Die Sache ist noch nicht vorbei.
Letzte Woche, nachdem die Silicon Valley Bank innerhalb weniger Stunden pleite ging, schrieb ich, dass diese Finanzkatastrophe gerade erst begonnen hat:
"Wie Lehman Brothers im Jahr 2008 ist die SVB nur die Spitze des Eisbergs. . ."
Das Erstaunliche an diesem Rettungsplan ist, dass JP Morgan, die Bank of America usw. sich verpflichtet haben, 30 Milliarden Dollar an Kundengeldern bei der First Republic Bank zu hinterlegen.
Mit anderen Worten: Die großen Wall-Street-Banken haben versprochen, das Geld ihrer Kunden an eine andere Bank zu überweisen, von der jeder weiß, dass sie insolvent ist.
Dies ist nicht nur äußerst unethisch, sondern auch ein schwerwiegender Verstoß gegen die treuhänderische Verpflichtung der Großbanken, die Ersparnisse ihrer Kunden zu schützen.
Außerdem halte ich es für grenzwertig illegal: JP Morgan kann mit seinem eigenen Geld machen, was es will. Aber es sollte nicht eine gescheiterte Bank mit dem Geld seiner Kunden retten.
Diese Bankenpanik hat sich auch außerhalb der USA ausgebreitet.
Am Wochenende musste in der Schweiz der Bankenriese Credit Suisse übernommen werden. Und ich kann mir nur ausmalen, welches Unheil sich ereignen wird, wenn die Einleger beginnen, die schwachen, unterkapitalisierten Banken in Italien unter die Lupe zu nehmen.
(Vielleicht hat Italiens Wirtschaftsminister Giancarlo Giorgetti deshalb letzte Woche gesagt, er hoffe, dass die europäischen Behörden eingreifen werden, falls es zu weiteren Bank-Runs kommt).
Wie dem auch sei, lassen Sie uns für einen Moment so tun, als ob die Bank-Runs vorerst vorbei wären. Im Finanzsystem lauern immer noch viele Risiken, und es ist leicht zu verstehen, warum.
Letzte Woche habe ich erklärt, dass die Silicon Valley Bank schon seit Monaten zahlungsunfähig war. Und sie hat es nicht geheim gehalten. Die SVB hat der Federal Reserve und der FDIC regelmäßig Finanzberichte über ihre Zahlungsfähigkeit und ihr Kapital vorgelegt.
Und bereits Mitte Januar veröffentlichte sie ihren Jahresfinanzbericht, in dem sie der Welt ihre Zahlungsunfähigkeit bekannt gab.
Zwei Monate lang schien sich niemand für die massiven nicht realisierten Verluste der SVB zu interessieren. Dann, praktisch über Nacht, begann eine weltweite Bankenkrise.
Diese plötzliche, dramatische Veränderung des Marktverhaltens ist hier der entscheidende Punkt. In der "Chaos"-Mathematik ist dies als Bifurkation bekannt - der Punkt, an dem eine kleine Veränderung dazu führt, dass ein ganzes System von stabil auf instabil umschlägt.
Genau das ist bei der SVB passiert: Das globale Finanzsystem war bis vor etwa 10 Tagen vollkommen stabil, als die SVB eine kleine Meldung machte, dass sie einige Anleihen mit Verlust verkauft hatte.
Dann stürzte plötzlich alles ins Chaos. Es war eine kleine Änderung, die zu großer Instabilität führte.
Aber Bifurkation ist nicht auf Geschäftsbanken beschränkt - es gibt viele andere potenzielle Bifurkationsereignisse, die da draußen lauern.
Denken Sie darüber nach: Wenn Anleger und Marktteilnehmer bei Geschäftsbanken plötzlich von ZUVERSICHT auf PANIK umschalten können, warum können sie dann nicht auch bei Staaten, Zentralbanken oder sogar Unternehmen so reagieren?
Mit Hunderten von Milliarden Dollar an eigenen nicht realisierten Verlusten ist sogar die Federal Reserve zahlungsunfähig.
(Ich habe mehrfach darüber geschrieben und erklärt, dass die Fed "letztendlich ihre eigene Insolvenz herbeiführen wird." Nun, Auftrag erfüllt.)
Im Moment scheint es dem Markt jedoch egal zu sein, dass die Fed zahlungsunfähig ist... so wie sich auch niemand um die Zahlungsunfähigkeit der Silicon Valley Bank im Januar gekümmert hat.
Aber wer kann garantieren, dass sich die Anleger nicht plötzlich für die horrende Bilanz der Federal Reserve interessieren werden? Man stelle sich nur die Folgen vor, die das auslösen würde.
Das Gleiche gilt für die US-Staatsfinanzen. Immerhin weist der Jahresbericht des Finanzministeriums selbst eine Nettofinanzposition von MINUS 34 Billionen Dollar aus. Sicher, heute kümmert das niemanden wirklich. Aber können wir so sicher sein, dass es im nächsten Monat niemanden interessiert? Oder nächstes Jahr?
Der springende Punkt ist, dass diese potenziellen Bifurkationsereignisse überall auftreten und das System sehr schnell von stabil zu instabil wechseln kann.
Auch jenseits dieser Bifurkationspunkte gibt es wichtige Themen.
Eine offensichtliche Folge des SVB-Fallouts ist, dass die Banken ihre Kredit- und Anleiheportfolios abbauen müssen... und zwar ab sofort. Das ist die übliche Praxis, wenn Banken in Schwierigkeiten sind.
Denken Sie daran, dass die Banken in den USA nach Angaben der FDIC bereits mehr als 600 Milliarden Dollar an nicht realisierten Verlusten in ihren Anleiheportfolios erlitten haben. Und jetzt, wo sich dies zu einer Mini-Krise ausgeweitet hat, werden die Banken wahrscheinlich mit einer Einschränkung ihrer Kreditvergabe- und Investitionstätigkeit reagieren, um Barmittel zu sparen.
Das ist eine schlechte Nachricht für die meisten Unternehmen, denn selbst gesunde, erfolgreiche Unternehmen sind oft auf Darlehen, Kreditlinien und Anleihen angewiesen, um ihren Betrieb oder größere Investitionen zu finanzieren.
Die Unternehmen haben bereits mit den negativen Auswirkungen der deutlich höheren Zinsen zu kämpfen. Wenn die Banken jedoch plötzlich die Kreditvergabe einschränken, wird das unzählige Unternehmen in eine wirklich schwierige Lage bringen.
Das bedeutet, dass Projekte gestrichen werden, Arbeitsplätze abgebaut werden und möglicherweise eine finanzielle Notlage eintritt, die viele Unternehmen dazu zwingt, Kapital zu beschaffen, indem sie neue Aktien zu Schleuderpreisen ausgeben.
Objektiv gesehen können diese notleidenden Aktien für Anleger, die bereit sind zuzuschlagen, unglaublich lukrativ sein - die Chance, sich mit hochwertigen Vermögenswerten zu stark reduzierten Preisen einzudecken.
Aber diese Bonanza der notleidenden Aktien könnte nicht von Dauer sein.
Ich habe bereits früher argumentiert, dass die Federal Reserve bald zwischen einem Felsen und einem harten Ort stehen wird, d. h. sie wird sich zwischen Inflation und Finanzkatastrophe entscheiden müssen. Und wir haben gerade die ersten Maßnahmen für eine Finanzkatastrophe erlebt.
Es wird wahrscheinlich einige Zeit dauern, bis sie das herausfinden; schließlich hat die Fed mehr als ein Jahr gebraucht, bis sie endlich erkannt hat, dass die Inflation ein Problem ist. Und es wird wahrscheinlich auch einige Zeit dauern, bis sie erkennen, dass ihre raschen Zinserhöhungen zu finanziellen Katastrophen führen.
Aber sobald sie es herausgefunden haben, wird die Fed wahrscheinlich damit beginnen, die Zinssätze wieder zu senken (und höhere Inflationsraten zuzulassen), um eine umfassende wirtschaftliche Katastrophe zu verhindern. Und das wird dem Bonanza der notleidenden Aktien ein Ende setzen.
Halten Sie also die Augen offen, denn es könnte nicht mehr lange dauern.