Eine stagnierende Zombie-Wirtschaft erholt sich nie.
Vier Jahrzehnte steigender Märkte, unterbrochen von krisenbedingten Zusammenbrüchen, scheinen den unausgesprochenen Glauben gefördert zu haben, dass auf den Märkten oder in der Wirtschaft niemals jemand zu Schaden kommen sollte. Alles "sollte" immer für alle besser werden, ohne unangenehme Verluste oder Schmerzen. Dies ist nicht nur unrealistisch, sondern übersieht auch die Rolle, die konjunkturelle Rezessionen bei der Wiederherstellung der Lebendigkeit von durch Exzesse verzerrten Volkswirtschaften und Märkten spielen.
Die Weltwirtschaft wurde 25 Jahre lang von exzessiv lockeren finanziellen Bedingungen geplagt, und so wurde eine Vielzahl marginaler und überflüssiger Aktivitäten finanziert, die unter umsichtigeren finanziellen Bedingungen niemals finanziert worden wären. Es wurden zu viele marginale Strukturen gebaut und zu viele marginale Unternehmen und Unternehmungen finanziert.
Das Ergebnis waren zu viele Einkaufszentren, zu viele Einzelhandelsflächen, zu viele Bürotürme und zu viele leere Häuser und Wohnungen, die vom langfristigen Vermietungsmarkt ferngehalten wurden, damit sich die Investoren/Eigentümer am Reichtum des kurzfristigen touristischen Vermietungsmarktes (AirBnB u. a.) erfreuen konnten - ein Markt, der nun zu implodieren beginnt, da die Städte diese Vermietungen verbieten oder einschränken.
Hinzu kommen marginale Börsengänge, SPACs und Meme-Aktien-Manien, und wir haben einen Mulligan-Eintopf der übermäßigen Risikobereitschaft. Wenn Geld zu Zinssätzen nahe Null geliehen werden kann und sich "Gelegenheiten" für schnelle Gewinne häufen (FTX usw.), werden exzessive Kreditaufnahme und Spekulationen "das Klügste, was man tun kann". In dieser Mentalität des rasenden "animal spirits" zögern nur Dummköpfe, sich viel Geld zu leihen und den leichten Gewinnen hinterherzujagen, die die Taschen aller füllen.
Jeder, der sein Kapital oder seinen Lebensunterhalt in diese marginalen Vermögenswerte/Unternehmen gesteckt hat, wird Schaden nehmen. Jeder, der eine Anleihe gekauft hat, die bei einem Zinsanstieg auf 4 % eine Rendite von 1 % abwirft, wurde geschädigt. Jeder, der sich darauf verlässt, dass nahezu kostenloses Kapital für immer fließt, wird Schaden nehmen. Jeder, der einer Spekulationsblase nachjagt, wird Schaden nehmen. Jeder, der sich darauf verlässt, dass ein größerer Dummkopf einen überbewerteten Vermögenswert kauft, wird Schaden nehmen, da alle kreditgetriebenen Vermögensblasen platzen und alle kreditgetriebenen Konjunkturexpansionen in eine Kontraktion übergehen, wenn marginale Kreditnehmer und Kreditgeber pleite gehen und Unternehmen ohne Gewinne oder Gewinnaussichten auslaufen.
Es gilt die Analogie zum Waldbrand: Das gelegentlich durch einen Blitzschlag entfachte Feuer verbrennt das angesammelte Totholz und ermöglicht so dem neuen Wachstum, Nährstoffe und Sonnenlicht zu erhalten. Wenn die Behörden diese natürlich vorkommenden Brände unterdrücken, weil sie der fälschlichen Meinung sind, dass "alle Brände schlecht sind", türmt sich das Totholz auf, und wenn dann unweigerlich ein Feuer ausbricht, verwandelt es sich aufgrund des übermäßigen Totholzes, das sich während der Unterdrückung der natürlichen Brände/Rezessionen aufgetürmt hat, in einen massiven Flächenbrand.
Eine weitere nützliche Analogie ist die Zombie-Wirtschaft, in der Haushalte, Unternehmen und Einrichtungen, die ohne ständige neue Kreditaufnahme nicht überleben können, am Leben erhalten werden, damit "niemand zu Schaden kommt" (in der Regel Spieler und Spekulanten, d. h. "Aktionäre". Schließlich sollten die Märkte risikofrei sein.).
Infolgedessen vermehren sich die schuldenabhängigen Zombies und verdrängen produktive Kredite und Investitionen. Die Große Stagnation ist die unvermeidliche Folge davon, dass Zombie-Banken am Leben erhalten werden, Zombie-Unternehmen am Leben erhalten werden und Zombie-Verbraucher mehr Kredite erhalten, um mehr Konsum zu ermöglichen.
In der Spekulationswut, die durch leicht verdientes Geld angeheizt wird, wird der Unterschied zwischen umsichtigen Investitionen und hochriskanten Glücksspielen verwischt. Die Gewinne sind so beständig, dass sie garantiert erscheinen. Jede neue Ferienwohnung wird mit Gästen gefüllt, die viel Geld bezahlen, jede Meme-Aktie steigt in ungeahnte Höhen, und so weiter.
Irgendwann ist der Markt gesättigt, und es gibt von allem zu viel: Schulden, Risiken, Wohntürme, Einkaufszentren, SPACs, Börsengänge, Bürogemeinschaften, usw.
Rezessionen sind der Prozess, der die Wirtschaft von Totholz befreit, welches das produktive Wachstum abwürgt. Rezessionen sind weder fair noch gerecht. Zuvor gut geführte Unternehmen gehen eine schlechte Wette ein, die in guten Zeiten aufgefangen wird, sich aber in Rezessionen als fatal erweist. Zuvor umsichtige Haushalte verloren ihre Disziplin und setzten ihr Einkommen zu stark auf riskante Wetten, die in die Pleite gingen. Die Regierungen gingen davon aus, dass die Flut der Kapitalertragssteuern niemals abebben würde. Und so weiter.
Je mehr Totholz sich auftürmt, desto größer ist die Intensität des rezessiven Flächenbrands am Ende. Wenn auch eine systemische Anpassung im Spiel ist, reicht eine Rezession möglicherweise nicht aus. Die 1970er Jahre bieten eine Vorlage für ein Jahrzehnt tief greifender struktureller Anpassungen plus wiederkehrende Konjunkturrezessionen plus eine säkulare Verschiebung von niedriger Inflation hin zu verfestigter Inflation.
Eine stagnierende Zombie-Wirtschaft erholt sich nie. Immer mehr Kredite fließen in marginale und überflüssige Unternehmen, die am Leben erhalten werden, und so türmt sich das Totholz auf und erstickt jegliches produktive Wachstum. Schließlich führen niedrige Produktivität und massive Schuldenlasten zu Inflation (mehr Kreditgeld wird für weniger Waren und Dienstleistungen ausgegeben), und der daraus resultierende Flächenbrand verbrennt nicht nur das Totholz, sondern den gesamten Wald - ohne Not.
Anstatt Rezessionen zu unterdrücken, sollten wir die Disziplin, die sie uns auferlegen, als wesentliche Dynamik des produktiven Wachstums begreifen.
