Jedes Mal, wenn die US-Regierung in ihrer Geschichte mit einer existenziellen Finanzkrise konfrontiert war, hat sie sich dafür entschieden, die Regeln zu ändern, anstatt ihre Versprechen vollständig einzuhalten – in der Regel durch den Austausch von Gold oder Silber durch Papiergeld.
Vom Krieg von 1812, als Zinszahlungen ausblieben, über Lincolns Greenbacks bis hin zu Roosevelts Aufhebung der Goldklauseln im Jahr 1933, dem Ende der Silbereinlösung im Jahr 1968 und Nixons Schließung des Goldfensters im Jahr 1971 hat Washington bereits fünf Mal seine Zahlungen eingestellt – oft durch eine Änderung der Zahlungsbedingungen, anstatt einen vollständigen Zahlungsausfall zuzugeben.
Es besteht kein Zweifel, dass es sich bei diesen Vorfällen um Zahlungsausfälle handelte. Etwas anderes zu behaupten, wäre so, als würde man versuchen, die Bedingungen seiner auf Dollar lautenden Hypothek oder Kreditkartenrechnung einseitig zu ändern, um seine Verbindlichkeiten mit argentinischen Pesos oder Simbabwe-Dollars zu bezahlen – und dann so zu tun, als handele es sich irgendwie nicht um einen Zahlungsausfall.
Die US-Regierung sagt ihren Gläubigern im Wesentlichen dasselbe, was Darth Vader einmal gesagt hat: „Ich ändere die Vereinbarung. Beten Sie, dass ich sie nicht noch weiter ändere.“
Genau wie in Star Wars ist die Botschaft klar: Washington wird die Regeln ändern, wann immer es nötig ist. Die Gläubiger werden vielleicht bezahlt, aber nicht so, wie es ihnen versprochen wurde, und schon gar nicht so, wie sie es erwartet haben.
Heute befindet sich die US-Regierung erneut in einer existenziellen finanziellen Notlage. Die Staatsverschuldung ist unüberschaubar, die Ausgaben des Bundes steigen unaufhaltsam und die Zinsen für diese Schulden sind bereits auf über 1 Billion Dollar pro Jahr gestiegen. Bei diesem Tempo könnten die Zinsen bald die Sozialversicherung als größten Einzelposten im Bundeshaushalt überholen.
Die größten Ausgaben sind Sozialleistungen wie Sozialversicherung und Medicare. Kein Politiker wird diese kürzen – tatsächlich werden sie weiter steigen. Millionen von Babyboomern, fast ein Viertel der Bevölkerung, gehen in Rente. Eine Kürzung der Leistungen wäre politischer Selbstmord.
Auch die bereits massiven Verteidigungsausgaben sind tabu. Angesichts der seit dem Zweiten Weltkrieg prekärsten geopolitischen Lage sinken die Militärausgaben nicht, sondern steigen weiter an.
Sozialprogramme sind ebenfalls unantastbar.
Die einzige Möglichkeit, die Ausgaben sinnvoll zu reduzieren, wäre, Sozialleistungen zu kürzen, den Sozialstaat abzubauen, Hunderte von Militärstützpunkten im Ausland zu schließen und einen großen Teil der Staatsschulden zurückzuzahlen, um die Zinskosten zu senken. Das würde einen Führer erfordern, der bereit ist, eine begrenzte konstitutionelle Republik wiederherzustellen.
Das ist jedoch eine völlig unrealistische Fantasie. Es wäre töricht, darauf zu setzen, dass dies geschieht.
Das Fazit lautet: Washington kann das Ausgabenwachstum nicht einmal verlangsamen, geschweige denn senken.
Die Ausgaben können nur steigen – und zwar deutlich.
Auch die Steuereinnahmen werden keine Rettung bringen.
Selbst wenn die Steuersätze auf 100 % steigen würden, würde dies nicht ausreichen, um das Wachstum der Schulden zu stoppen.
Laut Forbes gibt es in den USA etwa 806 Milliardäre mit einem Gesamtvermögen von etwa 5,8 Billionen Dollar.
Selbst wenn Washington 100 % des Vermögens der Milliardäre konfiszieren würde, würde dies kaum die Ausgaben eines einzigen Jahres finanzieren – und es würde nichts daran ändern, dass Schulden und Defizite weiter unaufhaltsam steigen.
Das bedeutet, dass die Zinsausgaben weiter explodieren werden. Sie haben bereits das Verteidigungsbudget übertroffen und sind auf dem besten Weg, bald auch die Sozialversicherung zu übersteigen. An diesem Punkt könnten die Zinsen den größten Teil der Steuereinnahmen des Bundes verschlingen.
Die alten Buchhaltungstricks und Fiat-Spielchen werden die Realität nicht mehr lange verbergen können.
Kurz gesagt: Die explodierenden Zinsausgaben sind nun eine akute Bedrohung für die Zahlungsfähigkeit der US-Regierung. Ich habe keinen Zweifel daran, dass Washington bald wieder einmal nicht in der Lage sein wird, seinen Verpflichtungen nachzukommen.
Die Frage lautet nun: Wie wird der sechste Zahlungsausfall aussehen?
Ich glaube nicht, dass der sechste Zahlungsausfall ein dramatisches, eintägiges Ereignis wie 1933 oder 1971 sein wird. Es wird ein langsamer Prozess sein: eine stetige Abwertung des Dollars, um eine Schuldenlast zu decken, die nicht ehrlich bedient werden kann. Und genau wie in der Vergangenheit werden Washington und seine Handlanger in den Medien niemals zugeben, dass es sich um einen Zahlungsausfall handelt.
Im Gegensatz zur Vergangenheit hat die USA keine Verpflichtungen mehr, die an Gold oder Silber gebunden sind. Alles wird in Fiat-Währung denominiert, die die Federal Reserve unbegrenzt schaffen kann.
Die Mechanismen sind unterschiedlich, aber das Ergebnis wird das gleiche sein: Die Gläubiger werden mit Geld abgespeist, das weit weniger wert ist als das, was ihnen versprochen wurde.
Nach dem Zahlungsausfall von 1971, der die letzte Bindung des Dollars an Gold aufhob, lautete das unausgesprochene Versprechen, dass Washington verantwortungsvoll mit seiner Fiat-Währung umgehen würde.
Im Kern dieses Versprechens stand die Illusion, dass die Federal Reserve unabhängig von politischem Druck handeln würde. Die Idee war einfach: Ohne zumindest den Anschein von Unabhängigkeit würden Investoren die Fed als das sehen, was sie ist – ein Finanzierungsarm für verschwenderische Politiker – und das Vertrauen in den Dollar würde zusammenbrechen.
Diese Illusion zerbricht nun.
Die Regierung muss immer mehr Schulden aufnehmen und gleichzeitig die Zinsen niedrig halten, um die explodierenden Zinskosten einzudämmen.
Hier kommt die Federal Reserve ins Spiel.
Mit dem Rücken zur Wand wird Washington die Fed zwingen, die Zinsen zu senken, Staatsanleihen zu kaufen und eine Welle der geldpolitischen Lockerung nach der anderen zu starten. Diese Maßnahmen werden den Dollar entwerten und gleichzeitig die Illusion der Unabhängigkeit der Fed zerstören.
Deshalb glaube ich, dass der Zusammenbruch der Glaubwürdigkeit der Fed als unabhängige Institution den sechsten Zahlungsausfall bestimmen wird.
Eines der deutlichsten Anzeichen dafür ist Trumps Bestreben, seine Macht über die Fed zu festigen.
Um es klar zu sagen: Zentralbanken waren nie „unabhängig”. Sie existieren, um durch Inflation Vermögen aus der Bevölkerung abzuziehen und es an politisch vernetzte Kreise weiterzuleiten. Die Unabhängigkeit der Fed war immer eine Illusion – und jetzt verschwindet sie rapide.
Trump tut einfach das, was jeder Führer in seiner Position tun würde. Niemand glaubt, dass Chinas Zentralbank unabhängig von Xi ist. Wenn eine Nation mit einer ähnlichen Krise konfrontiert wäre, würde sich ihre Zentralbank den Forderungen der Regierung beugen.
Ich gehe davon aus, dass Trump sich gegenüber der Fed durchsetzen wird. Die Fed wird sich seinen Forderungen beugen und den Dollar abwerten, um zu verhindern, dass die Schuldenlast außer Kontrolle gerät. Er wird Powell entweder zwingen, sich anzupassen, oder ihn ganz ersetzen und die Fed mit loyalen Anhängern besetzen. Das Ergebnis wird eine Geldschöpfung in einem bisher nie dagewesenen Ausmaß sein.
Trumps Bemühungen zeigen bereits Wirkung. In Jackson Hole räumte Powell ein, dass „die sich verändernde Risikobilanz eine Anpassung unserer Politik rechtfertigen könnte”, was darauf hindeutet, dass bald Zinssenkungen kommen könnten.
Und genau das ist auch passiert. Am 17. September senkte die Fed die Zinsen um 25 Basispunkte und deutete weitere Senkungen an.
Darüber hinaus hat Stephen Miran, Trumps jüngster erfolgreicher Kandidat für das Federal Reserve Board, die Idee vorangetrieben, die er als „drittes Mandat” der Fed bezeichnet. Traditionell hat die Fed zwei Mandate: Preisstabilität und maximale Beschäftigung. Das von Miran vorgeschlagene dritte Mandat würde darin bestehen, dass die Fed „die langfristigen Zinssätze moderiert“.
Das bedeutet in Wirklichkeit, dass die Fed die Bundesregierung offen finanzieren würde, indem sie neue Dollar schafft, um langfristige Schulden aufzukaufen und die Renditen künstlich niedrig zu halten. Mit anderen Worten: Das sogenannte dritte Mandat ist ein explizites Eingeständnis, dass die Fed nicht mehr unabhängig ist. Sie würde zu einem politischen Instrument zur Finanzierung der Staatsausgaben werden.
Ohne diese Unterstützung würden massive Bundesausgaben den Markt mit Staatsanleihen überschwemmen und die Zinssätze deutlich in die Höhe treiben. Aber dank des Eingreifens der Fed kann Washington weiterhin Kredite aufnehmen und gleichzeitig die Zinsen niedrig halten – zumindest für eine gewisse Zeit. Der Haken daran ist, dass dies auf Kosten einer Abwertung des Dollars geht. Letztendlich wird diese Abwertung die Anleger ohnehin dazu zwingen, höhere Renditen zu verlangen, was das Problem nur noch verschlimmert.
Ich glaube, es ist nur eine Frage der Zeit, bis die Fed vollständig kapituliert und die Illusion der Unabhängigkeit ein für alle Mal zerstört.
Mike Wilson, CIO bei Morgan Stanley, hat dies kürzlich deutlich gemacht:
„Die Fed hat die Verpflichtung, der Regierung bei der Finanzierung zu helfen.“
„Ich wäre nervös, wenn die Fed völlig unabhängig wäre. Die Fed muss uns helfen, aus diesem Defizitproblem herauszukommen.“
Das ist der Kern des sechsten Zahlungsausfalls.
Er wird nicht durch Zahlungsausfälle oder neu verhandelte Verträge zustande kommen. Er wird durch den Zusammenbruch des Mythos der Unabhängigkeit der Fed zustande kommen. Sobald die Geldpolitik vollständig politisch ist, werden die Folgen enorm sein – für den Dollar, für Staatsanleihen und für Gold.
Und das geschieht nicht isoliert. Während Washington immer tiefer in Schulden versinkt, sieht der Rest der Welt genau, was auf ihn zukommt. Die Zentralbanken ergreifen Maßnahmen, um sich zu schützen. Ich glaube, sie wissen, dass eine Geldentwertung unvermeidlich ist, und sie haben nicht die Absicht, auf den Kosten sitzen zu bleiben. Ihre Reaktion ist klar: Sie geben Papierversprechen auf und kehren zum Gold zurück.
Kurz gesagt, der sechste Zahlungsausfall wird keine Schlagzeile sein, sondern ein Ausbluten.
Wenn der Dollar stillschweigend abgewertet wird und die „Unabhängigkeit” der Fed endgültig bröckelt, wird es zu spät sein, sich neu zu positionieren.
Wenn Sie bis hierher gelesen haben, spüren Sie bereits, dass sich das Fenster schließt. Warten Sie nicht auf die Bestätigung in den Abendnachrichten.
Die Frage ist jetzt nicht, ob, sondern wie sich diese Krise entwickeln wird und ob Sie dabei zu den Verlierern gehören werden.