Die Spekulation hat ihre eigene Verfallsdynamik, und sie hängt nicht davon ab, dass wir die spekulativen Exzesse als das erkennen, was sie sind. Sie werden die Exzesse auflösen, unabhängig davon, was wir denken, hoffen oder leugnen.
Die Federal Reserve hat den spekulativen Exzess so vollständig normalisiert, dass diese Extreme nicht einmal mehr als solche erkannt werden. Vielmehr sind sie einfach "die Art, wie die Welt funktioniert". Dieses Reich der Spekulation ist komplex und spielt sich auf mehreren Ebenen ab.
Der primäre Mechanismus ist für alle offensichtlich: Wann immer der Aktienmarkt ins Wanken gerät, setzt die Fed eine Flut von Liquidität, d. h. frischem Geld, frei, die an der Spitze - bei Unternehmen, Banken und Finanziers - in den Markt strömt, weil die Fed die frische Liquidität ausschließlich an die oberste Schicht der Marktteilnehmer verteilt.
Die Möglichkeiten der Fed, Liquidität auf verschiedene Weise zu beschaffen, scheinen unbegrenzt: Ausweitung der Bilanz (QE), Nutzung des Reverse-Repo-Marktes und der Bankreserven, Einführung neuer Kreditmechanismen usw.
Die Fed hat sich lange Zeit auf nützliche Fiktionen gestützt, um ihre Agenda zu verschleiern. Eine nützliche Fiktion ist, dass die Fed unabhängig und unpolitisch ist. Obwohl diese Fiktion lächerlich abgenutzt ist, wird sie immer noch pflichtbewusst von jedem Fed-Vorsitzenden vorgebracht.
Eine weitere nützliche Fiktion ist, dass sich das Mandat der Fed auf die Förderung einer stabilen Expansion der Wirtschaft und nicht des Aktienmarktes konzentriert. Dies verschleiert die Realität, die jeder kennt und nach der jeder handelt, nämlich dass der Markt nicht die Wirtschaft widerspiegelt, sondern die Wirtschaft ist.
Aus diesem Grund wird die US-Notenbank zu immer extremeren Maßnahmen greifen, um den Markt vor einem Rückgang zu bewahren und die Aktienmärkte in die Höhe zu treiben: Sollte der Markt ins Stocken geraten, wird die Wirtschaft schnell folgen, da die tierischen Geister des Marktes nun der primäre Motor der Expansion sind.
Die Fokussierung der Fed auf die Aufblähung der Aktienmärkte trat 2008 in eine neue Phase extremer politischer Maßnahmen ein, die bis heute anhält. Die Bereitschaft der Fed, immer wieder "alles zu tun, was nötig ist", hat eine Rückkopplungsschleife geschaffen, die den Einfluss des Marktes auf die Wirtschaft und den Einfluss der Fed auf den Markt ausgeweitet hat, bis zu dem Punkt, dass der Markt jetzt auf jede Äußerung der Fed und jede Änderung der Politik reagiert.
Der Markt erholt sich in Erwartung von Fed-Pausen, Fed-Lockerungen, Fed-Bankenrettungen usw.: Jede Fed-Maßnahme löst eine Rallye aus, weil jeder weiß, dass es keine Grenzen gibt, was die Fed tun wird, um den Aktienmarkt weiter aufzublähen.
Spekulationsgewinne sind kein wirkliches Wachstum im Sinne einer Steigerung von Produktivität und Löhnen in der Realwirtschaft. Vieles von dem, was als "Wachstum" durchgeht, ist in Wirklichkeit Profitmacherei von Unternehmensmonopolen, Unternehmenstricks (Aktienrückkäufe usw.), die den Gewinn pro Aktie in die Höhe treiben, ohne tatsächlich mehr Waren, Dienstleistungen oder Produktivität zu produzieren, Unternehmen, die von der Verlagerung der Produktion profitieren, Finanziers, die die Liquiditätsflut der Fed nutzen, um Gewinne abzuschöpfen, während sie nichts produzieren, und so weiter.
Dies ist nicht das "Wachstum", das durch die Ausweitung der Produktivität erzeugt wird, sondern eine falsche Simulation von "Wachstum", das durch Fedliquiditäts-getriebene Abschöpfungen und Betrug erzeugt wird. Das einzig mögliche Ergebnis dieser Dynamik ist die zunehmende Konzentration von Reichtum und Einkommen in den Händen derjenigen, die Zugang zur Flutwelle der Fed haben: die bereits Superreichen, und genau das ist geschehen.
Diese Dynamik hat die gesamte Bevölkerung in das Spekulationscasino der Fed gezogen. Da die Produktivität der Realwirtschaft stagniert, besteht die einzige Möglichkeit, voranzukommen, darin, sich der Menge im Casino anzuschließen. Jeder spielt mit, auf die eine oder andere Weise. In der Analogie von 1929 war jeder Schuhputzer und Taxifahrer an einer heißen neuen Spekulation beteiligt. Jetzt ist es jeder Uber Fahrer und jeder Lieferwagenfahrer.
Wie wir vielleicht bald wieder entdecken werden, gibt es eine Grenze für die extremen Maßnahmen der Fed zur Unterstützung immer höherer Aktienkurse: die Inflation. Je mehr Liquidität die Fed in unproduktive Spekulationen pumpt, desto mehr heizt sie die Inflation an, die durch die Ausweitung der Geld- und Kreditflut angetrieben wird, ohne die Produktivität tatsächlich zu steigern.
Eine weitere Inflationsquelle, die die Fed nicht kontrollieren kann, sind globale Knappheiten, die entweder konstruiert oder das Ergebnis von Erschöpfung sind. Eine dritte Inflationsquelle sind Investitionen, die aus anderen Gründen als der Produktivitätssteigerung erforderlich sind, wie z. B. die Sanierung der Umweltverschmutzung, die Verlagerung der Produktion usw.
Alle drei Inflationsquellen traten in den 1970er Jahren auf, wie ich schon oft erklärt habe. Jetzt manifestieren sie sich wieder.
Leugnung negiert nicht die Systemdynamik oder die Geschichte, aber Leugnung bietet den falschen Trost von beruhigenden Illusionen. Und so stürzen sich die Spekulanten auf die pawlowsche Erwartung, dass die Fed die Zinssätze wieder auf nahezu Null senken und weiterhin neue Wege finden wird, um neue Liquiditätsfluten zu entfesseln: Dow 100.000, in der Tat.
Nur dieses Mal wird die Inflation der Fed den Kopf abbeißen und ganz verschlucken. Und da wir als Nation die stagnierende Produktivität durch die Aufnahme von Dutzenden von Billionen Dollar an öffentlichen und privaten Schulden kompensiert haben, wird die Politik der Volcker-Fed, die Zinssätze hoch genug anzuheben, um die Expansion der Währung zu unterdrücken, große und kleine Schuldner wie Kakerlaken zerquetschen.
Ökonomen diskutieren gerne über die "politischen Fehler" der Fed in den 1920er Jahren, aber sie erwähnen nur selten die Dominanz von massiv übermäßiger Verschuldung und Spekulation, Exzesse, die auf die eine oder andere Weise rückgängig gemacht werden mussten. In Ermangelung einer Politik, die darauf abzielte, diese unproduktiven Exzesse langsam abzubauen, waren ein Börsencrash und eine Flut von Zahlungsausfällen die einzigen Mechanismen, die zur Verfügung standen, um die Exzesse zu mildern.
Spekulationsmanien zu nähren und sich auf ihre permanente Expansion als Grundlage für wirtschaftliches "Wachstum" zu verlassen, ist töricht, und das einzig mögliche Ergebnis ist der Zusammenbruch des Imperiums der Spekulation.
Das Echo von 1929 ist allgegenwärtig, aber niemand achtet darauf, weil die spekulativen Exzesse durch 15 Jahre Fed-Politik normalisiert worden sind. Welche spekulativen Exzesse? Das ist ein ganz normales Marktgeschehen: Die Fed deutet eine Lockerung an, und der Markt steigt auf neue Höchststände.
Die 1970er Jahre zeigen, wie der Glaube an die Allmacht der Fed und die Dauerhaftigkeit von Bullenmärkten schwindet. Jeder Aufschwung wird als neuer Bullenmarkt angesehen, und es bedarf wiederholter Verluste, um das Casino zu leeren.
Jede Spekulation ist von Natur aus unproduktiv, und wir haben uns eingeredet, dass es ein hervorragender Ersatz für die Steigerung der Produktivität ist, durch Spekulation reich zu werden. Aber das ist reine Rationalisierung, eine selbstsüchtige, beruhigende Illusion, die sich zwangsläufig auflösen wird, entweder langsam oder auf spektakuläre und unerwartete Weise.
Leider können wir nicht auf etwas reagieren, das wir nicht einmal mehr erkennen. Die Spekulation hat ihre eigene Verfallsdynamik, und die hängt nicht davon ab, dass wir den spekulativen Exzess als das erkennen, was er ist. Sie wird die Exzesse auflösen, unabhängig davon, was wir denken, hoffen oder leugnen.