Der August begann in Japan mit einem Finanzschock.
Der Nikkei erlebte einen "schwarzen Freitag" mit einem Rückgang von fast -15 %.
Nach 45 Jahren hatte der Index endlich wieder den Stand von 1989 erreicht... Doch in nur wenigen Tagen verlor er fast ein Drittel seines Wertes!
Alles begann damit, dass die Bank of Japan (BoJ) auf ihrer letzten Sitzung beschloss, die Zinsen zu erhöhen und die Negativzinspolitik mit einer Anhebung auf 0,25 % zu beenden.
Jahrelang hatten Anleger diese Nullzinsen genutzt, um sich Yen zu leihen und in US-Dollar oder andere Währungen zu konvertieren und so eine fast kostenlose Hebelwirkung zu erzielen. Mit der BoJ-Zinserhöhung und den angekündigten Zinssenkungen in den USA und der EU lösen sich diese Carry Trades jedoch auf. Der Yen verteuerte sich von 160 auf 142 Yen gegenüber dem Dollar, was zu Nachschussforderungen und dem Verkauf von zugrunde liegenden Vermögenswerten führte und die Aktienmärkte einbrechen ließ.
Die japanische Währung erholte sich stark gegenüber dem Dollar, als die Carry Trades aufgelöst wurden. Innerhalb weniger Wochen wandelten die Yen-Anleger ihre bärischen Wetten in bullische Wetten um:
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Der Einbruch des japanischen Marktes ist rekordverdächtig: Seit 1987 hat die Tokioter Börse keinen derartigen Rückgang in Punkten und Prozenten mehr erlebt!
Der Schock war so groß, dass er die BoJ zu Beginn der Woche zum Eingreifen zwang: Die Erhöhung um 0,25 % war bereits zu viel. Nur wenige Stunden nach der Zinserhöhung wurde man Zeuge einer schlichten und einfachen Kapitulation der Bank of Japan.
Ihr Gouverneur, Uchida, nahm plötzlich eine viel konventionellere Haltung ein und erklärte: "Wir werden die Zinsen nicht erhöhen, wenn die Märkte instabil sind".
Innerhalb weniger Stunden änderte die BoJ aufgrund der Marktturbulenzen ihre Meinung, und die Zinserhöhung wurde überstürzt abgebrochen.
Was könnte Uchida dazu bewogen haben, so zu handeln?
Es gab Gerüchte über Nachschussforderungen, die für eine große japanische Bank problematisch wurden.
Aber das Problem ist wahrscheinlich viel größer, als es scheint.
Wie die Deutsche Bank erklärt, ist die Bilanz des japanischen Staates mit einem Bruttobilanzwert von rund 500 % des BIP, d. h. 20 Billionen Dollar, ganz einfach ein gigantischer Carry Trade.
Die japanische Regierung hat auch von künstlich niedrigen Zinsen profitiert, um einen Lebensstil zu finanzieren, den sie bei einem erneuten Anstieg der Zinsen nicht mehr aufrechterhalten könnte:
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Wir befinden uns nicht mehr im Jahr 2008, und die Banken sind nicht mehr die einzigen, die von möglichen Margenforderungen betroffen sind. Diesmal betrifft das Carry-Trade-Problem die japanische Regierung. Unter diesen Bedingungen ist es schwer vorstellbar, wie der BoJ-Gouverneur seine restriktive Politik hätte beibehalten können.
Angesichts dieser Situation stellt sich die Frage: Wenn die BoJ die Zinssätze nicht anheben kann, welchen Sinn hat es dann, in japanische Schuldtitel zu investieren? Wie lässt sich ein Realwertverlust dieser Wertpapiere vermeiden, wenn man weiß, dass sie nicht in der Lage sein werden, mit der Inflation und der erwarteten Abwertung der japanischen Währung aufgrund einer unweigerlich übermäßig akkommodierenden Geldpolitik Schritt zu halten?
Ist es unter diesen Bedingungen besser, japanische Schuldtitel oder physisches Gold zu kaufen?
Mit der Kehrtwende der BoJ setzte Gold in Yen seinen parabolischen Aufwärtstrend fort; die Käufer positionierten sich logischerweise neu, um zu kaufen, sobald Uchida einen Rückzieher machte:
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In China steigen die Goldprämien wieder an, was eine Unterstützung für den Goldpreis auf diesem Niveau signalisiert:
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Die Fundamentaldaten der physischen Edelmetallmärkte bleiben im Juli 2024 sehr positiv.
Die Märkte für Papiertermingeschäfte sind wesentlich volatiler, was insbesondere auf die Margin Calls zurückzuführen ist, die seit der Auflösung der japanischen Carry Trades Anfang August zu beobachten sind. Um ihre Verluste aufgrund des Zusammenbruchs der Aktienmärkte zu kompensieren, sind einige Teilnehmer gezwungen, ihre Kontrakte zu liquidieren, um ihre Verluste zu decken.
Der Rückgang des Gold- und Silberpreises am Montag stand in unmittelbarem Zusammenhang mit der Auflösung von Spekulationen im Zusammenhang mit Carry-Trade-Margin-Calls: Die Gesamtzahl der offenen Kontrakte für Gold sank um fast 20.000 auf nur noch 488.000. Der Gesamtrückgang seit letzter Woche beträgt mehr als 110.000 Kontrakte bzw. 20 % gegenüber dem jüngsten Höchststand vom 18. Juli.
Dennoch bleibt der Rückgang bei Gold im Vergleich zu früheren Episoden von Margin Calls sehr moderat.
Die Verkäufer haben ihre Short-Positionen reduziert; der jüngste Rückgang des Goldpreises hat zu einer Eindeckung von Short-Positionen geführt, was für Long-Investoren eine recht gute Nachricht ist:
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Spekulationen auf dem Edelmetallmarkt sind in den Vereinigten Staaten stark rückläufig:
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Chinas Goldbegeisterung ist wieder im Aufwind. Die Zahl der am Shanghaier Markt eröffneten Kontrakte hat einen neuen Höchststand seit 2021 erreicht:
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Auch das Handelsvolumen der Shanghai-Futures steigt wieder an. Chinesische Anleger kehren auf den Goldmarkt zurück, nachdem sie ihn im vergangenen Mai verlassen hatten:
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In einem Umfeld, in dem die Geldpolitik weiterhin sehr akkommodierend ist, widersteht Gold jeder Korrektur in allen Währungen.