Der Milliardär hatte ein gutes Ding laufen. Er führte ein charmantes Leben, indem er seinen Hedgefonds Key Square Group verwaltete und mit seinem Mann und den Kindern historische rosa Villen in Charleston bewahrte. Aber das war, bevor er Donald Trumps Wahlkampf mit seinem Geld und seiner Unterstützung förderte.
Im Gegenzug nominierte der designierte Präsident Trump Bessent für das Amt des Finanzministers. Vielleicht war das von Anfang an Bessents Plan. Wenn dem so ist, besteht eine gute Chance, dass er es später bereuen wird.
Diese Woche hatte Bessent seine Anhörung vor dem Finanzausschuss des Senats. Er sagte, er wolle der Verwalter von Trumps Wirtschaftsagenda sein, die „ein neues goldenes Wirtschaftszeitalter einleiten wird“.
Im Vorfeld der Anhörung geriet Bessent in das Fadenkreuz von Senatorin Elizabeth Warren. Warren, falls Sie es noch nicht wussten, hat für alles einen Plan. Bei der letzten Zählung hat sie 81 Pläne für große Regierungslösungen auf ihrer Website veröffentlicht.
Diese Pläne sind lang und umfangreich und reichen von „Erschwingliche Hochschulbildung für alle“ bis hin zu „Wir brauchen einen Blue New Deal für unsere Ozeane“ und alles dazwischen.
Am Sonntag, den 12. Januar, schrieb Warren Bessent einen 31-seitigen Brief mit 185 Fußnoten. Darin stellte sie 180 Fragen und verlangte, dass Bessent diese vor seiner Bestätigung schriftlich beantwortet.
Warren, die dem Finanzausschuss des Senats angehört, ist verpflichtet, Bessent im Rahmen seiner Bestätigung zu befragen. Das ist ein wichtiger Teil ihrer Aufgabe. Ihre Fragen waren jedoch darauf ausgerichtet, politische Punkte zu sammeln...
Und irgendwie hat Warren bei all diesen Fragen vergessen, die wichtigste Frage von allen zu stellen:
Wie um alles in der Welt wird Bessent all die fälligen Schulden finanzieren?
Yellens Riesenchaos
Was Sie vielleicht nicht wissen, ist, dass die scheidende Finanzministerin Janet Yellen in den letzten vier Jahren eine schwere Fehleinschätzung vorgenommen hat. Ihre Entscheidung, die Schulden mit kurzfristigen Staatsanleihen zu finanzieren, hat die amerikanischen Steuerzahler mit Schuldenfinanzierungskosten konfrontiert, die auf über 1 Billion Dollar pro Jahr ansteigen könnten, als es sonst der Fall gewesen wäre.
Wie Sie sich erinnern, erreichten die Zinssätze im Jahr 2020 ein 5.000-Jahres-Tief. Im Juli 2020 lag die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihe bei nur 0,62 Prozent. Millionen von Hausbesitzern refinanzierten ihre Hypotheken und sicherten sich für 30 Jahre einen Zinssatz von 2,5 Prozent. Das war ein Kinderspiel.
Wenn sich die Möglichkeit bietet, sich langfristig extrem niedrige Zinsen zu sichern, sollte man sie nutzen. Das gilt für Hauseigentümer. Und es gilt auch für Finanzminister.
Als Yellen im Januar 2021 Finanzministerin wurde, befanden sich die Zinssätze immer noch auf einem historischen Tiefstand. Erst Anfang 2022 begannen sie, in die Höhe zu schnellen. Anstatt diese extrem niedrigen Zinssätze für 10 bis 30 Jahre festzuschreiben, gab Yellen Anleihen mit kurzen Laufzeiten aus - im Allgemeinen zwei Jahre oder weniger.
Als die Zinssätze im Jahr 2022 zusammen mit der Inflation stiegen, musste sich die US-Regierung zu wesentlich höheren Zinssätzen refinanzieren. Im Einzelnen beliefen sich die Schuldzinsen für das Haushaltsjahr 2021 auf 352 Mrd. USD. Im GJ 2024 waren es 882 Mrd. $. Und im GJ 2025 werden die Zinsen für die Schulden 1 Billion Dollar übersteigen. Bis zum Ende des Jahrzehnts könnten die Schuldzinsen auf 1,5 Billionen Dollar pro Jahr ansteigen.
Da die Zinszahlungen Jahr für Jahr steigen, muss Washington einen immer größeren Teil seines Haushalts zur Deckung dieser Kosten verwenden. Dadurch wird das Budget, das für andere Prioritäten ausgegeben werden kann, verringert.
Es hätte nicht so kommen müssen. Wäre Yellen nur bei klarem Verstand und guten Absichten gewesen, hätte sie die niedrigen Zinssätze für das nächste Jahrzehnt oder länger gesichert.
Der Schlamassel, den sie angerichtet hat, muss nun von Bessent beseitigt werden. Er wird alle Hände voll zu tun haben.
Verschuldungsspirale
Als die Zinssätze 2023 und 2024 stiegen, fuhr Yellen fort, die Schulden mit kurzfristigen Laufzeiten zu finanzieren. Auch dies war eine schwere Fehleinschätzung. Die Zinssätze sind weiter gestiegen. Da Yellen weiterhin auf kurzfristige Staatsanleihen setzte, müssen die Schulden erneut zu höheren Zinsen refinanziert werden.
Bessent, nicht Yellen, wird gezwungen sein, die schwierigen Entscheidungen zu treffen. Wird er kurzfristige Schatzanweisungen und 2-jährige Anleihen ausgeben und darauf setzen, dass die Zinssätze fallen? Oder wird er langfristige Anleihen ausgeben und die Zinssätze festschreiben, falls sie weiter steigen?
Eine Zinsbindung von 5 Prozent für 10 Jahre ist auf jeden Fall besser als eine erneute Refinanzierung in zwei Jahren zu 7 oder 8 Prozent. Jared Dillian, der für Reason schreibt, erklärt die Herausforderung, vor der Bessent steht:
„Das wird schmerzhaft sein. Die Vereinigten Staaten finanzieren sich durch Schuldenversteigerungen. Wenn Bessent mehr Anleihen mit Laufzeiten von 10, 20 und 30 Jahren verkauft, wird das erhöhte Angebot an Anleihen zu einem Anstieg der langfristigen Zinssätze führen, was bedeutet, dass wir alle höhere Zinssätze für Hypotheken und andere langfristige Kredite zahlen werden. Falls dies jedoch nicht gelingt, könnte dies katastrophale Folgen haben."
„Die Verschuldung ist eine Frage der nationalen Sicherheit - bei 123 Prozent des Bruttoinlandsprodukts besteht die Gefahr eines Finanzierungsengpasses, bei dem die kurzfristigen Zinsen schnell ansteigen und zu einer Schuldenspirale führen, aus der es kein Entrinnen gibt. Genau das ist 2012 in Südeuropa passiert - die kurzfristigen Zinsen stiegen und ließen Portugal, Italien, Griechenland und Spanien keine andere Wahl, als ein Sparprogramm durchzuführen, um die Zinsen zu senken - aber was die Zinsen wirklich gesenkt hat, war das Versprechen des damaligen Vorsitzenden der Europäischen Zentralbank Mario Draghi, „alles zu tun, was nötig ist“, bis hin zur Monetarisierung der Schulden, um die Zinsen zu senken.“
In Amerika bedeutet „alles, was nötig ist“ eine massive quantitative Lockerung (QE), bei der die Fed Kredite aus dem Nichts schafft und Staatsanleihen kauft. Mit anderen Worten: Die Entwertung des Dollars würde als Mittel zur Finanzierung der außer Kontrolle geratenen Ausgaben Washingtons eingesetzt werden.
Bessent betritt den Fleischwolf
Die Bilanz der Fed beläuft sich derzeit auf 6,8 Billionen Dollar. Das ist ein Rückgang um etwa 2 Billionen Dollar gegenüber dem Höchststand von 8,9 Billionen Dollar, der im April 2022 erreicht wurde. Sie liegt jedoch deutlich über den 3,7 Billionen Dollar, die sie kurz vor dem Coronavirus-Fiasko aufwies.
Die Fed hat ihre Bilanz in den letzten 32 Monaten in Erwartung des Tages, an dem sie wieder zum Ankauf von Staatsanleihen aufgefordert werden wird, fleißig abgebaut. Der Kauf von Staatsanleihen mit Krediten, die aus dem Nichts geschaffen wurden, ist unredlich. Mehr noch, der Kauf von Staatsanleihen mit Krediten, die aus dem Nichts geschaffen wurden, während Washington ein Defizit von 2 Billionen Dollar ausweist, ist höchst inflationär.
Doch das sind die unangenehmen Umstände, mit denen wir konfrontiert sind. Das Congressional Budget Office berichtete kürzlich, dass sich das Defizit im Bundeshaushalt im ersten Quartal des GJ 2025 auf 710 Milliarden Dollar belief. Damit sind die Ausgaben auf dem besten Weg, ein Defizit von 2,8 Billionen Dollar für das GJ 2025 zu erreichen. Es ist wahrscheinlich, dass ein Teil dieser Ausgaben im Laufe des Jahres zurückgehen wird. Es ist jedoch sehr gut möglich, dass das Defizit für das GJ 2025 über 2 Billionen Dollar betragen wird.
Sie haben vielleicht gesehen, dass die gesetzliche Schuldengrenze am 2. Januar 2025 wieder auf 36,1 Billionen Dollar festgesetzt wurde. Eine der ersten Amtshandlungen von Bessent als Finanzminister - vorausgesetzt, er wird bestätigt - wird darin bestehen, die Emission von Schuldtiteln auszusetzen und außerordentliche Maßnahmen zu ergreifen, um Geld zwischen Konten umzuschichten, ohne die Schuldengrenze zu überschreiten.
Sobald Bessent die Politik der Schuldengrenze hinter sich gelassen hat, wird er mit einer unaufhaltsamen Welle von fast 3 Billionen Dollar Schulden konfrontiert, die voraussichtlich 2025 fällig werden. Dies kommt zu dem voraussichtlichen Defizit von 2 Billionen Dollar hinzu. All diese Schulden werden zu Zinssätzen finanziert werden müssen, die viel höher sind als noch vor einigen Jahren.
Dies wird den Haushalt Washingtons weiter aufblähen und wahrscheinlich eine Kreditkrise und eine panische Liquidation auslösen. Dann wird die Fed die Druckerpresse anwerfen.
Bevor es vorbei ist, wird die Bilanz der Fed auf über 15 Billionen Dollar anschwellen. Der Dollar wird im Gegenzug das Opferlamm sein...
...wie auch Bessent, wenn er durch den Fleischwolf gedreht wird.