In den letzten fünfzig Jahren ist der Uranpreis zweimal um 600 % in die Höhe geschossen.
Beide Male war dies auf einen "schwarzen Schwan" zurückzuführen - ein Ereignis, das nicht vorhersehbar ist, aber die Landschaft einer Branche völlig verändert.
Ein weiteres solches Ereignis findet gerade jetzt statt.
Und es wird wahrscheinlich eine ähnliche Wirkung auf den Uranpreis haben.
Um es zu verstehen, muss man wissen, was die ersten beiden "schwarzen Schwäne" verursacht hat.
Für die Inbetriebnahme und den Betrieb von Kernreaktoren wird viel Uran benötigt, und es kann mehr als ein Jahrzehnt dauern, bis eine neue Uranmine in Betrieb genommen werden kann.
Die Energieversorger machten sich große Sorgen, dass sie ihre teuren neuen Reaktoren nach ihrer Fertigstellung nicht in Betrieb nehmen könnten.
Und es sah nicht so aus, als würde die Welt den Bau neuer Kernreaktoren in nächster Zeit verlangsamen.
Innerhalb von nur vier Jahren stieg der Preis für Uran von 6 $/Pfund auf 42 $/Pfund - oder über 200 $/Pfund in Dollar im Jahr 2023.
Natürlich gibt es nach jedem Boom auch eine Pleite, und genau das hat der Three-Mile-Island-Unfall dem Uranmarkt angetan. Die Stimmung gegenüber der Kernenergie änderte sich, der Bau neuer Anlagen kam zum Erliegen, und der Uranpreis fiel und fiel und fiel.
Im Jahr 1990 lag der Preis wieder bei 7 Dollar pro Pfund, und die Versorgungsunternehmen verfügten über riesige Uranvorräte.
Und die Uranproduzenten saßen auf riesigen Verlusten aus dem Abbau.
Also ersannen sie eine raffinierte Lösung: Sie drosselten die Produktion. Sehr stark.
Fünfzehn Jahre lang wurde eine Mine nach der anderen stillgelegt, um eine künstliche Uranverknappung zu erzeugen.
Von 1980 bis 1995 wurde die Uranproduktion um mehr als 50 % gekürzt.
Es dauerte scheinbar ewig, bis die jahrelange Überproduktion aufgebraucht war. Im Jahr 2001 lag der Uranpreis wieder bei... immer noch $7/lb.
Doch Anfang 2006 brach der Preis schließlich aus.
Schwarzer Schwan Nr. 2 war ein einziger Rohrbruch in einer unvollendeten Uranmine in Zentral-Kanada namens Cigar Lake.
Der Schraubenschlüssel der um die Welt ging
Cigar Lake verfügte über die weltweit größten Reserven an hochgradigem Uran mit dem 100-fachen des Durchschnittsgehalts.
- Nach seiner Fertigstellung sollte der Cigar Lake mehr als 10 % der Weltvorräte produzieren.
Als jedoch ein kleines Standrohr ein Leck aufwies, brachen zwei Arbeiter, die es reparieren wollten, versehentlich ein Ventil vollständig ab.
Der daraus resultierende Wasserschwall konnte nicht gestoppt werden, und die Mine wurde geflutet - mehrmals. Die Erschließung der Mine konnte vier Jahre lang nicht wieder aufgenommen werden.
Achten Sie darauf, was als Nächstes geschah... denn es passiert schon wieder.
Die bestehenden Minen, die gebaut wurden, wie Cigar Lake, erfüllen die Produktionsvorgaben nicht, weil es Probleme mit der Zuverlässigkeit der Ausrüstung, Verzögerungen in der Lieferkette und einen Mangel an ausgebildetem Personal gibt. All dies hat dazu beigetragen, dass die Uranproduktion geringer ausfiel als erwartet.
Versorgungsprobleme gibt es in allen Minen weltweit.
- Die bloße Möglichkeit einer Verknappung des Angebots,
- in Verbindung mit dem geplanten Bau von Kernkraftwerken auf der ganzen Welt, hat den gesamten Uranmarkt erschüttert.
Die Erzeuger, die mehr Geld für ihr Metall erhalten wollten, hielten an ihrem Uran fest, als der Preis stieg.
Die Versorgungsunternehmen, die Hauptabnehmer von Uran, schnappten sich so viel wie möglich - wiederum aus Angst, nicht genügend Vorräte kaufen zu können, um die Reaktoren am Laufen zu halten.
Die Spotpreise schnellten Anfang 2007 von 20 $/Pfund auf 140 $/Pfund in die Höhe - ein zweiter Anstieg um 600 %.
Doch die extrem hohen Uranpreise führten zu einer historisch hohen Exploration und Produktion, und der Preis begann sich wieder zu normalisieren.
Dann geschah 2011 Fukushima, und es war ein Déjà-vu von Three Mile Island.
Während große Industrieländer wie Japan und Deutschland aus der Kernenergie ausstiegen, produzierten die Hersteller einfach weiter Uran.
Infolgedessen fiel der Uranpreis auf eines der niedrigsten inflationsbereinigten Niveaus der Geschichte. Und dort blieb er auch.
Der niedrige Preis zwang Hunderte von Bergbauunternehmen in den Konkurs und andere zum vollständigen Ausstieg aus dem Uransektor, um zu überleben.
Die Zahl der an der ASX und TSX notierten Uranbergbauunternehmen schrumpfte von 585 auf etwa 50.
Mehr als 70 % des Marktwerts der großen börsennotierten Produzenten wurden ausgelöscht.
Die OPEC der Schwermetalle wirft ihr Gewicht in die Waagschale
Also kehrten die Uranunternehmen zu ihrer alten Strategie zurück: "Produktionsdisziplin".
Kurz gesagt bedeutet das, das Uran so lange im Boden zu lassen, bis es wieder wertvoll wird.
Im Jahr 2013 begannen die größten Uranproduzenten, eine Mine nach der anderen vom Netz zu nehmen.
Dann geschah das Undenkbare.
Etwa 40 % des weltweiten Uranvorkommens werden in Kasachstan, einem ehemaligen Sowjetstaat, abgebaut.
Das macht Kasachstan praktisch zu einem einzigen OPEC-Mitglied; seine Entscheidungen in Bezug auf Uran können im Alleingang den Uranpreis diktieren.
Und im Januar 2017 hat Kasachstan die Produktion um 10 % gekürzt.
Der Rest der Welt hat das Signal verstanden...
Einige Monate später wurde die Mine McArthur River in Kanada geschlossen - und 15 % der weltweiten Uranproduktion gingen offline. Cameco gab bekannt, dass die Aussetzung aufgrund der niedrigen Uranpreise "auf unbestimmte Zeit" erfolgt.
Bis 2018 wurden mehr als 50 % des weltweiten Uranbedarfs aus der Produktion genommen.
Und ein einziges Unternehmen hatte mehr als das Doppelte der jährlichen weltweiten Nachfrage entfernt:
"Seit 2016 haben wir mehr als 190 Millionen Pfund Uran aus dem Markt genommen."
- Tim Gitzel, Präsident und CEO von Cameco
Dann kam eine weitere Wendung: COVID.
Im März 2020 wurde die Produktion in Cigar Lake (der ehemals gefluteten Mine) eingestellt. Im darauffolgenden Monat drosselte Kasachstan den Betrieb in allen seinen Uranminen.
Um es klar zu sagen: Die Stilllegungen hatten wenig mit COVID zu tun. Andernfalls wären die Minen im darauffolgenden Jahr wieder in Betrieb genommen worden.
Stattdessen lag die weltweite Uranproduktion im Jahr 2022 nur 3 % höher als im Jahr 2020.
Bei den Stilllegungen ging es einzig und allein darum, das Angebot weiter zu verringern, damit die Uranbergbauunternehmen schließlich von den in die Höhe schießenden Uranpreisen profitieren konnten.
Von den sieben größten uranproduzierenden Ländern der Welt haben fünf ihre Produktion zwischen 2021 und 2022 zurückgefahren.
- Im Jahr 2022 erklärte Cameco: "Wir setzen unsere Lieferdisziplin auf unbestimmte Zeit fort."
Der Uranmarkt entwickelt sich rasant von einem Überangebot zu einer starken Unterversorgung ... und es werden in nächster Zeit keine neuen Lieferungen ins Netz gehen.
"Wir sagen schon seit einiger Zeit, dass der Uranmarkt aufgrund der anhaltend niedrigen Preise so anfällig für einen Angebotsschock ist wie nie zuvor."
- Tim Gitzel, Präsident und CEO von Cameco
Die Versorgungsunternehmen beginnen gerade erst zu bemerken, dass nur noch sehr wenig Uran zur Verfügung steht.
Sogar der COO von Kazatamprom, dem staatlichen Uranproduzenten Kasachstans, hat zu Protokoll gegeben, dass es einfach nicht genug Uran für den nächsten Vertragszyklus gibt.
Wenn Sie denken, dass Sie das alles schon einmal gesehen haben, dann haben Sie das.
Der erste Anstieg wurde durch einen Ansturm auf Uran durch die Versorgungsunternehmen verursacht. Beim zweiten Mal wurde die Uranproduktion versehentlich vom Markt genommen.
Dieses Mal ist beides der Fall.
Denn die Minenbetreiber haben ihre Produktion bereits absichtlich in großem Umfang vom Netz genommen, und die Versorgungsunternehmen beginnen gerade erst, sich auf das Uran zu stürzen.
Die Geschichte wiederholt sich nicht, aber sie reimt sich auf jeden Fall. Sie wissen also, was als nächstes kommt.
Wir sind nur noch ein kaputtes Rohr von 150 $/lb Uran entfernt.
- Aber es gibt noch ein DRITTES Ereignis, das niemand vorhersehen konnte - und das den Kurs der weltweiten Urannachfrage unwiderruflich verändern wird.
Mehr dazu sehr, sehr bald.
Mit freundlichen Grüßen,
Marin Katusa und das Special Situations Team