Ein komplexes Bild.
Diese Komplexität wird allein schon durch die Analyse der jüngsten Silberpreisbewegungen deutlich.
Objektiv betrachtet, hat Silber ein fantastisches Jahr hinter sich. Der Preis ist um über 30 Prozent gestiegen. Die meisten Anleger würden für eine 30-prozentige Rendite töten.
Doch während Gold wöchentlich neue Höchststände zu erreichen scheint und seinen inflationsbereinigten Rekordpreis in den Schatten stellt, bleibt Silber sowohl nominal als auch inflationsbereinigt weit unter seinem Höchststand. Gleichzeitig bleibt das Gold-Silber-Verhältnis historisch hoch - über 80:1. Dies zeigt, dass Silber im Vergleich zu Gold historisch gesehen unterbewertet ist.
Aufgrund dieser Faktoren betrachten viele Anleger Silber trotz seiner starken Renditen als Nachzügler. Wir hören oft die Frage: „Was ist mit Silber los?“
Metals Focus hat Recht. Es ist kompliziert.
Während der jüngsten LBMA/LPPM Global Precious Metals Conference in Miami hat Metals Focus versucht, den Zustand des US-Silbermarktes zu beurteilen. Die Konferenzteilnehmer bezeichneten ihn als einen Markt mit „bemerkenswerter Widerstandsfähigkeit und deutlicher Schwäche“.
Die globale Angebots- und Nachfragedynamik spricht für Silber. Die robuste Nachfrage und die rückläufige Produktion der Silberminen haben drei Jahre in Folge zu einem Marktdefizit geführt, und es wird erwartet, dass die Nachfrage auch in diesem Jahr das Angebot übersteigen wird.
Die industrielle Nachfrage ist auch die wichtigste Triebkraft auf dem US-Silbermarkt, aber das Bild ist nicht einfach.
Industrielle Silbernachfrage
Weltweit war die industrielle Abnahme in den letzten Jahren das Fundament der Silbernachfrage. Die industrielle Nachfrage erreichte im Jahr 2023 einen Rekord von über 654 Millionen Unzen, und es wird erwartet, dass sie diesen Rekord im Jahr 2024 erneut brechen wird.
Nach Angaben von Metals Focus ist die industrielle Silbernachfrage in den USA ebenfalls auf dem Weg zu einem Rekordjahr, mit Ausnahme eines Sektors - der Solarenergie. Laut Metals Focus haben die USA aufgrund des lang andauernden Handelskriegs mit China Marktanteile in der Photovoltaik verloren.
Trotz des Rückgangs der PV-Nachfrage in den USA holen andere technische und industrielle Sektoren den Rückstand auf.
Metals Focus weist darauf hin, dass viele etablierte Marktsegmente nicht mehr sparsam mit Silber umgehen und es nicht mehr in nennenswertem Umfang substituieren können. Das macht die Silberabnahme eher zu einer Frage des BIP-Wachstums und der nichtpreislichen Entwicklungen in bestimmten Sektoren. Metals Focus nennt die Gesundheit der lokalen Bergbau- und Energieindustrie als Beispiel. Dies führt zu „robusten Verkäufen von Lötlegierungen für diese Sektoren“. Die Installation der 5G-Infrastruktur und die allgemeine Elektrifizierung unterstützen ebenfalls die Silbernachfrage.
Aber auch das Bild der industriellen Nachfrage ist komplex. Metals Focus sagte, dass einige seiner Recherchekontakte von zurückgefahrenen Aufträgen berichteten. Anstatt Silber zu kaufen, bauten diese Kunden bestehende Bestände ab, von denen einige „übermäßig“ geworden waren. Als Beispiel wurde die Endverwendung in der Automobilindustrie angeführt.
„Die Fahrzeugproduktion in Nordamerika mag bis Ende September im Jahresvergleich um 2 Prozent (und weltweit um 0,5 Prozent) gestiegen sein, aber die verschiedenen Zulieferer haben ihre Lagerbestände aufgebaut, um mit den höheren erwarteten Fahrzeugverkäufen fertig zu werden. Dies gilt vor allem für diejenigen, die sich von batteriebetriebenen Elektrofahrzeugen (BEVs), die einen viel höheren Silbergehalt aufweisen als ihre Konkurrenten mit Verbrennungsmotor, einen Aufschwung erhoffen, auch wenn die BEV-Produktion in Nordamerika bis Ende September um 19 Prozent gestiegen ist (+8 Prozent weltweit).“
Ein höherer Silbergehalt pro Einheit trug dazu bei, den Rückgang der Fahrzeugverkäufe abzumildern.
Nach Angaben von Metals Focus waren die meisten seiner Kontakte nach wie vor optimistisch, was die industrielle Silbernachfrage in den USA angeht. Der Wiederaufbau nach den Wirbelstürmen Debby und Milton wird die Silbernachfrage wahrscheinlich unterstützen, wenn sie in drei bis sechs Monaten die Lieferkette durchläuft.
In der Zwischenzeit normalisieren sich die Lagerbestände in der Lieferkette.
Investitionsnachfrage nach Silber
Auf der Investitionsseite der Medaille (Wortspiel beabsichtigt) werden die US-Einzelhandelsinvestitionen in diesem Jahr voraussichtlich stark zurückgehen, aber immer noch über dem Tiefstand von 2017-19 liegen.
Die Kontakte von Metals Focus berichten von einer Welle von Privatanlegern, die Münzen und Barren zurückverkaufen. Einige Händler berichteten, dass die Rückkäufe die Verkäufe von Silbermünzen und -barren übertrafen. Dies ist ein relativ seltenes Phänomen.
„Es wurde vermutet, dass ein Großteil der Verkäufe von einkommensschwächeren Gruppen getätigt wurde, die ihre Ersparnisse aus der COVID-Ära und/oder staatliche Unterstützungsgelder für den Kauf von Silber unter 20 Dollar oder im niedrigen 20-Dollar-Bereich verwendet hatten und nun verkauften, um überhöhte tägliche Ausgaben zu finanzieren oder einfach nur um Gewinne mitzunehmen. Die Notwendigkeit, zu verkaufen, wird durch die Tatsache unterstrichen, dass einige dieser Anleger angesichts der früheren sehr hohen Aufschläge, die mit den weitaus bescheideneren Rückkaufpreisen, die jetzt von den Händlern angeboten werden, verglichen werden, möglicherweise nicht wirklich einen Gewinn erzielt haben.“
In der Zwischenzeit hat sich der Absatz von neu geprägten Münzen und Barren abgeschwächt.
Positiv zu vermerken ist, dass die Menge an Silber, die in Rentenfonds gehalten wird, gestiegen ist. Berater haben offenbar begonnen, Silber als Teil eines soliden Portfolios zu empfehlen.
Faktoren für das Silberangebot
Auf der Angebotsseite konzentrieren sich die meisten Analysten auf die Minenproduktion, die seit ihrem Allzeithoch im Jahr 2016 im Wesentlichen stagniert. Aber auch Schrott ist eine wichtige Quelle für Silber.
Metals Focus bezeichnete die Schrottsituation in den USA als „komplex“, wobei einige Ansprechpartner von stabilen Mengen und andere von „rasanten Zuwächsen“ berichteten.
„Der Schlüssel dazu ist die Mischung der Quellen und der Lieferanten für diese Sektoren. So scheint der Industrieschrott (mit Ausnahme von Ethylenoxid-Katalysatoren) ein wenig zugenommen zu haben, was aber eher auf nichtpreisliche Faktoren wie einen größeren Produktpool zurückzuführen ist. Auch der Fotoschrott setzt seinen langsamen, stetigen Rückgang aufgrund struktureller Faktoren fort, während das Schmuckrecycling ruhig bleibt. Nach Ansicht der Quellen müsste man viel höhere Preise und/oder ein schlechteres wirtschaftliches Umfeld sehen, was beides dazu führen könnte, dass Hersteller und Händler unverkaufte oder sich schlecht verkaufende Bestände umschmelzen.“
In der Zwischenzeit hat das Einschmelzen von Silberwaren in den USA Hochkonjunktur, wobei einige Raffinerien zweistellige Zuwächse melden. Money Metals nannte dies „eine Überraschung“.
„Viele Quellen berichten seit langem, dass die erschöpften marktnahen Bestände bedeuten, dass wir im Falle eines Preisanstiegs, vor allem wenn dieser keine nominalen Rekordhöhen erreicht, wahrscheinlich keinen großen Anstieg erleben werden.“
Auch der Münzschrott hat einen Boom erlebt.
In Anbetracht dieser Faktoren wird erwartet, dass das Silberrecycling in den USA in diesem Jahr um etwa 8 % zunehmen wird.
Da so viele Faktoren die Silbernachfrage beeinflussen, ist es manchmal schwierig, die Preisentwicklung vorherzusagen - insbesondere auf kurze Sicht. Dennoch ist Silber in seinem Kern Geld, und es tendiert dazu, sich im Laufe der Zeit mit Gold zu entwickeln. In der Tat hat Silber in der Vergangenheit in einem Goldbullenmarkt eine bessere Performance als Gold gezeigt. Da die US-Notenbank wieder auf Inflation setzt und offenbar beabsichtigt, die Zinsen zu senken, scheint das Umfeld für monetäre Metalle günstig zu sein. Wenn Sie bullisch auf Gold eingestellt sind, sollten Sie wahrscheinlich noch bullischer gegenüber Silber eingestellt sein.