Diese Woche hat die Immobilienkrise mit der Liquidation von Evergrande eine neue Dimension erreicht.
Chinas größter Immobilienentwickler musste mangels eines überzeugenden Umstrukturierungsplans Konkurs anmelden, was dazu führte, dass seine Aktien von der Notierung an der Hongkonger Börse ausgeschlossen wurden.
Die Entscheidung eines Hongkonger Gerichts kam zu einem Zeitpunkt, als Evergrande mit einer kolossalen Verschuldung von über 300 Milliarden Dollar konfrontiert war. Die Ankündigung des Konkurses des chinesischen Immobilienriesen führte zu einem Kurseinbruch von über 20 %, was die Aussetzung des Handels zur Folge hatte.
Der Immobiliensektor macht ein Viertel des chinesischen BIP aus, aber die hohe Verschuldung lässt vermuten, dass der Abbau der Schulden in diesem Sektor viele Banken in eine Deflationsspirale stürzen könnte.
Laut dem Analysten Kyle Bass, der China sehr kritisch gegenübersteht, gibt es sogar ein größeres systemisches Risiko innerhalb des chinesischen Finanzsystems und der Wirtschaft, das mit der kolossalen Verschuldung des Immobiliensektors des Landes zusammenhängt.
Ist die schwache Performance des chinesischen Aktienmarktes auf das Risiko einer Ansteckung im Finanzsektor zurückzuführen?
In den letzten Wochen hat der chinesische Aktienmarkt seinen Abwärtstrend fortgesetzt, der insbesondere durch den Rückgang der Small Caps beeinflusst wurde. Der CSI 300 Index erreichte letzte Woche ein Fünfjahrestief.
Seit 2021 ist der HSCEI (Hang Seng China Enterprises Index) deutlich gesunken:
Die chinesischen Behörden waren gezwungen, einzugreifen, um das Ausbluten der Märkte zu stoppen.
Die Finanzmarktaufsichtsbehörde kündigte Maßnahmen zur Begrenzung von Leerverkäufen an, darunter ein Verbot für Makler, ihren Kunden Wertpapiere zu leihen, und Beschränkungen für Wertpapierrefinanzierungsmechanismen.
Die chinesische Wertpapieraufsichtsbehörde (CSRC) warnte, dass sie Leerverkäufer nicht dulden werde und drohte mit strengen Sanktionen.
Nach der Ankündigung des Verbots von Leerverkäufen an der chinesischen Börse schlossen die Märkte nach sechs aufeinanderfolgenden Sitzungen mit einem Plus. Der Shanghai SSE Composite stieg um 3,23 %, während die Wertpapierleihgeschäfte um 24 % zurückgingen, und der CSI 300 stieg in einer einzigen Session um 3,48 %.
Werden diese Maßnahmen wirksam sein, um chinesische Anleger wieder an den Aktienmarkt zu locken?
Das mangelnde Interesse an den Immobilien- und Aktienmärkten kommt Gold zugute.
In meinem Artikel vom letzten Dezember habe ich die Begeisterung der Chinesen für Investitionen in physisches Gold hervorgehoben, die sich im Januar bestätigte.
Umso bemerkenswerter ist es, dass dieser jüngste Ansturm chinesischer Anleger auf Gold zu einem Zeitpunkt erfolgt, an dem die Märkte zu Beginn des Jahres einen sehr starken Einbruch erlitten haben:
Die Wahrnehmung von Gold als sicherer Hafen in Krisenzeiten zieht neue Käufer an, insbesondere junge Menschen. Der Absatz von Goldschmuck ist trotz der wirtschaftlichen Schwierigkeiten weiterhin hoch, was auf den Wunsch nach Vermögenserhalt und einen neuen Trend zu moderneren Designs zurückzuführen ist.
An diesen Goldkäufen sind sowohl Privatpersonen als auch Investoren beteiligt, wobei letztere im Januar eine Rekordmenge an der Shanghaier Goldbörse abnahmen.
Die Goldentnahmen an der Shanghai Gold Exchange (SGE) stiegen im Januar 2024 erneut an (+271 Tonnen) und erreichten den zweithöchsten Stand seit 2008:
Chinesische Anleger suchen nicht einmal ein Engagement in goldgebundenen Börsenprodukten wie börsengehandelten Fonds und entscheiden sich stattdessen für eine direkte Lieferung an den Shanghaier Markt, um Gold physisch in den Händen zu halten. Mangelndes Interesse an Immobilien und dem Aktienmarkt in Verbindung mit einem Vertrauensverlust in das Bankensystem hat zu diesem Goldrausch geführt, und das zu einer Zeit, in der die Goldpreise am höchsten sind.
Diese Anleger haben nicht einmal das chinesische Neujahrsfest abgewartet, um ihre Käufe zu tätigen. In diesem Jahr wird die SGE über das Neujahrsfest vom 9. bis 15. Februar geschlossen sein. Sollte sich die Geschichte wiederholen, werden wir wahrscheinlich einen Rückgang der Goldpreise erleben, der auf billige Verkäufe von Terminkontrakten an der COMEX zurückzuführen ist, und zwar genau während der Schließung der Börse in Shanghai. Es scheint, dass die Anleger nicht auf diese günstigere Arbitrageperiode gewartet haben: Mit der Lieferung von 271 Tonnen in einem einzigen Monat entspricht dies mehr als einem Zehntel der französischen Goldreserven!
An diesen physischen Käufen ist auch die chinesische Zentralbank beteiligt. Ende Januar 2024 beliefen sich die Goldreserven der chinesischen Zentralbank auf 72,19 Millionen Unzen, was einem Anstieg von 320.000 Unzen (9,953 Tonnen) gegenüber dem Vormonat entspricht.
Dies ist der fünfzehnte Monat in Folge, in dem die Goldreserven der chinesischen Zentralbank zunahmen, und diese Zugänge erfolgten zu hohen Yuan-Goldpreisen:
Die Zentralbank wartet nicht mehr auf einen Preisverfall, um Gold zu kaufen. Sie verfolgt nun ein regelmäßiges Programm von Goldkäufen in Verbindung mit dem laufenden Verkauf von US-Staatsanleihen:
Seit 2023 ist Gold vom iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) entkoppelt. Nach der Änderung der Reservestrategie Chinas ist Gold zu einer von Staatsanleihen getrennten Anlage geworden:
Interessanterweise ist Gold der einzige Vermögenswert, der von Chinas anhaltendem Schuldenabbau profitiert. Wenn die Blasen deflationieren, wird Gold wieder der sichere Hafen schlechthin.
Dieser Goldrausch ist im Westen noch nicht zu beobachten, da der große Schuldenabbau noch lange nicht begonnen hat. Tatsächlich blähen sich die Blasen immer noch auf, da - anders als in China - weiterhin Liquidität in das System fließt.
Zwar gibt es erste Anzeichen für eine Verlangsamung, vor allem in Europa, doch was wirklich zählt, ist die Liquidität. In den Vereinigten Staaten ist der Kredithahn noch lange nicht zugedreht, und das Finanzsystem profitiert weiterhin von der notwendigen Liquidität, so dass es nicht zu dem in China beobachteten Schuldenabbau kommt.
Seit 2008 hat diese globale Liquidität die US-Märkte beflügelt.
Dies ist das Argument des Analysten Raoul Pal von Global Macro Investor, der dieses Phänomen überzeugend erklärt, indem er die Nasdaq- und die GMI-Kurve vergleicht, die die gesamte von den Zentralbanken zugeführte Liquidität messen:
Diese Liquiditätsblase konzentriert sich nun auf eine immer kleinere Anzahl von Aktien. Seit dem letzten Tiefpunkt des Index im Oktober 2022 sind die "Magnificent Seven" (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia und Tesla) zusammen um über 110 % gestiegen und haben damit die anderen 493 Unternehmen im S&P 500 weit hinter sich gelassen!
Diese Unternehmen allein übertreffen in ihrer Marktkapitalisierung jede andere Börse der Welt, mit Ausnahme des US-Aktienmarktes.
Es ist, als ob die gesamte Liquidität, die die Zentralbanken seit 2008 in den Markt gepumpt haben, nun in diesen sieben Aktien konzentriert wäre!
Unabhängig von den wirtschaftlichen Aussichten dieser Unternehmen kann eine derart konzentrierte Liquiditätsblase nur zu einem noch schnelleren Schuldenabbau führen, eben wegen dieser Konzentration.
Der umfassende Prozess des Schuldenabbaus in unserem extrem finanzialisierten System (das derzeit sogar noch aufgeblähter ist als 2008) hat noch nicht begonnen.
Sobald diese Bewegung in Gang gekommen ist, wird physisches Gold, wie in China, seine Rolle als sicherer Hafen zurückgewinnen.
Chinese are Embracing Gold as a Safe-Haven Investment: Will Europeans Soon Follow? (@LaurentMaurel_)
— GoldBroker (@Goldbroker_com) December 22, 2023
➡ https://t.co/67kyI9uxj3#China #gold #savings #investing pic.twitter.com/fDwclUHjRK
Was das System aufrecht erhält, ist das Vertrauen der Anleger in die Fähigkeit der Fed, die Märkte weiterhin mit Liquidität zu versorgen, um sie im Aufschwung zu halten - ein Aufschwung, der auf einer sehr begrenzten Anzahl von Aktien beruht.
Sollte dieses Vertrauen zusammenbrechen, wie es in China geschehen ist, könnte es zu einer Welle von physischen Goldkäufen kommen, die im Westen noch aussteht. Die Goldkäufe als alternative Anlage während einer Welle des massiven Schuldenabbaus könnten dann stark ansteigen... vorausgesetzt, die Chinesen lassen uns etwas übrig!