Nach einem schönen Lauf in der ersten Hälfte dieses Jahres erlitt Kupfer eine ernsthafte Korrektur, was einige dazu veranlasst hat, sich zu fragen, ob die Geschichte nicht vorbei ist:
Ein aktueller Beitrag des Rohstoffanalysten Rick Mills beantwortet diese Frage. Hier ist ein Auszug aus dem (viel längeren) Artikel:
Benchmark Mineral Intelligence (BMI) prognostiziert einen Anstieg des weltweiten Kupferverbrauchs um 3,5 % auf 28 Millionen Tonnen im Jahr 2024 und einen Anstieg der Nachfrage von 27 Millionen Tonnen im Jahr 2023 auf 38 Millionen Tonnen im Jahr 2032, was einem durchschnittlichen jährlichen Wachstum von 3,9 % entspricht.Nach Angaben des US Geological Survey belief sich das Angebot der Kupferminen im Jahr 2023 jedoch nur auf 22 Millionen Tonnen. Wenn das Kupferangebot in diesem Jahr nicht wächst, werden wir möglicherweise ein Defizit von 6 Mio. t haben.Die Bergbauunternehmen sehen ihre Reserven schrumpfen, da ihnen das Erz ausgeht. Laut der Rohstoff-Investmentfirma Goehring & Rozencwajg nähert sich die Branche „den unteren Grenzen der Cut-off-Gehalte, und Erweiterungen auf Brachflächen sind keine praktikable Lösung mehr. Wenn dies zutrifft, nähern wir uns rasch dem Punkt, an dem die Reserven überhaupt nicht mehr erweitert werden können“.Niedrigere Gehalte bedeuten, dass Millionen von Tonnen mehr Gestein bewegt und verarbeitet werden müssen, um die gleiche Menge Kupfer zu erhalten.Im Juli legte der Vizepräsident der US-Investmentbank Stifel Financial Cole McGill Daten vor, die Goehring & Rozencwajg bestätigen: „Wenn man sich die Gehalte der 20 größten Kupferminen seit 2000 ansieht, sind sie tendenziell um 15-20 % gesunken, und wenn man einige der höhergradigen afrikanischen Projekte herausnimmt, sind sie sogar noch niedriger.“Sprott stimmt zu, dass Chile und Peru, die wichtigsten kupferproduzierenden Länder, mit Arbeitsstreiks und Protesten zu kämpfen haben, die durch sinkende Erzgehalte noch verstärkt werden. Russland, das bei der Kupferproduktion an siebter Stelle steht, muss aufgrund des anhaltenden Krieges in der Ukraine mit einem Rückgang rechnen. Trotz der Bemühungen der Bergbauunternehmen, die Produktion hochzufahren, rechnen viele Analysten mit einem zunehmenden Ungleichgewicht des Angebots.Die großen Kupferminenbetreiber tun nicht viel, um das Problem zu lindern. Qualitativ hochwertige Projekte werden immer seltener, und es fehlt an großen neuen Entdeckungen. Weltweit vergehen von der Entdeckung bis zur Produktion im Durchschnitt 16,5 Jahre.Um die steigende Kupfernachfrage zu befriedigen, konzentrieren sich die großen Kupferkonzerne darauf, die Lebensdauer und Produktivität bestehender Minen zu verlängern, anstatt die teurere und risikoreiche Exploration und Erschließung neuer Greenfield Projekte durchzuführen.E&MJ Engineering stellte in seinem Ausblick auf die Kupferproduktion bis 2050 fest: „Der Trend zu sinkenden Erzgehalten und die fortgesetzte Entwicklung der bestehenden Betriebe zur Ausbeutung von Lagerstätten mit niedrigeren Gehalten wird sich wahrscheinlich fortsetzen, wenn keine hochgradigen Projekte entdeckt werden."„Ein Rückgang des Erzgehalts führt zu höheren Betriebskosten, was in erster Linie auf die Menge und Tiefe des Materials zurückzuführen ist, das abgebaut und verarbeitet werden muss, um die gleiche Menge an Kupferprodukten zu erzeugen. Es ist keine Überraschung, dass sowohl die Treibhausgasemissionsintensität als auch die Energieintensität mit abnehmendem Erzgehalt zunehmen. Es gibt einen Wendepunkt, an dem unterhalb eines Erzgehalts von etwa 0,5 % Kupfer die Intensität beider Messgrößen drastisch ansteigt.Angesichts der Tatsache, dass sich viele Minen schnell ähnlichen Erzgehalten nähern, wenn sie sie nicht sogar schon erreichen, ist dies ein dringendes Problem. In seinem Rohstoffausblick für das Geschäftsjahr 2020 schätzt BHP, der drittgrößte Kupferproduzent der Welt, dass durch den Rückgang der Erzqualität bis 2030 etwa 2 Millionen Tonnen pro Jahr an raffiniertem Kupfer wegfallen könnten, wobei durch die Erschöpfung der Ressourcen bis zu diesem Zeitpunkt weitere 1,5 Millionen bis 2,25 Millionen Tonnen pro Jahr wegfallen könnten.Der Rückgang des Gehalts, die Verschlechterung der Erzqualität und der Angebotsdruck durch den zunehmenden Ressourcennationalismus machen deutlich, wie wichtig die Finanzierung der Exploration ist.Leider erreichte das Kapital für die Exploration und Erschließung von Kupferminen laut Sprott im Jahr 2013 mit 26,13 Mrd. USD seinen Höchststand. Seitdem hat es sich fast halbiert und bleibt mit nur 14,42 Milliarden Dollar im Jahr 2022 niedrig.McGill erklärte gegenüber Bloomberg, dass das Kupferangebot zwischen 2009 und 2016 mit einer CAGR von 3,5-4 % wuchs. Seit 2016, als der Kupferpreis seinen Tiefpunkt bei etwa 2-2,20 $/lb erreichte, liegt die CAGR bei etwa 1 %.Die Commodities Research Unit (CRU) prognostiziert, dass ohne neue Investitionen die weltweite Kupferminenproduktion bis 2034 auf unter 12 Mio. Tonnen sinken wird, was zu einem Versorgungsdefizit von mehr als 15 Mio. Tonnen führen wird. Über 200 Kupferminen werden voraussichtlich vor 2035 kein Erz mehr haben, und es sind nicht genügend neue Minen in Planung, um sie zu ersetzen.
Zusammengefasst:
Die Kupfernachfrage übersteigt das Angebot, was zu höheren Preisen führen sollte.
Arbeitskämpfe, geopolitische Unruhen und sinkende Erzqualitäten machen den heutigen Bergbauunternehmen das Leben schwer. Die etablierten Kupferaktien werden also profitieren, allerdings nur teilweise, da die Betriebskosten mit dem Metallpreis steigen.
Die Hauptnutznießer der oben genannten Trends werden die Junior-Bergbauunternehmen und Explorationsunternehmen sein, die über bemerkenswerte Kupfervorkommen verfügen, die von den ressourcenarmen Großunternehmen gekauft werden können.
Die vielleicht sicherste Anlage in diesem Bereich sind physische ETFs - wenn es denn welche gäbe. Der Physical Copper Trust von Sprott wird seit kurzem an kanadischen Börsen gehandelt und sollte bald auch in den USA erhältlich sein. Ich werde eine Meldung veröffentlichen, sobald dies der Fall ist.