Zunächst einmal liegt die Verbraucherpreisinflation immer noch weit über dem von der Federal Reserve angestrebten Wert von 2 %. Das Bureau of Labor Statistics berichtete diese Woche, dass die Verbraucherpreisinflation, gemessen am Verbraucherpreisindex, mit einer jährlichen Rate von 4,9 % ansteigt.
Und selbst wenn man nach dem von der Fed bevorzugten Inflationsmaßstab, dem Preisindex für persönliche Konsumausgaben, geht, steigen die Verbraucherpreise mit einer Jahresrate von 4,2 %. Das ist immer noch mehr als das Doppelte des gewählten Ziels der Fed.
Auch die kurzfristigen Zinssätze sind im Vergleich zu den letzten 15 Jahren relativ hoch. Wenn man also innerhalb von 18 Monaten von 0 Prozent auf über 5 Prozent geht, kann das erhebliche negative Auswirkungen auf die Kreditmärkte haben. Wie die ehemaligen Manager der Silicon Valley Bank kürzlich feststellten, können sich ultrasichere Staatsanleihen schnell in riskante Anlagen verwandeln.
Gleichzeitig liegt die Arbeitslosenquote bei 3,4 Prozent. Das ist ein historischer Tiefstand. Allerdings liegt die Erwerbsquote bei nur 62,6 Prozent. Das verschleiert die Berechnung der Arbeitslosenquote. Wäre die Erwerbsquote beispielsweise so hoch wie zu Beginn des 21. Jahrhunderts (d. h. 67,3 %), wäre die Arbeitslosenquote viel, viel höher.
Ungeachtet dessen kann die Arbeitslosenquote von hier aus nur nach oben gehen. Jetzt, da Kredite für Unternehmen und Verbraucher schwieriger zu bekommen sind, gerät die Wirtschaft ins Stocken. Arbeitsplatzverluste werden folgen.
Härter arbeiten oder klüger arbeiten
Was wir bereits über die Arbeitslosigkeit wissen, ist, dass es im hochbezahlten Technologiesektor zu massiven Entlassungen gekommen ist. Nach den jüngsten Zählungen des Job-Trackers layoffs.fyi sind seit Anfang letzten Jahres mehr als 350 000 Arbeitsplätze im Technologiesektor verloren gegangen.
Mehr noch: Allein im Jahr 2023, also nicht einmal sechs Monate nach Beginn des neuen Jahres, haben Technologieunternehmen fast 200.000 Mitarbeiter entlassen. Einige dieser arbeitslosen Techniker werden vermutlich neue Start-ups gründen. Andere werden jeden Job annehmen, der verfügbar ist.
Leider wird das Ersetzen dieser hochbezahlten Arbeitsplätze im Technologiebereich durch schlecht bezahlte Dienstleistungsjobs das Wirtschaftswachstum nicht ankurbeln. Das gilt auch für die aufkeimende Industrie der Pflegeheimhelfer.
Mit dem Löffel Maisbrei in die Münder seniler Menschen zu stopfen, ist ein Werk der Liebe, und das sollte gefeiert werden. Aber es wird Amerika nicht dabei helfen, in den modernsten - und profitableren - Industrien weltweit zu konkurrieren.
Betrachten wir abschließend noch das Wirtschaftswachstum. Das Handelsministerium meldete vor kurzem, dass das BIP der USA im ersten Quartal 2023 mit einer Jahresrate von 1,1 Prozent gestiegen ist. Das ist kaum ein nennenswertes Wachstum.
Doch für die amerikanischen Arbeitnehmer ist die Wirtschaft bereits seit zwei langen Jahren rückläufig. Vor allem die inflationsbereinigten Löhne sind in dieser Zeit gesunken. Das bedeutet, dass die amerikanischen Arbeitnehmer in den letzten 24 Monaten jeden Monat eine Lohnkürzung hinnehmen mussten. Es hat sich nicht ausgezahlt, härter oder intelligenter zu arbeiten.
Die Wirtschaft schrumpft wahrscheinlich schon jetzt. Wir werden es nur nicht offiziell wissen, bis das BIP des zweiten Quartals im Juli veröffentlicht wird. Bis dahin wird die Bestätigung nur eine Fußnote zu einem brutalen Sommer sein, der sich abzeichnet.
Irreführende Diagramme
Ausgehend von dieser oberflächlichen Betrachtung sehen wir also eine Wirtschaft, die sich verlangsamt und den Rückwärtsgang einlegt. Wo die Arbeitslosigkeit steigt. Wo die Verbraucherpreisinflation anhaltend hoch ist. Und wo die Zinssätze relativ hoch bleiben.
Vor etwa 45 Jahren gab es diese Situation auch. Und sie war nicht angenehm. Die heutige Situation ist zwar nicht völlig identisch. Aber es gibt Ähnlichkeiten. Dies gilt insbesondere, wenn man bedenkt, welche Verwirrung diese Bedingungen bei den Zentralplanern und politischen Entscheidungsträgern auslösten.
Wenn Sie sich erinnern, geschah in den späten 1970er Jahren das vermeintlich Unmögliche. Inflation und Arbeitslosigkeit gingen gleichzeitig in die Höhe. Führende Wirtschaftswissenschaftler waren verblüfft. Sie behaupteten, dies könne niemals geschehen. Es widersprach ihrer akademischen Ausbildung.
Die Phillips-Kurve besagt, dass es eine umgekehrte Beziehung zwischen Inflation und Arbeitslosigkeit gibt. Wenn die Arbeitslosigkeit sinkt, steigt die Inflation. Wenn also die Arbeitslosigkeit steigt, geht die Inflation zurück.
Der Wirtschaftswissenschaftler William Phillips skizzierte seine Kurve erstmals anhand von Lohnraten und Arbeitslosendaten im Vereinigten Königreich aus den Jahren 1861 bis 1957. Die Darstellung der erklärbaren Ordnung war aufregend. Mit einem einfachen Diagramm konnten die Wirtschaftswissenschaftler erklären, wie die Welt funktioniert.
Glückliche Kühe stehen im Klee. Schlamm verweht nicht. Was herumgeht, kommt herum. Inflation und Arbeitslosigkeit sind invers korreliert.
Die Phillips-Kurve war auch von großem Nutzen. Sie lieferte ein Wirtschaftsmodell, mit dem die Zentralplaner die Inflations- und Arbeitslosenraten durch wirtschaftliche Eingriffe optimieren konnten.
Der Traum von der wissenschaftlichen Steuerung der Wirtschaft war also tatsächlich möglich. Zumindest glaubte man, dass dies möglich sei.
Wie konnte es also sein, dass Ende der 1970er Jahre sowohl die Inflation als auch die Arbeitslosigkeit gleichzeitig nach oben gingen? Nach der Phillips-Kurve schlossen sie sich gegenseitig aus. Die Diagramme in den Wirtschaftslehrbüchern sagten dies.
Circa: Jetzt!
In der Praxis war die Phillips-Kurve elegantes Gefasel. Und wie das meiste elegante Gefasel war sie richtig, bis zu dem Moment, als sie falsch war.
Als die Arbeitslosigkeit in den 1970er Jahren schleichend anstieg, tat das US-Finanzministerium mit Unterstützung der Federal Reserve das, was Keynes ihnen geraten hatte. Sie führten Defizite ein, um die Wirtschaft anzukurbeln und die Schaffung von Arbeitsplätzen zu fördern.
Gemäß den Grundsätzen der Phillips-Kurve konnten die Zentralplaner bei steigender Arbeitslosigkeit nicht nur ihren Kuchen haben, sondern ihn auch essen. Sie konnten Geld drucken, ohne die Preise zu erhöhen.
Doch es geschah etwas völlig Unerwartetes. Anstelle von Arbeitsplätzen bekamen sie Inflation. Als sie es dann erneut versuchten, bekamen sie immer noch keine Arbeitsplätze. Stattdessen bekamen sie mehr Preisinflation.
Die Phillips-Studie wird für immer als leuchtendes Beispiel dafür stehen, warum die Wirtschaftstheorie unmöglich aus empirischen Daten abgeleitet werden kann. In den 1970er Jahren wurden die absichtlich erstellten Kurven auf den Kopf gestellt.
Die Episode der 1970er Jahre mit steigender Inflation und hoher Arbeitslosigkeit zeigte auch, dass die Wirtschaft kaum vorhersehbar ist. In einem Jahrzehnt leihen sich die Menschen Geld und geben es aus. Im nächsten sparen sie und bauen Schulden ab. Keine grafische Kurve kann vorhersagen, in welche Richtung sich das Verhalten der Menschen von einer Periode zur nächsten entwickeln wird.
Darüber hinaus wurde jeder Datensatz aus der Zeit vor 1971, der dazu diente, eine Beziehung zwischen Inflation und Arbeitslosigkeit zu erkennen, unbrauchbar, als die letzten Reste von Gold aus dem Geldsystem entfernt wurden.
Wenn die Arbeitslosenquote steigt, sinkt logischerweise die Wirtschaft. Aber wenn die Arbeitslosenquote sinkt, sollte die Wirtschaft dann nicht wieder wachsen? Nicht immer.
Von Januar 2010 bis Januar 2020 sank die Arbeitslosenquote in den USA von 9,8 Prozent auf 3,5 Prozent. Aber der Wirtschaftsboom in dieser Zeit war kaum ein Boom. Das BIP-Wachstum war lethargisch - im Durchschnitt 2,3 Prozent über das gesamte Jahrzehnt.
Und jetzt, um das Jahr 2023 herum, mit einer niedrigen Arbeitslosigkeit, die nur noch weiter steigen kann, einer stagnierenden Wirtschaft, einer anhaltend hohen Inflation und relativ hohen Zinsen, was soll da ein bescheidener Fed-Vorsitzender mit einem Vorsteuereinkommen von 190.000 Dollar pro Jahr tun?
Alle Optionen sind schrecklich. Aber denken Sie daran, dass dieses Chaos ausschließlich von der Fed und Washington verursacht wurde. In dieser Hinsicht können Sie sich darauf verlassen, dass die Fed die Dinge noch schlimmer machen wird.
Darin ist sie gut. Und das wird sie auch tun.