Einfrieren der Investitionen. Mine Dvoinoye in der Region Chabarowsk, 2019. (Bild: Kinross Gold).
Ein neuer Bericht von BMO Capital Markets zeigt in einem aussagekräftigen Diagramm, in welchem Ausmaß Bergbauunternehmen - die vor Geld nur so strotzen - sich dafür entscheiden, Geld an die Aktionäre zurückzugeben, anstatt neue Minen zu bauen.
Der Enthusiasmus des globalen Bergbaus für braune und Greenfield-Projekte ist in den letzten zehn Jahren abgeflaut, obwohl sich fast alle einig sind, dass die Nachfrage nach Metallen und Mineralien in den kommenden Jahrzehnten aufgrund der grünen Energieumstellung boomen wird.
Laut BMO "haben die Unternehmen zwar begonnen, offener über Investitionen zu sprechen", aber bisher "tun sie wenig dafür".
In den letzten 20 Jahren lagen die Ausgaben für Erweiterungsinvestitionen in der gesamten Branche in der Regel bei über 20 % des EBITDA, was in einer Branche mit abnehmenden Vermögenswerten und sinkenden Erzgehalten zu erwarten ist (klicken Sie hier für eine Grafik zu den Kupfererzgehalten).
Die Autoren des Berichts weisen darauf hin, dass diese Kennzahl in den letzten Jahren auf etwa 10 % gesunken ist, wobei die Aktionärsrenditen begünstigt wurden, obwohl der freie Cashflow stieg.
"In Anbetracht der Zeitspanne, die benötigt wird, um eine Mine auf den Markt zu bringen, birgt dieser Mangel an Investitionen Probleme für den späteren Verlauf des Jahrzehnts, in dem die Bilanzen zunehmend knapper aussehen."
Kaufen statt bauen
"Angesichts der Tatsache, dass es noch nie so schwierig war, eine neue Mine zu bauen, weil die Investitionskosten eskalieren, der Widerstand der Aktionäre und die Herausforderungen im Bereich Umwelt/ESG zu groß sind, sehen wir Unternehmen, die eher kaufen als bauen wollen", so BMO.
Vor diesem Hintergrund sieht die Investmentbank die Notwendigkeit, dass die Preise mittel- bis langfristig mit einem Aufschlag auf die Kostenkurve gehandelt werden, "angesichts der Notwendigkeit, die Nachfrage nach einer Reihe von Metallen zu substituieren oder einzuschränken, insbesondere bei denjenigen, die vom Übergang von Brennstoffen zu Materialien betroffen sind."
In dem Bericht, in dem BMO seine Preisprognose für die meisten der von ihm abgedeckten Rohstoffe erhöht hat (insbesondere Molybdän +59 %, Gold +13 % sowie Kupfer und Zink jeweils +10 %), wird auch ein Abschnitt über die Veränderungen des chinesischen Rohstoffmodells behandelt.
Wenn Bergbauunternehmen im Westen planen, sich aus der jahrelangen Unterinvestition in neue Anlagen herauszukaufen, werden sie nicht nur im eigenen Land auf starke Konkurrenz stoßen:
"Die Sicherstellung der Rohstoffversorgung ist keine neue Politik für China, aber sie ist seit dem NPC im letzten Jahr eindeutig nach oben auf der Agenda gerückt.""Wir betrachten dies effektiv als einen Freibrief für chinesische Staatsunternehmen, wieder in Minen im Ausland zu investieren, sowohl für Bergbauunternehmen als auch möglicherweise für Batterie- und Automobilhersteller wie CATL und BYD."