Preis und Wert werden allzu oft miteinander verwechselt, was ein Fehler ist. Der Preis eines Vermögenswerts und der Nutzen, der seinen Wert bestimmt, sind unterschiedliche Informationen, die getrennt betrachtet werden müssen, aber miteinander verbunden sind, da der Preis den Wert eines Vermögenswerts vermittelt. Die Unter- oder Überbewertung einer Sache ist ein wichtiger Umstand, der es dem informierten Beobachter ermöglicht, Reichtum zu erlangen, da Vermögenswerte unweigerlich zu ihrem fairen Wert zurückkehren.
Der Unterschied zwischen Preis und Wert
Die Immobilienpreise sind ein gutes Beispiel für den Unterschied zwischen Preis und Wert. Anhand des beliebten Case-Shiller Home Price Index wird ein Haus, das vor zehn Jahren 165.000 Dollar kostete, heute mit 323.000 Dollar bewertet. Dennoch hat das Haus nicht an Wert gewonnen. Es ist das gleiche Haus, das den gleichen Nutzen (Unterkunft) bietet wie vor zehn Jahren. Nur sein Preis hat sich geändert.
Gold - gemessen am US-Dollar und den anderen wichtigen Währungen der Welt - schloss auf einem neuen Rekordhoch. Dennoch ist Gold nach meiner objektiven Berechnung unterbewertet. Wir können davon ausgehen, dass neue Rekorde erreicht werden, da der Nutzen und die Unterbewertung von Gold von immer mehr Menschen erkannt wird und sich das wiederholt, was in den 1970er Jahren und bei vielen anderen Gelegenheiten in der Geldgeschichte geschah.
Wert ist subjektiv. Ein ungebildeter Journalist, der den Nutzen von Gold nicht verstand, machte sich vor Jahren einen Spaß daraus, Gold als „Pet Rock“ zu bezeichnen. Dieser spöttische Ausdruck wird immer noch von Zeit zu Zeit verwendet, um Gold zu verunglimpfen, auch wenn manche Menschen Gold vielleicht aus Zufriedenheit oder Seelenfrieden besitzen und nicht als Haustier. Unabhängig davon, warum jemand Gold besitzt oder wie es von ihm verwendet wird, verleiht die Nützlichkeit dem Gold seinen Wert, der seit 5.000 Jahren vor allem in seiner Nützlichkeit als Geld besteht.
Die monetäre Bilanz
Nur wenige Menschen wissen heute, dass der Wert von Gold objektiv gemessen werden kann, was notwendig ist, um die Grenzen von Fiat-Währungen zu überwinden, wie das obige Beispiel der Hauspreise zeigt. Um den Wert von Gold zu bestimmen, müssen wir in Begriffen der Kaufkraft und der Bilanzen denken, die ich als Monetary Balance Sheet (MBS) bezeichne.
Der MBS ist selbsterklärend und kann für jede Fiat-Währung erstellt werden. Dollars sind Verbindlichkeiten der Banken, und bestimmte Bankaktiva verleihen den umlaufenden Dollars einen Wert. Es wird davon ausgegangen, dass das Eigenkapital und die Nicht-Einlagenverbindlichkeiten der Banken den immateriellen und anderen Vermögenswerten im Besitz der Banken gegenüberstehen, einschließlich illiquider Vermögenswerte wie Gebäude.
Ein Dollar vermittelt einen Betrag an Kaufkraft, den man ausgeben, sparen oder investieren kann. M2 ist die Gesamtmenge der vorhandenen Dollars und der numerische Ausdruck für den Gesamtbetrag der Kaufkraft, die sie vermitteln. Diese Dollars sind Verbindlichkeiten der Banken, bei denen sie deponiert sind. Papierdollarscheine sind eine Verbindlichkeit der Federal Reserve. Diese Bankverbindlichkeiten haben Kaufkraft, weil die Aktiva in den Bilanzen dieser Dollar-Emittenten einen Wert haben, nämlich die US-Goldreserven und Schulden (Kreditvergabe an die Bankkunden in Form von Anleihen und Darlehen).
Der Wert der Schulden steigt und fällt aus vielen Gründen, von denen einige nur bei einzelnen Banken auftreten (z. B. faule Kredite, schlechtes Management usw.) und andere sich auf alle Banken auswirken (steigende oder fallende Zinssätze, Geldpolitik usw.)[iv] Wenn die Schulden an Wert verlieren, steigt der Wert von Gold und umgekehrt. Es ist diese gleichzeitige Dualität dieser beiden Kategorien von Bankaktiva, die für das Gleichgewicht des MBS unerlässlich ist, eine Grundvoraussetzung für die Buchhaltung.
Nationale Währungen sind ein Derivat des Goldes und der Schulden, die die Banken eines Landes als ihr Vermögen verbuchen. Wenn diese Vermögenswerte von zweifelhaftem Wert sind, wird auch die Währung angezweifelt, was dazu führt, dass die Menschen Angst um ihre Kaufkraft in der angezweifelten Währung haben. Wenn diese Umstände eintreten, steigt der Fear Index an.
Den Wert von Gold mit meinem Fear Index messen
Der Markt ignoriert niemals ein Ungleichgewicht in der MBS und reagiert darauf, indem er den überbewerteten Vermögenswert verkauft und den unterbewerteten kauft. Zunehmende Sorgen um das Geldsystem führen zu einem Ausstieg aus der Währung und ihrer Abhängigkeit von Bankschulden. Umgekehrt, wenn das Vertrauen in das Geldsystem wächst, gleicht sich der MBS wieder aus, da sich die Kaufkraft von Gold in Fiat-Währung verlagert.
Mit der Zeit entwickeln sich Trends, die diese Marktaktivität widerspiegeln. Diese Trends im relativen Wert der beiden Kategorien von Bankaktiva in den MBS werden von meinem Fear Index erfasst, einer nützlichen Messlatte, die ich vor vierzig Jahren entwickelt habe, um den Wert von Gold in einer Welt der Fiat-Währungen objektiv zu beurteilen.
Das dem Fear Index zugrunde liegende Prinzip ist, dass Bankverbindlichkeiten nur dann einen Wert haben und als Währung zirkulieren, wenn die ihnen zugrunde liegenden Vermögenswerte einen Wert haben. Die Formel zur Berechnung des Fear Index lautet:
Unter Zugrundelegung des Marktpreises von Gold und MBS am 31. Juli 2024 betrug der Fear-Index an diesem Tag 3,01 % und wurde wie folgt berechnet:
Der Fear Index misst den prozentualen Anteil der Kaufkraft des Dollars, der sich aus dem Gewicht des Goldes ableitet, mit dem der Dollar unterlegt ist. Am 31. Juli betrug der Anteil der Kaufkraft, der aus Gold abgeleitet wurde, 3,01 Dollar pro 100 Dollar von M2. Die anderen 96,99 Dollar an Kaufkraft, die jeder Dollar vermittelt, sind durch die gesamte Kreditvergabe der Banken (Anleihen, die sie besitzen, und ihre Kredite an Kunden) gedeckt und ergeben sich daraus. Wenn diese Bankschulden an Wert verlieren, angezweifelt werden und in Frage gestellt wird, ob sie vollständig zurückgezahlt werden, steigt der Goldpreis, um den Rückgang des wahrgenommenen Wertes dieser zweifelhaften Bankaktiva auszugleichen, so dass der MBS im Gleichgewicht bleibt.
Der Fear Index erfasst diese Veränderungen im relativen Wert der beiden Kategorien von Bankaktiva und steigt (oder fällt) zusammen mit dem Goldpreis. Der Fear Index ist am effektivsten, wenn seine Trends aus einer langfristigen Perspektive betrachtet werden, wie in der folgenden Grafik dargestellt:
Seit der Gründung der Federal Reserve im Jahr 1913 gab es drei Phasen, in denen die Geldpolitik gestört wurde: die Deflation der 1930er Jahre, die Inflation der 1970er Jahre und die Finanzkrise 2008. Obwohl es sich um sehr unterschiedliche Arten von Währungsstörungen handelt, hatten sie alle das gleiche Ergebnis: Die Menschen fürchteten um die Sicherheit ihrer in Dollar gehaltenen Kaufkraft. Folglich zogen sie ihre Kaufkraft von den Versprechungen der Fiat-Währung ab - und minimierten so ihre Abhängigkeit von den Schulden in den Bankbilanzen.
Deflation ist das Gegenteil von Inflation, aber beide sind monetäre Phänomene. Inflation ist eine Erhöhung der Geldmenge, was zur Folge hat, dass mit jeder Geldeinheit im Laufe der Zeit immer weniger gekauft werden kann, je weiter die Inflation fortschreitet. Deflation ist eine Schrumpfung der Geldmenge, was zur Folge hat, dass mit jeder Geldeinheit im Laufe der Zeit mehr gekauft wird, je weiter die Deflation fortschreitet.
Die Finanzkrise und der Beinahe-Zusammenbruch mehrerer großer Banken im Jahr 2008 sind eine andere Art von monetärer Störung. Aufgrund der Regierungspolitik wird das Gleichgewicht des MBS nicht mehr durch eine Reduzierung der Bankverbindlichkeiten wiederhergestellt, wie es in den 1930er Jahren der Fall war. Die Regierungen handeln stattdessen so, dass die Einleger die Dollars, die sie bei ihrer Bank deponiert haben, nicht verlieren, selbst wenn dies nahezu unbegrenzte Mengen an Staatsschulden erfordert, um den Wertverlust der Schulden bei den Banken auszugleichen. Das Endergebnis dieser Politik ist eine Entwertung des Dollars, da die Kaufkraft in Gold fließt, weil die Kreditwürdigkeit des Staates mit zunehmenden Schulden abnimmt.
Verlassen Sie sich auf die Kaufkraft, nicht auf die Preise
Bei jedem der drei historischen Aufwärtstrends des Fear Index stieg auch der Goldpreis, aber sein Anstieg kann verdeckt werden, wenn er in Dollar gemessen wird. Zum Beispiel stieg Gold in der massiven Deflation der 1930er Jahre, die durch den 28%igen Rückgang von M2 verursacht wurde, von 20,67 $ auf 35 $. Dieser Anstieg des Goldpreises um 69 % verschleiert jedoch den tatsächlichen Anstieg des Goldes und der Kaufkraft des Dollars um 344 % (vorausgesetzt natürlich, dass Ihre Dollars nicht in einer Bank angelegt waren, die gescheitert ist), als der Angstindex auf dem Höhepunkt der Großen Depression auf 30 % anstieg.
Wenn der Goldpreis steigt, wird kein neues Vermögen geschaffen. Alles, was passiert, ist, dass die bereits vorhandene Kaufkraft einfach von den Inhabern von Dollars zu den Inhabern von Gold wandert. Der Anstieg oder Rückgang des Goldpreises hält die monetäre Bilanz einfach im Gleichgewicht, indem er die Abnahme oder Zunahme des wahrgenommenen Wertes der Kreditvergabe des Bankensystems ausgleicht.
Da die Angst um die Sicherheit der eigenen Kaufkraft während einer Banken- oder Währungskrise zunimmt, wird die durch Gold vermittelte Kaufkraft steigen, unabhängig davon, ob der Dollar wie in den 1970er Jahren inflationiert oder deflationiert, wie in den 1930er Jahren, als M2 aufgrund von Bankzusammenbrüchen zurückging. Oder wird die Kaufkraft von Gold während der mit einem Finanzkollaps einhergehenden Vermögensvernichtung steigen, wie es bei der Krise von 2008 der Fall war? Und schließlich: Wie hoch wird der Angstindex bei einem dieser Ereignisse steigen?
Was bringt die Zukunft?
Die Zukunft lässt sich natürlich nicht vorhersagen, aber wir können dennoch die folgenden Feststellungen treffen:
Da nur 3,01 % der Kaufkraft des Dollars aus Gold stammen (Stand: 31. Juli), befindet sich der Angstindex in der Nähe historischer Tiefststände (und das unter der Annahme, dass die gesamte US-Goldreserve noch in Ft Knox liegt). Gold ist unterbewertet und es ist zu erwarten, dass es zu seinem fairen Wert zurückkehren wird. Obwohl dieser Wert subjektiv ist, liegt der Fear Index seit 1913 im Durchschnitt bei 7 %.
Geldpolitische Störungen treten immer dann auf, wenn die Kaufkraft durch eine Währung vermittelt wird, deren Wert zu einem gewissen Grad von den Schulden in den Bankbilanzen abgeleitet ist. Folglich verlagert sich die Kaufkraft bei Banken- oder Währungskrisen von den Besitzern von Dollar zu den Besitzern von Gold.
Da es sich um wiederkehrende Ereignisse handelt, ist mit einer weiteren Banken- und Währungskrise zu rechnen. Obwohl der Zeitpunkt problematisch ist, befindet sich der Fear Index seit Oktober 2022 in einem Aufwärtstrend, was darauf hindeutet, dass sich die Dynamik für eine weitere Periode monetärer Verwerfungen aufbaut. In Anbetracht der rücksichtslosen Staatsausgaben, der zunehmenden roten Tinte und der wachsenden Staatsverschuldung erwarte ich, dass die nächste Krise zu einer Dollar-Inflation führen wird, was auch das von mir erwartete Ergebnis für alle Fiat-Währungen ist. Alle Länder, die Fiat-Währungen ausgeben, befinden sich in einer ähnlichen Situation wie die USA.
Aus der 111-jährigen Entwicklung des Fear-Index in der obigen Grafik wird deutlich, dass er jetzt weit unter den Höchstständen liegt, die in jeder der drei vorangegangenen Perioden der Währungsstörung erreicht wurden. Wenn der Fear Index auf, sagen wir, 12% ansteigt, wie im Januar 1980, um den Höchststand jener Krise zu erreichen, wird die Kaufkraft von Gold um das Vierfache steigen (12% geteilt durch 3%), wenn der Dollar inflationiert (das wahrscheinliche Ergebnis) oder um mehr als das Vierfache, wenn der Dollar deflationiert, wie es in der Großen Depression der Fall war. Der Markt bestimmt das Ergebnis für Gold, aber die Zentralbanken und die politischen Entscheidungsträger und Politiker, die die Geldmenge kontrollieren, verursachen Inflation oder Deflation.
Der Fear Index signalisiert, dass Gold unterbewertet ist. Die Kaufkraft von Gold wird während der nächsten Finanzkrise steigen, deren Terminierung problematisch ist, die aber ein unvermeidliches Ereignis für wiederkehrende Krisen im heutigen kaputten Geldsystem ist, das sich vom Gold entfernt hat. Die vorhandene Kaufkraft wird sich von den Besitzern von Dollar zu den Besitzern von Gold verlagern. Die Angst um die Sicherheit der eigenen Kaufkraft treibt den Goldpreis immer in die Höhe, und wenn sie zu einer weit verbreiteten Ansicht wird, kann sie den Goldpreis hochschnellen lassen.
Eine weitere Bankenkrise, ein steigender Angstindex und eine größere Kaufkraft für Gold werden früher oder später eintreten. Die unbeantwortbare Frage ist, ob es sich bei der nächsten Krise um eine kleinere handelt, die überspielt wird (wie die Silicon Valley Bank), oder um die vierte große Krise seit 1913. Und wenn es die vierte ist, kehrt die Welt dann zum Gold zurück?
Gold ist die wesentliche Säule, die in jedem Währungssystem benötigt wird, um Disziplin zu wahren. Außerdem müssen wir die untrennbare Verbindung zwischen Gold und Freiheit wiederentdecken, die während des größten Teils des 20. Jahrhunderts ignoriert wurde. Andernfalls werden wir den Weg des Faschismus weiter beschreiten.