Das Kernproblem des Londoner Gold- und Silbermarktes für den außerbörslichen Handel (OTC) besteht darin, dass er auf dem Handel mit Schuldscheinen für den sofortigen Besitz von Metall basiert, wobei nur ein winziger Bruchteil dieses Metalls zur Lieferung verfügbar ist.
In diesem Beitrag vom 24. August 2024 wurde aufgezeigt, dass auf dem Londoner OTC-Goldmarkt (sofortiger Besitz) schätzungsweise 9.500 bis 14.300 Tonnen an Forderungen bestehen.
In den Londoner Goldtresoren befinden sich jedoch nur 1.300 Tonnen Gold, die nicht von börsengehandelten Fonds oder der Bank of England für sich selbst und andere Nationen gehalten werden.
Der Großteil der 1.300 Tonnen in den Londoner Tresoren befindet sich im Besitz von Inhabern, die nicht mit Gold handeln - nur ein kleiner Teil des Floats steht dem Markt für die Abrechnung dieser Kassagold-Schuldscheine zur Verfügung, wenn eine Lieferung verlangt wird.
Erhöhte implizite Marktleasingraten für Gold seit 2022 zeigen, dass der Markt für physische Goldleihe aufgrund eines mittlerweile chronischen Mangels an physischem Metall angespannt ist.
In Anbetracht der Tatsache, dass in Londoner Tresoren möglicherweise nur einige hundert Tonnen (oder weniger) Gold für die Begleichung von Forderungen zur Verfügung stehen, gegenüber den bis zu 14.300 Tonnen Goldbesitzansprüchen, die auf dem Kassamarkt angegeben sind, ist die Achillesferse des Londoner Marktes die Nachfrage nach physischen Lieferungen.
Im ersten und zweiten Quartal 2024 wurden 397 Tonnen Gold aus den Tresoren des Londoner OTC-Marktes abgezogen, und die britischen Import-/Exportdaten zeigen einen Nettoexport (Importe minus Exporte) von 40 Tonnen Gold aus dem Vereinigten Königreich bis Juni:
Abbildung 1 - Britische Goldimport-/Exportdaten; Quelle: goldchartsRus.com
In Anbetracht des geringen offensichtlichen Goldfloats ist der Londoner Markt also auf fortgesetzte Goldimporte angewiesen, sollte die Nachfrage nach Goldlieferungen anhalten oder steigen.
In der Zwischenzeit ist die Anziehungskraft von physischem Gold weltweit groß, und die zunehmende Nachfrage nach Lieferungen an der Shanghai Gold Exchange (SGE), die sich in diesem Jahr auf insgesamt 1.400 Tonnen beläuft, bei einem globalen Goldmarkt von 4.900 Tonnen pro Jahr, hat zu hohen Goldaufschlägen in Shanghai im Vergleich zu London geführt.
Abbildung 2 - Goldliefermengen an der Shanghai Gold Exchange (SGE) 2008 bis heute; Quelle: goldchartsRus.com
Abschließend
Der Londoner Schuldscheinmarkt für Gold und Silber, der seit 1987 besteht, scheint aufgrund der starken weltweiten Nachfrage nach physischen Gold- und Silberbarren ins Wanken zu geraten, während eine so große Kohorte von Londoner Bar-/Spotkontrakt-Metall-„Besitzern“ existiert.
Bislang haben sich die Bank of England und die Bullionbanken, die diesen Markt betreiben, darauf verlassen, dass die große Mehrheit der Papiermetallbesitzer davon überzeugt war, dass die von ihnen gehaltenen Kassakontrakte bedeuteten, dass die Kontraktbesitzer tatsächlich Metall besaßen.
Angesichts der zunehmenden weltweiten Knappheit von Gold und Silber scheint es nur eine Frage der Zeit zu sein, bis eine Gegenpartei eines Londoner Kassa-Gold-Schuldscheins mit der Lieferung in Verzug gerät, was einen Ansturm dieser Papierscheininhaber auslöst, die die Lieferung fordern und den Londoner Markt in die Knie zwingen.
In Anbetracht des enormen Papier-zu-Metall-Verhältnisses in London wird der Ansturm wahrscheinlich sehr kurz sein.