Meine jüngste Prognose lautet, dass Gold tatsächlich 27.000 $ überschreiten könnte.
Ich sage das nicht, um Aufmerksamkeit zu erregen oder die Leute zu schockieren. Es handelt sich nicht um eine Vermutung, sondern um das Ergebnis einer gründlichen Analyse.
Natürlich gibt es keine Garantie dafür, dass es so kommen wird. Aber diese Prognose basiert auf den besten verfügbaren Instrumenten und Modellen, die sich in vielen anderen Zusammenhängen als richtig erwiesen haben.
Wie ich zu dieser Preisprognose gekommen bin, ist folgendermaßen...
Diese Analyse beginnt mit einer einfachen Frage: Wie hoch ist der implizite nicht-deflationäre Goldpreis unter einem neuen Goldstandard?
Kein Zentralbanker auf der Welt will einen Goldstandard. Warum sollten sie auch? Im Moment kontrollieren sie die Maschinerie der globalen Währungen (auch Fiat-Geld genannt).
Sie haben kein Interesse an einer Form von Geld, die sie nicht kontrollieren können. Es dauerte etwa 60 Jahre (1914-1974), um Gold aus dem Geldsystem zu verdrängen. Kein Zentralbanker will es wieder einführen.
Was aber, wenn sie keine andere Wahl haben? Was, wenn das Vertrauen in die Leitwährungen aufgrund einer Kombination aus übermäßiger Geldschöpfung, Konkurrenz durch Bitcoin, extremer Dollarverschuldung, einer neuen Finanzkrise, einem Krieg oder einer Naturkatastrophe zusammenbricht?
In diesem Fall könnten die Zentralbanker zu Gold zurückkehren, nicht weil sie es wollen, sondern weil sie es müssen, um die Ordnung im globalen Währungssystem wiederherzustellen.
Was ist der richtige Goldpreis?
Dieses Szenario wirft die Frage auf: Wie hoch ist der neue Dollarpreis für Gold in einem System, in dem Dollar zu einem festen Preis frei gegen Gold getauscht werden können?
Wenn der Dollarpreis zu hoch ist, werden die Anleger Gold gegen Dollar verkaufen und frei ausgeben. Die Zentralbanken müssen die Geldmenge erhöhen, um das Gleichgewicht aufrechtzuerhalten. Das ist ein inflationäres Ergebnis.
Wenn der Dollarpreis zu niedrig ist, werden die Anleger Schlange stehen, um Dollar gegen Gold einzutauschen und das Gold dann horten. Die Zentralbanken müssen dann die Geldmenge verringern, um das Gleichgewicht zu halten. Das verringert die Umlaufgeschwindigkeit und ist deflationär.
Ein ähnlicher Fall trat 1925 in Großbritannien ein, als das Land zu einem unrealistisch niedrigen Preis zum Goldstandard zurückkehrte. Das Ergebnis war, dass das Vereinigte Königreich mehrere Jahre früher als andere entwickelte Volkswirtschaften in die Große Depression geriet.
Ein ähnlicher Fall ereignete sich 1933 in den USA, als FDR den Dollar gegenüber Gold abwertete. Da die Bürger kein Gold besitzen durften, kam es nicht zu einem massenhaften Rückkauf von Gold. Aber die Preise für andere Rohstoffe stiegen drastisch an.
Das war der Sinn der Abwertung. Die daraus resultierende Inflation half den USA, die Deflation zu überwinden, und gab der Wirtschaft in der Zeit von 1933 bis 1936, mitten in der Großen Depression, Auftrieb. (In den Jahren 1937-1938 verursachte die Fed mit ihrer üblichen Inkompetenz eine weitere schwere Rezession).
Das politische Ziel besteht natürlich darin, den Preis „genau richtig“ zu halten, indem das richtige Gleichgewicht zwischen Gold und Dollar aufrechterhalten wird. Die USA sind in einer idealen Position, um dies zu tun, indem sie Gold aus den Reserven des US-Finanzministeriums (etwa 8.100 metrische Tonnen (261,5 Millionen Feinunzen)) verkaufen oder Gold auf dem offenen Markt mit frisch gedrucktem Fed-Geld kaufen.
Ziel wäre es, den Goldpreis in Dollar in einer engen Spanne um den fixierten Preis zu halten.
Welcher Preis ist genau richtig? Diese Frage ist leicht zu beantworten, wenn man ein paar Annahmen zugrunde legt.
27.533 Dollar Gold
Die Geldmenge M1 in den USA beträgt 17,9 Billionen Dollar. (Ich verwende M1, das ein guter Näherungswert für Alltagsgeld ist).
Was ist M1? Es handelt sich um die liquideste Geldmenge, die sich am einfachsten in Bargeld umwandeln lässt.
Es umfasst Bargeld (Banknoten und Münzen), Bankreserven (was tatsächlich in den Tresoren aufbewahrt wird) und Sichteinlagen (Geld auf Ihrem Girokonto, das leicht in Bargeld umgewandelt werden kann).
Man muss eine Annahme über den Prozentsatz der Golddeckung der Geldmenge treffen, die erforderlich ist, um das Vertrauen zu erhalten. Ich gehe von einer 40%igen Deckung durch Gold aus. (Dies war die gesetzliche Vorgabe für die Fed von 1913-1946. Später lag sie bei 25 %, heute bei Null).
Wendet man die 40%-Quote auf die Geldmenge von 17,9 Billionen Dollar an, bedeutet dies, dass 7,2 Billionen Dollar in Gold erforderlich sind.
Wendet man die Bewertung von 7,2 Billionen Dollar auf 261,5 Millionen Feinunzen an, ergibt sich ein Goldpreis von 27.533 Dollar pro Unze.
Das ist der implizite nicht-deflationäre Gleichgewichtspreis von Gold in einem neuen globalen Goldstandard. Natürlich schwanken die Geldmengen; in letzter Zeit sind sie stark angestiegen, vor allem in den Vereinigten Staaten.
Man kann darüber diskutieren, ob eine Deckungsquote von 40 % zu hoch oder zu niedrig ist. Meine Annahmen sind jedoch moderat und basieren auf geldpolitischen Überlegungen und der Geschichte. Ein Goldpreis von über 25.000 Dollar pro Unze in einem neuen Goldstandard ist nicht abwegig.
Wenn man von einer Deckung von 20 % ausgeht, kommt man auf etwa 12.500 $ pro Unze. Es sind viele Variablen im Spiel.
Das fundamentale Modell
Dieses Modell ist ebenfalls sehr einfach. Es stützt sich auf Faktoren, die wir in der ersten Woche der Einführung in die Wirtschaft kennen gelernt haben - Angebot und Nachfrage.
Die wichtigste Entwicklung auf der Angebotsseite ist der Rückgang der neuen Minenproduktion. Wie die Grafik unten zeigt, ist die Goldminenproduktion in den USA seit 2017 stetig zurückgegangen.
Diese Zahlen zeigen einen Rückgang von 28 % innerhalb von sieben Jahren, während gleichzeitig die Goldpreise stiegen und die Minengesellschaften motiviert waren, ihre Produktion auszuweiten.
Damit soll nicht behauptet werden, dass die Welt den „Peak Gold“ erreicht hat (die Produktion könnte in Zukunft aus einer Vielzahl von Gründen steigen). Meine Kontakte in der Bergbaubranche berichten jedoch immer wieder, dass es immer schwieriger wird, Gold zu finden, und dass die Qualität der neu entdeckten Erze bestenfalls gering bis mittel ist.
Eine gleichbleibende Produktion führt tendenziell zu einem Boden unter den Preisen und unterstützt höhere Preise, die auf anderen Faktoren beruhen.
Die Nachfrageseite
Die Nachfrageseite wird weitgehend von Zentralbanken, börsengehandelten Fonds, Hedgefonds und Einzelkäufern bestimmt. Traditionelle institutionelle Anleger sind keine Großinvestoren in Gold. Ein Großteil der Nachfrage von Hedgefonds wird über Derivate wie Gold-Futures abgewickelt.
Derivate beinhalten im Allgemeinen keine physische Lieferung von Gold. Es handelt sich um „Papiergold“, das das tatsächliche, physische Goldangebot weit übersteigt. Es ist dieser Papiergoldmarkt, der für die Volatilität des Goldmarktes verantwortlich ist, nicht das Gold selbst.
In der Zwischenzeit ist die Goldnachfrage der Zentralbanken von weniger als 100 metrischen Tonnen im Jahr 2010 auf 1.100 metrische Tonnen im Jahr 2022 angestiegen, was einem Anstieg von 1.000 % innerhalb von 12 Jahren entspricht. Die Goldnachfrage der Zentralbanken blieb auch im Jahr 2023 mit 800 metrischen Tonnen, die bis zum 30. September erworben wurden, stark.
Damit ist die Goldnachfrage der Zentralbanken auf dem Weg zu einem neuen Rekord. Es gibt keine Anzeichen für eine Abschwächung dieser Nachfrage im Jahr 2024.
Insgesamt ergibt sich das Bild eines stagnierenden Angebots und einer steigenden Nachfrage, hauptsächlich in Form von offiziellen Käufen durch die Zentralbanken.
Eine Mathestunde
Um zu verstehen, wie der Goldpreis in Dollar in den nächsten zwei Jahren die Marke von $25.000 pro Unze überschreiten kann, ist ein wenig elementare Mathematik hilfreich. Zu diesem Zweck gehen wir von einem Basispreis von $2.000 pro Unze aus (obwohl sich der Goldpreis in letzter Zeit im Bereich von $2.300 bewegt hat und es keine Anzeichen dafür gibt, dass er wieder auf die $2.000-Marke fällt).
Aber für unsere Zwecke wollen wir es einfach halten.
Ein Anstieg von $2.000 pro Unze auf $3.000 pro Unze ist ein großer Sprung. Das ist ein Anstieg um 50 % und könnte leicht ein Jahr oder länger dauern. Darüber hinaus ist ein weiterer Anstieg von $3.000 auf $4.000 ein Anstieg von 33 %: eine weitere große Rallye. Ein weiterer Anstieg von $4.000 auf $5.000 pro Unze bedeutet einen weiteren Anstieg von 25 %.
Aber beachten Sie das Muster. Jeder Anstieg beträgt $1.000 pro Unze, aber der prozentuale Anstieg fällt von 50 % über 33 % auf 25 %. Das liegt daran, dass der Ausgangspunkt höher ist, während der Gewinn von 1.000 $ konstant ist. Jeder Sprung von 1.000 $ bedeutet einen kleineren (und leichteren) prozentualen Anstieg als der vorherige.
Dieses Muster setzt sich fort. Ein Sprung von $9.000 pro Unze auf $10.000 pro Unze bedeutet nur einen Gewinn von 11 %. Ein Anstieg von $14.000 pro Unze auf $15.000 pro Unze bedeutet nur einen Zuwachs von 7 %. Gold kann sich an einem einzigen Handelstag um 1 % bewegen, manchmal sogar um 2 % oder mehr.
Ein extremes Beispiel: Ein Anstieg von 99.000 $ pro Unze auf 100.000 $ pro Unze entspricht einem Anstieg von etwa 1 %. Diese $1.000-Sprünge werden sogar noch einfacher, wenn wir uns dem von mir berechneten Goldpreis von $27.533 nähern.
Die Lektion für Sie als Anleger lautet: Kaufen Sie jetzt Gold.
Wenn die Preise weiter steigen, erhalten Sie zu Beginn mehr Gold für Ihr Geld und hochprozentige Renditen, wenn sich das Gold von einer niedrigeren Basis aus erholt. Am Ende des langen Marsches über $25.000 pro Unze werden Sie größere Dollargewinne haben, weil Sie mit mehr Gold begonnen haben.
Andere werden auf den Zug aufspringen, aber Sie werden bereits einen bequemen Sitzplatz haben.