Gold hat gerade ein neues Allzeithoch erreicht. Das Seltsame ist jedoch, dass der Goldpreis, wenn man sich die Fundamentaldaten von Angebot und Nachfrage ansieht, eigentlich fallen müsste. Nicht steigen.
Ich werde es erklären.
Was das Angebot betrifft, so nimmt die Goldproduktion tatsächlich leicht zu. Das größte Bergbauunternehmen der Welt, Newmont Mining, produzierte in der ersten Hälfte des Jahres 2024 fast 30 % mehr Gold als im Jahr 2023. Und in der gesamten Branche (nach Angaben des World Gold Council) ist die weltweite Goldförderung gegenüber 2023 leicht gestiegen.
Aber was ist mit der Nachfrage? Nun, diese wird in der Regel in vier Hauptsegmente aufgeteilt.
Das erste und (bei weitem) größte Segment der Nachfrage ist Schmuck. Aber die weltweite Schmucknachfrage ist rückläufig.
Signet Jewelers (zu dem große Schmuckmarken wie Kay, Zales, Jared, Blue Nile und viele andere gehören) meldete für das Jahr 2024 einen Umsatzrückgang von 8,5 % gegenüber 2023. Der chinesische Goldverband meldete einen Rückgang der Goldschmuckkäufe um 27 % in der ersten Hälfte des Jahres 2024.
Auch die Schmucksparte von LVHM (zu der die Luxusmarke Tiffany's gehört) meldete einen Umsatzrückgang von 5,1 % aufgrund eines „unsicheren wirtschaftlichen und geopolitischen Umfelds“. . .“
Insgesamt ist der weltweite Schmuckabsatz (der DIE größte Komponente der Goldnachfrage ist) also rückläufig. Weltweit.
Das nächste Segment, das die Goldnachfrage antreibt, ist die Investitionsnachfrage, d. h. Einzelanleger, die Barren und Münzen kaufen, aber am häufigsten über börsengehandelte Fonds investieren.
Nun, die größten börsengehandelten Fonds in Nordamerika (GLD und IAU, die 80 % des Marktes ausmachen) sind in diesem Jahr im Minus, d. h. sie waren Netto-Verkäufer von Gold und nicht Käufer. Selbst im Monat August haben diese beiden Fonds zusammen 1,7 Tonnen Gold gekauft, was etwa 200 Millionen Dollar entspricht.
Das ist bei weitem nicht genug, um den Goldpreis zu bewegen.
Auf der anderen Seite des Pazifiks kauften alle asiatischen börsengehandelten Goldfonds im vergangenen Monat zusammen nur 0,3 Tonnen (d. h. 30 Millionen Dollar). Auch dies ist einfach nicht genug Nachfrage, um den Goldpreis zu bewegen.
Und im bisherigen Jahresverlauf sind die Bestände der börsengehandelten Goldfonds weltweit um etwa 44 Tonnen zurückgegangen.
Die dritte Kategorie der Goldnachfrage ist die industrielle Verwendung. Sie wissen vielleicht schon, dass in Ihrem Mobiltelefon etwa 50 mg Gold enthalten sind, was auf die einzigartigen chemischen Eigenschaften von Gold als elektrischer Leiter zurückzuführen ist.
Die Hersteller von Mobiltelefonen (sowie bestimmte Hersteller von medizinischen Geräten und eine Handvoll anderer Branchen) kaufen also auch Gold. Es handelt sich dabei allerdings um eine recht geringe Nachfrage - die industrielle und technologische Verwendung macht nur etwa 10 % der weltweiten Goldnachfrage aus.
Abgesehen davon ist es erwähnenswert, dass die iPhone-Verkäufe (die ein guter Indikator für die weltweite Mobiltelefonproduktion sind) erheblich zurückgegangen sind, von einem Höchststand von 48 Mrd. USD im ersten Quartal 2021 auf nur noch 39 Mrd. USD im letzten Quartal.
Zusammenfassend lässt sich also sagen, dass die Schmucknachfrage stagniert oder rückläufig ist. Die Investitionsnachfrage nach Gold ist stagnierend oder rückläufig. Die industrielle Nachfrage ist zu gering, um von Bedeutung zu sein, aber auch sie ist rückläufig. Gleichzeitig steigt das Angebot.
Steigendes Angebot und sinkende Nachfrage? Es scheint, als ob der Goldpreis gerade jetzt fallen müsste. Und doch hat Gold gerade ein neues Rekordhoch erreicht. Woran liegt das?
Nun, wie wir bereits gesagt haben, liegt die Antwort bei den Zentralbanken.
Polen ist ein gutes Beispiel: Obwohl es ein relativ kleines Land ist, hat es allein im letzten Quartal 19 Tonnen Gold gekauft. Und das Land plant, in Zukunft mindestens weitere 125 Tonnen zu kaufen. Das ist eine ganze Menge Gold.
Dies ist ein weltweiter Trend; Zentralbanken wie China, die Türkei, Katar, Indien, die Tschechische Republik usw. haben sich in diesem Jahr mit Gold eingedeckt. Und im zweiten Quartal 2024 haben die Zentralbanken 183 Tonnen Gold gekauft... das ist weit mehr als üblich.
Normalerweise kaufen die Zentralbanken kleine Mengen Gold, d.h. hier und da ein paar Tonnen. Aber in den letzten zwei Jahren haben sie wie verrückt Gold gekauft.
Es ist ziemlich offensichtlich, warum. Sie machen sich Sorgen um die Welt, und sie machen sich Sorgen um das Schicksal des US-Dollars und der US-Regierungsfinanzen.
Denken Sie einmal darüber nach - Zentralbanken in aller Welt besitzen US-Staatsanleihen im Wert von Billionen von Dollar, d. h. US-Dollar-Devisenreserven. Und sie sind offensichtlich beunruhigt.
Der Kongress und das Weiße Haus verzeichnen jedes Jahr unverschämte Haushaltsdefizite. Die Dysfunktion der Bundesregierung ist eine ständige nationale Peinlichkeit. Die Staatsverschuldung der USA wird in den nächsten zehn Jahren um MINDESTENS 22 Billionen Dollar ansteigen. Und die Inflation ist weit davon entfernt, gelöst zu werden.
Die ausländischen Zentralbanken wissen das. Und sie wissen, dass ihre Billionen an US-Dollar-Reserven in ein paar Jahren viel weniger wert sein werden.
Also versuchen sie jetzt, etwas dagegen zu tun. Und das bedeutet, dass sie zumindest EINEN Teil ihrer Dollars gegen Gold eintauschen... daher die fieberhaften Goldkäufe der Zentralbanken und das Allzeit-Rekordhoch des Goldpreises.
Wir haben bereits angedeutet, dass der Goldpreis leicht noch viel höher steigen könnte... insbesondere wenn Kamala gewinnt. Ich denke, dass ein Goldpreis von 10.000 Dollar leicht zu erreichen ist, was darauf schließen lässt, dass nur ein kleiner Prozentsatz der US-Dollar-Auslandsreserven in Gold investiert ist.
Das heißt aber nicht, dass der Goldpreis in der Zwischenzeit nicht fallen kann. Die Goldpreise steigen schon so lange, und realistischerweise geht nichts in einer geraden, ununterbrochenen Linie nach oben oder unten.
Einige Zentralbanken werden weiterhin Gold kaufen, unabhängig vom Goldpreis. Andere werden konservativer sein und versuchen, den Markt zu spielen. Die Zentralbank von Singapur zum Beispiel hat in letzter Zeit etwas Gold verkauft und hofft wahrscheinlich auf einen Preisrückgang, um mehr zu kaufen.
Langfristig gesehen ist Gold aber immer noch eine äußerst sinnvolle Absicherung mit viel Potenzial nach oben.
Der eigentliche Wert, den wir derzeit sehen, liegt jedoch in den Goldminenunternehmen.
Schauen Sie sich Newmont Mining an - und das ist keine Empfehlung, sondern nur ein Beispiel. Newmont ist der größte Goldförderer der Welt, d. h. mehr als 80 % seiner Einnahmen bestehen im Wesentlichen aus Gold.
Der Goldpreis ist so hoch wie nie zuvor, doch der Aktienkurs von Newmont liegt etwa 40 % unter seinem Rekordhoch von vor ein paar Jahren.
Sicher, die Sache ist viel komplizierter; man muss die Bruttomargen, die Abbaukosten, das Länderrisiko usw. berücksichtigen. Aber der springende Punkt ist, dass Goldaktien (vor allem im Verhältnis zu Gold) derzeit sehr günstig sind... vor allem, wenn man bedenkt, wo Gold in ein paar Jahren stehen könnte.