Im Folgenden betrachten wir das Zusammenspiel von peinlicher Verschuldung, sterbenden Währungen und gescheiterten geldpolitischen Fantasien, die sich als Politik ausgeben, um zu bestätigen, dass das globale Finanzsystem bereits dem Untergang geweiht ist, ganz gleich, wie man das Narrativ von Inflation/Deflation, QT/QE oder Rezession/Keine Rezession dreht und wendet.
Rezession: Der Elefant im Raum
Wie ich in einem Bericht nach dem anderen dargelegt habe, bin ich der Ansicht, dass sich die USA mit einer Verschuldung von 125 % des BIP und einem Defizit von 7 % des BIP auf dem Weg ins Jahr 2023 in einer Rezession befanden und befinden, und zwar trotz der offiziellen Bemühungen in Washington, die Definition einer Rezession neu zu definieren.
Aber eine Rezession ist immer noch eine Rezession, und ein Elefant ist immer noch ein Elefant, und beides ist aus der Ferne ziemlich leicht zu erkennen.
Ab sofort ist die Rezession jedoch offiziell vermieden worden.
Wie beruhigend.
Wie bei den Inflationsdaten ist es schön, wenn die Leute in Washington ihre magischen Kräfte einsetzen können, um die Torpfosten mitten im Spiel zu verschieben, wenn ein wenig "Schummeln" ihren Chancen und ihrer fiktiven Erzählung hilft.
Für mich steht jetzt eine elefantöse Rezession im Raum.
Die Daten des Empire Manufacturing in meinem letzten Bericht zum Beispiel stützen diese Rezessionsprognose.
Für den Fall, dass wir noch mehr Beweise für eine Rezession brauchen, dient der dramatische sechsmonatige Rückgang des Conference Board-Indexes der Frühindikatoren als weitere neonblinkende Warnung, dass die Rezession - wenn nicht unter unserem Kiel - so doch direkt vor unserem Kiel liegt.
Hoffen Sie immer noch auf eine "sanfte" Landung?
Trotz Powells Überzeugung, dass seine Behörde eine Rezession mit der Präzision eines Haushaltsthermostats steuern kann, ist sein Glaube an das, was er kürzlich als "sanfte Landung" bezeichnete, fast so lächerlich wie sein früherer Versuch, die Inflation als "vorübergehend" zu beschreiben.
Ohne "sensationell" erscheinen zu wollen, wie viele von uns unverblümten und auf Mathematik basierenden Beobachtern (von Burry bis Middelkoop) in letzter Zeit beschrieben werden, werde ich meinen mit Alufolie bedeckten Kopf herausstrecken und offen sagen, dass ich nichts "Sanftes" vor mir sehe.
Stattdessen sehe ich entweder: 1) eine Finanzkrise, die das Jahr 2008 in den Schatten stellen wird, und/oder 2) einen absoluten Absturz des USD, dessen unhaltbare Stärke während des Jahres 2022 in der Tat "vorübergehend" war, wie ich bereits mehrfach argumentiert habe.
Die einfache Mathematik der Liquidität
Die einfache Mathematik und die Realität selbst zentralisierter und von den Zentralbanken verzerrter Märkte ist recht einfach: Diese Märkte steigen und fallen mit der Liquidität.
Sobald das monetäre "Schmiermittel", das zur Aufrechterhaltung der MMT-Phantasie des Mausklickgeldes als Schuldenlösung erforderlich ist, zu straff oder zu trocken wird, kommt das gesamte Kartenhaus des Märchens nach 2008 eher zu einem harten als zu einem "weichen" Ende.
Auch hier sahen wir die ersten Anzeichen dieses Zusammenbruchs vor dem Hintergrund der "Straffung" im Jahr 2022.
Natürlich kommt diese kritische "Liquidität" nicht aus dem Wirtschaftswachstum, steigenden Steuereinnahmen, einer robusten Main Street oder einem Markt mit fairen Preisen.
Stattdessen kommt sie nun, wie erwartet, aus dem Nichts...
Ist es ein Wettlauf nach unten bei den Risikoanlagen?
Die ehrlichen, aber beängstigenden Zahlen und nicht die flapsigen, aber erfundenen Worte unserer Finanzzentralplaner machen nur allzu deutlich, dass die Kreditmärkte in den USA und weltweit ihren Wettlauf auf den Meeresgrund (hochgradig deflationär oder zumindest disinflationär) fortsetzen werden, wenn Powell nicht den Finger auf den Eccles-Mausklicker legt, um mehr Papiergeld zu schaffen (höchst inflationär).
Wenn die Kreditmärkte sinken und die Anleiherenditen und -zinsen steigen, bedeutet dies auch, dass die Aktienmärkte, die jahrelang von den von den Zentralbanken unterdrückten niedrigen Zinsen und billigen Schulden abhängig waren, sich zu den Anleihen auf den Grund des dunklen Ozeans gesellen werden.
Kurz gesagt, Anleihen (und damit Risikoparitätsportfolios) werden Sie nicht retten. Anstatt sich gegen Aktien abzusichern, sind sie nun mit diesen korreliert.
Mehr Lockerung wird keine "Lockerung" bringen
Wenn es nicht zu einem offenen Zahlungsausfall bei Anleihen kommt, scheint eine Kapitulation vor noch mehr magischer "Liquidität" und erneutem QE unausweichlich zu sein, was bedeutet, dass der Rückgang des USD von seinen Höchstständen im Jahr 2022 ebenfalls der Fall ist, wie unten dargestellt.
Aber eine solche "Lockerung" wird, wenn sie umgesetzt wird, zu einem inflationäreren Dollar und damit zu mehr Inflationsverdruss für die Anleger führen.
Dies ist für die Anleger schwer zu begreifen, wenn der Dollar "stark" zu sein scheint, aber selbst das war eine Illusion, die im Jahr 2022 kaum einer Anlageklasse etwas gebracht hat, außer dem Dollar selbst.
Der Schaden, den der starke USD bereits angerichtet hat
In der Zwischenzeit setzen die krebsartigen Auswirkungen der Politik des starken USD der Fed, vor denen im Jahr 2022 gewarnt wurde, ihre Zerstörungswelle fort, wie die Gewinnberichte unseres angeschlagenen S&P offenkundig belegen.
Schon die frühen Daten der börsennotierten Unternehmen sind alles andere als positiv.
Wie in den Gewinnsaisonen Juli und Oktober 2022 gehen die Unternehmensgewinne für 2023 immer noch unter dem Gewicht des USD unter.
Wir müssen aber auch bedenken, dass der DXY (der die relative Stärke des USD misst) im letzten Quartal um 11 % (von 113,9 auf 101,8) gefallen ist.
Wenn der S&P seinen Tiefpunkt im Oktober während eines DXY-Hochs erreicht hat, was können wir dann aus einem jetzt fallenden DXY ableiten?
Werden die Märkte wie Lazarus auferstehen?
Es lohnt sich, dies zu beobachten.
Aber warum?
Starker oder schwacher Dollar, keiner gewinnt...
Sollten die Gewinne und damit auch die Aktienkurse trotz des Rückgangs des DXY weiter sinken, würde dies bedeuten, dass nicht einmal ein schwächerer USD diese überdehnten, von der Fed abhängigen und von Schulden durchtränkten Märkte nach dem Jahr 2008 retten kann.
Falls die Aktien jedoch aufgrund eines schwächeren Dollars steigen sollten, werden die prozentualen Kursgewinne nur durch die unsichtbare Inflationssteuer und den zunehmend entwerteten Wert der Dollars aufgefressen, die zur Bewertung dieser so genannten "steigenden" Aktien verwendet werden.
Kurz gesagt, ein Szenario, bei dem man nicht gewinnen kann...
Im Moment scheint sich der Aktienmarkt nur um die Fed und nicht um den DXY zu kümmern, denn die Fed ist der Markt.
Das heißt, wenn QE die Devise ist, steigen die Zombiemärkte; wenn QT die Devise ist, fallen sie.
Nochmals: Überzeugen Sie sich selbst:
Yellen, die nach einem schwächeren Dollar schreit?
Tatsächlich war es während der Oktobertiefs an den Märkten, als die Königin der toxischen Liquidität, die ehemalige Fed-Vorsitzende und jetzige Finanzministerin (stellen Sie sich das vor?) Janet Yellen, plötzlich nach mehr magischem Geld - d. h. "Liquidität" - rief.
Konkret fragte sich Yellen, wer die Schuldscheine von Onkel Sam kaufen würde, wenn nicht mehr Geld per Mausklick aus dem Eccles-Gebäude käme.
Wie meine letzten Berichte über die UST-Märkte bestätigten, war die Antwort einfach: Niemand.
Vielmehr haben ausländische Zentralbanken Amerikas Anleihen eher verkauft als gekauft. Fragen Sie einfach die Japaner...
Deutet Yellen, im Gegensatz zu Powell, im Stillen an, dass die QT nach hinten losgegangen ist? Hat Yellen im Gegensatz zu Powell erkannt, dass es für unsere zunehmend emittierten, aber ungeliebten US-Staatsanleihen keine anderen Käufer gibt als die Fed selbst?
Vielleicht liefern diese Spannungen auf dem Markt für Staatsanleihen die versteckten Hinweise darauf, warum der USD seit den Höchstständen des DXY im Oktober eher nachgegeben als zugelegt hat?
Schließlich bedeutet ein schwächerer USD, dass ausländische Staaten weniger gezwungen sind, ihre UST-Reserven zu veräußern, um das Geld für den Kauf ihrer eigenen sterbenden Anleihen aufzubringen und ihre eigenen sterbenden Währungen als direkte Reaktion auf Powells (und ursprünglich Yellens) starke USD-Politik zu stärken.
Kurz gesagt, vielleicht will unsere Finanzministerin jetzt das Ausbluten ihres Schatzmarktes stoppen...
Schwacher Dollar in Sicht?
Meine derzeitige Einschätzung lautet daher wie folgt: Wir erleben das langsame Ende der Politik des starken USD.
Warum?
Weil, wie bereits im Jahr 2022 gewarnt, ein so starker USD einen massiven Schlag für ausländische Währungen und damit für ausländische Inhaber von auf USD lautenden Schuldtiteln bedeutete.
Indirekt war der starke USD auch ein Schlag für den US-Markt, auf dem es weltweit mehr Verkäufer als Käufer gab. Daher die oben erwähnten nach hinten losgehenden Befürchtungen Yellens...
Darüber hinaus habe ich, um auf das bereits erwähnte Thema der Rezessionen zurückzukommen, im Jahr 2022 argumentiert, dass keine Rezession in der Geschichte jemals durch eine starke Währung gelöst wurde.
In Anbetracht der Tatsache, dass eine solche Rezession entweder unmittelbar bevorsteht oder bereits im Gange ist, ist es wahrscheinlich kein Zufall, dass der USD/DXY jetzt eher fällt als steigt.
Kurz gesagt, hat Onkel Sams starker Dollar endlich, nun ja... "Onkel" geschrien?
Oder einfacher ausgedrückt: Hat Yellen privat begriffen, was wir in der Öffentlichkeit argumentiert haben, nämlich: Dass wir uns bereits in einer Rezession befinden und daher einen schwächeren Dollar brauchen.
Powell: Die Realität ignorieren & Yellen?
In der Zwischenzeit will der mathematisch unbegabte, aber psychologisch tragische Jay Powell sein Vermächtnis als Paul Volcker und nicht als Arthur Burns retten.
Wie ein Kind, das lieber John Wayne als Daffy Duck sein möchte, weigert sich Powell mit seinem zinserhöhten starken USD, den Schuldenberg von 31 Billionen Dollar vor sich zu sehen, der es ihm unmöglich macht, ein wiedergeborener Volcker zu sein, der 1980 mit einem viel kleineren Schuldenberg von 900 Billionen Dollar konfrontiert war.
Kurz gesagt: Powells Amerika des Jahres 2023 kann, anders als Volckers Amerika des Jahres 1980, weder steigende Zinsen noch einen starken USD vertragen.
Oder noch einfacher ausgedrückt: Powell kann nicht Volcker sein.
Könnte ihn bitte jemand im Eccles Building daran erinnern?
So oder so dem Untergang geweiht
Yellen oder Powell, QT oder QE, starker oder schwacher Dollar, das globale Finanzsystem ist trotzdem dem Untergang geweiht.
Entweder wir straffen die Anleihen- und damit die Aktienmärkte und treiben sie in den freien Fall und in eine wirtschaftliche Katastrophe, oder wir lockern die Liquidität und treiben sie in einen inflationären Albtraum.
Wie ich schon so oft gesagt habe: Wählen Sie Ihr Gift - Depression oder Hyperinflation.
Oder vielleicht beides... nämlich Stagflation.
Wie auch immer, Powell und die amerikanische Wirtschaft sind jetzt dem Untergang geweiht. Und er hat nur Greenspan, Bernanke, Yellen, sich selbst und jahrelange Mausklick-Fantasie dafür verantwortlich zu machen.
Supercore (CPI) Lügen von ganz oben
In der Zwischenzeit gehen die Lügen, die verdrehten Berechnungen und die Fehlinformationen auf Nobelpreisniveau weiter...
Letzte Woche erinnerte ich die Leser zum Beispiel an den jüngsten Versuch von DC, die ansonsten menschlich empfundene Inflation falsch darzustellen, indem man eine bereits geänderte (d. h. gefälschte) VPI-Inflationsskala manipulierte.
Aber als ob diese Komödie nicht schon komisch genug wäre, begrüßen wir jetzt keinen Geringeren als Paul Krugman auf dieser Bühne der offenen Theatralik, die sich als Wirtschaftsdaten tarnt.
Laut einem von Krugmans neuesten Tweets als neoliberaler Ökonom liegt der 3-Monats-'Superkern'-VPI unter dem Inflationsziel der Fed von 2 %", was natürlich die ebenso rabiaten ökonomischen Dramatiker des WSJ vor theatralischen "guten Nachrichten" fast in Verzückung brachte.
Hmmm.
Was weder Krugman noch das WSJ zu erkennen schienen, ist, dass der "Superkern"-VPI Lebensmittel, Energie, Unterkünfte und die Preise für Gebrauchtwagen ausschließt, also ja, wenn man all die Dinge wegnimmt, die tatsächlich viel Geld kosten, ist die Inflation überhaupt kein Problem... Bravo!
Ein solch schamloser Missbrauch von Daten und Schlagzeilen ist natürlich fast so schamlos wie der Missbrauch der Geldpolitik, den wir seit dem Troubled Asset Relief Program erleben...
Aber wie bereits letzte Woche festgestellt, werden solche verzweifelten Tricks von oben weiter zunehmen, da die globalen Finanzprobleme das Gleiche tun.
Ein historischer Wendepunkt
Der erstaunliche Mangel an Verantwortlichkeit der Füchse, die unseren Finanzstall bewachen, wird eines Tages in den Geschichtsbüchern stehen, vorausgesetzt, die Geschichte selbst wird nicht annulliert, denn es scheint, dass das Studium der Wirtschaftswissenschaften den Raum bereits verlassen hat.
Das Beste, was wir von den "Experten" erwarten können, die die Weltwirtschaft auf eine mathematisch unvermeidliche Klippe zugesteuert haben, sind jetzt leere Worte und verdrehte Mathematik, wie oben beschrieben.
Eine derartige Untreue unserer Finanzgeneräle am Vorabend einer beispiellosen strategischen und taktischen wirtschaftlichen Niederlage, die sie selbst verschuldet haben, erinnert mich an Offiziere, die meilenweit von den Schützengräben entfernt sitzen, während die Anleger "over-the-top" auf eine Reihe von Kanonen zugehen, die direkt auf ihre vertrauende Brust gerichtet sind.
Kurz gesagt: Es ist widerlich.
Gold: Ein weitaus loyalerer Leutnant
Gold war in den turbulenten Zeiten des Jahres 2022 ein weitaus loyalerer Vermögenswert als Aktien und Anleihen; und angesichts der Tatsache, dass das Jahr 2023 noch schlimmer zu werden verspricht, können wir von diesem so genannten "barbarischen Relikt" der Vergangenheit noch mehr Loyalität erwarten.
Während die Inflation explodiert und der Krieg tobt, argumentieren viele immer noch, dass Gold nicht genug getan hat.
Hmmm...
Aber Gold in jeder Währung außer dem USD (siehe oben) würde das Gegenteil behaupten.
Darüber hinaus wird die USD-Stärke, wie schon so oft argumentiert, nicht anhalten, wie die Goldpreisentwicklung in diesem Jahr bereits gezeigt hat.
Die künftige Stärke und der Anstieg des Goldes sind daher leicht vorherzusehen, da Gold nicht steigt, sondern die Währungen nur fallen.
Es ist wirklich so einfach.
Haben Sie Gold?