Monatlicher Marktkommentar: 1. November 2023
Aleksandr Solschenizyn
"Unser Feind, die Regierung" ist der Titel eines Artikels von Ramesh Thakur (Thakur ist ein ehemaliger stellvertretender UN-Generalsekretär), den ich mit Freude gelesen habe, da er mit meiner tiefen Überzeugung übereinstimmt, dass die gegenwärtigen westlichen demokratischen Regierungen nicht die Interessen der Mehrheit der Bürger vertreten, sondern eine Politik verfolgen, die den persönlichen Interessen dieser Bürokraten dient. Natürlich stimme ich auch mit Thomas Sowell überein, der schrieb: "Die Tatsache, dass so viele erfolgreiche Politiker so schamlose Lügner sind, wirft nicht nur ein schlechtes Licht auf sie, sondern auch auf uns. Wenn die Menschen das Unmögliche wollen, können nur Lügner sie zufriedenstellen."
Aber kommen wir zurück zu Thakurs Essay: "Die Jahre, in denen wir mit den immer drückenderen Einschränkungen und Auflagen von Covid gelebt haben, sind eine Geschichte vieler Schurken, die sich an der Tyrannei beteiligen, und einiger weniger Helden des Widerstands. Es ist eine Geschichte von käuflichen, inkompetenten Politikern und brutalen Polizisten - Schlägern in Uniform - die auf Geheiß machtbesoffener Apparatschiks handeln.
Wir mussten zwei grundlegende Wahrheiten neu lernen: Wenn Regierungen einmal mehr Macht erlangt haben, geben sie sie selten freiwillig wieder ab; und jede neue Macht, die missbraucht werden kann, wird missbraucht werden, wenn nicht heute von den aktuellen Staatsbediensteten, dann irgendwann in der Zukunft von ihren Nachfolgern." Ich sollte hinzufügen, dass die Russin/Amerikanerin Ayn Rand (1905 - 1982) sich ähnlich geäußert hat: "Wir nähern uns schnell dem Stadium der ultimativen Umkehrung: dem Stadium, in dem die Regierung frei ist, alles zu tun, was sie will, während die Bürger nur mit Erlaubnis handeln dürfen; das ist das Stadium der dunkelsten Perioden der menschlichen Geschichte, das Stadium der Herrschaft durch rohe Gewalt."
Abgesehen davon, dass ich ein Befürworter der libertären Wirtschaftspolitik bin, war der Grund für die Veröffentlichung des Artikels von Thakur die Tatsache, dass mir ein Freund einen Artikel über The Theory of Economic Regulation (1971) von George Stigler (Nobelpreisträger für Wirtschaftswissenschaften 1982) geschickt hat. Stigler war einer der führenden Vertreter der Chicago School of Thought, die den Wert des freien Marktes mit begrenzten staatlichen Eingriffen propagiert. (1947 gründeten Friedrich von Hayek, Frank Knight, Milton Friedman und George Stigler gemeinsam die Mount Pèlerin Society, ein internationales Forum für libertäre Ökonomen). Eines von Stiglers Lieblingskonzepten ist die so genannte "regulatorische Vereinnahmung", die eintritt, wenn "regulatorische" ("irregulatorische") Agenturen von den Branchen, die sie regulieren sollen, beeinflusst oder kontrolliert werden. "Regulierungsbehörden scheinen anfällig für eine Vereinnahmung zu sein, weil die Bürokraten, die diese Behörden leiten, ihren Job behalten wollen (große Unternehmen bezahlen Politiker, um sie unter Druck zu setzen, zu degradieren, zu bestrafen oder zu entlassen, oder sie bezahlen Bürokraten unter der Hand oder gewähren ihnen andere ungerechte Belohnungen, wie z. B. einen zukünftigen gut bezahlten Job). Große Unternehmen verfügen über mehr Informationen, Ressourcen und Organisation als Verbrauchergruppen. Das verschafft ihnen einen Vorteil bei der Beeinflussung von Regulierungsentscheidungen. Und dieser übergroße Einfluss verschafft den großen Unternehmen wiederum einen Vorsprung vor der Konkurrenz. Indem sie Druck auf die Regierung ausüben, können große Unternehmen auf Vorschriften drängen, die es kleineren oder kleinen Unternehmen erschweren, zu überleben... oder auch nur an den Start zu gehen. Außerdem können große Konzerne ein größeres Stück des staatlichen Haushaltskuchens durch Almosen, Bürgschaften oder Steuererleichterungen abbekommen.
Im August-Bericht lautete ein Untertitel: Das Geld wird wahrscheinlich aus FAANG und verwandten Aktien in Finanzwerte, Energie, Value und ausländische Aktien umgeschichtet. Ich bleibe bei dieser Einschätzung und halte den NASDAQ 100 Index für besonders anfällig.
Der Fairness halber muss ich auch Aktien erwähnen, die aufgrund von über den Erwartungen liegenden Gewinnen gestiegen sind, wie Microsoft (MSFT), Meta (META), Spotify (SPOT), Amazon (AMZN) usw. Bislang hat jedoch keine dieser Aktien ein neues Allzeithoch erreicht, und die meisten von ihnen haben die Gewinne, die sie unmittelbar nach den positiven Gewinnmeldungen erzielt hatten, wieder abgegeben. Außerdem, und das muss ich betonen, sehen die meisten langfristigen Charts der FAANG+-verwandten Aktien schrecklich aus. Nun würde ich mich bei meinen Investitionen nie zu 100 % auf die technische Analyse verlassen, aber ich halte die Chartmuster für mindestens so zuverlässig wie der typische Aktienanalyst eines Maklerunternehmens. Außerdem würde ich niemals einen Vermögenswert kaufen, ohne mir die langfristigen Charts anzusehen.
Bislang habe ich nur die Anfälligkeit von FAANG+-Aktien erörtert. Ich muss jedoch hinzufügen, dass zyklische Aktien wie Automobile usw. ebenso anfällig sind wie Banken, die ich letzten Monat besprochen habe, und Industrieunternehmen. Der Abwärtstrend der meisten Industrieaktien deutet darauf hin, dass diese Unternehmen die Rezession bereits zu spüren bekommen.
Besorgniserregend ist auch die Tatsache, dass der KBW-Bankenindex (BKX Index) auf dem niedrigsten Stand seit dem Tiefststand im Jahr 2020 schloss.
Salz in die Wunde des US-Aktienmarktes streut schließlich auch der US-Anleihemarkt, dessen langfristiger Aufwärtstrend 1981 begann und nun ein jähes Ende gefunden hat. In der zweiten Hälfte des Jahres 2023 kam es zu einem deutlichen Bruch des etablierten Aufwärtstrends. Von nun an dürften sich die Zinssätze in einem Aufwärtstrend und die Anleihekurse in einem Abwärtstrend befinden, wobei diese langfristigen Trends immer wieder von kurzen gegenläufigen Bewegungen unterbrochen werden dürften. [Wie ich bereits in früheren Berichten erläutert habe, bewegen sich Inflation und Zinssätze in langfristigen Zyklen, die von Höhepunkt zu Höhepunkt zwischen 40 und 60 Jahren oder sogar noch länger dauern.]
Ich spreche hier von gegenläufigen Bewegungen, weil sowohl der US-Aktienmarkt als auch der US-Anleihemarkt aus kurzfristiger Sicht stark überverkauft sind. Daher sollten Anleger davon absehen, große und gehebelte Positionen einzugehen und darauf zu wetten, dass Aktien und Anleihen sofort zusammenbrechen.
Außerdem müssen sich die Anleger darüber im Klaren sein, dass die Saisonalität des US-Aktienmarktes gerade jetzt nach oben dreht! Markttechniker Tom McClellan meint: "Wir stehen kurz vor dem Ende des dritten Jahres der laufenden Amtszeit des Präsidenten und steuern auf das vierte Jahr zu, das auch als Wahljahr bekannt ist. Das 3. Jahr ist seit langem ein Jahr, in dem es fast jedes Mal aufwärts geht.
Wie ich bereits in früheren Berichten erläutert habe, halte ich eine relativ große Position an Bareinlagen. Aber wenn ich mir die Grafik des KBW-Bankenindex ansehe, mache ich mir Sorgen, dass nicht alle Einlagen zurückgezahlt werden. Tief im Herzen fühle ich mich viel wohler, wenn ich Edelmetalle in physischer Form halte. Darüber hinaus könnten sich die geopolitischen Bedingungen im Hamas/Israel-Konflikt verschärfen, was die Edelmetall- und Ölpreise wahrscheinlich noch viel höher treiben würde.
Da wir uns langsam auf die Weihnachtszeit zubewegen, möchte ich meinen Kommentar mit drei Zitaten über Frieden abschließen, denn Spannungen entstehen und Kriege folgen, wie der englische Philosoph und politische Ökonom John Stuart Mill im 19. Jahrhundert bemerkte: "Wer nur seine Seite des Falles kennt, weiß wenig."
Sadhguru meinte, dass "Frieden nicht von außen erzwungen werden kann. Er ist eine Folge davon, wie wir in uns selbst sind", während Mahatma Gandhi meinte: "Auge um Auge führt nur dazu, dass die ganze Welt blind wird." Albert Einstein schließlich meinte: "Frieden kann nicht mit Gewalt erzwungen werden; er kann nur durch Verständnis erreicht werden."
Mit freundlichen Grüßen
Marc Faber