Wird sich der Abschwung der US-Wirtschaft beschleunigen?
Was die Beschäftigung betrifft, so ist im verarbeitenden Gewerbe ein deutlicher Rückgang zu verzeichnen, während der Bausektor weiterhin relativ lebhaft ist:
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Der Bausektor ist im Aufschwung und profitiert in hohem Maße von dem umfangreichen Stützungsprogramm für die US-Wirtschaft.
Viele Beobachter stellen jedoch die Zuverlässigkeit der Beschäftigungszahlen in Frage.
Die Tatsache, dass die US-Wirtschaft seit 41 Monaten in Folge Arbeitsplätze geschaffen hat, ist ein unterstützender Faktor für die Märkte.
Bei näherer Betrachtung zeigt sich jedoch, dass eine Rekordzahl dieser Arbeitsplätze Teilzeitarbeitsplätze sind.
Millionen von Amerikanern arbeiten in mehreren Jobs, um ihre Grundbedürfnisse zu decken:
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Im Mai 2024 hatten rekordverdächtige 8,4 Millionen Menschen gleichzeitig mehrere Jobs, was einen Anstieg von +3 Millionen im Vergleich zum niedrigsten Stand während der Pandemie im Jahr 2020 bedeutet.
Die Teilzeitbeschäftigung explodierte mit einem Anstieg von +286.000 im Mai.
Die Vollzeitbeschäftigung ging dagegen im letzten Monat um -625.000 zurück:
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Vorläufig verdeckt der Anstieg der Teilzeitbeschäftigung diesen grundlegenden Trend.
Allerdings erschwert ein weiteres neues Phänomen die Analyse der Rohdaten des US-Arbeitsmarktes.
Laut einer neuen von Qualtrics durchgeführten Studie unter Amerikanern der Generation Z finden 60 % der Befragten traditionelle 9-bis-5-Jobs anstrengend, und 43 % geben an, dass sie nicht in dieser Art von Job arbeiten möchten.
Das Phänomen der stillen Kündigung, das in der amerikanischen Arbeitswelt auf dem Vormarsch ist, betrifft vor allem die jüngere Generation. Viele Segmente des Arbeitsmarktes bleiben vom wirtschaftlichen Abschwung weitgehend unberührt, was vor allem auf einen Mangel an motivierten Bewerbern zurückzuführen ist. Das traditionelle Konzept des "Daddy-Jobs" ist nicht mehr populär. Vor diesem Hintergrund sind die US-Beschäftigungszahlen sicherlich weniger repräsentativ für die tatsächliche wirtschaftliche Lage des Landes.
Insbesondere gibt es deutliche Kontraste je nach Nationalität der Arbeitnehmer. Seit 2021 profitierten vor allem ausländische Arbeitnehmer von der guten Arbeitsmarktlage:
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Aus diesen Zahlen lassen sich mehrere Analysen ableiten:
Die Unterstützungsmaßnahmen der US-Regierung im Bausektor sind vor allem gering qualifizierten Arbeitsplätzen zugute gekommen, von denen Neuankömmlinge auf amerikanischem Boden oft als erste profitieren.
Die Zunahme der Teilzeitarbeit hat wahrscheinlich auch einen erheblichen Teil dieser Bevölkerung betroffen.
Welcher Faktor hat die Struktur des US-Arbeitsmarktes tiefgreifend verändert? Die Inflation.
Die steigenden Lebenshaltungskosten zwingen die Arbeitnehmer dazu, mehrere Stellen zu besetzen oder nach und nach eine Stelle aufzugeben, die kein ausreichendes Einkommen mehr garantiert, um ihren Lebensstandard zu halten. Die Reallöhne sind in den letzten fünf Jahren gesunken, was sich viel stärker als erwartet auf den Arbeitsmarkt ausgewirkt hat.
Die Beschäftigungszahlen müssen daher sehr genau analysiert werden, wobei die Inflationsdaten zu berücksichtigen sind.
Die Fed scheint ihren Kampf gegen die Inflation aufgegeben zu haben, und die Märkte erwarten nun eine Zinssenkung vor den nächsten US-Wahlen.
Die Anzeichen für ein Wiederaufleben der Inflation werden jedoch immer deutlicher: Die Mieten steigen wieder, und die Transportkosten nehmen stark zu, was auf höhere Preise für die Erzeuger in den kommenden Monaten hindeutet.
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Die Engpässe in den Produktionslinien bleiben ungelöst. In einem kürzlich geführten Interview erklärt Airbus-CEO Guillaume Faury, dass Triebwerksknappheit jetzt zu einem Problem wird:
"Das ist eine neue Situation, mit der wir nicht gerechnet haben."
"Airbus fehlen überall Teile."
Die Probleme in der Lieferkette verschärfen sich erneut, begleitet von der Gefahr eines anhaltenden Inflationsanstiegs.
Die Inflation hat zum Beispiel die Analyse der US-Beschäftigungszahlen erheblich getrübt.
Der Eintritt der US-Wirtschaft in eine Rezession dürfte weit weniger vorhersehbar sein, wenn wir uns ausschließlich auf die Analyse der Beschäftigungszahlen verlassen.
Es gibt ein anderes, wirksameres Instrument, um den Eintritt der US-Wirtschaft in eine Rezession zu erkennen: die Inversion der Zinskurve.
Die Inversion der Renditekurve ist stets mit Rezessionsphasen einhergegangen. Wir haben bereits im Oktober 2022 eine Inversion der Renditekurve beobachtet. Je länger die Inversion andauert, desto tiefer ist die anschließende Rezession.
Seit der Nachkriegszeit haben die Märkte keine so lange Unterstützung mit einer so anhaltenden Inversion der {10-jährigen/3-monatigen} Renditekurve erlebt!
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Sollte sich die Geschichte wiederholen, wäre eine Rezession für die Märkte noch verheerender als frühere Rezessionen.
In dieser Woche veröffentlichte Tavi Costa ein sehr interessantes Diagramm zum Verhältnis zwischen 2- und 30-jährigen Renditen:
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Diese Grafik ist besonders interessant, da sie verdeutlicht, wie nahe wir daran sind, die Abwärtsunterstützung bei diesem Renditeverhältnis zu durchbrechen.
Mit anderen Worten: Das Ende der Zinsinversionsphase ist in Sicht. Gerade am Ende dieser Umkehrphase wird das Risiko einer Rezession deutlicher.
Während wir auf dieses Rezessionssignal warten, stellt der Dollar weiterhin neue Rekorde gegenüber dem Yen auf: Die japanische Währung war seit 1986 nicht mehr so schwach gegenüber dem Greenback!
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Der Goldpreis bleibt vor dem Hintergrund eines erneuten Anstiegs des US-Dollars unter Druck und konsolidiert sich nach seinem jüngsten Ausbruch weiter:
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Die kommenden Wochen dürften sehr volatil werden, da die Wahlen in Frankreich und die Reaktion der japanischen Zentralbank auf die Schwäche des Yen die Spannungen auf allen Märkten noch verstärken dürften.