Die OPEC sollte auf Produktionskürzungen und Quoten verzichten, damit sich die Mitglieder auf ihre eigenen Interessen konzentrieren können. Der Ölmarkt ist zu groß, um ihn zu kontrollieren, selbst für die großen Produzenten.
Es ist zwar unwahrscheinlich, aber ein vernünftiger Schritt wäre es, die Grenzen einzugestehen, nicht mehr dem Unmöglichen nachzujagen und zu einem individuellen Gleichgewicht zwischen Marktanteil und Preis zurückzukehren.
Stellen Sie sich die OPEC wie eine Popband vor, die 1973 einen großen Hit hatte, 1986 einen Flop, und dann 30 Jahre lang in Las Vegas auftrat. Jedes Jahrzehnt brachte ein paar neue Songs - gemischte Kritiken, keine Top-10-Hits. Im Jahr 2014 brachen die Ölpreise ein und gaben der OPEC die Chance auf ein Comeback, aber sie verpatzte das Timing und den Look. Ende 2016 stand die Band wieder auf der Bühne, aber die alten Fans waren nur noch halb interessiert. Die Band hatte ihre besten Zeiten hinter sich.
Seit einem Jahr plant die OPEC-Band immer wieder Konzerte, die sie dann in letzter Minute absagt und damit selbst ihre treuesten Fans vergrault.
Javier Blas hat diese Woche in einem Artikel mit dem Titel „Der falsche Ölpreis ist in Wahrheit ein Problem für die OPEC+“ eine scharfe Beobachtung gemacht. Er argumentierte, dass die OPEC+ die Ölpreise hoch gehalten hat, indem sie eine Angebotsschwemme erzeugte, die ihre Konkurrenten, insbesondere die US-Schieferölindustrie, subventionierte. Diese Strategie ging nach hinten los, schränkte die Fähigkeit der OPEC+ ein, die Produktion zu steigern, und führte zu internen Unstimmigkeiten. Angola ist bereits ausgestiegen, andere könnten folgen, und ein hochrangiger iranischer Beamter hat die Risse öffentlich eingeräumt und damit eine Verschiebung der Sitzung erzwungen. Saudi-Arabien drängt nun darauf, Produktionssteigerungen zu verzögern und Mitgliedern wie Irak und Kasachstan Quoten aufzuerlegen. In der Zwischenzeit profitiert die US-Schieferindustrie von Effizienzsteigerungen und bringt die OPEC+ in eine Lage, in der ihre eigene Strategie ihr Verderben sein könnte.
Es scheint, dass die Fondsmanager vor einigen Jahren zu einer ähnlichen Schlussfolgerung gelangt sind. Abbildung 1 zeigt einen stetigen Rückgang der Netto-Long-Positionen bei Öl-Futures (dunkelrote Linie) seit 2018. Diese Positionen - die Lücke zwischen Long- (blau) und Short-Positionen (orange) von Hedgern und Fonds - liegen 67 % unter dem Durchschnitt der Jahre 2017-2021. Die Daten zeigen, dass die Ölmärkte die Befürchtungen einer Angebotsverknappung seit Anfang 2021 weitgehend ignoriert haben, selbst während des Preisschocks in der Ukraine.
Im September fielen die Netto-Longpositionen auf 92 Millionen Fässer, den niedrigsten Stand seit dem COVID-Absturz im Jahr 2020. Seitdem hat sich die Stimmung leicht verbessert, aber die 247 Millionen Fässer von letzter Woche liegen immer noch 50 % unter dem Durchschnitt der Jahre 2022-2024.
Abbildung 1. Die Netto-Longpositionen für Brent und WTI liegen 50 % unter dem Durchschnitt für 2022-24 und 67 % unter dem Durchschnitt für 2017-21. Der Markt signalisiert wenig Dringlichkeit bei der Ölversorgung und ist langfristig auf Leerverkäufe ausgerichtet. Quelle: CFTC, ICE, CME & Labyrinth Consulting Services, Inc.
Ölfondsmanager haben den Markt seit 2018 geshortet, und sie tun dies nicht blindlings. Die Märkte aggregieren informierte Perspektiven und Daten und durchdringen das Rauschen der täglichen Kommentare. Sie sind nicht perfekt, aber sie sind oft objektiver als Analysten mit einer bestimmten Agenda.
Die Botschaft? Es besteht keine Dringlichkeit hinsichtlich des Angebots. Die Nachfrage ist seit einem Jahrzehnt rückläufig. Die Preise haben sich dank geopolitischer Schocks über Wasser gehalten, was ein falsches Gefühl der Knappheit erzeugt hat. Lässt man diese Krisen beiseite, wird die zugrundeliegende Schwäche deutlich sichtbar.
Öl ist nicht nur ein weiterer Rohstoff - er ist die Wirtschaft. Und das Signal des Marktes könnte nicht deutlicher sein: Die Ära des Wachstums ist vorbei.
Die OPEC wird sich nicht selbst aus dieser Situation herausmanövrieren können. Es handelt sich um ein langfristiges Problem, das sich trotz aller Produktionskürzungen und Versuche der Gruppe, den Markt zu steuern, weiter verschärft.
Die Band sollte aufhören.