Im Januar 1934 wurde der Dollar gegenüber Gold um 69 % abgewertet, als die US-Regierung die Definition des Dollars willkürlich änderte. Was zuvor 23,22 Grain Feingold ($20,67 pro Unze; $0,66 pro goldgram) war, wurde mit einem Federstrich von Präsident Franklin Roosevelt plötzlich auf 13,71 Grain Gold ($35 pro Unze; $1,13 pro goldgram) verbilligt.
Nach einer langen Talfahrt wird ein Dollar heute nur noch für 0,18 Grains Gold und 2725 $ pro Unze (87,61 $ pro goldgram) gehandelt. Ich gehe davon aus, dass sich dieser Abwärtstrend fortsetzen wird, da der Dollar durch die anhaltende Inflation an Kaufkraft verliert.
Andere hingegen erwarten eine Deflation wie in den 1930er Jahren, als der Dollar an Kaufkraft gewann. Sie argumentieren, dass die globale Verschuldung weiter ansteigt, bis zu dem Punkt, an dem sie nicht mehr tragbar ist, weil nicht genug Wohlstand (Kaufkraft) geschaffen wird, um die Schulden zu bedienen.
Zwar lassen sich für beide Denkrichtungen Argumente anführen, doch die wichtigste Tatsache ist, dass die Zukunft nicht vorhergesagt werden kann. Dennoch kann der Wert von Gold in einer Welt der Fiat-Währungen objektiv mit meinem Fear Index gemessen werden, einem nützlichen Instrument, das ich vor vierzig Jahren entwickelt habe und das sich als zuverlässig erwiesen hat. Er kann auf jede beliebige Fiat-Währung oder auf alle Währungen zusammen angewandt werden, aber hier wende ich ihn nur auf den US Dollar an.
Die Formel für den Fear Index und sein Wert zum 31. Dezember 2024 lauten wie folgt:
Im Laufe der Jahre habe ich den Fear Index auf verschiedene Weise erklärt. Er ist ein Maß für den relativen Wert von Gold gegenüber dem Dollar, ein Trendindikator und ein nützliches Handelsmodell mit Kauf- und Verkaufssignalen (wir sind immer noch bei dem Kaufsignal vom Dezember 2022, als Gold bei 1822 $ lag). Ich habe den Fear Index auch in Bezug auf die monetäre Bilanz des Dollars erklärt, nämlich dass der Dollar durch die Vermögenswerte in den Bankbilanzen, einschließlich der US-Goldreserven, aus denen der Dollar abgeleitet ist, gedeckt ist. Es gibt aber noch eine weitere Möglichkeit, den Fear Index zu betrachten, dessen fundamentaler Charakter mit dem sich ständig ändernden Multiplikator (dem Kurs/Gewinn-Verhältnis) verglichen werden kann, zu dem der Aktienmarkt gehandelt wird.
Heute liegt dieser Multiplikator des S&P 500 bei knapp unter 30 und damit unter den Höchstständen von über 40, die kurz vor dem Höhepunkt der Internetblase und auch der Pandemie erreicht wurden. In den 1970er Jahren und davor, in den späten 1940er Jahren, lag der Multiplikator bei nur 6. Warum die große Veränderung des Multiplikators?
Bei der Bewertung der Veränderungen des Multiplikators spielen unzählige Faktoren eine Rolle, und ich habe noch kein mathematisches Modell gesehen, das erfolgreich vorhersagt, wie und wann diese Veränderungen des Multiplikators auftreten werden. Der Grund dafür ist natürlich, dass der Multiplikator von der Nachfrage der Menschen nach Aktien abhängt, und wir wissen, dass sich die Präferenzen der Menschen ändern. Außerdem ist es unmöglich, diese Änderungen der Präferenzen vorherzusagen. Dennoch kann der Multiplikator sehr nützlich sein.
Aus Erfahrung wissen wir, dass der Multiplikator niedrig ist, wenn er bei 6 liegt, und hoch, wenn er bei 30 liegt. Wir wissen auch, dass sich der Multiplikator nicht über Nacht ändert. Er verändert sich langsam, und sein Trend lässt sich erkennen. So stieg er zum Beispiel von 6 im Jahr 1949 bis auf 22 im Jahr 1961 an. In den Jahren 1974 und 1980 erreichte er dann wieder 6. Danach stieg er auf dem Höhepunkt der Internetblase auf über 40. Seitdem hat er sich im Allgemeinen seitwärts in den 20er und 30er bewegt.
Diese Veränderungen des Multiplikators sind starke Kräfte, die für die Bewertung des Marktes sowie für den Wert und den Preis der Aktien eines Unternehmens wichtig sind. Wenn beispielsweise eine Aktie mit einem Multiplikator von 20 bei 20 $ gehandelt wird und die Gewinne des Unternehmens von 1,00 $ auf 1,50 $ steigen, fällt der Kurs dennoch auf 15 $, wenn der Multiplikator in diesem Zeitraum auf 10 fällt, was die Bedeutung des Multiplikators unterstreicht.
Wenn Ihnen die Aussichten für ein Unternehmen gefallen und Sie steigende Gewinne erwarten, sollten Sie daher kaufen, wenn der Multiplikator der Aktie niedrig ist, und die Aktie halten, solange der Multiplikator steigt. Umgekehrt sollten Sie verkaufen, wenn sich die Gewinnaussichten des Unternehmens bei einem hohen Multiplikator verschlechtern, und die Aktie meiden, bis sie einen niedrigen Multiplikator erreicht und sich die Aussichten zum Besseren wenden. Natürlich sind Investitionen in Aktien komplexer, daher sollten Sie diese Bewertungsmethode nur als ein Instrument betrachten, das Sie bei der Entscheidung über den Kauf oder Verkauf von Aktien eines Unternehmens einsetzen können.
Betrachten Sie nun den Fear Index auf die gleiche Weise, wie ich gerade den Multiplikator erklärt habe. Auch er wird von einer Vielzahl von Faktoren bestimmt, die sich nicht vorhersagen lassen. Dennoch können wir den Fear Index berechnen, um zu wissen, ob er im Vergleich zu den historischen Ergebnissen niedrig oder hoch ist und ob er steigt oder fällt, wie die folgende monatliche Grafik zeigt.
Wie aus der obigen Grafik hervorgeht, ist der Fear Index mit 3,19 % im Vergleich zu seinen historischen Werten seit 1913 niedrig. Es wird aber auch ein wichtiger Punkt deutlich, der sich direkt auf den Namen dieses Index bezieht. Wenn die Sicherheit der eigenen Fiat-Währung in Frage gestellt wird, steigt der Fear-Index. Wenn sich diese Angst auflöst und das Vertrauen in das Geldsystem zurückkehrt, fällt der Fear Index.
Zur weiteren Erläuterung dieses Punktes sei angemerkt, dass ein Geldsystem einen Betrag an „Kaufkraft“ umfasst, ein abstraktes Konzept, das bei Analysen von Geld und Währung leider allzu oft außer Acht gelassen wird. Diese Kaufkraft - die demjenigen, der sie besitzt, die Möglichkeit gibt, zu kaufen, zu sparen oder zu investieren - wird auf zwei verschiedene Arten vom Zahler an den Zahlungsempfänger weitergegeben: durch Gold (einen Sachwert) oder durch Fiat-Währung (ein Versprechen einer Bank). Wenn diese Versprechen gebrochen oder auch nur angezweifelt werden, bringen die Menschen ihre Kaufkraft in Sicherheit. Die 5000-jährige Geschichte des Goldes beweist, dass es der sicherste Vermögenswert von allen ist.
Beachten Sie, wie Gold die Kaufkraft in der folgenden Grafik der Rohölpreise bewahrt hat. Mit einer Unze oder einem Gramm Gold kann man heute im Wesentlichen die gleiche Menge Rohöl (Energie) kaufen wie vor 74 Jahren. Um auf die Grafik des Fear Index zurückzukommen: Der Index erreichte während der Großen Depression einen Höchststand von fast 30 % und ging dann mit der Wiederherstellung des Vertrauens in den Dollar zurück. Er stieg in den inflationären 1970er Jahren und dann erneut während der Finanzkrise 2008 an. Beachten Sie, dass im Dezember 2022 ein neuer Aufwärtstrend - wenn auch erst im Entstehen begriffen - begann.
Es liegt daher nahe, darüber nachzudenken, ob sich die Geschichte wiederholt, und wenn ja, können wir uns auch fragen, ob dieser neue Aufwärtstrend von Dauer sein wird, unabhängig von seiner Ursache. Dabei spielt es keine Rolle, ob das Währungsproblem, das den Goldpreis nach oben treibt, die aktuelle Inflation, eine mögliche Deflation oder eine weitere Bankenkrise ist. Der Punkt ist, dass Gold gewinnt, wenn der Angstindex steigt, und das tut er nun schon seit zwei Jahren.
Gold gewinnt, weil die Menschen ihre Kaufkraft aus dem Dollar in Gold umschichten, so wie sie es in den 1930er, 1970er und zu Beginn dieses Jahrhunderts getan haben. Was zählt, ist nicht das Etikett (der Dollarpreis), das dem Gold angehängt wird. Wichtig ist der prozentuale Anteil der Kaufkraft (d. h. M2, die Gesamtmenge der Dollars), der sich aus dem Gewicht des Goldes ergibt, das in den US-Goldreserven gehalten wird, die derzeit 3,19 % eines jeden Dollars abdecken.
Angesichts der Tatsache, dass Dollars aus Gold abgeleitet werden, das zusammen mit Silber das Geld der amerikanischen Verfassung ist, ist es logisch, dass der Fear Index der entscheidende Faktor für den Wert des Goldes ist. Um dies mit Zahlen zu belegen, nehmen wir an, der Fear Index verdoppelt sich in zwei Jahren auf 6,38 %. Unabhängig davon, ob die US-Notenbank die Dollarmenge erhöht (Inflation) oder senkt (Deflation), wird sich die Kaufkraft von Gold, gemessen in Dollar, verdoppeln, was ich für eine vernünftige Prognose halte.
Wenn man den Furchtindex zur Projektion des Goldpreises in beiden Szenarien verwendet und die Lösung für „X“ aufstellt, ergibt sich der projizierte Goldpreis:
Inflation: Annahme eines Anstiegs von M2 um 4 % pro Jahr; Goldreserven unverändert; Fear Index gleich 6,38 %.
Deflation: Annahme eines Rückgangs von M2 um -4% p.a.; Goldreserven bleiben unverändert; Fear Index beträgt 6,38%
In beiden Szenarien steigt der prognostizierte Goldpreis, aber der Fear Index ist entscheidend. Wenn er sich verdoppelt, verdoppelt sich die Kaufkraft des Goldes, unabhängig davon, ob der Dollar in der Zukunft inflationiert oder deflationiert, so dass der Dollarpreis des Goldes in einer Welt der Fiat-Währungen im Vergleich zum Fear-Index von untergeordneter Bedeutung ist.