Die USA verfügen über genügend Gas für LNG-Exporte und den Inlandsbedarf, aber das wird die Verbraucherpreise erhöhen, so ein neuer Bericht des DOE. Das ist so, als würde man sagen, man sei gesund, aber wenn man am Leben bleibt, geht man bankrott.
Der Bericht reagierte auf Bidens Pause bei der Genehmigung neuer LNG-Exporte und bewertet deren Auswirkungen auf die Treibhausgasemissionen. LNG kann zwar die Emissionen senken, indem es Kohle ersetzt, birgt aber auch das Risiko von Methanlecks und energieintensiven Prozessen wie Verflüssigung und Transport, die die Emissionen erhöhen. Die Szenarien variieren, aber einige zeigen, dass LNG-Exporte zu einem erheblichen Anstieg der weltweiten Treibhausgasemissionen führen.
Seit dem Schieferboom sind die Öl- und Gasexporte zu einem zentralen Faktor für die globale Macht der USA geworden. Die Produktion hat sich seit 2005 mehr als verdoppelt und liegt nun 57 % über dem Höchststand von 1970 (Abbildung 1).
Abbildung 1. Die US-amerikanische Erdöl- und Erdgasproduktion hat sich seit 2005 mehr als verdoppelt und ist um 57 % höher als 1970. Quelle: EIA und Labyrinth Consulting Services, Inc.
Moderne Macht basiert auf Öl - und zunehmend auch auf Erdgas. Die geopolitische Dominanz der USA ist darauf zurückzuführen, dass sie die Rolle des Erdöls früh erkannt haben, und heute nutzen sie diese Stärke als führender Erdöl- und Erdgasproduzent. Seit der Obama-Regierung hat die US-Strategie Gasexporte und Schiefertechnologie gefördert, wobei sich sowohl Trump als auch Biden gegen die russische Nordstream-II-Pipeline ausgesprochen haben. Nach der Sabotage im Jahr 2022 und dem Einmarsch Russlands in der Ukraine wurden die USA zum wichtigsten LNG-Lieferanten Europas.
Es gibt Befürchtungen, dass der LNG-Markt in den kommenden Jahren von einem Überangebot bedroht sein könnte, da die Kapazität bis 2030 um 50 % auf 850 Mrd. Kubikmeter ansteigen soll, angeführt von Katar, den USA und neuen Akteuren. Die Nachfrage in reifen Märkten wie Europa und Japan geht zurück, während hohe Preise und Volatilität die Schwellenländer abschrecken. Das Ergebnis? Ein Überangebot, niedrigere Preise und wachsende finanzielle Risiken für den Sektor.
Die Erdgaspreise in den USA waren 2024 spottbillig - hohe Lagerbestände und ein milder Winter ließen die Nachfrage sinken und führten zu einer Angebotsschwemme. Europa, das sich immer noch auf das reduzierte russische Angebot einstellt, zahlte höhere Preise, was den US-Produzenten eine profitable Arbitrage ermöglichte. Doch diese Dynamik hat sich in den letzten Wochen stark verändert.
Die Spotpreise lagen seit Februar im Durchschnitt knapp über 2,00 $, während die Lagerbestände auf ein Jahrzehnthoch anschwollen und im November einen Tiefstand von 1,50 $ erreichten (Abbildung 2). Ein Rückgang der vergleichbaren Bestände um 58 % innerhalb von zwei Wochen hat jedoch die Sorgen um das Angebot wieder aufleben lassen und die Gaspreise verdoppelt.
Abbildung 2. Die vergleichenden Erdgasvorräte in den USA sind in den letzten zwei Wochen um 58 % zurückgegangen, was die Sorge um eine dringende Versorgungslage weckt, die auf dem Markt seit 2022 weitgehend fehlt. Der Henry Hub-Spotpreis stieg von 2,90 $ auf 3,02 $. Quelle: EIA & Labyrinth Consulting Services, Inc.
Der Hauptgrund dafür ist, dass die US-Gasproduktion nach den schwachen Preisen von 2023 zum Stillstand gekommen ist und nun 2,4 Milliarden Kubikfuß pro Tag weniger produziert wird als im vergangenen Dezember (Abbildung 3). Da die Lagerbestände schrumpfen und die Produktion nicht wächst, werden die Preise so lange steigen, bis die Bohrungen wieder aufgenommen werden - etwas, das die Produzenten trotz der Rhetorik des designierten Präsidenten nur zögerlich zu tun scheinen.
Abbildung 3. Das Wachstum der US-Erdgasproduktion ist nach 2023 aufgrund der schwachen Preise zum Stillstand gekommen. Die US-Trockengaserzeugung im Dezember 2024 liegt um 2,4 Milliarden Kubikfuß pro Tag niedriger als vor einem Jahr. Die EIA rechnet mit höheren Preisen in der Zukunft, da die Märkte den Bedarf an einer höheren Produktion signalisieren. Quelle: EIA STEO & Labyrinth Consulting Services, Inc.
Nahezu 80 % des US-Gases stammt aus Schiefergasvorkommen (Abbildung 4), davon 25 % aus Marcellus, 19 % aus Permian und 13 % aus Haynesville (Abbildung 4).
Abbildung 4. Nahezu 80 % der US-Gasproduktion stammt aus Schiefergestein. Davon entfallen 25 % auf Marcellus, 19 % auf Permian und 13 % auf Haynesville. Quelle: EIA & Labyrinth Consulting Services, Inc.
Permian ist das einzige Schiefergasvorkommen mit steigender Produktion (Abbildung 5). Marcellus, Utica und Eagle Ford stagnieren, während Haynesville rückläufig ist.
Abbildung 5. Permian ist das einzige Schiefergasvorkommen, dessen Produktion zunimmt. Bei Marcellus, Utica und Eagle Ford stagniert die Produktion und bei Haynesville ist sie rückläufig. Quelle: EIA & Labyrinth Consulting Services, Inc.
Hier geht es nicht um die Erschöpfung der Reserven. Die Bewertung der EIA für 2022 zeigt fast 700 Billionen Kubikfuß an nachgewiesenen Reserven, von denen über 60 % aus Schiefergestein stammen. Die nachgewiesenen Reserven unterschätzen wahrscheinlich die Gesamtmenge, die wahrscheinliche und mögliche Reserven einschließt, und das DOE hat wahrscheinlich Recht, dass es genug Gas für den Export gibt - wenn alles andere gleich wäre. Aber alles andere ist nicht gleich.
Die Gasproduzenten stehen vor dem gleichen Dilemma wie die Ölproduzenten: Sie müssen das Vertrauen der Anleger wiederherstellen, nachdem die Strategie des Schieferbooms, Wachstum um jeden Preis zu erzielen, die Gewinnspannen in den Keller gedrückt und die Anleger vertrieben hat.
Fondsmanager haben seit 2018 Leerverkäufe von US-Erdgas getätigt (Abbildung 6). Am 13. Dezember lagen die Netto-Long-Positionen an der NYMEX um 20 Milliarden Kubikfuß (43 %) unter dem Durchschnitt für 2022-24 und 110 Milliarden Kubikfuß (252 %) unter dem Durchschnitt für 2017-21.
Abbildung 6. Die Fondsmanager haben seit 2018 Leerverkäufe von US-Erdgas getätigt. Die Netto-Long-Positionen an der NYMEX für Erdgas lagen in der Woche bis zum 13. Dezember um 20 bcf (43 %) unter dem Durchschnitt für 2022-24 und um 110 bcf (252 %) unter dem Durchschnitt für 2017-21. Quelle: CFTC, CME & Labyrinth Consulting Services, Inc.
Sie leerverkaufen auch Öl, was auf eine breitere Wette gegen Wachstum hindeutet - logisch, da Öl und Gas immer noch mehr als die Hälfte der weltweiten Energieversorgung ausmachen. Das bedeutet nicht, dass alles Wachstum ein Ende hat, aber kluges Geld ist auf der Jagd nach Sektoren mit hohen Renditen, und Energie gehört trotz gelegentlicher Ausbrüche nicht dazu. Höhere Öl- und Gaspreise bedeuteten früher, dass mehr gebohrt wurde, aber diese Dynamik ist in der heutigen sich wandelnden Energie- und Wirtschaftslandschaft möglicherweise nicht mehr gegeben. Angesichts des steigenden LNG-Angebots und des verlangsamten Nachfragewachstums droht ein Überangebot - und das bedeutet in der Regel niedrigere Preise.
Andererseits wird das Wachstum der künstlichen Intelligenz bis 2030 zu einer Verdreifachung des Strombedarfs von Rechenzentren führen, wodurch deren Anteil am Stromverbrauch in den USA von 3 % auf 8 % steigen wird. Um diesen Anstieg zu bewältigen, müssen möglicherweise 500 Milliarden Dollar in neue Stromerzeugungsanlagen investiert werden, wobei die Nachfrage nach Erdgaskraftwerken um 3-6 Milliarden Kubikfuß pro Tag steigen dürfte.
Die jüngste Studie des DOE wirft Fragen auf. Sie stützt sich auf die Daten der EIA aus dem Jahr 2022 - einem Jahr, das durch die ungewöhnliche Energienachfrage nach der Covid-Erholung und den Schock der russischen Invasion in der Ukraine geprägt ist. Außerdem lässt sie die Markt- und Kapitalhürden außer Acht, die bei der Umwandlung von Reserven in Angebot entstehen.
Der designierte Präsident Trump stellte der EU ein Ultimatum: Sie solle mehr amerikanisches Öl und Gas kaufen, um das Handelsdefizit zu verringern, oder Zölle zahlen. „Machen Sie Ihr enormes Defizit durch groß angelegte Käufe wett“, warnte er. „Andernfalls heißt es ZÖLLE ohne Ende!“
Trumps Plan, die Öl- und Gasverkäufe nach Europa anzukurbeln, verlagert nur das Handelsdefizit und verringert die Verkäufe in anderen Ländern. Die Produzenten bereiten sich nicht auf den Anstieg vor, auf den er setzt. Die Gasprognose der EIA für 2025 liegt auf dem gleichen Niveau wie 2023 und kaum höher als 2024. Selbst wenn er die Unternehmen zum Handeln zwingt, bedeutet das Timing, dass sich ein Produktionsanstieg erst am Ende seiner Amtszeit bemerkbar machen wird.
LNG-Projekte werden die Exporte bis 2030 um 6 Milliarden Kubikfuß pro Tag steigern und damit die EIA-Prognose für die Gasproduktion um 55 % übertreffen. Die Unternehmen gewinnen, die Verbraucher verlieren - so viel zum Schutz des Durchschnittsamerikaners. Die Gaspreise haben sich innerhalb von zwei Wochen verdoppelt. Das ist erst der Anfang. Machen Sie sich auf mehr Schmerzen gefasst.