Silber fliegt oft unter dem Radar seines metallischen Gegenstücks, des Goldes, aber Silber hat einzigartige Eigenschaften, die es sowohl als Edel- als auch als Industriemetall attraktiv machen. In der folgenden Analyse wird versucht, durch die Beantwortung von fünf Schlüsselfragen zusätzliches Licht auf Silber zu werfen:
-Wie und wo wird Silber abgebaut?
-Wie wird Silber verwendet?
-Wie verhält sich Silber im Vergleich zu Gold?
-Wie ist die Dynamik von Angebot und Nachfrage bei Silber?
-Was sind die Unterschiede zwischen Investitionen in physisches Silber, Termingeschäfte und Silberminenaktien?
Wie und wo wird Silber abgebaut?
Silbererz wird sowohl im Tagebau als auch unter Tage abgebaut. Bei der Tagebaumethode werden die Vorkommen relativ nahe an der Erdoberfläche mit schweren Maschinen abgebaut. Beim Untertagebau werden tiefe Schächte in den Boden getrieben, um das Erz zu fördern. Nach Abschluss des Abbaus werden die Erze zerkleinert, gemahlen und dann durch ein Verfahren namens "Flotation" getrennt, um eine Mineralkonzentration zu erreichen, die 30-40 Mal höher ist als bei natürlichen Vorkommen. Die Raffineure konzentrieren die gewonnenen Mineralien dann durch Elektrolyse oder Amalgamierung weiter auf.1
Nur 28 % des Silbers stammen aus Bergbauaktivitäten, bei denen Silber die Haupteinnahmequelle darstellt. Die restlichen 72 % stammen aus Projekten, bei denen Silber als Nebenprodukt bei der Gewinnung anderer Metalle wie Kupfer, Blei und Zink anfällt.2 Erwartungsgemäß werden die Einnahmen von Unternehmen, die sich auf die primäre Silbergewinnung konzentrieren, viel stärker von den Silberpreisen beeinflusst als Unternehmen, die Silber als Nebenprodukt fördern.
Silber ist in vielen Regionen zu finden, aber etwa 50 % der weltweiten Silberproduktion entfallen auf den amerikanischen Kontinent, wobei Mexiko, Peru und Chile 42 % liefern. Außerhalb der Amerikas machen China, Australien und Russland zusammen fast 24 % der Weltproduktion aus.3
Wie wird Silber verwendet?
Seit Jahrhunderten wird Silber für eine Vielzahl von Luxusgütern wie Schmuck, Tafelgeschirr und Kunstgegenstände verwendet. Viele Käufer schätzen die Langlebigkeit von Silber und seinen Sammlerwert. Heute entfallen etwa 25 % des Silberverbrauchs auf diesen Marktbereich, einschließlich Schmuck und Silberwaren.4 Silber ist auch ein wichtiges Material für industrielle Zwecke: Seine industrielle Verwendung hat in den letzten Jahren aufgrund der hervorragenden Eigenschaften von Silber wie thermisch-elektrische Leitfähigkeit, Duktilität, Formbarkeit und hohe Lichtempfindlichkeit erheblich zugenommen. Das Metall wird in einer Reihe von schnell wachsenden Elektroniksegmenten wie Solarpanels, LED-Beleuchtung, flexiblen Displays, Touchscreens, RFID-Etiketten, Mobilfunktechnologie und Wasseraufbereitung in großem Umfang eingesetzt. Die einzigartigen Eigenschaften von Silber sowie die relativ geringen Mengen des Metalls, die in vielen Anwendungen benötigt werden, machen es oft zu einem unersetzlichen Rohstoff.5
Wie verhält sich Silber im Vergleich zu Gold?
Silber und Gold werden aufgrund ihrer gemeinsamen Klassifizierung als Edelmetalle oft miteinander verglichen. Es gibt jedoch zwei wichtige Unterschiede zwischen ihnen: Die zusätzliche industrielle Verwendung von Silber und ihre relative Marktgröße.
Wie im obigen Abschnitt erörtert, hat die industrielle Verwendung von Silber erheblich zugenommen und macht heute etwa 46 % der jährlichen Nachfrage aus.6 Im Vergleich dazu werden bei Gold nur etwa 6 % der Nachfrage durch die industrielle Verwendung bestimmt, der Rest entfällt auf Schmuck, Goldbarren und Käufe der Zentralbanken.7 Dieser Unterschied bedeutet, dass Gold eher ein reines Edelmetall ist, während Silber und sein Preis sowohl von der Nachfrage nach Edelmetallen als auch von der industriellen Nachfrage beeinflusst werden. Außerdem ist der Markt für Silber kleiner als der für Gold8 und tendenziell volatiler.9
Das Gold-Silber-Verhältnis
Der Gold-Silber-Quotient ist eine häufig zitierte Zahl, die die Menge an Silber angibt, die zum Kauf einer Unze Gold erforderlich ist. Dieses Verhältnis gibt Aufschluss über die Preise dieser Metalle im Verhältnis zueinander und kann anzeigen, wann eines der Metalle potenziell billiger oder teurer ist als üblich. In den letzten 30 Jahren lag dieses Verhältnis bei einem Durchschnittswert von etwa 67. Das Gold-Silber-Verhältnis wird bei seinen Extremen als besonders nützlich angesehen. Wenn die relativen Bewertungen Extreme erreichen, tendiert das Verhältnis dazu, auf historische Niveaus zurückzukehren, was einen Mechanismus zur Umkehrung des Mittelwerts auslöst. Derzeit liegt das Verhältnis bei 82, was möglicherweise darauf hinweist, dass Silber im Vergleich zu Gold unterbewertet ist.10,11
Ungeachtet der erwähnten relevanten Unterschiede wird Silber aufgrund seiner Beziehung zu Rendite und US-Dollar und seiner Nachfrage als Wertaufbewahrungsmittel oft als "zweites Gold" betrachtet. Wenn die realen US-Renditen niedriger sind und der US-Dollar schwächer wird, entwickeln sich Edelmetalle in der Regel gut, was ein günstiges Umfeld für Silberinvestitionen schafft.12 Sollte die US-Notenbank eine Pause in ihrem Straffungszyklus einlegen oder eine akkommodierende Haltung mit möglicherweise niedrigeren Zinssätzen signalisieren, könnte sich unserer Ansicht nach die Rentabilität von Edelmetallinvestitionen, einschließlich Silber, möglicherweise erhöhen. Andererseits erhöhen sich bei einem Anstieg der Zinssätze die Opportunitätskosten für den Besitz von Edelmetallen, was ihre Attraktivität als Anlage verringern könnte.
In den letzten zehn Jahren wies Silber jedoch eine negative Korrelation von -0,15 mit den US-Zinssätzen auf, was schwächer ist als die Korrelation von Gold (-0,41), während die Korrelation mit Aktien relativ stärker ist: Silber weist eine Korrelation von 0,26 mit dem Standard and Poor's 500 (SPX) Index auf, während Gold eine Korrelation von -0,09 aufweist, was auf die beträchtliche industrielle Nachfrage nach Silber hinweist und seine einzigartige Position als Edel- und Industriemetall untermauert, die es zu einer attraktiven Ergänzung für Portfolios macht.13
Darüber hinaus sind Edelmetalle bei hoher Volatilität häufig gefragt, da Anleger nach Anlagen suchen, die ihren Wert in einem volatilen Markt potenziell halten können. Edelmetalle sind nach wie vor eine solide potenzielle Absicherung gegen Inflation und ein Wertaufbewahrungsmittel in Zeiten wirtschaftlicher Abschwünge und geopolitischer Unruhen.14 Heute gehen wir davon aus, dass anhaltende geopolitische Risiken, wie der andauernde Krieg in der Ukraine, die Nachfrage nach Edelmetallen aufrechterhalten werden. Dies bedeutet, dass die Nachfrage nach Silber als Wertaufbewahrungsmittel und Anlageform die Preise dramatisch beeinflussen kann, insbesondere angesichts der volatilen Natur dieser Nachfrage. Wenn also der Besitz von Edelmetallen für Anleger attraktiver wird, könnten die Silberpreise möglicherweise deutlich anziehen.
Wie sehen die Angebots- und Nachfragedynamik bei Silber aus?
Vor 2022 hat sich die weltweite Nachfrage nach Silber an das weltweite Angebot angepasst. Im Jahr 2022 überstieg die Nachfrage das Angebot um 7.393 Tonnen. Der weltweite Verbrauch von PV-Silberpulver erreichte im Jahr 2022 140,3 Mio. Unzen (4.365 t) und damit fast das Dreifache des Niveaus von 2010.15 Die Produktion von PV-Zellen wuchs schneller als der Silberverbrauch, was dazu beitrug, die weltweite Nachfrage nach Silber in der Elektronik und Elektrik anzukurbeln. Darüber hinaus profitierte der Sektor von Investitionen in die Elektrifizierung von Fahrzeugen, die Stromerzeugung und -verteilung. Verschiebung und Austausch (außerhalb der PV) waren ebenfalls geringfügig und trugen zur Gesamtnachfrage bei.16
Ein Trend, der das Potenzial hat, die Angebots- und Nachfragelandschaft von Silber drastisch zu verändern, ist die zunehmende Installation von Solarenergie. Nach fast zwei Jahrzehnten der Entwicklung tritt die Solarenergie in ein neues Zeitalter ein. Aufgrund der grünen Wirtschaft und des Bewusstseins für Energiesouveränität hat das Wachstum der installierten Kapazität die Prognosen übertroffen, und ein technologischer Durchbruch hat dazu geführt, dass neue hocheffiziente N-Typ-Zellen mit höherem Silberanteil in die Massenproduktion gehen. Aufgrund der Umstellung auf N-Typ-Zellen und der vielversprechenden Zukunft der PV-Installationen dürfte die Pulveraufnahme zunehmen, auch wenn die Silberbeladung der herkömmlichen Zellen pro Einheit zurückgeht.
Die Hersteller haben in den letzten Jahren in der Tat viel investiert und beeindruckende Fortschritte im Bereich der Silbereinsparung und -substitution gemacht, vor allem durch Prozessoptimierung, alternative Materialien und verbesserte Zellstrukturen, um die Volatilität des Silberpreises zu verringern und die Wettbewerbsfähigkeit zu erhöhen. Wir gehen davon aus, dass die Technologie die Silberintensität in den meisten Anlagen weiterhin minimieren wird: Silber ist eine der teuersten Komponenten in PV-Solarzellen und es wird daher prognostiziert, dass die Materialintensität bis 2030 um 30 % abnehmen wird.17 Dennoch hat die Verwendung von Silberpulver mit dem Ausbau der PV-Anlagen zugenommen, und die Aussichten für Silber sind nach wie vor gut, da Verschiebungen zwischen den PV-Technologien der Einsparung entgegenwirken.18
Insgesamt führt die Verwendung von Silber in Solarmodulen zu einem schnelleren Wachstum der Nachfrage. Der Ausbau der Photovoltaik beschleunigt sich in allen aktuellen Szenarien der Internationalen Energieagentur (IEA) und erreicht bis 2030 jedes Jahr einen neuen Rekord. Im STEPS-Szenario (Stated Policies) der IEA ist die Silbernachfrage im Jahr 2040 am höchsten (17 % höher als 2020), während sie im SDS-Szenario (Sustainable Development) im Jahr 2030 am höchsten ist (90 % höher als 2020, während sie im Jahr 2040 35 % höher ist als 2020).19
Die Bilanz des Einsatzes von Solarzellen ist je nach Region und Land unterschiedlich. In den Vereinigten Staaten, China und Indien beispielsweise wird die Photovoltaik zur führenden Technologie.20 Indien hat seine Silbereinfuhren im letzten Sommer enorm gesteigert. Dies lässt sich an den Lagerbeständen ablesen: Die Silbervorräte in den Tresoren der LBMA in London erreichten im November ein Allzeittief und bewegen sich weiterhin auf Rekordtiefs, während die COMEX-Bestände ebenfalls sehr schnell sanken.21
Auf der Angebotsseite werden Änderungen in der mexikanischen Gesetzgebung es Bergbaukonzernen erschweren, Konzessionen für Mineralien zu erhalten, was das Risiko erhöht, dass Unternehmen ihre Investitionen in neue Projekte zurückfahren und Mexikos Status als weltweit führender Produzent gefährdet.22 Darüber hinaus ist die Silberproduktion in Peru in den ersten vier Monaten des Jahres 2023 im Vergleich zum Vorjahr um 7 % gesunken.23
Mehrere Marktteilnehmer haben angesichts der steigenden Nachfrage nach Silber, die durch die Umstellung auf erneuerbare Energiequellen ausgelöst wird, Knappheitsalarm geschlagen.
Was sind die Unterschiede zwischen Investitionen in physisches Silber, Futures und Silberminenaktien?
Physisches Silber
Silber kann direkt bei Edelmetallhändlern gekauft werden, die es zu Spotmarktkursen verkaufen. Der Vorteil des physischen Besitzes besteht darin, dass der Wert des Edelmetalls eng an die Preisentwicklung auf dem allgemeinen Silbermarkt gekoppelt ist. Dies ermöglicht es den Besitzern auch, das Metall physisch zu besitzen, was ihnen einen direkten Zugang zu ihrer Investition ermöglicht. Ein Nachteil ist, dass Händler für den Kauf und Verkauf von Silber Aufschläge verlangen können, was die Rendite drastisch schmälern kann. Darüber hinaus können Kosten für die Lagerung anfallen, z. B. für den Kauf eines Tresors oder die Anmietung eines Schließfachs. Wenn ein Anleger physisches Silber verkauft, werden Gewinne derzeit mit maximal 28 % besteuert.24
Silberminenaktien
Silberminenaktien können ein indirektes Engagement in den Silberpreis bieten. Diese Aktien tendieren zu einer Hebelwirkung auf den Silberpreis, da die Fixkosten für die Gewinnung des Metalls hoch sind. Minenaktien sind wesentlich liquider als physisches Silber, da sie während der Börsenhandelszeiten gekauft und verkauft werden können. Silberminenaktien können auch aus steuerlicher Sicht vorteilhaft sein, da langfristige Inhaber mit langfristigen Kapitalgewinnen besteuert werden, die derzeit bei maximal 20 % liegen. Ein potenzieller Nachteil ist, dass die Anleger den mit dem Besitz von Aktien eines bestimmten Unternehmens verbundenen idiosynkratischen Risiken ausgesetzt sind. Um dem entgegenzuwirken, können Anleger auf einen ETF zurückgreifen, der einen breiten Korb von Unternehmen besitzt, die im Silberbergbau tätig sind.25 Das Engagement auf den Rohstoffmärkten kann die Fonds einer größeren Volatilität aussetzen als Investitionen in traditionelle Wertpapiere.
Termingeschäfte
Der Papierhandel mit Silber wird über den Futures-Markt abgewickelt. Der Papierhandel bietet Anlegern ein Engagement in Silber, ohne dass sie das Metall physisch besitzen müssen, was die Liquidität verbessern und die Kosten für den Besitz senken kann. Im Gegensatz zum Edelmetallmarkt können Anleger an den Futures-Märkten auch eine Hebelwirkung nutzen. Ein Nachteil von Termingeschäften ist Contango, d. h., dass die Terminpreise eines Rohstoffs höher sind als sein Kassapreis. Dies kann die Gewinne im Laufe der Zeit aufzehren, selbst wenn der Kassapreis von Silber steigt. Der Einsatz von Terminkontrakten unterliegt dem Marktrisiko, dem Risiko der Hebelwirkung und dem Liquiditätsrisiko. Sie können Verluste erleiden, die die Verluste von Wertpapieren, die keine Terminkontrakte verwenden, übersteigen. Der Einsatz von Hebeleffekten kann die Auswirkungen der Marktvolatilität verstärken.
Schlussfolgerung
Silber ist ein einzigartiges Metall, da es sowohl die Eigenschaften eines Edel- als auch eines Industriemetalls aufweist. Wir glauben, dass dies Silber zu einer nützlichen Portfolioanlage macht, da es sowohl in Umgebungen, in denen die Nachfrage nach Edelmetallen steigen kann, wie z.B. in Zeiten erhöhter Volatilität, als auch in Zeiten starken Wirtschaftswachstums, in denen die industrielle Nachfrage steigt, potenziell an Wert gewinnen kann. Für langfristige Anleger ist unserer Meinung nach ein Korb von Silberminenaktien eine wünschenswerte Möglichkeit, sich in Silber zu engagieren, da sie von den Preisbewegungen des zugrunde liegenden Metalls gehebelt werden.
Verwandte ETFs
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FUSSNOTEN
1. Hoffman, J. E. (2015, January 28). Silver processing. In Encyclopaedia Britannica. (Accessed, 2023, June 15).
2. Metals Focus. (2023, April). World silver survey 2023. The Silver Institute.
3. Metals Focus. (2023, April). World silver survey 2023. The Silver Institute.
4. Ibid.
5. The Global Source Silver Institute Website. Silver in Industry. (Accessed, 2023, June 15).
6. Metals Focus. (2023, April). World silver survey 2023. The Silver Institute.
7. World Gold Council (2023, May 5) Gold Demand Trends Data Tables.
8. Infinite Market Cap, Top precious metals by Market Cap (Accessed, 2023, June 15).
9. Bloomberg, L.P. (n.d.) [Data set]. Volatility 90 Day Generic First Silver and Gold COMEX Futures. Retrieved June 15, 2023.
10. Bloomberg L.P. (n.d.) The gold/silver ratio is computed taking the gold spot divided by the silver spot data from June 15, 1993, to June 15, 2023. (Retrieved, 2023, June 15)
11. BullionByPost. Gold-Silver Ratio explained. (Retrieved, 2023, June 15)
12. Bloomberg, L.P. (n.d.) [Data set]. Price (PX_LAST) Correlation Silver (XAG Curncy) and Dollar (DXY Index) and Silver and Real Rates (USGGT1 Index). Retrieved June 15, 2023.
13. Bloomberg, L.P. (n.d.) [Data set]. Price Correlation Silver & Gold (XAU Curncy) and Nominal Rates (USGG10 Index) and Silver & Gold and Equities (SPX Index). Retrieved June 15, 2023.
14. Bloomberg, L.P. (n.d.) [Data set]. Correlation Silver & Inflation (CPI Index), Silver & Volatility (VIX index), Silver & Global GDP (WGDPWR Index). Retrieved June 15, 2023.
15. Metals Focus. (2023, April). World silver survey 2023. The Silver Institute.
16. Ibid.
17. Ibid.
18. Ibid.
19. IEA (2021, May). World Energy Outlook Special Report, The Role of Critical Minerals in Clean Energy Transitions
20. IEA (2022, September) Technology deep dive, Solar PV.
21. Bloomberg, L.P. (n.d.) [Data set]. Silver COMEX Inventories (COMXSILV Index). Retrieved June 15, 2023.
22. Financial Times (2023, June 5) Mexican mining industry under threat from sweeping new regulations.
23. Kitco (2023, June 07) Mining News.Silver production in Peru down 7% in January-April 2023, ministry says.
24. INN (2023, April 11). How To Invest In Gold: Your Guide to Taxation on Gold and Silver Investments.
25. Bankrate (2023, March 10). What is the long-term capital gains tax?