Das ist eine wichtige Frage, die nicht annähernd genug beleuchtet wird. Es ist möglich, dass weder die Fed noch die Reporter, die über die Fed berichten, harte Fragen darüber stellen wollen, was die Fed wirklich tut.
Könnte es der Fall sein, dass der Kaiser keine Kleider hat?
Finanzjournalisten sprechen oft von einer Goldlöckchen-Wirtschaft ("nicht zu heiß, nicht zu kalt, genau richtig!") als Tribut an die Finesse der Fed bei der Handhabung der Zinssätze. Man spricht auch vom Szenario der "sanften Landung", weil die Fed angeblich die Inflation gebändigt hat, ohne eine Rezession auszulösen.
Diese Erzählungen entbehren jeder sachlichen Grundlage; es sind lediglich Geschichten, die dazu dienen sollen, Sie zum Kauf von Aktien zu bewegen und die Aktienkurse in die Höhe zu treiben.
Die Wahrheit ist, dass die Fed immer hinter der Kurve liegt und die Wirtschaft nicht optimiert. Und so etwas wie eine sanfte Landung gibt es nicht; die Wirtschaft wechselt nicht allmählich die Gänge. Entweder wächst sie schnell oder sie gerät in eine Rezession.
Wo steht die Fed also heute? Wird sie die Zinsen senken, wie es die Wall Street immer wieder (fälschlicherweise) vorhersagt?
Wall Street irrt sich immer wieder
Die Fed wird auf ihren Sitzungen im Mai oder Juni keine Zinssenkungen vornehmen. Die Wall Street sagt seit fast zwei Jahren Zinssenkungen voraus, und sie hat sich jedes Mal geirrt. Sie sagen eine Zinssenkung im Juni voraus, und sie werden sich wieder irren.
Eine Zinssenkung auf der Sitzung am 31. Juli ist möglich, aber aufgrund der im letzten Bericht erneut gestiegenen Inflation in Gefahr. Bis dahin liegen noch drei weitere Monate mit Inflations-, Arbeitslosen- und BIP-Daten vor uns.
Wenn die Fed Ende Juli die Zinsen senkt, wird sie dies nicht aus guten Gründen tun. Sie wird es tun, weil die Wirtschaft in eine Rezession gefallen ist. Aber angesichts des Wachstumsschubs, den die unkontrollierten Staatsausgaben in einem Wahljahr für die USA bedeuten, könnte die Rezession verschoben werden. Rechnen Sie also auch nicht mit einer Zinssenkung im Juli.
Im August findet keine Fed-Sitzung statt. Die nächste Sitzung danach ist am 18. September. Die Fed könnte bis dahin zu einer Zinssenkung bereit sein, aber hier liegt das Problem: Der Termin am 18. September liegt nur sieben Wochen vor den Wahlen am 5. November. Die Fed tut so, als sei sie unpolitisch, aber in Wirklichkeit ist sie hochpolitisch.
Eine Zinssenkung im September wird als Hilfe für Biden angesehen, weil sie die Wirtschaft ankurbelt und Trump schadet. Gleichzeitig ist Trump der wahrscheinliche Gewinner, wenn man sich die derzeit verfügbaren Umfragedaten und Trends ansieht.
Die Fed wird nicht in der Position sein wollen, den Anschein zu erwecken, Biden zu unterstützen und Trump zu schaden, wenn Trump gewinnen wird. Trump wird die Fed zum Staatsfeind Nr. 1 machen, und das ist das Letzte, was sie wollen. Deshalb wird die Fed im September nichts unternehmen.
Im Oktober gibt es keine Fed-Sitzung. Die nächsten beiden Fed-Sitzungen sind am 7. November und am 18. Dezember, beide sicher nach der Wahl. Auf beiden Sitzungen könnte die Fed die Zinssätze senken. Aber die Fed hat sich in dieser Hinsicht in die Enge getrieben.
Der Fed läuft die Zeit davon
Seit der FOMC-Sitzung am 20. März verkündete die Fed, dass es bis zum Jahresende drei Zinssenkungen geben würde. Wenn sie im Mai, Juni, Juli oder September (aus den oben genannten Gründen) keine Zinssenkungen vornimmt und im August und Oktober keine Sitzungen stattfinden, dann würde die Fed in diesem Jahr höchstens zwei Zinssenkungen vornehmen, nämlich im November und Dezember.
Kurz gesagt, der Fed gehen die Sitzungen aus, in denen sie drei Zinssenkungen vornehmen kann, und sie muss sich möglicherweise mit zwei begnügen.
Die leichtsinnigen Versprechen der Fed und das Diktat des Kalenders treiben den Aktienmarkt an. Der Aktienmarkt ist auf die Fed fixiert, aber die Fed weiß nicht, was sie tut. Das ist ein Rezept für Volatilität und eine scharfe Umkehrung der Gewinne des ersten Quartals.
Warum also legt die Fed nicht einfach los und beginnt im Mai mit der Zinssenkung? Sie könnte eine Ankündigung machen und eine Band engagieren, die "Happy Days Are Here Again" spielt.
Die Fed dachte, sie hätte die Schlacht gewonnen, als die Inflation von 9,1 % (VPI im Jahresvergleich) im Juni 2022 auf 3,0 % im Juni 2023 fiel. Gute Arbeit, Fed. Als der Wert für Juni 2023 im Juli 2023 veröffentlicht wurde, nahm die Fed eine letzte Zinserhöhung vor und hörte dann auf. Seitdem läuft ein Countdown für Zinssenkungen.
Das Problem ist, dass die Inflation noch nicht vorbei ist. Von den 3,0 % im Juni 2023 stieg die Inflation im August auf 3,7 % und im September 2023 wieder mit 3,7 %. Bis vor kurzem schwankte die Inflation zwischen 3,1 % und 3,4 %. Im März lag die Inflation bei 3,5 % und damit um 0,3 Prozentpunkte höher als im Februar.
Öl ist in 4 Monaten um 24% gestiegen
Doch das ist nicht alles, was gestiegen ist. Der Ölpreis lag am 12. Dezember letzten Jahres bei 68,50 $ pro Fass und liegt heute bei über 83,00 $ pro Fass. Das ist ein Anstieg von 21 % in nur vier Monaten.
Dieser Ölpreisschock hat sich noch nicht in der Versorgungskette niedergeschlagen. Er hat zwar zu einigen Preiserhöhungen geführt, aber weitere sind in Vorbereitung. Dieser Ölpreisanstieg wird die Inflation in den kommenden Monaten auf dem derzeitigen Niveau oder höher halten. Die Fed sucht nach Anzeichen dafür, dass die Inflation zurückgeht, aber sie wird sie nicht finden, wie der letzte Inflationsbericht zeigt.
Der Preis für eine Gallone Normalbenzin (regulär, nationaler Durchschnitt) lag gestern, am 22. April, bei 3,64 Dollar. Am 4. April betrug er 3,57 $, am 3. April 3,55 $, am 28. März 3,54 $, am 4. März 3,52 $ und am 4. April 2023 3,51 $.
Anders ausgedrückt: Die Benzinpreise sind höher als in der letzten Woche, im letzten Monat und im letzten Jahr.
Das ist ein schlechtes Zeichen für Biden in politischer Hinsicht, aber ein noch schlechteres für die Fed in Bezug auf die Inflation. Der Anstieg der Benzinpreise ist noch nicht vorbei, denn der Großhandelspreis für Öl steigt weiter. Und die Ölpreise beeinflussen weit mehr als nur den Benzinpreis an der Zapfsäule.
Höhere Ölpreise bedeuten höhere Transportkosten, egal ob per Lkw, Zug, Flugzeug oder Schiff, da alle Waren zum Markt transportiert werden müssen. Das bedeutet, dass die Preise für alles steigen.
Weitere Faktoren, die die Inflation von der Angebotsseite her antreiben, sind der Einsturz der Key Bridge in Baltimore, die Schließung der Schifffahrtsroute Rotes Meer/Suezkanal und die anhaltenden Auswirkungen der Ukraine-Kriegssanktionen. Einige dieser angebotsseitigen Einschränkungen mögen auf lange Sicht deflationär sein, kurzfristig sind sie jedoch definitiv inflationär.
Angetrieben von der Fed-Propaganda
Der Aktienmarkt hat sich von den positiven Äußerungen der Fed leiten lassen. Diese Situation könnte am 12. Juni abrupt enden, wenn die Fed die Zinsen nicht senkt und signalisiert, dass Zinssenkungen in naher Zukunft nicht zu erwarten sind und vielleicht nicht vor Ende des Jahres.
Bis dahin könnte uns eines der schlimmstmöglichen wirtschaftlichen Ergebnisse bevorstehen: Rezession + Inflation = Stagflation.
Wer unter 60 Jahre alt ist, hat wahrscheinlich noch keine Erfahrung mit Stagflation gemacht. Die USA erlebten dies zum letzten Mal in den Jahren 1977-1981. Ich erinnere mich gut an diese Zeit. Sie war großartig für Inhaber gehebelter Sachwerte wie Gold und Immobilien.
Für Inhaber von Aktien war es ein Albtraum. (Der langfristige Bullenmarkt bei Aktien begann erst im August 1982.)
Investoren könnten diese erfolgreiche Sachwerte-Allokation ihres Portfolios im Hinterkopf behalten, wenn sich die Ereignisse bis Juni weiterentwickeln.