Zunächst müssen wir die Frage klären. Es stimmt, dass die Inflation langsam zurückgeht, aber wir können nicht sagen, dass sie unter Kontrolle ist. Erinnern wir uns daran, dass die letzten VPI-Daten in den Vereinigten Staaten 3 % auf Jahresbasis betrugen und in der Eurozone 2,6 %, wobei acht Länder Daten über 3 % veröffentlichten, darunter Spanien.
Aus diesem Grund müssen die Zentralbanken den Eindruck erwecken, dass sie die Zinssätze beibehalten oder nur sehr vorsichtig senken wollen. Die Geldpolitik ist jedoch weit davon entfernt, restriktiv zu sein. Das Geldmengenwachstum nimmt zu, die EZB hält an ihrem „Anti-Fragmentierungs-Mechanismus“ fest, und die Federal Reserve gibt weiterhin Geld über das Liquiditätsfenster aus. Wir können ohne Zweifel sagen, dass die Geldpolitik mehr als akkommodierend ist.
Am Ende dieses Artikels liegt der Goldpreis bei über $2.400 pro Unze und ist zwischen Januar und dem 19. Juli 2024 um 16,5 % gestiegen. Im gleichen Zeitraum hat sich Gold besser entwickelt als der S&P 500, der Stoxx 600 in Europa und der MSCI Global. Tatsächlich hat Gold in den letzten fünf Jahren nicht nur die europäischen und globalen Aktienmärkte, sondern auch den S&P 500 übertroffen, wobei nur der Nasdaq das Edelmetall übertraf. Wir befinden uns in einer Phase der angeblichen Erholung und des starken Wachstums der Aktienmärkte. Einerseits diskontiert der Markt die anhaltende akkommodierende und expansive Politik der Zentralbanken, die angesichts der unhaltbaren Defizite in den Vereinigten Staaten und den Industrieländern sogar zu einer hohen Monetarisierung der Schulden führen könnte. Das heißt, der Markt geht davon aus, dass die Federal Reserve und die EZB nicht in der Lage sein werden, den Abbau ihrer Bilanzen angesichts der steigenden Verschuldung und der öffentlichen Ausgaben in vielen Volkswirtschaften fortzusetzen. Infolgedessen schützt Gold viele Anleger vor der Erosion der Kaufkraft der Währung, d. h. vor Inflation, ohne die extreme Volatilität von Bitcoin. Wenn der Markt eine weitere Geldmengenausweitung zur Deckung der aufgelaufenen Defizite ablehnt, ist es normal, dass der Anleger Schutz in Gold sucht, das auf eine jahrhundertelange Geschichte als Alternative zum Schuldgeld zurückblickt und eine Absicherung mit geringer Volatilität gegen die Entwertung der Währung bietet.
Ein weiterer wichtiger Faktor ist der Kauf von Gold durch die Zentralbank. JP Morgan wird der Satz „Gold ist Geld und alles andere ist Kredit“ zugeschrieben. Alle Zentralbanken der Welt nehmen Staatsanleihen von Ländern, die als globale Reservewährung dienen, in ihre Vermögensbasis auf. Auf diese Weise können die Zentralbanken in aller Welt versuchen, ihre Währungen zu stabilisieren. Wenn wir lesen, dass eine Zentralbank Dollar oder Euro kauft oder verkauft, handelt es sich nicht um Transaktionen mit physischer Währung, sondern mit Staatsanleihen. Da der Marktpreis von Staatsanleihen zwischen 2019 und 2024 um 7 % gefallen ist, drohen vielen dieser Zentralbanken latente Verluste durch einen Wertverlust ihrer Vermögenswerte. Wie kann die Bilanz einer Zentralbank am besten gestärkt und damit das Engagement in Fiat-Währungen diversifiziert und reduziert werden? Gold kaufen.
Die zunehmenden Goldkäufe der Zentralbanken sind ein wesentlicher Grund für den jüngsten Anstieg der Nachfrage nach dem Edelmetall. Die Zentralbanken, insbesondere in China und Indien, versuchen, ihre Abhängigkeit vom Dollar oder Euro zu verringern, um ihre Reserven zu diversifizieren. Dies bedeutet jedoch keine vollständige Entdollarisierung. Weit gefehlt.
Nach Angaben des World Gold Council haben die Zentralbanken ihre Goldkäufe auf mehr als 1.000 Tonnen pro Jahr in den Jahren 2022 und 2023 beschleunigt. Das bedeutet, dass auf die Zentralbanken fast ein Viertel der jährlichen Goldnachfrage entfällt, und das in einer Zeit, in der Angebot und Produktion nicht nennenswert gestiegen sind. Das Verhältnis von Produktion und Nachfrage liegt laut Morgan Stanley im Juni 2024 bei 0,9.
Die weltweiten offiziellen Goldreserven sind nach Angaben des World Gold Council im ersten Quartal 2024 um 290 Nettotonnen gestiegen, dem höchsten Stand seit 2000, und liegen damit 69 % über dem Fünfjahresdurchschnitt (171 Tonnen) des Quartals.
Die People's Bank of China und die Central Bank of India sind die größten Käufer, da sie versuchen, ihre Reserven auszugleichen und mehr Gold hinzuzufügen, um das verlustbringende Engagement in Staatspapieren zu reduzieren. Nach Angaben von Metals Focus, Refinitiv GFMS und dem World Gold Council hat China seine Goldkäufe seit siebzehn Monaten erhöht und seine Reserven seit 2022 um 16 % aufgestockt, was mit der zunehmenden globalen Polarisierung und den Handelskriegen zusammenfällt.
Das bedeutet keine vollständige Entdollarisierung, da die People's Bank of China 4,6 % ihrer gesamten Reserven in Gold hält. US-Staatsanleihen sind der wichtigste Vermögenswert, der mehr als 50 % der Vermögenswerte der chinesischen Zentralbank ausmacht. Ihr Ziel ist es jedoch, die Goldreserven auf mindestens 14 % zu erhöhen, wie lokale Medien berichten. Dies würde bedeuten, dass über Jahre hinweg jährlich in erheblichem Umfang Gold gekauft werden müsste.
Die indische Zentralbank hat ihre Goldreserven im ersten Quartal um 19 metrische Tonnen erhöht. Andere Zentralbanken, die diversifizieren und mehr Gold als je zuvor kaufen, sind den oben genannten Quellen zufolge die Nationalbank von Kasachstan, die Monetary Authority of Singapore, die Zentralbank von Katar, die Zentralbank der Türkei und die Zentralbank von Oman. In diesem Zeitraum erhöhten sowohl die Tschechische Nationalbank als auch die Nationalbank von Polen ihre Goldreserven in Europa und erreichten damit den höchsten Stand seit 2021. In diesen Fällen besteht das Ziel darin, das Engagement in der Vermögensbasis mit mehr Gold und weniger Staatsanleihen der Eurozone auszugleichen.
Das Ziel dieses Zentralbanktrends ist es, das Gewicht eines Vermögenswerts zu erhöhen, der nicht mit dem Preis von Staatsanleihen schwankt. Es geht nicht um eine Entdollarisierung, sondern darum, die durch ihre eigene fehlgeleitete Expansionspolitik verursachte Volatilität in den Bilanzen auszugleichen. Jahrelang bestand die Politik der Zentralbanken darin, ihre Goldbestände zu reduzieren, und jetzt müssen sie zur Logik zurückkehren und ihre Bilanzen neu ausbalancieren, nachdem sie jahrelang latente Verluste bei ihren Staatsanleihebeständen erlitten haben. Man könnte sogar sagen, dass die Zentralbanken der Welt ihre eigene weitreichende Erosion der Kaufkraft der Reservewährungen aufgrund der Sättigung der Finanz- und Geldpolitik vorwegnehmen, und aus diesem Grund brauchen sie mehr Gold.
Nachdem sie jahrelang geglaubt haben, dass Geld unbegrenzt gedruckt werden kann, ohne dass es zu einer Inflation kommt, versuchen die Währungsverantwortlichen nun, zur Logik zurückzukehren und mehr Gold in ihren Bilanzen zu haben. Gleichzeitig erwarteten viele, dass sich der Handelskrieg zwischen China und den USA und die globale Polarisierung in den Biden-Jahren umkehren würden, doch das Gegenteil ist eingetreten. Es hat sich beschleunigt. Nun veranlassen die latenten Verluste im Portfolio der Staatsanleihen all diese Zentralbanken dazu, mehr Gold zu kaufen und zu versuchen, sich vor neuen Ausbrüchen von Inflationsdruck zu schützen.
In einer Zeit der hohen Korrelation zwischen den Vermögenswerten und der ständigen Geldvernichtung ist Gold eine Ergänzung für jedes umsichtige Portfolio mit geringer Volatilität, niedriger Korrelation und hoher langfristiger Rendite.