Wie bei Gold können wir auch bei Silber die Angebots- und Nachfragesituation untersuchen, um einen Eindruck davon zu bekommen, ob wir den Höhepunkt des Minenangebots erreicht haben.
Bei AOTH unterscheiden wir zwischen dem gesamten Silberangebot, das recyceltes Silber und gefördertes Silber umfasst, und dem reinen Minenangebot.
Laut dem World Silver Survey 2024 sank die weltweite Minenproduktion im Jahr 2023 gegenüber dem Vorjahr um 1 % auf 830,5 Millionen Unzen. Die Produktion wurde erheblich durch die viermonatige Einstellung des Betriebs in Newmonts Peñasquito in Mexiko infolge von Streikmaßnahmen beeinträchtigt. Hinzu kam ein Produktionsrückgang in Argentinien aufgrund der Verarbeitung von Erz mit geringerer Qualität in einigen Minen und der Schließung der Manantial Espejo-Mine von Pan American Silver.
Das Silberrecycling stieg zum vierten Mal in Folge und erreichte 2023 mit einem Plus von 1 % ein Zehnjahreshoch von 178,6 Mio. Unzen.
Insgesamt belief sich das Silberangebot 2023 somit auf 1,010 Milliarden Unzen.
Wie sieht es mit der Nachfrage aus? Laut dem World Silver Survey sank die weltweite Silbernachfrage nach einem Rekordjahr 2022 im letzten Jahr um 7 % auf 1,195 Mrd. Unzen, was immer noch einem Anstieg von 9 % gegenüber dem nächsthöchsten Wert entspricht.
Die Nachfrage von 1,195 Milliarden Unzen im Jahr 2023 überstieg das Angebot von 1,010 Milliarden Unzen um 185 Millionen Unzen. Aber denken Sie daran, dass das Recycling in der Gesamtversorgung enthalten ist. Wenn wir das Recycling herausrechnen, 178,6 Millionen Unzen, erhalten wir ein noch größeres Defizit von 363,6 Millionen Unzen.
Dies ist bedeutsam, denn es bedeutet, dass das im letzten Jahr geförderte Silberangebot von 1,010 Milliarden Unzen nicht ausreichen konnte, um die Gesamtnachfrage von 1,195 Milliarden Unzen (Industrie und Investitionen) zu decken. Es fehlten 185 Mio. Unzen, und das einschließlich Recycling.
Das ist unsere Definition des Fördermaximums für Silber. Wird die Silberindustrie in der Lage sein, genug Silber zu produzieren oder zu entdecken, um die Nachfrage ohne Recycling zu decken? Wenn die Zahlen dies widerspiegeln, würde das Fördermaximum für Silber widerlegt werden.
Die Zeit des Silbers
Die Fed begeht wohl einen ähnlichen politischen Fehler wie in den 1970er Jahren, als sie nach einem ersten Inflationsanstieg im Juli zu früh die Zinsen senkte.
Die US-Erzeugerpreise stiegen im Juli angesichts eines Anstiegs der Kosten für Waren und Dienstleistungen so stark wie seit drei Jahren nicht mehr.
Unternehmen beginnen, die höheren Inputkosten an ihre Kunden weiterzugeben, nachdem sie diese monatelang geschluckt haben. Die höheren Kosten belasten die Unternehmensgewinne und setzen die Unternehmen unter Druck, ihre Gewinnmargen aufrechtzuerhalten und die Zölle weiterzugeben.
Der Erzeugerpreisindex (PPI) stieg im Juli gegenüber Juni um 0,9 % und verzeichnete damit den größten Anstieg seit dem Höhepunkt der Verbraucherpreisinflation im Juni 2022, wie aus einem Bericht des Bureau of Labor Statistics (BLS) hervorgeht. Im Vergleich zum Vorjahr stieg er um 3,3 %.
Der Preisindex für persönliche Konsumausgaben (PCE) lag im Juli bei +2,6 %, und der Kern-PCE (Waren und Dienstleistungen ohne Lebensmittel und Kraftstoffe, die von der Fed bevorzugte Inflationsmessgröße) stieg von 2,8 % im Juni auf +2,9 % und erreichte damit den höchsten Stand seit Februar.
Der Ökonom Torsten Slok warnte davor auf dem Jackson Hole Symposium im August, wo er sagte, dass die Fed strukturelle Verzerrungen durch Zölle und Einwanderungspolitik sehe.
(Zölle sind inflationär, weil sie Importeure dazu zwingen, eine zusätzliche „Steuer” auf Importe zu zahlen, die letztendlich an die Verbraucher weitergegeben wird. Einwanderungsbeschränkungen sind inflationär, weil sie Arbeitskräfte aus der Wirtschaft abziehen. Der Wegfall von Arbeitskräften treibt die Löhne in Branchen wie Landwirtschaft, Bauwesen und Gastgewerbe in die Höhe.)
Wenn diese Kräfte die Inflation hoch halten und Powell die Zinsen senkt, wie er es unter dem Druck des Weißen Hauses tun soll, könnte er laut Slok anfällig für einen politischen Fehler im Stil der „Stop-and-Go“-Politik der 1970er Jahre werden – der Hintergrund für den zweiten Inflationsberg.
In einem solchen Szenario, das an die 70er Jahre erinnert, könnte es zu einem Inflationsanstieg kommen, wenn die Fed ihre Politik vorzeitig lockert, was zu den schmerzhaften Korrekturmaßnahmen führen würde, die unter Powells Vorgänger Paul Volcker zu beobachten waren, der die Zinsen aggressiv anhob und schwere Double-Dip-Rezessionen durchstand. – Fortune
Quelle: Apollo Global Management
Trump ist hochmotiviert, die Fed zu einer Zinssenkung zu bewegen, damit er die Staatsverschuldung nicht zu höheren Zinsen finanzieren muss, wenn US-Staatsanleihen fällig werden. Es sieht so aus, als würde Trump seinen Wunsch erfüllt bekommen.
Er hat Stephen Miran, den Vorsitzenden des Rates der Wirtschaftsberater, als Nachfolger von Adriana Kugler im Gouverneursrat der Federal Reserve nominiert. Fed-Gouverneur Christopher Waller, der als eher zurückhaltend gilt, könnte Trumps Wahl für die Leitung der Zentralbank sein, was die Erwartungen einer lockeren Geldpolitik verstärkt. Trump könnte entweder Powell entlassen oder bis zum Ende seiner Amtszeit im kommenden Mai warten, bevor er einen Nachfolger ernennt, der ihm besser gefällt.
Zinssenkungen sind ein Rückenwind für Edelmetalle. Gold ist seit Jahresbeginn um mehr als ein Drittel gestiegen und hat letzte Woche erstmals 3.500 Dollar pro Unze erreicht. Silber hat sich mit einem Anstieg von 42 % noch besser entwickelt.
Ein-Jahres-Silber-Chart. Quelle: Trading Economics
Der Dollar hingegen verzeichnete sein schlechtestes Halbjahresergebnis seit 50 Jahren. Ein schwacher Dollar ist in der Regel eine gute Nachricht für Gold/Silber und Gold/Silber-Aktien.
Einjähriger DXY. Quelle: Trading Economics
Barron's wies darauf hin, dass Gold durch Käufe von Zentralbanken Rückenwind erhält, und erklärte, dass die jüngste Rallye des Goldes und die damit verbundenen Signale nicht einfach als Inflationswarnung abgetan werden sollten. Es ist ein Signal dafür, dass die USA Gefahr laufen, ihre Rolle als Zentrum des Finanzsystems zu verlieren, da Zweifel am langfristigen Wert des Dollars aufkommen.
Peter Schiff vergleicht den angeschlagenen Dollar mit dem römischen Denar, der früher den Tageslohn von Soldaten und Arbeitern darstellte. Schließlich wurde der Denar, wie der Dollar, entwertet, und innerhalb weniger Generationen konnte man damit kaum noch Grundnahrungsmittel wie Brot kaufen. Jahrhundertelang gab es ein monetäres Vakuum – andere Münzen versuchten, den Denar zu ersetzen, aber keine konnte dies jemals. Der Dollar nähert sich einem ähnlichen Vakuum. Da es keine vertrauenswürdige Alternative gibt, die seinen Platz als globale Reservewährung einnehmen könnte, kaufen die Zentralbanken Gold.
Der einflussreiche Investor und Finanzkommentator Ray Dalio warnte kürzlich, dass der US-Dollar und andere Reservewährungen aufgrund der hohen Staatsverschuldung an Attraktivität verlieren. Die Schuldendienstzahlungen der US-Regierung belaufen sich derzeit auf etwa eine Billion Dollar pro Jahr an Zinsen, wobei etwa 9 Billionen Dollar benötigt werden, um die in diesem Jahr fälligen Schulden zu refinanzieren.
Ein renommierter Ökonom sagt, die USA stünden am „Rande des Abgrunds” und befänden sich in einer ausgewachsenen Arbeitsmarktrezession, die auf den Rest der Wirtschaft überzugreifen droht.
Der Moody's-Ökonom Mark Zandi beobachtet aufmerksam die Entwicklung dessen, was er als „Arbeitsmarkt-Rezession” bezeichnet. Die revidierten Zahlen für Juni zeigen zum ersten Mal seit 2020 einen Rückgang der Erwerbsbevölkerung. Der Bericht vom vergangenen Freitag hat ihn nicht von seiner Einschätzung abgebracht, und nun erklärte der Moody's-Ökonom gegenüber Business Insider, er halte Ausschau nach Anzeichen dafür, dass sich der Abschwung auf dem Arbeitsmarkt auf die Gesamtwirtschaft ausweiten könnte.
Könnte sich die Geschichte wiederholen und zu einer Stagflation führen? Die Anzeichen sind beunruhigend.
Im Jahr 1979 stand der damalige Vorsitzende der US-Notenbank, Paul Volcker, vor einer großen Herausforderung: Wie konnte man die Inflation eindämmen, die die Wirtschaft fast das gesamte Jahrzehnt über belastet hatte?
Nicht nur die Inflation schoss in die Höhe, auch das Wirtschaftswachstum stagnierte und die Arbeitslosigkeit war hoch und stieg von 5,1 % im Januar 1974 auf 9 % im Mai 1975. In diesem Umfeld mit geringem Wachstum und Hyperinflation kam es zu einer „Stagflation”.
Volcker wird weithin die Eindämmung der Inflation zugeschrieben, aber dafür wird er auch dafür kritisiert, die Rezession von 1980 bis 1982 verursacht zu haben. Er tat dies durch eine aggressive Anhebung des Leitzinses. Von durchschnittlich 11,2 % im Jahr 1979 erhöhten Volcker und sein Gouverneursrat durch eine Reihe von Zinserhöhungen den Leitzins bis Juni 1981 auf 20 %. Dies führte zu einem Anstieg des Leitzinses auf 21,5 %, was den Wendepunkt für die folgende Rezession darstellte.
Wenn die Fed angesichts steigender Inflation im September eine Zinssenkung und möglicherweise zwei weitere Senkungen vor Jahresende durchführt, könnte sich zwischen 2026 und 2028 leicht ein zweiter Inflationsberg bilden, ähnlich dem, der zwischen 1978 und 1982 gewachsen ist.
Wenn sich die Beschäftigungslage verschlechtert und die Inflation weiter steigt, ist mit einem Rückgang des Wirtschaftswachstums zu rechnen, da die USA in eine Stagflation geraten.
Laut dem Ökonomen und Project-Syndicate-Autor Stephen Roach
wirken die Unterbrechungen der Lieferketten während der Pandemie fast harmlos im Vergleich zu der derzeit stattfindenden grundlegenden Neuordnung des globalen Handels. Diese Zersplitterung droht in Verbindung mit den Angriffen von US-Präsident Donald Trump auf die Unabhängigkeit der Zentralbanken und seiner Präferenz für einen schwächeren Dollar eine längere Phase der Stagflation heraufzubeschwören. – Stagflation für die Ewigkeit
Wie hat sich Gold während der Stagflation entwickelt? Wie sich herausstellt, recht gut.
Tatsächlich schneidet Gold in Zeiten wirtschaftlicher Stagnation und höherer Preise besser ab als andere Anlageklassen. Von den vier Konjunkturphasen seit 1973 ist die Stagflation die günstigste für Gold und die ungünstigste für Aktien, deren Anleger durch steigende Kosten und sinkende Einnahmen unter Druck geraten. Gold erzielte während der Stagflation eine Rendite von 32,2 %, verglichen mit 9,6 % für US-Staatsanleihen und -11,6 % für Aktien.
Die Wiederaufnahme des Zinssenkungszyklus der Fed bedeutet, dass Gold und Silber sogar einen heißen Aktienmarkt übertreffen dürften, erklärt Sameer Samana, Leiter Global Equities and Real Assets beim Wells Fargo Investment Institute.
„Angesichts dieser Kehrtwende der Fed wird es immer schwieriger, für irgendetwas anderes als Anleihen ein bärisches Szenario zu entwerfen“, sagte Sameer gegenüber Kitco.
Alasdair Macleod von Goldmoney sagte in der ersten Septemberwoche, dass „die Erkenntnis wächst, dass der Bullenmarkt für Gold und Silber zurückgekehrt ist“, und wies darauf hin, dass die Preisbewegung vom 2. bis 5. September einen Wendepunkt darstellte.
Zu den Hintergrundfaktoren, die die bullische Entwicklung der Silber- und Goldcharts vorantrieben, gehörten Pläne für einen Nicht-Dollar-Währungsraum, eine sich entwickelnde G7-Anleihekrise und technische Analysen, die auf höhere Gold- und Silberpreise hindeuten.
Er weist auf die Aussicht hin, dass das Gold-Silber-Verhältnis aufgrund des fallenden Dollars von derzeit 88 auf 50 sinken könnte. „Bei einem Goldpreis von 4.000 Dollar und einem Verhältnis von 50 würde Silber 80 Dollar kosten. Das ist keine Prognose, sondern nur eine Veranschaulichung des Potenzials von Silber“, schreibt Macleod.
Der Edelmetallanalyst Hubert Moolman veröffentlichte ein Silber/US-Dollar-Diagramm aus dem Jahr 1983. Er sagt, dass auf der Grundlage des Fraktals im Diagramm (ein Fraktal ist ein Muster aus fünf aufeinanderfolgenden Preisbalken, das eine mögliche Trendumkehr oder -fortsetzung signalisiert) „zu erwarten ist, dass wir uns derzeit wahrscheinlich in einer anhaltenden Silberrallye befinden, ähnlich wie beispielsweise 2010-2011“. Silber erreichte im April 2011 ein Allzeithoch von 49,51 US-Dollar.
Darüber hinaus zeigte Moolman in einem früheren Artikel, dass bedeutende Silberhochs innerhalb von 8,5 Jahren nach dem Höchststand des Dow/Gold-Verhältnisses auftraten, wobei das Silberhoch während der Weltwirtschaftskrise am frühesten eintrat (6 bis 7 Jahre danach).
„Angesichts der Tatsache, dass Silber vor jedem dieser Höchststände mindestens zwei Jahre lang nachhaltig gestiegen ist, werden wir wahrscheinlich in den kommenden 20 Monaten einen Anstieg des Silberpreises erleben“, schrieb er.
FX Empire schrieb, dass Silber am Montag auf 42 Dollar pro Unze geklettert sei und damit den stärksten Anstieg seit 2011 verzeichnete, da sich die Erwartungen einer Zinssenkung durch die Fed im September aufgrund der sich verschlechternden Lage auf dem US-Arbeitsmarkt verstärkten.
Sollte die Fed eine „Jumbo-Zinssenkung” um 50 Basispunkte vornehmen, „könnte dies die Edelmetallpreise in die Stratosphäre treiben”, prognostiziert FX Empire.
Die Publikation sagt, dass die Dynamik auf höhere Höchststände hindeutet, die über den 42%igen Gewinn hinausgehen, den Silber in diesem Jahr bereits erzielt hat:
- Die Zuflüsse in physisches Silber und ETFs beschleunigen sich weiter. „Alle Indikatoren, die wir verfolgen, stehen auf Grün”, sagt GSC Commodity Intelligence. „Die Positionierung der Institutionen, die Zuflüsse in ETFs und die physische Nachfrage laufen zusammen und schaffen unserer Meinung nach die stärkste Konstellation für Silber seit mehr als einem Jahrzehnt.”
- Die Schwäche des Arbeitsmarktes hat die Argumente für eine geldpolitische Lockerung untermauert, während die anhaltende Inflation dafür sorgt, dass die Realrenditen negativ bleiben. Gleichzeitig verstärkt die geopolitische Unsicherheit – von Zollstreitigkeiten bis hin zu erneuten Handelsspannungen – die Nachfrage nach sicheren Anlagen. „Die Asymmetrie zwischen Risiko und Ertrag ist atemberaubend“, fügt GSC Commodity Intelligence hinzu. „Eine einzige, zum richtigen Zeitpunkt getätigte Position in Silber könnte schnell das bringen, was früher Monate – wenn nicht Jahre – gedauert hat.“
- Wenn sich die politischen Entscheidungsträger für eine Senkung um 50 Basispunkte entscheiden, wäre eine solche Entscheidung der klassische Auslöser für einen neuen Superzyklus – einen anhaltenden mehrjährigen Aufwärtstrend bei Rohstoffen, wie er zuletzt während der globalen Finanzkrise nach 2008 zu beobachten war.
- Über die Geldpolitik hinaus sprechen die Fundamentaldaten für Silber eindeutig für einen Anstieg. Der Markt ist auf dem besten Weg, sein fünftes jährliches Versorgungsdefizit in Folge zu verzeichnen, da die Minenproduktion mit der industriellen Nachfrage nicht Schritt halten kann. Der Verbrauch explodiert in allen Wachstumsbranchen. Solarpanels und Technologien für erneuerbare Energien verbrauchen aufgrund der unübertroffenen Leitfähigkeit von Silber immer größere Mengen dieses Edelmetalls. Die Verbreitung von Elektrofahrzeugen und die Ausbau der Elektrifizierungsinfrastruktur treiben die Nachfrage ebenfalls an, während KI-Rechenzentren und Halbleiter eine völlig neue Dimension des strukturellen Verbrauchs hinzufügen.
„Strukturelle Defizite kollidieren mit einem beispiellosen Nachfrageboom“, erklärt GSC Commodity Intelligence. „Das ist eine Art perfekter Sturm, der nicht oft vorkommt. Ein Durchbruch über die Widerstandsmarke von 40 bis 42 Dollar würde den Weg zu 50 Dollar pro Unze frei machen – und sobald diese Marke durchbrochen ist, wird sich der Markt schneller bewegen, als sich die meisten Händler vorstellen können.“
Steigende Leasingraten sind ein weiteres Anzeichen für eine Verknappung auf dem Silbermarkt.
Silber-Leasingraten sind die Zinssätze, die Kreditnehmer für das Leasing oder die Ausleihe von physischem Silber zahlen. Erhöhte Leasingraten deuten oft auf eine Verknappung auf dem physischen Markt hin, wo es schwieriger oder teurer ist, physisches Silber zu beschaffen.
Bloomberg schrieb am 8. September, dass Händler befürchten, mögliche Zölle auf Silber könnten das ohnehin schon knappe Angebot in London weiter verknappen, wo die Lagerbestände geschrumpft sind, da Investoren in Gold- und Silber-ETFs investieren.
Diese Knappheit macht sich bereits auf dem Markt bemerkbar. Silber-Futures an der Comex werden mit einem Aufschlag von etwa 70 Cent über dem Londoner Referenzpreis gehandelt, und die Kosten für die kurzfristige Ausleihe von Silber in der britischen Hauptstadt sind zum fünften Mal in diesem Jahr auf über 5 % gestiegen – weit über dem historischen Niveau von nahe Null...
„Wenn man sich die Bestände der US-ETFs ansieht, sind diese regelrecht explodiert. Es gibt also eine anhaltende Nachfrage“, sagte David Wilson, Senior Commodities Strategist bei BNP Paribas SA.