Die Märkte sind auf eine 100%ige Rettung eingestellt. Etwas weniger als das und sie werden spontan explodieren...
Erlauben Sie mir, den vergangenen Monat zu rekapitulieren:
Vor vier Wochen kündigte Powell an, dass die Fed ihre Zinserhöhungen wieder beschleunigen würde. Ende derselben Woche kam es in den USA zum zweit- (Silicon Valley Bank) und drittgrößten (Signature Bank) Bankenzusammenbruch in der Geschichte der Vereinigten Staaten.
Daraufhin führte die Fed ihr "BTFP"-Programm zum Rückkauf von Vermögenswerten ein, bei dem die Banken ihre mit nicht realisierten Verlusten belasteten Vermögenswerte vorübergehend gegen neue Fed-Kredite zu 4,75 % eintauschen. Leider liegt der durchschnittliche Kurs der bei diesen Programmen getauschten langen Anleihen bei 1,75 %, so dass das BTFP-Programm den Banken die Möglichkeit gibt, langsam aus dem Geschäft zu gehen, anstatt sofort, wenn sie zum Marktpreis bewertet würden.
In der Zwischenzeit hat der Kongress eine Anhörung zum Zusammenbruch dieser Banken abgehalten und die FDIC gründlich dafür gegeißelt, dass sie vermögende Einleger mit Hilfe der "Systemic Risk Exception" (SRE) gerettet hat. Das ist schwachsinnig, denn der gesamte Auslöser für den Ansturm auf die Banken war die Annahme wohlhabender Einleger, dass sie sich bei künftigen Rettungsaktionen nicht auf die SRE verlassen können. Der Kongress hat diese Annahme nun bequemerweise bestätigt.
Stellen Sie sich also vor, dass als Nächstes einige kleinere Banken implodieren und die FDIC beschließt, die SRE NICHT einzuführen und stattdessen zulässt, dass vermögende Einleger ausradiert werden. Wenn das passiert, werden wir Zeugen eines massenhaften Bankenzusammenbruchs, da ~$8 Billionen an unversicherten Einlagen aus kleinen Banken fliehen und in Geldmarkt- und Schatzwechsel-Fonds fließen.
Es ist die gleiche Abfolge von Ereignissen, die zu Lehman führte. Es gab mehrere Zusammenbrüche und mehrere Rettungsaktionen, gefolgt von einer bailout-müden Fed, die schließlich entschied, dass Lehman NICHT zu groß zum Scheitern sei. Also explodierten die Märkte. Weil sie für eine 100%ige Rettung eingepreist waren.
Das alles erklärt, warum die kleinen Banken nach vier Wochen BFTP neue Tiefststände erreicht haben. Wir sind nur noch einen Rettungsversuch von der Kernschmelze entfernt. Was ist also zu tun?
Sich mit Risiko eindecken.
"Der März verzeichnete die schlimmsten Bankenzusammenbrüche in den USA seit der Krise von 2008, aber das hielt einige Investoren nicht davon ab, angeschlagene Finanzaktien zu kaufen.
Die andere Entwicklung in den letzten vier Wochen seit der Explosion der Silicon Valley Bank ist, dass die Wirtschaft eine Klippe hinuntergestürzt ist.
Und warum? Weil die Banken ihre Kreditvergabestandards aufgrund des neuen, strengeren Regulierungs- und Finanzierungsumfelds verschärft haben. Das bedeutet, dass sowohl der Aktienmarkt für Börsengänge als auch der Markt für Bankkredite am Ende des Zyklus stehen.
All dies bedeutet, dass die Rotation von Aktien zu Anleihen am Ende des Zyklus nun begonnen hat. Dieselben Experten, die den Bank-Run nicht vorausgesagt haben, haben auch die daraus resultierende Verlangsamung der Wirtschaft nicht vorhergesagt. Aus diesem Grund werden die Short-Positionen in Anleihen jetzt gehörig unter die Räder kommen.
Die Rezession ist für 2023 vorprogrammiert. Und selbst die Mehrheit der Experten, die immer gesagt haben, dass es nicht dazu kommen würde, sehen jetzt ein, dass sie sich geirrt haben. Und das alles nur, weil sie dachten, dass die Straffung der Geldpolitik durch die Fed mit der höchsten Rate seit 40 Jahren nicht zu einer Verknappung der Kredite führen würde:
"Wir sind seit einiger Zeit der Meinung, dass die Wirtschaft in diesem Jahr eine Rezession vermeiden würde", so Ian Shepherdson, Chefvolkswirt, und Kiernan Clancy, leitender US-Volkswirt bei Pantheon Macroeconomics. "Aber diese Ansicht scheint jetzt unhaltbar zu sein, da wir mit einer starken Verknappung der Kredite rechnen."
Die letzte Markterzählung, die jetzt implodiert, ist die, dass Tech-Aktien sichere Häfen vor Deflation sind. In der regulären Phase des langsamen Wachstums ist das sicherlich richtig. In der Phase der tiefen Rezession am Ende des Zyklus ist dies jedoch falsch.
Unten sehen wir, dass die Halbleiter auf der rechten Schulter implodieren, und zwar inmitten des höchsten Volumens seit März 2021 bzw. der linken Schulter. Bedenken Sie, dass das Volumen bereits das höchste seit zwei Jahren ist, und es ist erst Mittwoch in einer durch Feiertage verkürzten Woche.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass sich die Explosion der systemischen Risiken seit zwei Jahren langsam anbahnt. Allerdings leidet diese Gesellschaft unter einer extremen Voreingenommenheit gegenüber den Überlebenden und ist sehr geschickt darin, diejenigen zu ignorieren, die bereits unter dem Bus sind.
Dritte Welt Kurzsichtigkeit.
