Anleger im Jahr 2023, da sie sich auf die Wirtschaft, die Märkte und die Metalle auswirken wird. Einerseits könnte der Verbraucherpreisindex erhöht bleiben, andererseits könnten weitere Zinserhöhungen zu einer Rezession und einer weiteren Schwäche bei Aktien führen, in die die meisten 401ks investiert sind.
Wie wir schon früher festgestellt haben, liegen zwischen der letzten Zinserhöhung der Fed und der ersten Zinssenkung seit den 1950er Jahren durchschnittlich nur fünf Monate. In einigen Fällen war es nur ein Monat, der längste Zeitraum betrug 13 Monate. Wenn die Fed im Jahr 2023 keine weiteren Zinserhöhungen mehr vornimmt, ist es leicht vorstellbar, dass sie noch vor Jahresende mit Zinssenkungen beginnt. Ein vollständiger Schwenk der Fed hätte erhebliche Auswirkungen auf die Anlagemärkte, einschließlich Silber und Gold.
Rezession: Die weltweite Renditekurve hat sich im letzten Quartal zum ersten Mal invertiert, und zwar in 26 Ländern. Die US-Renditekurve (10-jährige minus 2-jährige) kehrte sich im 3. Quartal um, einer der zuverlässigsten Indikatoren für eine Rezession.
Die Zahl der Anträge auf Arbeitslosenunterstützung stieg im letzten Monat auf 1,71 Millionen, so hoch wie seit Februar letzten Jahres nicht mehr und der stärkste Anstieg seit dem Höhepunkt der Covid-Sperrungen im Juni 2020.
Die St. Louis Fed meldete, dass "etwas mehr als die Hälfte der 50 US-Bundesstaaten Anzeichen für eine Verlangsamung der Wirtschaftstätigkeit aufweisen und damit einen wichtigen Schwellenwert überschritten haben, der häufig auf eine bevorstehende Rezession hinweist." Die Fed von San Francisco stellte in ihrem Bericht fest, dass die Wirtschaftstätigkeit in 27 Bundesstaaten im Oktober rückläufig war, und wies ominös darauf hin, dass "wenn 26 Bundesstaaten eine rückläufige Wirtschaftstätigkeit innerhalb ihrer Grenzen verzeichnen, dies 'begründete Gewissheit' dafür bietet, dass die Nation als Ganzes in eine Rezession fallen wird."
Die Rezessionswarnungen beschränken sich nicht auf die Vereinigten Staaten. Daniel Lacalle, Chefvolkswirt bei Tressis Gestion, sagt, dass "die Weltwirtschaft wahrscheinlich vor einem Jahrzehnt mit schleppendem Wachstum steht." Das britische Centre for Economics and Business Research berichtet: "Im Jahr 2023 droht der Welt eine Rezession, da höhere Kreditkosten zur Bekämpfung der Inflation eine Reihe von Volkswirtschaften zum Schrumpfen bringen." Der IWF warnte im Oktober, dass "mehr als ein Drittel der Weltwirtschaft im Jahr 2023 schrumpfen wird".
Der Goldpreis ist während der meisten Rezessionen seit den 1970er Jahren gestiegen; die einzigen beiden Ausnahmen waren Rückgänge im einstelligen Bereich.
U.S. Dollar: Der US-Dollar-Index (DXY) stieg bis Oktober letzten Jahres um 20 %, kühlte sich jedoch im vierten Quartal ab. Die Frage ist nun, ob seine massive Erholung gegenüber den meisten G10-Währungen vorbei ist - oder ob es sich nur um eine Pause für eine weitere Aufwärtsphase handelt. Zinsentscheidungen werden die Weltleitwährung beeinflussen, was sich wiederum auf die meisten Märkte auswirkt, auch auf Silber und Gold, die meist in umgekehrter Korrelation zu ihr stehen.
Immobilien: Nach Angaben von Redfin sind die Verkäufe von Eigenheimen im November saisonbereinigt um 35,1 % gegenüber dem Vorjahr zurückgegangen - der stärkste Rückgang seit Beginn der Aufzeichnungen. Der Anstieg der Immobilienpreise hat ebenfalls an Dynamik verloren, ebenso wie die Zahl der Neuinserate, die im Jahresvergleich um 28,4 % gesunken ist - der stärkste Rückgang außerhalb des Monats April 2020. Für den Verkauf von Häusern in den USA dauerte es 37 Tage, um unter Vertrag zu gehen, ein Sprung von 23 Tagen ein Jahr zuvor.
Die Analysten von Morgan Stanley berichten, dass sich die Erschwinglichkeit von Wohnraum in den USA so schnell wie noch nie verschlechtert. In Australien verzeichnete der Wohnungsmarkt den größten jährlichen Rückgang seit 2008.
Aktienmarkt: Nach der Schlappe von 2022 wäre es nicht verwunderlich, wenn sich die Aktienmärkte erholen würden. Aber wenn die Inflation anhält, die Zinsen weiter erhöht werden und eine Rezession eintritt, werden die Aktien mit starkem Gegenwind konfrontiert. Gold weist in der Regel eine umgekehrte Korrelation zu Aktien auf.
Anfälligkeit von Anleihen: Die aggressiven Zinserhöhungen der Fed und anderer Zentralbanken haben sich dramatisch auf die Kreditvergabe und die Kreditmärkte ausgewirkt. Nach Angaben von Bloomberg befinden sich weltweit Anleihen und Kredite im Wert von fast 650 Mrd. USD in einer Notlage. Das klingt, als sei eine Absicherung nötig.
Wiederaufnahme von QE? Die Financial Times meint, dass der Zyklus der globalen Liquidität seinen Tiefpunkt erreicht hat. "Quantitative Lockerungsprogramme der Zentralbanken zur Stützung der Märkte lassen sich nicht so schnell rückgängig machen, weil der Finanzsektor so abhängig von der leichten Liquidität geworden ist". Das ist ein berechtigtes Argument, da der eigentliche Akt der quantitativen Straffung systemische Risiken schafft, die - Schock!- nach mehr QE verlangen.
In der Zwischenzeit unterzeichnete Präsident Biden ein Gesetz über 1,66 Billionen Dollar zur Finanzierung der US-Regierung für das Haushaltsjahr 2023. Der Haushalt ist weiterhin hoch defizitär.
Goldnachfrage: Die Zentralbanken kauften im dritten Quartal mehr Gold als in jedem anderen Jahr seit 1967, als die USA ironischerweise noch einen Goldstandard hatten. Dem World Gold Council zufolge wurde die Nachfrage "in erster Linie durch eine Flucht in sicherere Anlagen angetrieben". Wie die meisten unserer Leser wissen, sind die Zentralbanken seit 2009 Nettokäufer von Gold.
China hat zum ersten Mal seit drei Jahren mehr Gold für seine offiziellen Reserven gekauft. Im November kaufte es 32 Tonnen, so dass seine offiziellen Goldreserven nun bei 1.980 Tonnen liegen.
Der australische Staatsfonds mit einem Volumen von 200 Mrd. AUD (134,28 Mrd. USD) kündigte an, sein Engagement in Gold, Rohstoffen, privatem Beteiligungskapital und Infrastruktur zu erhöhen, und warnte davor, dass die Zukunft der Ära niedrigen Wachstums und hoher Inflation in den 1970er Jahren ähneln werde. Er stellte den Wert traditioneller 60-40-Portfolios in Frage und forderte eine "Umschichtung der Investitionen, um einer Welt mit Krieg, Inflation und Klimawandel zu begegnen".
UBS berichtete im Dezember, dass "langfristige Investoren und der offizielle Sektor [Zentralbanken] allmählich Goldbestände aufbauen".
Der Goldpreis ist im vergangenen Jahr in fast allen wichtigen Währungen gestiegen. In Ägypten erreichte er im Dezember ein neues Allzeithoch, was hauptsächlich auf die schwächelnde Währung des Landes zurückzuführen ist.
In der Zwischenzeit berichtet das Silver Institute, dass die Silbernachfrage im Jahr 2022 einen neuen Höchststand von 1,21 Milliarden Unzen erreicht hat, was einem Anstieg von 16 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, der auf eine Zunahme der industriellen Verwendung, der Nachfrage nach Schmuck und Silberwaren sowie der physischen Investitionen zurückzuführen ist. Der Bericht stellt fest, dass das Angebot ebenfalls zugenommen hat, die Nachfrage jedoch so stark gestiegen ist, dass die Lücke zwischen diesen beiden Werten 194 Millionen Unzen erreicht hat, das größte Defizit seit den 1990er Jahren.
Das Gold-Silber-Verhältnis (Goldpreis dividiert durch Silberpreis) lag Ende 2022 bei 76 und damit 27 % über seinem langfristigen Durchschnitt von 55, was zeigt, dass Silber im Vergleich zu Gold immer noch unterbewertet ist.
Wiedereröffnung Chinas: Die Quarantänebestimmungen für internationale Einreisen enden am 8. Januar, was zugegebenermaßen eine große Entwicklung darstellt, da das bevölkerungsreichste Land der Welt die restriktivste Covid-Politik hatte. Nach drei langen Jahren könnte man sagen, dass die Nachfrage nach Reisen nun "abhebt". Laut Trip.com, Chinas größtem Online-Reisebüro, stiegen die Buchungen für Auslandsflüge am Tag nach der Aufhebung der Quarantänebestimmungen um 254 %. Dies könnte erhebliche Auswirkungen auf die Nachfrage sowie auf die Lieferkette haben.
PermaKrise? Abschließend möchten wir darauf hinweisen, dass dies das Wort des Jahres 2022 von Collins Dictionary war, das sich auf "eine längere Zeit der Instabilität und Unsicherheit" bezieht. Da diese Zeitspanne anscheinend andauern wird, sollten Gold und Silber ein Eckpfeiler in jedem Portfolio sein.
Der Bedarf an einem sicheren Hafen liegt auf der Hand. Die Mischung aus Inflations-, Rezessions- und Zinsrisiken lässt den Anlegern nur wenige Möglichkeiten, wohin sie sich wenden können. Gold ist eine offensichtliche und historisch starke Wahl, um ein Portfolio im aktuellen Umfeld auszugleichen, und Silber wird Gold übertreffen, so wie es im Jahr 2022 der Fall war.