Höhepunkte
- Die wirtschaftliche Erholung Chinas im Jahr 2023 verlief nicht reibungslos, und die Verbraucher blieben bei ihren Ausgaben zurückhaltend
- Während die Performance der wichtigsten lokalen Vermögenswerte enttäuschte, stieg der Shanghai Gold Benchmark Price PM (SHAUPM) in RMB im Jahr 2023 um 17%.
- Die Goldentnahmen an der Shanghai Gold Exchange (SGE) beliefen sich im Jahr 2023 auf insgesamt 1.687 Tonnen und lagen damit um 7% höher als im Vorjahr.
- Chinesische Gold-ETFs zogen 2023 5 Mrd. RMB (+654 Mio. USD) an, und ihr verwaltetes Gesamtvermögen (AUM) stieg auf 29 Mrd. RMB (4 Mrd. USD), den bisher höchsten Stand. Bestände stiegen um 10t auf 62t
- Die People's Bank of China (PBoC) meldete ununterbrochene Goldkäufe im Jahr 2023 und erhöhte ihre Goldreserven bis zum Jahresende um 225 Tonnen auf 2.235 Tonnen.
- Infolge der robusten Goldnachfrage, der stabilen Produktion und des Rückgangs der Importe ab Ende 2022 stieg der lokale Goldpreisaufschlag 2023 auf ein bisher unbekanntes Niveau
Die Wirtschaft: verbessert, aber gezeichnet
Chinas wirtschaftlicher Wiederaufschwung im Jahr 2023 war turbulent (Schaubild 1). Als die COVID-bedingten Beschränkungen Ende 2022 aufgehoben wurden, sorgten ein deutlicher Aufschwung bei den Konsumausgaben und die Rückkehr zur Normalität in allen Branchen Anfang 2023 für einen Wachstumsschub in China. Der Schwung hielt jedoch nicht an, da das Wachstum im zweiten und dritten Quartal hinter den Markterwartungen zurückblieb. Im vierten Quartal verbesserte sich die Stimmung leicht, so dass das jährliche BIP-Wachstum 2023 auf 5,2 % anstieg und damit über dem von den politischen Entscheidungsträgern gesetzten Ziel von 5 % lag.
Abbildung 1: Chinas wirtschaftliche Erholung war voller Überraschungen
Citi China Economic Surprise Index und chinesisches BIP q/q
Quellen: Bloomberg, World Gold Council; Haftungsausschluss
Ein Schlüsselfaktor für die wirtschaftliche Volatilität im Jahr 2023 war die Zurückhaltung der Verbraucher bei den Ausgaben während des größten Teils des Jahres. Umfragen der chinesischen Zentralbank (People's Bank of China, PBoC) zeigen, dass die Sparabsichten der einheimischen Sparer während des gesamten Jahres 2023 auf einem Rekordhoch schwankten. In Verbindung mit dem geringen Verbrauchervertrauen übertraf das Sparwachstum die Kreditaufnahme das zweite Jahr in Folge deutlich (Abbildung 2).
Abbildung 2: Wachstum der Ersparnisse der privaten Haushalte übersteigt das Kreditwachstum im Jahr 2023 bei weitem
Jährliche kumulierte neue Ersparnisse und Kredite der privaten Haushalte*
Quellen: Bloomberg, World Gold Council; Haftungsausschluss
*Stand: Dezember 2023.
Die COVID-Pandemie mag zwar 2022 zu Ende gegangen sein, doch ihr langer Schatten wirkte sich 2023 auf das Verbraucherverhalten aus: Der Inlandsverbrauch war schwächer als erwartet und die Inflation bewegte sich über weite Strecken des Jahres um die Nullmarke.
In der Zwischenzeit wirkten sich auch andere Faktoren wie die Verlangsamung des Immobiliensektors und die geldpolitische Divergenz zwischen China und anderen wichtigen Märkten, die zu einer Ausweitung der Zinsspanne führte und die Landeswährung belastete, auf das Wachstum des Landes aus.
Gold: leuchtend hell
Gold schnitt 2023 besser ab als die wichtigsten RMB-Anlagen
Gold schnitt 2023 gut ab. Unterstützt durch geopolitische Risiken, umfangreiche Zentralbankkäufe - und die zunehmende Erwartung, dass die großen Zentralbanken die Zinsen senken werden - erzielte Gold in US-Dollar eine Rendite von 14 %. Der SHAUPM in RMB stieg im Laufe des Jahres um 17 % und übertraf damit die Performance aller wichtigen lokalen Vermögenswerte (Abbildung 3). Diese Stärke des RMB-Goldpreises im Vergleich zu seinem USD-Pendant war hauptsächlich auf die Schwäche der lokalen Währung zurückzuführen. Beide Referenzwerte verzeichneten ihren höchsten Tagesschlusskurs am 28. Dezember 2023.
Abbildung 3: Der RMB-Goldpreis stieg im Jahr 2023 um 17 %.
Wertentwicklung von Vermögenswerten im Jahr 2023*
Quellen: Bloomberg, ChinaBond Pricing Center, China Securities Co., Shanghai Gold Exchange, World Gold Council, Wind; Haftungsausschluss
*Stand: 31. Dezember 2023. Basierend auf MSCI World Index, Au9999, ChinaBond Composite Index, CSI Money Market Fund Index, CFETS RMB Index, Wind China Commodity Index, WTI Active, Bloomberg Global Commodity Index und CSI 300 Index. Alle Berechnungen in RMB.
Goldnachfrage im Großhandel zog an
Die Goldentnahmen aus dem SGE beliefen sich im Jahr 2023 auf insgesamt 1 687 t und lagen damit um 7 % höher als im Vorjahr und um 3 % über dem Fünfjahresdurchschnitt (Abbildung 4). Der Aufschwung ist vor allem auf die relativ niedrige Basis von 2022, die wirtschaftliche Erholung Chinas im Jahr 2023 und die zunehmende Anziehungskraft von Gold im Laufe des Jahres zurückzuführen.
Abbildung 4: Anstieg der Goldnachfrage im Großhandel im Jahr 2023
Jährliche Goldentnahmen aus dem SGE
Quellen: Shanghai Gold Exchange, World Gold Council; Haftungsausschluss
Gold stand im Jahr 2023 im Rampenlicht; seine auffällige Performance und die starken Käufe der lokalen und globalen Zentralbanken führten zu einer umfangreichen Berichterstattung in den lokalen Medien. Und die Attraktivität von Gold wurde durch das zunehmende Bedürfnis der Haushalte nach Werterhalt weiter gesteigert: Die herausragende Performance des lokalen Goldpreises zog die Aufmerksamkeit der Haushalte auf sich, als die Währung und andere wichtige Vermögenswerte schwächelten.
Wir glauben auch, dass die kontinuierliche Innovation der Goldschmuckhersteller - die ihre Produktpalette erweitern und sich an den veränderten Verbrauchergeschmack anpassen - zur Steigerung der Nachfrage beigetragen hat.
Abbildung 5: Über Gold wurde im Jahr 2023 viel berichtet
Baidu-Medieninformationsindex für "Gold", monatlicher Durchschnitt
Quellen: Baidu Index, World Gold Council; Haftungsausschluss
Im Vergleich zum Jahr 2021, das von einer starken wirtschaftlichen Erholung und einer relativ positiven Verbraucherstimmung profitierte, war die Großhandelsnachfrage im Jahr 2023 jedoch um 3 % niedriger. Ein wesentlich höherer lokaler Goldpreis im letzten Jahr könnte Verbraucher und Investoren ebenfalls gebremst haben. Und aufgrund von Erschwinglichkeitsproblemen sowie der schillernden Innovationen der Branche haben leichtgewichtige Produkte zunehmend an Zugkraft gewonnen, was den Druck auf die Goldnachfrage in Tonnen erhöhte. Da die pandemiebedingten Beschränkungen Ende 2022 aufgehoben wurden, stiegen zudem die Verbraucherausgaben für Aktivitäten wie Reisen und Unterhaltung deutlich an, was die Budgets für Gold schmälerte.
Chinesische Gold-ETFs führten globale Zuflüsse an
Chinesische Gold-ETFs zogen 2023 5 Mrd. RMB (+654 Mio. USD) an und führten damit die weltweiten Zuflüsse an (Abbildung 6). Ihr Gesamtvermögen erreichte Ende 2023 29 Mrd. RMB (4 Mrd. USD), den höchsten jemals in RMB gemessenen Wert. Die Bestände stiegen um 10 Tonnen auf 61,5 Tonnen.
Der steigende Appetit lokaler Anleger auf Gold-ETFs wurde angetrieben durch:
- Der beträchtliche Anstieg des lokalen Goldpreises und die enttäuschende Performance anderer lokaler Vermögenswerte
- Wirtschaftliche und geopolitische Unsicherheiten rund um den Globus
- Die ununterbrochenen Ankündigungen von Goldkäufen durch die PBoC
- Zunehmende Werbeanstrengungen der Anbieter von Gold-ETFs.
Abbildung 6: Chinesische Gold-ETFs verzeichneten im Jahr 2023 beträchtliche Zuflüsse
Quellen: Unternehmensberichte, Shanghai Gold Exchange, World Gold Council; Haftungsausschluss
Chinas Goldreserven steigen weiter an
Die PBoC hat seit November 2022 fortlaufend Goldkäufe angekündigt. Im Jahr 2023 kündigte die Zentralbank einen Anstieg ihrer Goldreserven um 225 Tonnen an, die Ende Dezember 2.235 Tonnen erreichten. Gold macht nun 4,3 % der offiziellen Devisenreserven des Landes aus. Und in den letzten 14 Monaten sind Chinas Goldreserven um 287 Tonnen gestiegen.
Abbildung 7: Chinesische Goldreserven stiegen 2023 ununterbrochen an
Quellen: The State Administration of Foreign Exchanges, World Gold Council; Haftungsausschluss
Ein deutlich höherer lokaler Goldpreisaufschlag im Jahr 2023
Die Schanghaier-Londoner Goldpreisprämie stieg im Jahr 2023 sprunghaft an (Abbildung 8). Die Prämie erreichte einen Jahresdurchschnitt von 29 US$/oz oder 1,5 % - den höchsten Wert in der Geschichte. Im Monatsdurchschnitt war der Aufschlag im September mit 75 US$/oz (3,9 %) am höchsten. Und der Tagesrekord wurde am 14. September 2023 aufgestellt, als der lokale Goldpreisaufschlag 121 US$/oz oder 6,4 % erreichte.
Abbildung 8: Der Aufschlag auf den lokalen Goldpreis stieg 2023 auf ein noch nie dagewesenes Niveau
Monatlicher Durchschnittsaufschlag zwischen SHAUPM (Au9999 vor April 2014) und LBMA Gold Price AM in USD*
Quellen: ICE Benchmark Administration, Shanghai Gold Exchange, World Gold Council; Haftungsausschluss
*Stand: 31. Dezember 2023. Wir vergleichen den LBMA-Goldpreis AM mit dem SHAUPM, da die Handelsfenster, die für ihre Ermittlung verwendet werden, näher beieinander liegen als die des LBMA-Goldpreises PM.
Abbildung 9: Wenn das Nettoangebot sinkt, steigt der lokale Goldpreisaufschlag tendenziell an
Vierteljährliche Veränderung des Nettogoldangebots und durchschnittliche Prämienveränderung*
Quellen: China Customs, ICE Benchmark Administration, Metals Focus, Shanghai Gold Exchange, World Gold Council; Haftungsausschluss
*Daten zwischen Q1 2008 und Q3 2023, das Nettogoldangebot wird berechnet, indem die Goldentnahmen des aktuellen Quartals aus der SGE und die angekündigten Goldkäufe der Zentralbank von der Minenproduktion und den Importen des Vorquartals abgezogen werden. Aufgrund der Datenverfügbarkeit werden die Einfuhren vor 2015 durch die Goldeinfuhren aus Hongkong ersetzt, während die offiziellen Einfuhren des chinesischen Zolls nach diesem Datum verwendet werden.